خلاصه بیت‌کوین دوباره بالای ۱۱۰,۵۰۰ دلار معامله می‌شود و سایر رمزارزهای اصلی نیز رشد قیمت داشته‌اند. یک تحلیل‌گر می‌گوید سطح مقاومت کلیدی بیت‌کوین روی ۱۱۱هزار دلار قرار دارد و عبور از این نقطه می‌تواند قیمت‌ها را حتی بالاتر ببرد. بیت‌کوین دوباره بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله شد و با بازگشت اعتماد معامله‌گران به شرایط کلان اقتصادی، بازار رمزارزها نیز رشد کرد. بیت‌کوین در ۲۴ ساعت گذشته پس از آن که چهار روز متوالی زیر مرز ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شد، ۳.۱۶٪ رشد کرده و به ۱۱۰۵۴۴ دلار رسیده است. اتریوم با افزایش ۳.۶٪ به قیمت ۴۰۳۶ دلار رسید و دوباره مرز ۴,۰۰۰ دلار را پس گرفت . BNB ۳.۹۱٪، XRP ۳.۵۴٪ و سولانا ۲.۶۸٪ رشد کردند که نشان‌دهنده افزایش خوش‌بینی در بازار گسترده رمزارزهاست. ریچل لوکاس، تحلیل‌گر رمزارز در BTC Markets می‌گوید: "بازگشت اخیر بیت‌کوین، که اکنون بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شود، ناشی از ترکیبی از ورود سرمایه مؤسسات و بهبود شرایط کلان اقتصادی است." لوکاس همچنین اشاره کرد که ETFهای نقدی رمزارزها دوباره مورد توجه قرار گرفته‌اند و معامله‌گران افت اخیر قیمت‌ها را فرصت خرید می‌بینند. بازار رمزارزها اخیراً تحت تأثیر تیترهای منفی اقتصاد کلان مانند اعلام تعرفه‌های چین توسط دونالد ترامپ و نگرانی‌ها از وام‌های معیوب در بانک‌های منطقه‌ای آمریکا قرار گرفته بود. با وجود این موانع دراقتصاد کلان، معامله‌گران اکنون کاهش احتمالی نرخ بهره در اکتبر و پایان زودهنگام سیاست‌های انقباضی پولی را در نظر می‌گیرند. لوکاس افزود: "جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اذعان کرد که با وجود رشد قوی‌تر از انتظار، بازار کار هنوز علائم ضعف را نشان می‌دهد. این تغییر باعث کاهش بازده اوراق قرضه و بهبود شرایط نقدینگی برای دارایی‌های پرریسک، از جمله رمزارزها شده است." ابزار FedWatch گروه CME در حال حاضر ۹۸.۹٪ احتمال کاهش نرخ بهره ۲۵ واحدی را در جلسه بعدی فدرال رزرو آمریکا نشان می‌دهد. ریچل لوکاس گفت: " آمارهای آتی تورم و تولید آمریکا، همراه با داده‌های اشتغال و خرده‌فروشی استرالیا، می‌تواند انتظارات نرخ بهره و جو کلی ریسک‌پذیری بازار را تحت تأثیر قرار دهد. این عوامل احتمالاً تعیین می‌کنند که بیت‌کوین به تثبیت ادامه دهد یا حرکت جهت‌دار جدیدی آغاز کند." سطوح کلیدی وینسنت لیو، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Kronos Research گفت که سطوح کلیدی برای بیت‌کوین در قیمت‌های کنونی، ۱۰۷,۰۰۰ و ۱۱۰,۰۰۰ دلار هستند. لیو افزود: "شکست حمایت ساختاری حدود ۱۰۷,۰۰۰ دلار می‌تواند باعث فروش اجباری و تغییر ناگهانی احساسات بازار شود، به‌ویژه اگر شوک‌های اقتصاد کلان یا ژئوپلیتیک دوباره ظهور کنند. در مقابل، فشار خرید پایدار بالای ۱۱۱,۰۰۰ دلار می‌تواند شتاب صعودی بازار را ادامه دهد و راه را برای حرکت صعودی بعدی باز کند." لوکاس همچنین اشاره کرد که بیت‌کوین در حال آزمودن مقاومت بین ۱۱۱,۷۰۰ تا ۱۱۵,۵۰۰ دلار است، جایی که عبور قاطع از ۱۱۱,۰۰۰ دلار می‌تواند باعث فشار خرید اجباری معامله‌گران کوتاه‌مدت (Short Squeeze) شود و شتاب صعودی را افزایش دهد. با این حال، لوکاس تأکید کرد که ریسک‌های قابل توجه کوتاه‌مدت همچنان باقی است. تنش‌های ژئوپلیتیک میان آمریکا و چین همچنان بر اعتماد سرمایه‌گذاران فشار می‌آورد، به‌ویژه با نشست ترامپ و شی در پایان ماه که به گفته لوکاس می‌تواند منجر به بازتاب گسترده در رسانه‌ها شود.  

اپراتورهای ماینینگ بیت‌کوین به‌طور فزاینده‌ای در حال ورود به حوزه میزبانی هوش مصنوعی (AI hosting) هستند تا از فشار ناشی از افت درآمد و کاهش سود استخراج بیت‌کوین بکاهند. در پی سقوط ۲۰ میلیارد دلاری بازار بیت‌کوین، اپراتورهای استخراج حجم عظیمی از دارایی‌های خود را به صرافی‌ها منتقل کرده‌اند؛ نشانه‌ای رایج از اینکه فشار فروش در حال افزایش است. بر اساس داده‌های CryptoQuantدرتاریخ ۹ تا ۱۵ اکتبر کیف‌پول‌های ماینینگ بیش از ۵۱ هزار بیت‌کوین معادل بیش از ۵.۶ میلیارد دلار تنها به صرافی بایننس منتقل کرده‌اند. بزرگ‌ترین انتقال روزانه، مربوط به ۱۱ اکتبر با بیش از ۱۴ هزار بیت‌کوین بود؛ رقمی که بزرگ‌ترین واریز ماینرها ازما جولای ۲۰۲۴ تاکنون به شمار می‌آید. فروش ذخایر چنین جهش‌هایی معمولاً بی‌دلیل و جدا از بقیه‌ی تحولات بازار اتفاق نمی‌افتند. این رفتارها اغلب زمانی دیده می‌شوند که ماینرها برای پوشش هزینه‌های رو‌به‌افزایش یا محافظت در برابر نوسانات قیمت، به نقدینگی نیاز پیدا می‌کنند. تحلیل‌گران این جابه‌جایی‌ها را سیگنالی نزولی در داده‌های آنچین می‌دانند؛ نشانه‌ای از اینکه ماینرها از مرحله‌ی انباشت بلندمدت خارج شده و خود را برای فروش آماده می‌کنند. یک پژوهشگر بلاک‌چین با نام ArabChain توضیح می‌دهد که انتقال‌های بزرگ از کیف‌پول‌های ماینر معمولاً به دو معناست ۱. فروش مستقیم دارایی‌ها ۲.آماده‌سازی برای دریافت وام با وثیقه‌گذاری بیت‌کوین. به گفته‌ی او: "گاهی ماینرها، کوین‌های خود را برای استفاده به‌عنوان وثیقه در قراردادهای مشتقه یا تأمین مالی به صرافی‌ها منتقل می‌کنند. در برخی موارد هم این انتقال‌ها صرفاً جابه‌جایی‌های فنی هستند یعنی انتقال میان کیف‌پول‌های مرتبط با شرکت‌های استخراج و پلتفرم‌های معاملاتی برای دلایل عملیاتی یا الزامات نظارتی." تغییر رفتار ماینرها، نقطه‌ی عطفی برای صنعت این تغییر رفتار را می‌توان نقطه‌ی عطفی برای صنعت ماینینگ دانست. در بیشتر ماه‌های سال جاری، ماینرها به‌طور پیوسته در حال انباشت بیت‌کوین بودند و امیدوار بودند کاهش پاداش شبکه پس از هاوینگ باعث رشد قیمت شود. اما حالا ورق برگشته؛ فشار ناشی از کاهش حاشیه سود و افزایش سختی شبکه باعث شده ماینرها محتاط‌تر شوند و برای حفظ جریان نقدی به سمت فروش حرکت کنند. رقابت سخت‌تر برای هر بلاک سختی استخراج بیت‌کوین، معیاری که نشان می‌دهد یافتن بلاک جدید چقدر دشوار است، درماه سپتامبر، پس از هفت دوره‌ی متوالی افزایش، به بالای ۱۵۰ تریلیون رسید و رکورد جدیدی ثبت کرد. بر اساس داده‌های Cloverpool، آخرین دوره که با بلاک شماره‌ی ۹۱۹۲۹۶ به پایان رسید، پس از ماه‌ها فشار صعودی، سرانجام ۲٫۷۳٪ کاهش داشت و تنها کمی از فشار بر ماینرها کاست. سختی شبکه تقریباً هر دو هفته یک‌بار تنظیم می‌شود تا اطمینان حاصل شود بلاک‌ها با میانگین فاصله‌ی حدود ۱۰ دقیقه استخراج می‌شوند. افزایش سختی یعنی دستگاه‌های بیشتری در رقابت برای پاداش بلاک حضور دارند، و کاهش آن نشان می‌دهد برخی از ماینرهای ضعیف‌تر دستگاه‌های خود را خاموش کرده‌اند. با این حال، حتی این افت جزئی هم تأثیری در بهبود سودآوری نداشته است. طبق داده‌های Hashrate Index، درآمد ماینرها از هر ترراهش قدرت پردازشی، معروف به «هش‌پرایس»، اکنون به حدود ۴۵ دلار رسیده و پایین‌ترین سطح از آوریل است. در این حین، کارمزد تراکنش‌ها که معمولاً می‌تواند کاهش پاداش استخراج را جبران کند، به شدت سقوط کرده است. میانگین کارمزد هر بلاک در سال ۲۰۲۵ تنها ۰٫۰۳۶ بیت‌کوین بوده که ضعیف‌ترین رقم از سال ۲۰۱۰ تا امروزاست. جاران ملروند، تحلیل‌گر ماینینگ بیت‌کوین می‌گوید: "پارادوکس این است که بسیاری از ماینرهای بیت‌کوین کاملاً کارمزد تراکنش‌ها را نادیده می‌گیرند. به نظر می‌رسد کسی حتی در مورد آن حرف نمی‌زند. در عرض تنها یک دهه، این کارمزدها تقریباً تنها منبع درآمد شما خواهند بود." با هاوینگ بیت‌کوین در آوریل که پاداش هر بلاک را به ۳٫۱۲۵ بیت‌کوین کاهش داد، ماینرها در شرایطی رقابت می‌کنند که هر واحد قدرت پردازشی اضافه، حاشیه سود کل را کاهش می‌دهد. بسیاری از واحدهای کوچک‌تر همین حالا نیز در شرایط زیان‌دهی قرار دارند، به‌ویژه آن‌هایی که از دستگاه‌های قدیمی و کم‌بازده استفاده می‌کنند. هوش مصنوعی یک راه نجات شرکت‌های بزرگ ماینینگ یک گزینه سودآور با حاشیه سود بسیار پایین در میزبانی هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) یافته‌اند. در یک سال گذشته شرکت‌هایی مانند Core Scientific زیرساخت‌های عظیم مراکز داده خود را بازطراحی کرده‌اند؛ این مراکز پیش‌تر برای قدرت برق، خنک‌سازی و اتصال فیبر نوری بهینه شده بودند و اکنون می‌توانند پردازش‌های سنگین هوش مصنوعی را هم میزبانی کنند. Hashlabs گزارش داده که یک سایت ماینینگ ۱ مگاواتی که دستگاه‌های بهینه با مصرف حدود ۲۰ ژول به ازای هر ترراهش (J/TH) را اجرا می‌کند، می‌تواند سالانه حدود ۸۹۶ هزار دلار درآمد ایجاد می‌کند، با این فرض که قیمت هر BTC برابر ۱۰۰ هزار دلار باشد. با این حال، وقتی همان یک مگاوات به مشتریان AI برای پردازش‌های سنگین واگذار شود، می‌تواند سالانه تا ۱٫۴۶ میلیون دلار درآمد ثابت و قراردادی به همراه داشته باشد. نیکو اسمید، مؤسس Digital Mining Solutions می‌گوید: "ظهور هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) در حال تحول چشمگیر در فضای محاسبات جهانی است و ماینرهای بیت‌کوین به‌طور مستقیم تأثیر آن را احساس می‌کنند. صنعتی که ابتدا جدا از هم بودند، اکنون برای منابع حیاتی مشترک مانند برق، زیرساخت، نیروی انسانی و سرمایه رقابت می‌کنند." این تغییر مسیر به معنای ترک بیت‌کوین نیست؛ ماینرها در حال گسترش کاربرد همان زیرساخت‌هایی هستند که پیش‌تر امنیت شبکه را تأمین می‌کردند تا در فضای گسترده‌تر محاسبات فعالیت کنند. ماینرها می‌توانند در قراردادهای میزبانی (hosting contracts) باقی بمانند و نقدینگی خود را حفظ کنند تا برای چرخه بعدی صعود بازار رمزارز آماده باشند. پیامدها برای بیت‌کوین در کوتاه‌مدت، روشن است که فروش ماینرها فشار بیشتری بر بازاری که پیش‌تر شکننده بوده وارد می‌کند. گذشته‌ي بیت‌کوین نشان می‌دهد که ورود مستمر دارایی‌ها از کیف‌پول‌های ماینرها معمولاً قبل از دوره‌های تثبیت یا تسلیم بازار اتفاق می‌افتد. اما دربلندمدت می‌تواند پیامدهای مهم‌تری داشته باشد. اگر مراکز ماینینگ به مراکز داده ترکیبی AIوکریپتو تبدیل شوند، مدل امنیتی بیت‌کوین که به پاداش‌های ثابت و هش‌پاور مستمر وابسته است، ممکن است با تغییرات ساختاری مواجه شود. کاهش سودآوری از پاداش‌های بلاک می‌تواند باعث شود هش‌ریت بیت‌کوین بیش از پیش وابسته به شرکت‌هایی باشد که کسب‌وکار اصلی‌شان صرفاً استخراج بیت‌کوین نیست.

افزایش ۴۰۰ بیت‌کوین در ذخایر Marathon پس از سقوط بازار شرکت استخراج بیت‌کوین MARA Holdings روز ۱۳ اکتبر حدود ۴۰۰ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۴۶ میلیون دلار خریداری کرد. این اقدام در پی ریزش بازار سه روز قبل انجام شد، در حالی که اکثر ماینرها همچنان رفتار محافظه‌کارانه داشتند. طبق داده‌های Bitcoin Treasuries.این خرید، موجودی بیت‌کوین Marathon را به ۵۳۲۵۰ بیت‌کوین رساند که با قیمت‌های فعلی بیش از ۶ میلیارد دلار ارزش دارد. زمان‌بندی این خرید نشان‌دهنده یک محاسبه استراتژیک است. Marathon در ۳۰ سپتامبر موجودی ۵۲۸۵۰ بیت‌کوین خود را اعلام کرده بود و سرمایه‌گذاری جدید را در جریان سقوط بازار در تاریخ ۱۰ تا ۱۱ اکتبر انجام داد، در شرایطی که سقوط بازار باعث کاهش موقت قیمت بیت‌کوین و ایجاد فرصت خرید شده بود. این شرکت همچنین گزارش داده بود که در سه‌ماهه دوم بیش از ۵ میلیارد دلار دارایی نقدی در اختیار دارد که به آن‌ها انعطاف لازم برای انجام خریدهای تاکتیکی در زمان نوسان شدید بازار را می‌دهد؛ نوسانی که معمولاً ماینرهای کوچک‌تر را مجبور به فروش دارایی می‌کند. هش‌پرایس و فشار انتخابی ماینرها هش‌پرایس(Hashprice) درآمد دلاری هر واحد هش‌ریت شبکه است. این شاخص پس از هاوینگ سال گذشته وارد یک محدوده پایین‌تر شد و با افزایش سختی شبکه و کاهش قیمت لحظه‌ای بیت‌کوین در اکتبر، وضعیت بدتری پیدا کرد. اوایل اکتبرامسال، هش‌پرایس نزدیک به ۵۰ تا ۵۱ دلار به ازای هر پتاهش(petahash) در روز بود که حاشیه سود ماینرهای پرهزینه را فشرده می‌کرد.همچنین پیش از ریزش بازار، سختی شبکه به بالاترین حد رسید و استخراج بیت‌کوین سود کمتری داشت؛ این موضوع تصمیم خلاف‌جهت MARA برای خرید بیت‌کوین را توجیه می‌کند. ماینرهای بزرگ با عملیات کارآمد و ترازنامه قوی، محیط‌های با هش‌پرایس پایین را فرصت مناسبی برای انباشت بیت‌کوین می‌بینند، نه فروش اجباری. همین موضوع توضیح می‌دهد که چرا MARA توانست بیت‌کوین اضافه کند، در حالی که دیگر ماینرها به مدیریت نقدینگی به‌صورت محافظه‌کارانه پرداختند. وقتی اقتصاد استخراج محدود می‌شود، تصمیمات خزانه‌داری ماینرها به آزمون ترازنامه تبدیل می‌شوند؛ یا نقدینگی کافی برای عبور از حاشیه سود کم دارند یا مجبورند تولید خود را نقد کنند تا هزینه‌های عملیاتی را پوشش دهند. افشای اخیر ماینرهای بزرگ نشان می‌دهد که بین انباشت‌کنندگان فرصت‌طلب و فروشندگان روتین تفاوت وجود دارد. گروه دوم معمولاً برای تأمین هزینه‌های سرمایه‌ای خود بیت‌کوین می‌فروشند: Riot Platforms در سپتامبرسال جاری، ۴۴۵ بیت‌کوین تولید و ۴۶۵ بیت‌کوین به ارزش حدود ۵۲.۶ میلیون دلار فروخت تا عملیات و توسعه زیرساخت را تأمین مالی کند. این شرکت در پایان ماه ۱۹۲۸۷ بیت‌کوین در ذخایر داشت و با حفظ موجودی، بخشی از تولید خود را نقد کرده بود. CleanSpark درماه سپتامبر ۶۲۹ بیت‌کوین تولید و تا ۳۰ سپتامبر ۱۳۰۱۱ بیت‌کوین ذخیره داشت؛ با وجود کاهش سودآوری، موجودی روی ترازنامه خود را حفظ کرده و به فعالیت ادامه داده است. Bitfarms در سه‌ماهه دوم سال، ۱۰۵۲ بیت‌کوین فروخت تا توسعه را تأمین مالی کند و ۱۴۰۲ بیت‌کوین را تا ۱۱ آگوست نگه داشت. Core Scientific با تمرکز بر محاسبات با عملکرد بالا، تا اکتبر حدود ۱۶۱۲ بیت‌کوین در خزانه خود نگه داشته است. این نمونه‌ها نشان می‌دهد که جریان عرضه بیت‌کوین توسط ماینرها همچنان از طریق فروش برای تأمین رشد ادامه دارد، در مقابل استراتژی انباشت MARA. داده‌های آنچین هم نشان می‌دهد که فشار فروش ماینرها در طول اکتبر محدود بود. داده‌های CryptoQuant نشان می‌دهد در اکتبر ارتباط میان قیمت بیت‌کوین و فروش ماینرها منفی بوده؛ یعنی برخلاف گذشته، ماینرها با بالا رفتن قیمت فوراً اقدام به فروش نکردند. پس از ریزش بازار، عرضه بیت‌کوین از ماینرها نسبت به کاهش‌های قبلی محدود باقی ماند. جریان سرمایه ETF و تقاضای دلخواه کمتر تحت تأثیر فروش ماینرها قرار گرفت و خریدار برجسته در بازگشت بازار خود یک ماینر بود، نه سرمایه نهادی یا خرده‌فروش. این الگو با ریزش‌های تاریخی متفاوت است؛ جایی که ماینرهای در فشار مالی، فروش شدیدتری ایجاد می‌کردند. ترکیب ترازنامه‌های قوی ماینرهای بزرگ و انباشت انتخابی سرمایه‌گذاران دارای سرمایه کافی، مانند MARA، باعث تغییر در عرضه بیت‌کوین شده که معمولاً با نوسانات بازار همراه است. استراتژی خزانه‌داری MARA نشان‌دهنده اعتماد این شرکت به افزایش بلندمدت بیت‌کوین است که حتی از هزینه فرصت سرمایه‌گذاری نیز فراتر می‌رود. با بیش از ۶ میلیارد دلار بیت‌کوین و دارایی‌های نقدی قابل توجه، MARA خود را برای استفاده از ضعف بازار آماده کرده و همچنان از انعطاف عملیاتی در شرایط فشرده هش‌پرایس برخوردار است. خرید اخیر بیت‌کوین، این فرضیه را تأیید می‌کند که اندازه، کارایی و قدرت ترازنامه تعیین می‌کنند کدام ماینرها می‌توانند در ریزش‌ها به انباشت‌کننده خالص تبدیل شوند و کدام ماینرها صرف‌نظر از شرایط لحظه‌ای بازار مجبور به نقدکردن تولید خود هستند.  

شرکت‌های بورسی در سه‌ماهه‌ی گذشته میزان بیت‌کوین نگهداری‌شان را به رکورد جدیدی رساندند که نشانه‌ای از رشد اعتماد نهادهای مالی به‌رغم نوسانات شدید بازاراست. خلاصه میزان بیت‌کوین نگهداری‌شده توسط شرکت‌های بورسی در سه‌ماهه‌ی سوم سال ۴۰٪ افزایش یافته است. این شرکت‌ها در مجموع بیش از ۱.۰۲ میلیون بیت‌کوین، به ارزش بیش از ۱۱۷ میلیارد دلار در اختیار دارند. کارشناسان با اشاره به سیاست‌های حمایتی و دیدگاه‌های بلندمدت شرکت‌ها، پیش‌بینی می‌کنند قیمت بیت‌کوین در سه‌ماهه‌ی چهارم به ۱۶۰ هزار دلار برسد. در سه‌ماهه‌ی سوم امسال، تعداد شرکت‌هایی که در ترازنامه‌ی خود بیت‌کوین نگهداری می‌کنند، به رکورد جدیدی رسید؛ حتی وقتی بازار رمزارزها دوران پرنوسانی را پشت سر می‌گذارد. بر اساس داده‌های منتشرشده توسط شرکت مدیریت دارایی Bitwise، تعداد شرکت‌های بورسی دارای بیت‌کوین در طول تنها سه ماه، نزدیک به ۴۰ درصد رشد کرده و به ۱۷۲ شرکت رسیده است. طبق داده‌های Bitcoin Treasuries تا تاریخ ۳۰ سپتامبر، این شرکت‌ها در مجموع بیش از ۱.۰۲ میلیون بیت‌کوین (معادل تقریبی ۱۱۷ میلیارد دلار) در اختیار داشتند. ، این رقم در دو هفته‌ی اخیر به ۱.۰۲ میلیون بیت‌کوین به ارزش ۱۱۸.۴ میلیارد دلار افزایش یافته است. گریسی چن، مدیرعامل صرافی Bitget گفت: "ما شاهد موج رو‌به‌رشدی از شرکت‌های بورسی و خصوصی هستیم که در حال افزایش دارایی‌های بیت‌کوینی خود هستند؛ اقدامی که بخشی از یک تغییر راهبردی گسترده‌تر به‌شمار می‌رود. برای بسیاری از شرکت‌ها، این تصمیم تنها یک راه مقابله با تورم نیست، بلکه نوعی سرمایه‌گذاری بلندمدت بر روی دارایی‌های دیجیتال به عنوان بخش اصلی ذخایر خزانه‌داری آن‌هاست." بررسی دقیق‌تر داده‌ها نشان می‌دهد که شرکت‌های بورسی فعال‌ترین خریداران بیت‌کوین بوده‌اند و بیش از ۱۹۳ هزار بیت‌کوین به ترازنامه‌های خود افزوده‌اند. رقمی که نشان‌دهنده‌ی افزایش ۲۰.۶۸ درصدی نسبت به فصل قبل است. در این میان، نرخ پذیرش بیت‌کوین در شرکت‌های بورسی بسیار سریع‌تر از سایر بخش‌ها پیش رفته است؛ چرا که در حالی که شرکت‌های خصوصی تنها ۲.۲۱ درصد رشد داشته‌اند و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) حدود ۶.۷ درصد افزایش نشان داده‌اند، شرکت‌های بورسی با اختلاف قابل‌توجهی جلوتر هستند. در میان شرکت‌های پیشرو در نگهداری بیت‌کوین، نام‌های آشنایی مانند مایکرو استراتژی (MicroStrategy) به چشم می‌خورد که بیش از ۶۴۰۰۳۱ بیت‌کوین در اختیار دارد. در کنار آن، شرکت‌های تازه‌واردی مانند متاپلنت (Metaplanet) نیز دیده می‌شوند که در طول این فصل، میزان دارایی بیت‌کوین خود را بیش از دو برابر کرده‌اند. علاقه‌ی سرمایه‌گذاران نهادی نیز همچنان قوی باقی مانده است. تنها در هفته‌ی گذشته، بیت‌کوین با ۲.۶۷ میلیارد دلار ورود سرمایه در صدر دارایی‌های دیجیتال قرار گرفت. در مجموع، ابزارهای مالی و صندوق‌های مرتبط با دارایی‌های دیجیتال در همان هفته شاهد ۳.۱۷ میلیارد دلار ورودی سرمایه بودند که طبق گزارش اخیر CoinShares، مجموع سرمایه‌ ورودی از ابتدای سال تاکنون را به رکورد ۴۸.۷ میلیارد دلار رسانده است. گریسی چن، مدیرعامل Bitget، این رشد سریع را نتیجه‌ی محیط قانون‌گذاری مساعد در دولت ترامپ می‌داند و به اصلاحات اخیر در حوزه حسابداری از جمله تأیید «ذخایر استراتژیک بیت‌کوین آمریکا» و استانداردهای جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) برای صندوق‌های مبتنی بر کالا اشاره می‌کند. او در ادامه پیش‌بینی می‌کند که ورود سرمایه به ETFها و افزایش پذیرش بیت‌کوین در ترازنامه شرکت‌ها می‌تواند باعث شود قیمت بیت‌کوین در سه‌ماهه چهارم سال به حدود ۱۶۰ هزار دلار برسد. انباشت اخیر بیت‌کوین عمدتاً توسط شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال هدایت می‌شود. پیتر چونگ رئیس بخش تحقیقات شرکت Presto Research اظهار داشت: "هدف اصلی این شرکت‌ها خرید دارایی‌های رمزارزی است؛ منابع مالی‌شان هم از طریق انتشار اوراق بهادار در بازار سهام تأمین می‌شود. تا زمانی که بازار برای خرید این اوراق تمایل داشته باشد، آن‌ها نیز به این روند ادامه خواهند داد." برخلاف معامله‌گران خرد که نگاه کوتاه‌مدت دارند، سرمایه‌گذاران نهادی افق سرمایه‌گذاری بلندمدت‌تری در پیش می‌گیرند. به گفته‌ی کارشناسان، حتی جنگ تجاری میان آمریکا و چین نیز تأثیر چندانی بر تصمیم‌گیری این گروه از سرمایه‌گذاران ندارد. با وجود نوسانات کوتاه‌مدت اخیر، تحلیل‌گران معتقدند اصلاح اخیر بازار بیشتر نوعی «تنظیم مجدد» ناشی از تنش‌های ژئوپلیتیکی است، نه نشانه‌ای از تضعیف دیدگاه صعودی نسبت به بیت‌کوین و بازار رمزارز. به همین دلیل، روند انباشت بلندمدت همچنان دست‌نخورده باقی مانده است.  

بیت‌کوین با عبور از سقف تاریخی ۱۲۵۰۰۰ دلار؛ تنها یک تیتر خبری نیست بلکه جدول امتیازدهی در یک جنگ ارزی پنهان است که خیلی‌ها حتی نمی‌دانند در حال باختن هستند. سیستم به این دلیل احساس «نادرست» بودن دارد. وال‌استریت هنوز با دلار در حال شمارش است، سیاست‌مداران از رفاه می‌گویند و رسانه‌های سنتی نوسانات دارایی‌ها را دنبال می‌کنند. اما اگر معیار را تغییر دهید و ثروت سنتی را با بیت‌کوین بسنجید، توهم طلایی از بین می‌رود. توهم‌ها در مورد دلار وقتی بازارها را نگاه می‌کنیم، ثروت همه جاهست؛ از سهام گرفته تا املاک و مستغلات. اگر هنوز به دلار فکر می‌کنید، همه چیز شبیه یک جشن بزرگ به نظر می‌رسد. اما وقتی معیار را عوض می‌کنید، عملکردی که همه به آن افتخار می‌کنند، بیشتر شبیه آخرین نفس‌های یک جشن است تا یک پیروزی واقعی. طلا در سال جاری ۴۵٪ رشد کرده و به ۳۹۰۰ دلار به ازای هر اونس رسیده است. به نظر خوب می‌آید، نه؟ اما وقتی قیمت خانه‌های آمریکا یا شاخص S&P 500 را با طلا بسنجید، بازده واقعی تقریباً صفر یا منفی است. داستان همان داستان قدیمی است: وقتی واحد پول را تضعیف می‌کنید، قیمت دارایی‌ها بالا می‌رود، اما ثروت واقعی در مقابل دارایی‌های واقعی ثابت می‌ماند.  ضرری واقعی  و فاجعه‌آمیز اما کابوس واقعی وقتی شروع می‌شود که معیار بیت‌کوین باشد، دارایی‌ای که هر روز بیشتر شبیه طلای دیجیتال عمل می‌کند. قیمت متوسط خانه‌های آمریکا که به عنوان سرمایه «امن» شناخته می‌شوند از ۹الی۱۰ بیت‌کوین در سال ۲۰۲۱ به کمتر از ۴ بیت‌کوین رسیده است. طلا چطور؟ طی پنج سال گذشته، بیت‌کوین ۹۵۲٪ رشد کرده و طلا تنها ۱۰۴٪ این مربوط به قبل از محاسبه سهام و خانه‌هاست. ضرر واقعی فاجعه‌آمیز است. دارایی‌های دنیای قدیم کم‌ارزش می‌شوند و کیف‌پول‌هایی که با بیت‌کوین سنجیده می‌شوند، شبیه بلیت برنده بخت‌آزمایی به نظر می‌رسند. زیان های واقعی در مقایسه با بیت‌کوین تصویر «دارایی پرریسک» درباره بیت‌کوین صرفاً یک توجیه است. وال‌استریت بیت‌کوین را کنار سهام فناوری قرار می‌دهد تا راحت‌تر باشد، اما حرکت قیمت آن نشان‌دهنده یک دفتر کل ذخیره است که همه چیز را بعد از ۲۰۲۰ دوباره ارزش‌گذاری می‌کند. همان‌طور که تحلیلگر ماکرو و کریپتو، SightBringer، در X اشاره می‌کند، این همان نشانه‌ای است که همیشه قبل از ابرتورم یا تغییر نظام ارزی رخ داده است: "این همان الگویی است که در هر پیش‌ابر تورمی یا تغییر نظام ارزی دیده شده است. وقتی مردم به واحد پولی که ارزش خود را از دست می‌دهد چسبیده‌اند، احساس ثروت می‌کنند، اما وقتی با دارایی واقعی اندازه‌گیری می‌شوند، سیستم آنها در حال فروپاشی است." دستمزدها عقب می‌ماند، بدهی‌ها رشد می‌کند، سیاست‌ها تغییر میکنند و رسانه‌ها هنوز با دلار حرف می‌زنند. روی زمین، واحد اندازه‌گیری سریع‌تر از همه در حال کاهش است و تنها جدول امتیاز واقعی با بیت‌کوین مشخص می‌شود. آخرین مقاومت بازارهای سنتی معاملات جهانی آمریکا در حال رسیدن به آخرین نفس‌ها هستند.جذب سرمایه جهانی، بالا بردن قیمت دارایی‌ها در داخل و انتقال ریسک به خارج. طلا ثابت و ملک دربرابر بیت‌کوین در حال سقوط است. تحلیلگران می‌گویند که تقریباً هیچ‌کس آماده نیست، چون هنوز «بازده» خود را با معیار اشتباه می‌سنجند.  

خلاصه متن : یک شرکت در حال طراحی پنل‌های مدیریتی برای شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین است. امسال شرکت‌هایی که بیت‌کوین می‌خرند، در آمریکا رشد چشمگیری داشته‌اند. mNAV حتی می‌تواند تحلیل‌هایی هم برای مصرف‌کنندگان ارائه دهد. همزمان با رشد این شرکت‌ها، یک مهندس که در استرالیا زندگی می‌کند، از آن سوی دنیا برای آن‌ها پنل‌های مدیریتی می‌سازد و از رونق این صنعت سود می‌برد. مارتی کندال هم‌بنیان‌گذار و مدیر شرکت mNAVگفت: "برای مدتی نام این شرکت MicroStrategist بود، اما تغییر نام اخیر آن نشان‌دهنده تمرکز جدید روی ده‌ها شرکت خریدار بیت‌کوین است و این روند همچنان ادامه دارد." او در ادامه  گفت: "در دوره هجوم طلا، بیل بفروشید. هر شرکت به وضوح و شفافیت نیاز دارد و واقعاً باید زیرساخت بسازد تا پنل مدیریتی کار کند." نام جدید شرکت مخفف multiple-to-net asset value است، یک استاندارد غیررسمی و محبوب برای ارزیابی شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین. این معیار ارزش بازار شرکت را نسبت به ارزش دارایی‌های دیجیتال آن می‌سنجد، اما این تنها یکی از شاخص‌هایی است که mNAV ارائه می‌دهد. امسال شرکت‌های پرورش ماری‌جوانا، کارخانه‌های تقطیر و تولیدکنندگان تجهیزات پزشکی، و چند بخش دیگر به جمع خریداران جدید دارایی‌های دیجیتال پیوسته‌اند و سعی دارند سبک شرکت Strategy، بزرگ‌ترین دارنده شرکتی بیت‌کوین در جهان، را تقلید کنند. اغلب تمرکز آن‌ها بر افزایش مقدار بیت‌کوینی است که به ازای هر سهم دارند. برخی تحلیلگران نشانه‌هایی از خستگی سرمایه‌گذاران را مطرح کرده‌اند، اما کندال این شرکت‌ها را ابزارهای کلیدی برای گسترش استفاده از بیت‌کوین می‌داند (فراتر از محصولاتی مثل صندوق‌های قابل معامله در بورس). او می‌گوید: "من اساساً به بیت‌کوین ایمان دارم و به آنچه می‌تواند به جهان بدهد باور دارم. می‌خواهم ببینم بیت‌کوین به شکل نهایی خود تبدیل می‌شود و شرکت‌های خزانه‌داری بخشی از این داستان هستند." اولین پنل مدیریتی که شرکت mNAV ساخت، برای شرکت Capital B بود. سرمایه‌گذاران می‌توانند بین شاخص‌ها به دلار یا یورو جابه‌جا شوند و فراتر از شاخص mNAV، عملکرد سهام Capital B نسبت به بیت‌کوین یا پیشرفت آن در رسیدن به هدف انباشت را بسنجند. او گفت: "همه این را دوست داشتند»، و اضافه کرد که این موفقیت فرصت‌های جدیدی با دیگر سازمان‌ها و همچنین با Bitcoin for Corporations، که خود را شبکه‌ای برای مدیران اجرایی معرفی می‌کند، ایجاد کرد." وب‌سایت Bitcoin for Corporations پنل‌های مدیریتی مبتنی بر mNAV را برای ۱۷ شرکت خریدار بیت‌کوین نشان می‌دهد، از ذخیره ۷۹ میلیارد دلاری Strategy تا ۱.۵ میلیون دلار Locate Technologies. کندال اشاره کرد که mNAV چندین قرارداد با شرکت‌های مستقل بسته است. شرکت Strategy عضو برجسته Bitcoin for Corporations است، اما پنل وب‌سایت آن، نام mNAV را ذکر نمی‌کند و داده‌ها را از Polygon.io می‌گیرد. کندال گفت که در نهایت mNAV می‌تواند تحلیل‌هایی درباره شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین به سرمایه‌گذاران ارائه دهد. او افزود که شرکت قبل از موفقیت پنل Capital B در مسیر این هدف حرکت می‌کرد. کندال گفت که به جای اینکه افراد خودشان فایل‌های SEC را بررسی کنند یا صفحات گسترده بسازند، شرکتmNAV این پتانسیل را دارد که کمک کند و هم به شرکت‌های خریدار بیت‌کوین و هم به سرمایه‌گذاران فردی خدمات ارائه دهد. او افزود: "عمق تحلیل‌ها در توییتر بسیار کم است. خیلی‌ها روی امید و خوش‌بینی بی‌جا حساب باز می‌کنند و این می‌تواند خطرناک باشد، اما اگر بدانید چگونه بازی کنید، فرصت‌های زیادی هم وجود دارد." کندال گفت که به‌عنوان یک فرد، وقت زیادی را صرف تحقیق درباره Strategy کرده و سهام این شرکت خریدار بیت‌کوین را دارد، و همچنین با چند شرکت دیگر هم سر و کار داشته است. او ادامه داد: «این یک علاقه شخصی است. مهندس‌ها وقتی با مسائل جدید و نوآورانه روبه‌رو می‌شوند، وسواس پیدا می‌کنند؛ این دقیقاً در قلب کاری است که ما انجام می‌دهیم و سعی داریم آن را با دیگران به اشتراک بگذاریم.»  

با شفاف‌سازی قوانین CAMT توسط اداره مالیات آمریکا (IRS)، شرکت‌های آمریکایی می‌توانند از مزایای مالیاتی قابل‌توجهی بهره‌مند شوند؛ تغییری که احتمالاً میلیاردها دلار از مالیات بر سودهای تحقق‌نیافته رمزارزها را برای آن‌ها صرفه‌جویی می‌کند. آمریکا فشار مالیاتی شرکت‌های دارنده بیت‌کوین را کاهش داد وزارت خزانه‌داری آمریکا و اداره مالیات (IRS) دستورالعمل موقتی منتشر کرده‌اند که به‌طور چشمگیری بار مالیاتی شرکت‌های دارنده بیت‌کوین و دیگر دارایی‌های دیجیتال را سبک می‌کند. این دستورالعمل‌ها که در ۳۰ سپتامبر صادر شد، توضیح می‌دهند که مالیات پایه برای شرکت‌های بزرگ (CAMT) چگونه بر سودهای تحقق‌نیافته اعمال می‌شود؛ موضوعی که مدت‌ها نگرانی خزانه‌داری شرکت‌ها را برانگیخته بود. این شفاف‌سازی پس از موج بازخورد به مقررات پیشنهادی سپتامبر ۲۰۲۴ ارائه شد؛ مقرراتی که ابهام زیادی درباره نحوه‌ی برخورد با سود تحقق‌نیافته‌ی رمزارزها در چارچوب مالیات حداقلی شرکت‌ها ایجاد کرده بود. هدف وزارت خزانه‌داری و IRS از این اقدام، کاهش هزینه‌های انطباق و مشخص‌کردن نحوه محاسبه‌ی درآمد تعدیل‌شده صورت‌های مالی (AFSI) به‌عنوان پایه مالیات CAMT است. شرکت‌ها می‌توانند بلافاصله از این معافیت موقت استفاده کنند و انتظار می‌رود مفاد مشابهی در مقررات آینده هم لحاظ شود. مالیات CAMT که در قانون کاهش تورم سال ۲۰۲۲ پایه‌گذاری شد، یک نرخ حداقل ۱۵ درصدی را برای شرکت‌هایی در نظر می‌گیرد که به طور متوسط سالانه دست‌کم یک میلیارد دلار درآمد تعدیل‌شده صورت‌های مالی (AFSI) گزارش می‌کنند. بدون این دستورالعمل جدید، سودهای تحقق‌نیافته‌ی رمزارزی می‌توانستند مستقیماً در محاسبه‌ی درآمد تعدیل‌شده صورت‌های مالی (AFSI) لحاظ شوند و بدهی‌های مالیاتی سنگینی روی کاغذ برای شرکت‌های بزرگ ایجاد کنند. خبر خوب برای شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین این تغییر فوراً بر شرکت‌هایی مانند استراتژی اینک (Strategy Inc) همان مایکرواستراتژی سابق  تأثیر گذاشته است؛ شرکتی که بیش از ۶۴۰ هزار بیت‌کوین در اختیار دارد. طبق استانداردهای حسابداری که از ژانویه ۲۰۲۵ اجرا شده، شرکت استراتژی ارزش بیت‌کوین‌هایش را بر اساس قیمت منصفانه گزارش می‌کند و سود و زیان تحقق‌نیافته‌ی آن هر فصل وارد صورت‌های مالی می‌شود. پیش‌تر تحلیلگران انتظار داشتند این شرکت از سال ۲۰۲۶ مشمول مالیات پایه برای شرکت‌های بزرگ شود و میلیاردها دلار مالیات بالقوه بابت سود تحقق‌نیافته بیت‌کوین بپردازد. اما قوانین جدید به شرکت استراتژی اجازه می‌دهد این سودهای تحقق‌نیافته را از درآمد تعدیل‌شده صورت‌های مالی کنار بگذارد. در نتیجه این شرکت دیگر انتظار ندارد بابت ۱۶ میلیارد دلار ذخیره بیت‌کوینی خود زیر بار مالیات CAMT برود؛ موضوعی که فشار سنگینی را از استراتژی در اجرای برنامه‌ی بلندمدت نگهداری بیت‌کوین به‌عنوان دارایی ذخیره‌ای برمی‌دارد. با توجه به اینکه بیش از ۱۰۰ شرکت بورسی در مجموع بیش از یک میلیون بیت‌کوین نگهداری می‌کنند، این تصمیم می‌تواند جایگاه بیت‌کوین را به‌عنوان ابزار ذخیره‌ی شرکتی تقویت کند. استقبال طرفداران بیت‌کوین فعالان بازار این تصمیم را نشانه‌ای مثبت دانستند. پیتر دوان سرمایه‌گذار گفت: "شفافیت اداره مالیات آمریکا به شرکت‌ها اطمینان می‌دهد و آن‌ها را به ادامه‌ی انباشت بیت‌کوین بدون نگرانی از مالیات بر سودهای کاغذی تشویق می‌کند." جف والتون از Strive Asset Management هم تأکید کرد این اقدام یک فضاسازی منفی  FUD را از میان برداشت که تا پیش از این، مانع گزارش سودهای قوی دارایی دیجیتال توسط شرکت‌ها شده بود.