پس از موجی از جذب سرمایه‌های میلیارد دلاری، حالا صدها شرکت تازه‌تأسیس کریپتویی در تلاش‌اند تا ارزش‌گذاری خود را توجیه کنند و نشان دهند که استراتژی‌های خزانه‌داری آن‌ها چیزی فراتر از هیاهو و تبلیغ است.

در عرض تنها چند ماه، پدیده‌ای شبیه کپی‌برداری شرکتی در دنیای دارایی‌های دیجیتال شکل گرفته است.

الگویی که نخستین‌بار توسط شرکت غول‌پیکر مایکل سیلور، استراتژی (Strategy)، پایه‌گذاری شد، در ظاهر ساده است.

• یک شرکت بورسی ایجاد یا ری‌برندینگ شود( rebrand)،
• سرمایه از طریق وام و سهام جذب شود،
• سپس این پول صرف خرید یک رمزارز مشخص شود (معمولاً بیت‌کوین، اما اخیراً ارزهایی مثل اتریوم، سولانا و آوالانچ هم اضافه شده)،
• و در نهایت، سهام شرکت به‌عنوان راهی امن‌تر و پربازده‌تر برای ورود غیرمستقیم به بازار کریپتو معرفی می‌شود.

با افزایش قیمت رمزارزها و محیط قانونی مناسب‌تر برای دارایی‌های دیجیتال، این مدل برای برخی شرکت‌ها به طرز چشمگیری موفق بوده است. از زمان اولین خرید بیت‌کوین توسط شرکت Strategy در آگوست ۲۰۲۰، ارزش سهام این شرکت بیش از ۲۲۰۰٪ افزایش یافته و عمدتاً با قیمتی بالاتر از ارزش بیت‌کوین‌های موجود در ترازنامه معامله شده است. شرکت ژاپنی Metaplanet که مدل مشابه خزانه‌داری دارایی دیجیتال (DAT) را در آوریل ۲۰۲۴ پذیرفت، از زمان شروع خرید رمزارز ۳۸۳۰٪ رشد داشته است.

این مدل آنقدر جذاب شده که عملاً یک صنعت مستقل ایجاد کرده است. به گفته الیوت چون از شرکت مشاوره مالی Architect Partners در پالو آلتو، ۲۲۸ شرکت بورسی تاکنون استراتژی DAT خود را اعلام کرده‌اند. بیشتر آن‌ها در سال ۲۰۲۵ اقدام کردند و مجموعاً حدود ۱۴۸ میلیارد دلار به کریپتو اختصاص داده‌اند، با این باور که نگهداری توکن‌ها ارزش سهام را مانند Strategy چند برابر خواهد کرد.

mNAV چیست و چرا اهمیت دارد؟

دنیای کریپتو همیشه برای خودش معیارهای تازه‌ای می‌سازد؛ این‌باربا معرفی شاخصی به نام mNAV یا «نسبت ارزش بازار به ارزش خالص دارایی».
در واقع، این همان مفهومی است که در بازار صندوق‌های سرمایه‌گذاری بسته (Closed-End Funds) یعنی صندوق‌هایی که برخلاف صندوق‌های قابل معامله (ETFها)، واحدهای جدید منتشر نمی‌کنند و سهام‌شان فقط بین سرمایه‌گذاران معامله می‌شود.  با عنوان تخفیف یا پریمیوم نسبت به NAV شناخته می‌شود.

mNAV نشان می‌دهد ارزش بازار یک شرکت یا همان ارزش سهام آن در بورس در مقایسه با ارزش واقعی رمزارزهایی که در خزانه‌اش نگه می‌دارد چقدر است.
به‌طور ساده، اگر mNAV برابر یا بزرگ‌تر از عدد ۱ باشد، یعنی ارزش سهام شرکت برابر یا حتی بیشتر از ارزش رمزارزهای در اختیار آن است.

در حال حاضر، با توجه به شور و هیجان زیاد بازار، بیشتر شرکت‌های فعال در مدل DAT (خزانه‌داری دارایی دیجیتال) با mNAV برابر یا بالاتر از ۱ معامله می‌شوند.
اما حدود ۱۵ درصد از این شرکت‌ها زیر ارزش دارایی‌های رمزارزی خود معامله می‌شوند، یعنی mNAV آن‌ها کمتر از ۱ است.
به زبان ساده، بازار سهام این شرکت‌ها را کم‌ارزش‌تر از رمزارزهای واقعی در ترازنامه‌شان می‌بیند.

بر اساس داده‌های وب‌سایت BitcoinTreasuries.NET، از میان ۱۶۸ شرکت بورسی که بیت‌کوین نگه می‌دارند، ۲۶ شرکت با قیمتی پایین‌تر از ارزش واقعی دارایی‌هایشان یعنی با تخفیف معامله می‌شوند.

در سمت دیگر، شرکت‌هایی که خزانه‌ی آن‌ها بر پایه‌ی سولاناست نیز شرایط مشابهی دارند؛ داده‌های پلتفرم تحلیلی Artemis نشان می‌دهد پریمیوم mNAV آن‌ها در هفته‌های اخیر حدود ۳۰ درصد کاهش یافته  از ۲.۸ به ۲.۰.

به گفته‌ی کوین لی، تحلیلگر پژوهشی در ParaFi Capital، می‌توان mNAV را مانند نسبت قیمت به درآمد (P/E) برای شرکت‌های دارایی دیجیتال دانست.
اما به جای تمرکز بر سودآوری سنتی، این شرکت‌ها با افزایش میزان رمزارز به‌ازای هر سهم رشد می‌کنند.
به‌ویژه شرکت‌هایی که دارایی‌هایی مانند اتریوم یا سولانا دارند، چون می‌توانند از طریق فرآیند استیکینگ (قفل‌کردن توکن برای کمک به امنیت شبکه و دریافت پاداش)، دارایی‌های خود را به‌صورت طبیعی افزایش دهند. به همین دلیل، mNAV آن‌ها معمولاً بالاتر از شرکت‌های صرفاً بیت‌کوینی است.

لی در ادامه می‌گوید: کاهش اخیر در mNAV نشانه‌ی اشباع بازار سهام کریپتویی است.
او اضافه کرد:

"ما در دوره‌ای هستیم که بازار در حال جدا کردن افراد فرصت‌طلب از بازیگران واقعی است. کسانی که فقط برای پول آمده‌اند، حالا دارند از میدان خارج می‌شوند."

معامله شدن سهام این شرکت‌ها با قیمتی کمتر از ارزش دارایی‌هایشان (زیر ارزش خالص یا NAV) می‌تواند جمع‌آوری سرمایه‌ی جدید را برایشان سخت‌تر کند، چه از طریق وام‌گرفتن (بدهی) و چه با فروش سهام جدید.
اما این موضوع به‌معنای شکست قطعی نیست. برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال دارای زیر قیمت هستند خرید دارایی‌های ۱ دلاری با قیمت ۸۰ سنت، می‌تواند یک فرصت خرید جذاب باشد.

مت هاوگان، مدیر سرمایه‌گذاری شرکت Bitwise می‌گوید:

"کسانی که از این اتفاق تعجب کرده‌اند، احتمالاً تاریخ شرکت Strategy را نگاه نکرده‌اند. این شرکت بخش زیادی از سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ را زیر ارزش خالص دارایی‌هایش معامله می‌شد. معمولاً در دوره‌هایی که قیمت‌ها پایین است یا نوسانات زیاد می‌شود، mNAV شرکت‌ها هم فشرده‌تر می‌شود."

او ادامه می‌دهد:

"این‌که سهام شرکت پایین‌تر از ارزش دارایی‌هایش معامله شود، به‌معنای ضعف مدیریت نیست. تیم‌های مدیریتی کاربلد می‌توانند از راه‌هایی مثل استیکینگ، وام‌دهی یا فعالیت‌های مشابه صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Funds) ارزش دارایی‌های خود را افزایش دهند."

با این حال، هاوگان هشدار می‌دهد که اگر فاصله‌ی قیمت بازار و ارزش واقعی زیاد شود، بعضی شرکت‌ها ممکن است وسوسه شوند بخشی از رمزارزهای خود را بفروشند و با آن پول، سهام خود را بازخرید کنند تا قیمت را بالا ببرند اما او این کار را «ندای مرگ» برای چنین شرکت‌هایی می‌داند، چون به‌نوعی یعنی پایان استراتژی رشد بلندمدت شرکت.

فرانک چاپارو، مدیر محتوا و پروژه‌های ویژه در شرکت GSR نیز می‌گوید که نحوه‌ی ارتباط مدیران با بازار به همان اندازه اهمیت دارد. به گفته ی او:

"در حال حاضر درک عمومی از این نوع شرکت‌ها (DATها) هنوز در مراحل ابتدایی است. بسیاری از آن‌ها حتی پوشش تحلیلی از سوی وال‌استریت ندارند و همین باعث بی‌اعتمادی می‌شود. بنابراین شفافیت بیشتر، توضیح روشن درباره‌ی کاری که انجام می‌دهند و نشان دادن تمایزشان نسبت به دیگران می‌تواند اعتماد سرمایه‌گذاران را بالا ببرد."

الیوت چون از Architect Partners همچنین اظهار داشت:

"واضح است که همه‌ی شرکت‌های DAT هنوز استراتژی مشخصی ندارند، اما تیم‌های قوی در نهایت می‌توانند عملکرد بهتری داشته باشند و حتی جایگاه خود را بالاتر از mNAV یا هر شاخص دیگری حفظ کنند."

کازمو جیانگ، شریک ارشد در شرکت سرمایه‌گذاری Pantera Capital  که خودش بیش از ۵۰۰ میلیون دلار در چندین DAT مختلف از جمله شرکت خودش با نام Solana Company سرمایه‌گذاری کرده، معتقد است که در واقع بسیاری از این شرکت‌ها باید هم‌تراز یا حتی کمی پایین‌تر از NAV معامله شوند، درست مثل استارتاپ‌ها در سایر صنایع.

از نگاه او، معیار مهم‌تری که سرمایه‌گذاران باید برای ارزیابی رشد این شرکت‌ها در نظر بگیرند، حجم معاملات و میزان فعالیت آن‌ها است. به گفته‌او:

 "اگر هدف اصلی DATها این است که بتوانند برای رمزارزهای خود توجه و اشتیاق سرمایه‌گذاران را جلب کنند، پس حجم معاملات مهم‌ترین شاخص موفقیت آن‌هاست. البته رشد میزان رمزارز به‌ازای هر سهم هم عامل تعیین‌کننده‌ای در عملکردشان خواهد بود."

پس آیا سرمایه‌گذاران باید شرکت‌های خزانه‌داری رمزارزی را بخرند که mNAV آن‌ها نشان می‌دهد قیمت سهامشان کمتر از ارزش واقعی رمزارزهای موجود در خزانه است؟

مت هاوگان معتقد است که در نهایت چنین فرصت‌هایی آن‌قدر ارزان می‌شوند که نمی‌توان آن‌ها را نادیده گرفت. یا سرمایه‌گذاران بزرگ وارد می‌شوند و سهام را می‌خرند، یا فعالان شرکتی مجبور به اصلاح ساختار و بازخرید می‌شوند.

او می‌گوید:

"سؤال این است که افق زمانی شما چقدر است؟ اگر این دارایی‌ها با تخفیف قابل توجهی نسبت به ارزش واقعی‌شان معامله می‌شوند و بدهی‌های سنگین ندارند، احتمالاً نگه داشتن آن‌ها استراتژی خوبی است. اما باید آمادگی داشته باشید که این فاصله ممکن است حتی بیشتر شود. می‌توانم آن را شبیه خرید GBTC با تخفیف مقایسه کنم. ممکن بود آن را با ۱۰٪ تخفیف بخرید و بعد ببینید تخفیف به ۲۰٪ افزایش پیدا کرده است؛ باید آماده تحمل آن باشید. البته این دقیقاً همان وضعیت نیست. مسیر واضحی برای تبدیل به ETF وجود ندارد اما اصل کلی برای سرمایه‌گذاران با ریسک‌پذیری بالا مشابه است."

کازمو جیانگ از Pantera معتقد است سرمایه‌گذاران باید روی شرکت‌هایی تمرکز کنند که مدیریت آن‌ها درک خوبی از نحوه فکر سرمایه‌گذاران سنتی دارد، می‌تواند با زبان آن‌ها صحبت کند و می‌داند چگونه به بازار سرمایه دسترسی پیدا کند. او اشاره می‌کند که ابزارهایی مثل بدهی قابل تبدیل و سهام ممتاز، که شرکت Strategy به‌خوبی از آن‌ها برای رشد و تبدیل به غول ۹۰ میلیارد دلاری استفاده کرده است، فقط زمانی کارآمد هستند که شرکت به مقیاس بزرگ رسیده باشد، چون هزینه سرمایه برای شرکت‌های کوچک بسیار بالاست.

الیوت چون می‌گوید:

"حدس می‌زنم حداقل ۵۰٪ از این شرکت‌های بورسی طی پنج سال آینده به دلیل خریداری شدن، مدیریت ضعیف دارایی‌های دیجیتال، یا ناتوانی در اجرای استراتژی دیگر فعالیت نخواهند کرد. اما معتقدم گروهی، حدود ۱۵ شرکت DAT وجود خواهند داشت که عملکرد بهتری از هفت شرکت بزرگ (Magnificent 7) خواهند داشت و تا سال ۲۰۳۴ به برندهای شناخته‌شده‌ای تبدیل خواهند شد."

شرکت S&P Global برای نخستین‌بار پلی میان بازار سنتی وال‌استریت و دنیای آنچین ایجاد کرده است.
این شرکت با توکنیزه کردن یک سبد شامل۵۰ دارایی که ترکیبی از ۱۵ رمزارز اصلی و ۳۵ سهام مرتبط با صنعت کریپتو میباشد را در قالب یک شاخص قابل سرمایه‌گذاری عرضه کرده است.

شرکت S&P Global، خالق شاخص‌های معروفی مانند S&P 500 و میانگین صنعتی داوجونز (Dow Jones)، نخستین شاخص ترکیبی رمزارز و سهام مرتبط با کریپتو را معرفی کرد . اقدامی که نشان می‌دهد وال‌استریت یک گام دیگر به پذیرش کامل دارایی‌های دیجیتال نزدیک‌تر شده است.

این شاخص جدید با نام S&P Digital Markets 50 Index، عملکرد ۵۰ مؤلفه‌ی اصلی از اقتصاد کریپتو را رصد می‌کند؛ شامل ۳۵ شرکت بورسی فعال در حوزه‌ی بلاکچین و دارایی‌های دیجیتال و ۱۵ رمزارز برتر که از شاخص گسترده‌تر S&P Cryptocurrency Broad Digital Market انتخاب شده‌اند.

هدف از طراحی این شاخص، فراهم‌کردن یک معیار واحد برای ارزیابی عملکرد در دو جبهه‌ی بازار کریپتو است.

1. بازار سهام سنتی و
2. شبکه‌های غیرمتمرکز آنچین.

همکاری با Dinari برای توکنیزه‌کردن شاخص روی بلاکچین

به گفته‌ی S&P، این شاخص در همکاری با شرکت آمریکایی Dinari توسعه یافته است؛ شرکتی که در زمینه‌ی توکنیزه‌سازی اوراق بهادار بورسی و ارائه‌ی دسترسی آن‌چین به دارایی‌های عموم فعال است.

قرار است Dinari نسخه‌ی توکنیزه‌شده‌ی این شاخص را بر بستر پلتفرم dShares عرضه کند، تا سرمایه‌گذاران بتوانند به‌صورت مستقیم از طریق بلاکچین به آن دسترسی داشته باشند. طبق اعلام S&P Global، نسخه‌ی آنچین شاخص تا پایان سال جاری میلادی فعال خواهد شد.

 کامرون درینک‌واتر، مدیر اجرایی در S&P Dow Jones Indices گفت:

"رمزارزها و صنعت دارایی‌های دیجیتال از حاشیه‌ها به جایگاهی تثبیت‌شده‌تر در بازارهای جهانی رسیده‌اند. مجموعه‌ی گسترده‌ی شاخص‌های ما ابزارهای قانون‌مند و شفاف را در اختیار فعالان بازار قرار می‌دهد تا بتوانند عملکرد این دارایی‌ها را بهتر ارزیابی کرده و به آن‌ها دسترسی داشته باشند. "

از آمریکای شمالی تا اروپا و آسیا، سرمایه‌گذاران کم‌کم در حال پذیرفتن دارایی‌های دیجیتال به‌عنوان بخشی از استراتژی سرمایه‌گذاری‌شان هستند، چه برای تنوع‌بخشی به پرتفوی خود، چه برای رشد سرمایه یا اجرای استراتژی‌های نوآورانه.

S&P اعلام کرده است که شاخص Digital Markets 50 بر اساس قواعد استاندارد بازتوازن فصلی و چارچوب حاکمیتی معمول این شرکت اداره می‌شود، و هیچ دارایی منفردی اجازه نخواهد داشت بیش از ۵ درصد از وزن کل شاخص را به خود اختصاص دهد.

حداقل ارزش بازار برای ورود به شاخص تعیین شده است:

• برای سهام: ۱۰۰ میلیون دلار
• برای رمزارزها: ۳۰۰ میلیون دلار

این معیارها تضمین می‌کنند که تنها بزرگ‌ترین و نقدشونده‌ترین دارایی‌ها در شاخص حضور داشته باشند.
طبق گزارش Barron’s، در حال حاضر این شرایط حدود ۲۷۶ رمزارز را پوشش می‌دهد و فهرست نهایی ۵۰ مؤلفه در زمان راه‌اندازی منتشر خواهد شد.

این نخستین باری است که S&P دارایی‌های سهامی و رمزارزی را در قالب یک شاخص واحد ترکیب می‌کند. ساختاری که بدون فناوری توکنیزه‌سازی Dinari در سیستم مالی سنتی امکان‌پذیر نبود.

آنا وروبلفسکا، مدیر ارشد بازرگانی در Dinari گفت:

"با قابل‌سرمایه‌گذاری کردن S&P Digital Markets 50 از طریق dShares، ما فقط در حال توکنیزه کردن یک شاخص نیستیم، بلکه نشان می‌دهیم چگونه بلاکچین می‌تواند استانداردهای مالی را کارآمدتر، در دسترس‌تر و جهانی‌تر کند.
برای نخستین بار، سرمایه‌گذاران می‌توانند به‌صورت شفاف به سهام آمریکایی و دارایی‌های دیجیتال در قالب یک محصول واحد دسترسی داشته باشند."

S&P با شاخص جدیدش، مرز میان کریپتو و وال‌استریت را کمرنگ‌تر می‌کند

این شاخص جدید، مجموعه‌ی شاخص‌های دارایی دیجیتال S&P را گسترش می‌دهد، از جمله S&P Cryptocurrency Indices و S&P Digital Market Indices  که اکنون به معیارهای مرجع برای سرمایه‌گذاران نهادی تبدیل شده‌اند.

راه‌اندازی این شاخص با روند رو‌به‌رشد ادغام کریپتو در نظام مالی اصلی (Mainstream Finance) همسو است.
درماه سپتامبر، شرکت Robinhood پس از رشد چشمگیر در معاملات سهام و رمزارز، به شاخص S&P 500 افزوده شد؛ اقدامی که جایگاه شرکت‌های مرتبط با کریپتو، مانند Coinbase Global، را در شاخص‌های آمریکایی تقویت کرد.

در سال ۲۰۲۵ نیز شرکت‌های متمرکز بر کریپتو رشد چشمگیری داشته‌اند:

• سهام Coinbase تاکنون ۵۵٪ رشد کرده است.
• شرکت Strategy که بیت‌کوین نگه‌داری می‌کند، ۲۴٪ افزایش ارزش داشته است.
• شرکت Circle Internet Group (ناشر استیبل‌کوین USDC) نیز یکی از موفق‌ترین عرضه‌های اولیه سهام سال را به ثبت رساند.

در همین حین، بیت‌کوین نیز اوایل همین هفته به بالاترین قیمت تاریخ خود رسید و باعث افزایش اعتماد در سهام مرتبط با کریپتو شد.

جمع‌بندی

S&P Global می‌گوید شاخص Digital Markets 50 ابزاری قانون‌مند، شفاف و مبتنی بر قواعد مشخص برای سنجش رابطه‌ی در حال تحول بین بازارهای مالی سنتی و دارایی‌های مبتنی بر بلاکچین است.

طراحی این شاخص بر پایه‌ی این باور استوار است که رمزارزها و شرکت‌های مرتبط با کریپتو اکنون دو روی یک اقتصاد نوظهور را تشکیل می‌دهند. اقتصادی که روزبه‌روز نفوذ بیشتری در بازارهای سرمایه‌ی جهانی پیدا می‌کند.

با وجود جهش قابل‌توجه بازار ارزهای دیجیتال، داده‌های CoinGlass نشان می‌دهد بیش از ۶۲۶ میلیون دلار زیان طی این نوسانات ثبت شده است  موضوعی که از تداوم بی‌ثباتی و نااطمینانی در بازار کریپتو حکایت دارد.

بازار ارزهای دیجیتال پس از یکی از متلاطم‌ترین آخرهفته‌های تاریخ خود دوباره جان گرفته است. در پی موج گسترده‌ی لیکوییدیشن‌ها که حدود ۲۰ میلیارد دلار از پوزیشن‌های باز بازار را از بین برد، دارایی‌های اصلی کریپتو بخشی از زمین از‌دست‌رفته‌ی خود را بازپس گرفتند.

قیمت بیت‌کوین طی ۲۴ ساعت گذشته بیش از ۳ درصد رشد کرده و به حدود ۱۱۵۳۴۲ دلار رسیده است؛ در حالی که تنها دو روز پیش تا نزدیکی ۱۰۵ هزار دلار سقوط کرده بود.
اتریوم نیز عملکردی قوی داشت و با ۹ درصد رشد به حدود ۴۱۸۰ دلار رسید؛ این در حالی است که در تعطیلات آخر هفته تا ۳۵۰۰ دلار پایین آمده بود.

در میان ۱۰ رمزارز برتر بازار، BNB با جهش ۱۶.۸۵ درصدی رکورد تازه‌ای ثبت کرد، و دوج‌کوین و کاردانو نیز هرکدام بیش از ۱۰ درصد رشد داشتند. در مقابل، ترون (TRX) تنها ۲.۵ درصد افزایش را تجربه کرد که نشان می‌دهد روند بازیابی هنوز در کل بازار یکنواخت نیست.

بیش از ۶۰۰ میلیون دلار لیکویید شد

با وجود این رشد قیمتی، بازار کریپتو هنوز شاهد لیکویید شدن حدود ۱۹۰ هزار معامله‌گر در ۲۴ ساعت گذشته بود؛ مجموع زیان‌ها به بیش از ۶۲۶ میلیون دلار رسید.
بزرگ‌ترین لیکوییدیشن ثبت‌شده مربوط به یک موقعیت ETH-USD به ارزش ۷ میلیون دلار در صرافی بایننس بود.

بر اساس داده‌های CoinGlass، معامله‌گران پوزیشن‌های شورت بیشترین زیان را متحمل شدند و حدود ۴۱۸ میلیون دلار از دست دادند؛ در حالی که معامله‌گران لانگ نیز حدود ۲۰۷ میلیون دلار ضرر کردند، چون نوسانات همچنان ادامه داشت.

تحلیل کارشناسان

تیموتی میسیر (Timothy Misir)، رئیس بخش تحقیقات شرکت BRN، توضیح داد که این رشد اخیر بیشتر حاصل پوشش پوزیشن‌های شورت و خریدهای انتخابی سرمایه‌گذاران بزرگ است.

او گفت:

"سرمایه‌گذاران بزرگ در حال خریدهای فرصت‌طلبانه هستند، در حالی که بخش زیادی از معامله‌گران خرد هنوز وارد بازار نشده‌اند. سلامت ساختاری بازار در نهایت به تقاضای پایدار در بازار اسپات، ETFها، شرکت‌ها و صندوق‌های خزانه‌داری بستگی دارد و باید به نقدینگی زمان داد تا به حالت عادی برگردد. ممکن است یک رشد سریع V‌شکل رخ دهد، اما برای شکل‌گیری یک روند صعودی پایدار، بازار باید چندین بار فشار فروش را در قیمت‌های بالاتر جذب کند."

نشانه‌های نزولی

نیک فورستربنیان‌گذار پلتفرم معاملات آپشن Derive.xyz هشدار داد که نوسان در بازار آپشن بیت‌کوین و اتریوم پس از سقوط هفته‌ی گذشته به‌طور قابل‌توجهی افزایش یافته است.

به گفته‌ی او، این وضعیت نشان می‌دهد معامله‌گران انتظار چند هفته‌ی پرنوسان دیگر را دارند، زیرا ریزش اخیر الگوهای معمول نوسان را بر هم زده و باعث شده معامله‌گران برای پوشش ریسک به‌شدت پوزیشن‌های کم ریسک تر باز کنند.

فورستر اضافه کرد که برخی سرمایه‌گذاران اکنون احتمال می‌دهند قیمت بیت‌کوین دوباره به زیر ۱۰۰ هزار دلار سقوط کند، در حالی که معامله‌گران اتریوم دیدگاه بدبینانه‌تری دارند و حجم زیادی از اختیار فروش (put) با قیمت ۲۶۰۰ دلار برای دسامبر خریداری کرده‌اند.

او توضیح داد:

"در بازار آپشن بیت‌کوین، شاهد خرید سنگین قراردادهای فروش در قیمت‌های ۱۱۵هزاردلار و ۹۵ هزاردلار برای سررسید ۳۱ اکتبر بودیم؛ معامله‌گران همچنین در قراردادهای خرید ۱۲۵ هزار دلاری با سررسید ۱۷ اکتبر، جهت خود را تغییر داده‌اند و به جای خرید، حالا در حال فروش این قراردادها هستند، اقدامی که معمولاً نشانه‌ی دیدگاه نزولی کوتاه‌مدت در بازار است.
در بازار اتریوم نیز تمرکز روی قیمت‌های ۴۰۰۰ و ۳۶۰۰ دلار برای اکتبر بود و خرید گسترده‌ی قراردادهای فروش ۲۶۰۰ دلاری برای سررسید۲۶ دسامبر، نشان‌دهنده‌ی افزایش بدبینی معامله‌گران نسبت به پایان سال است."