ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
بر اساس گزارش فایننشال تایمز، دولت آمریکا برای نخستین بار مجوز ارسال تراشه‌های هوش مصنوعی شرکت انویدیا را به مایکروسافت داده تا از آن‌ها در امارات متحده عربی استفاده کند.
ایران، رتبه چهارم جهانی ماینینگ بیتکوین؛ اما به چه قیمتی؟ بیش از ۹۵ درصد عملیات استخراج در تونل‌های زیرزمینی و با مصرف ۱۴۰۰ مگاوات برق یارانه‌ای، شبکه برق کشور را به مرز فروپاشی رسانده است. آیا این فعالیت‌های غیرقانونی، همان بمب ساعتی خاموشی‌های زمستانی هستند که همه را تهدید می‌کند؟ یکی از اخباری که این چند روزه نه تنها در فضای داخلی ایران بلکه در جوامع کریپتویی جهانی دست به دست می‌شود، مرتبط با ماینینگ یا استخراج بیتکوین توسط ایران بوده که حواشی زیادی را هم در پی داشته‌است. در این مقاله به بررسی کامل این خبر می‌پردازیم. ماینینگ در ایران؛ از فرصت طلایی ارزی تا بحران خاموشی‌ها استخراج رمزارزها یا همان ماینینگ (Mining)، فرآیندی است که در آن دستگاه‌های کامپیوتری قدرتمند که به اِی‌سیک (ASIC) معروف هستند، با حل محاسبات پیچیده ریاضی، امنیت شبکه بلاکچین را تأیید کرده و در ازای آن، پاداش‌هایی مانند بیتکوین دریافت می‌کنند. این پدیده در سال‌های اخیر به یکی از موضوعات کلیدی و البته جنجالی در اقتصاد و سیاست انرژی ایران تبدیل شده است. رشد سریع این صنعت در ایران، اگرچه پتانسیل بالایی برای دور زدن تحریم‌ها و افزایش درآمدهای ارزی دارد، اما با چالش‌های ساختاری عمیقی در حوزه انرژی و مقررات همراه بوده است. بر اساس جدیدترین گزارش‌های منتشرشده در نوامبر ۲۰۲۵، ایران توانسته است به طرز شگفت‌آوری خود را به چهارمین هاب بزرگ استخراج رمزارز در جهان برساند. اما نکته شوکه‌کننده اینجاست: بیش از ۹۵ درصد از کل دستگاه‌های فعال ماینر در کشور، بدون مجوز قانونی و به‌صورت زیرزمینی فعالیت می‌کنند. این آمار، نه‌تنها جذابیت برق یارانه‌ای ایران برای ماینرها را به‌خوبی نشان می‌دهد، بلکه به‌عنوان یک هشدار جدی برای پایداری و سلامت شبکه برق ملی به شمار می‌آید. در این مقاله قصد داریم پدیده ماینینگ در ایران را به‌طور جامع بررسی کنیم. ریشه‌های این وضعیت، جزئیات اخبار داغ نوامبر ۲۰۲۵، چالش‌های عظیم انرژی، نقش پیچیده نهادهای دولتی و البته، راهکارهای عملی برای سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران جهت تبدیل این تهدید به یک فرصت پایدار اقتصادی را به‌دقت تحلیل خواهیم کرد. هدف نهایی این است که علاقه‌مندان، کارشناسان و ۱۳ میلیون ایرانی فعال در حوزه ارزهای دیجتال، بتوانند بدون آسیب رساندن به زیرساخت‌های ملی، از این پتانسیل عظیم نهایت بهره را ببرند. ✔️ بیشتر بخوانید: ماینینگ بیتکوین چیست و چگونه کار می‌کند؟ ۱۴۰۰ مگاوات برق در آستانه فروپاشی در ۲ نوامبر ۲۰۲۵ (آبان ۱۴۰۴)، جامعه رمزارز و انرژی ایران با یک آمار تکان‌دهنده مواجه شد. اکبر حسن‌بک‌لو، مدیرعامل شرکت توزیع نیروی برق تهران، رسماً اعلام کرد: "ایران به چهارمین هاب بزرگ استخراج رمزارز جهان تبدیل شده، اما ۹۵ درصد از ۴۲۷ هزار دستگاه فعال ماینر، بدون مجوز عمل می‌کنند." این آمار به این معنی است که ۱۴۰۰ مگاوات (۱.۴ گیگاوات) برق، به‌صورت مداوم و غیرقانونی در حال مصرف شدن است. برای درک بهتر این عدد، توجه کنید که این میزان برق، تقریباً معادل مصرف برق دو راکتور هسته‌ای بوشهر یا کل برق مصرفی بیش از ۱۳ میلیون خانوار در طول یک روز است. این مصرف سنگین، بدون پرداخت بهای واقعی، شبکه برق ملی ایران را به مرز ناتوانی رسانده است. تنها در تهران، طی ماه‌های اخیر ۱۰۴ مزرعه غیرقانونی کشف و بیش از ۱۴۶۵ دستگاه توقیف شده است که مصرف برق این تعداد دستگاه، معادل برق مصرفی ۱۰ هزار خانوار تهرانی است. ماینرهای غیرقانونی با روش‌های پیچیده‌ای مانند: حفر تونل‌های زیرزمینی و اتصال به خطوط اصلی برق صنعتی. پنهان‌سازی دستگاه‌ها در سردخانه‌ها، مزارع و کارگاه‌های تولیدی با ظاهر متروکه. استفاده از کنتورهای دستکاری‌شده یا اتصال مستقیم به شبکه. مقابله دولت و پاداش میلیونی: در واکنش به این وضعیت، دولت کمپین‌های سراسری مبارزه با ماینینگ غیرقانونی را تشدید کرده است. یکی از این اقدامات، تعیین پاداش چند میلیون تومانی برای شهروندانی است که مزارع غیرمجاز را گزارش دهند. با این حال، کارشناسان انرژی هشدار می‌دهند که این اقدامات، بدون اصلاح ساختاری یارانه‌های برق، تنها نوک کوه یخ مشکل را هدف قرار می‌دهند. تاریخچه ماینینگ در ایران؛ چگونه "صنعت قانونی" به "بمب غیرقانونی" تبدیل شد؟ ایران، از پیشگامان قانونی‌سازی صنعت استخراج در منطقه بود. در سال ۱۳۹۸ (۲۰۱۹)، با هدف کسب درآمد ارزی و دور زدن تحریم‌ها، دولت استخراج رمزارزها را به‌عنوان یک صنعت قانونی و صنعتی به رسمیت شناخت. وزارت صنعت، معدن و تجارت (صمت) مسئول صدور مجوزها شد و ماینرهای مجاز ملزم شدند تا رمزارزهای استخراج‌شده خود را به بانک مرکزی بفروشند. در آن زمان، این سیاست به ابزاری برای حفظ ارزش دارایی‌ها در برابر تورم و تحریم‌های کمرشکن بدل شد. یکی از دلایل اصلی این رشد، قیمت برق است. طبق برآوردهای جهانی، هزینه استخراج یک بیتکوین در ایران به‌دلیل نرخ بسیار پایین برق (گاهی کمتر از ۰.۰۱ دلار به ازای هر کیلووات‌ساعت)، یکی از ارزان‌ترین نرخ‌ها در جهان و در حدود ۱۳۰۰ دلار است. این مزیت قیمتی، ایران را به آهنربای بزرگ ماینرها تبدیل کرد. اما اینجاست که چالش شروع می‌شود: یارانه‌های سنگین انرژی که برای حمایت از اقشار کم‌درآمد طراحی شده بودند، مانند یک طعمه طلایی، ماینرهای غیرقانونی را به سمت خود جذب کردند. تا سال ۲۰۲۴، سهم ایران از هش‌ریت جهانی بیتکوین (معیار قدرت پردازش شبکه) حدود ۴.۲ درصد تخمین زده می‌شد، اما بخش اعظم این سهم، زیرزمینی و بدون مجوز بود. با تشدید بحران انرژی ناشی از خشکسالی و افزایش مصرف خانگی در سال ۲۰۲۵، دولت مجبور شد محدودیت‌هایی مانند قطع برق مزارع مجاز در فصل‌های پرمصرف اعمال کند. اما ماینینگ غیرقانونی، که اغلب توسط شبکه‌های سازمان‌یافته و پنهان در کارخانه‌های متروکه یا تونل‌های زیرزمینی اداره می‌شد، نه تنها متوقف نشد بلکه رشدی انفجاری یافت و به یک "صنعت سایه" تبدیل شد. گزارش‌های اخیر نشان می‌دهند که این عملیات‌های سایه، نه‌تنها تحریم‌ها را دور می‌زنند، بلکه در برخی موارد، حتی به تأمین مالی پروکسی‌های منطقه‌ای یا شبکه‌های قاچاق نیز کمک می‌کنند، که این امر پیچیدگی موضوع را دوچندان می‌کند. چرا باوجود ممنوعیت‌ها و برخوردها، ماینینگ غیرقانونی در ایران همچنان رشد انفجاری دارد؟ دلیل اصلی این رشد انفجاری، تفاوت فاحش قیمت برق یارانه‌ای و برق آزاد جهانی است. تا زمانی که هزینه استخراج یک بیتکوین در ایران ۱,۳۰۰ دلار و در بازارهای جهانی بیش از ۲۵,۰۰۰ دلار باشد، انگیزه برای بهره‌برداری غیرقانونی از برق ارزان، بسیار بالا خواهد بود. علاوه بر این، سودآوری بسیار بالای این فعالیت، شبکه‌های سازمان‌یافته را ترغیب می‌کند تا با سرمایه‌گذاری در تجهیزات، اقدام به پنهان‌کاری عملیات‌های خود پشت ظاهر کارخانه‌های صنعتی یا مزارع کنند. تا زمانی که این یارانه پنهان انرژی اصلاح نشود، برخوردها تنها یک راهکار موقتی خواهند بود. بررسی نقش ماینینگ در قطعی‌های برق ایران؛ واقعیت یا اتهام؟ در دو سال گذشته، قطعی‌های مداوم برق در ایران به یکی از چالش‌های جدی برای کسب‌وکارها و حتی زندگی روزمره مردم تبدیل شده است. این خاموشی‌های پی‌در‌پی نه‌تنها فعالیت صنایع و شرکت‌ها را مختل کرده، بلکه در برخی مناطق، زندگی عادی شهروندان را نیز تحت‌تأثیر قرار داده است. در این میان، بسیاری از مردم و رسانه‌ها انگشت اتهام را به سمت ماینینگ رمزارزها گرفته‌اند و آن را عامل اصلی افزایش فشار بر شبکه برق می‌دانند. در مقابل، گروهی دیگر معتقدند که ریشه این بحران در کمبود زیرساخت‌های تولید و توزیع برق و ضعف برنامه‌ریزی در حوزه انرژی نهفته است. با این حال، پرسش اصلی همچنان پابرجاست: آیا واقعاً استخراج رمزارزها عامل اصلی این قطعی‌های گسترده است یا دلایل دیگری پشت ماجرا قرار دارد؟ پاسخ قطعی به این سؤال ساده نیست. گرچه نمی‌توان تأثیر فعالیت مزارع ماینینگ را در افزایش مصرف برق نادیده گرفت، اما تاکنون گزارش‌ها یا تحقیقات میدانی دقیقی که این ارتباط را به‌صورت مستند و علمی تأیید کند، منتشر نشده است. بررسی دقیق این موضوع نیازمند همکاری کارشناسان حوزه انرژی، متخصصان برق، و تحلیلگران داده در زمینه نرخ هش‌ریت جهانی و الگوهای مصرف برق در بازه‌های زمانی مختلف است. همچنین باید سهم واقعی مزارع ماینینگ قانونی و غیرقانونی در مصرف برق کشور به‌طور مستقل مورد ارزیابی قرار گیرد تا بتوان تصویر شفافی از نقش آن‌ها در بحران برق ایران به‌دست آورد. چالش‌های انرژی و محیط زیست؛ بمب ساعتی خاموشی‌های زمستانی مصرف برق ماینینگ، دیگر یک مشکل جزئی نیست، بلکه یکی از عوامل اصلی بحران انرژی ایران است. هر دستگاه ASIC مدرن، به‌طور متوسط حدود ۳.۵ کیلووات برق مصرف می‌کند. با ۴۲۷ هزار دستگاه، مجموع مصرف به ۱.۵ گیگاوات می‌رسد که به گفته توانیر، بیش از ۲۰ درصد کمبود برق کشور را به خود اختصاص داده است. در تابستان ۲۰۲۵ (۱۴۰۴)، خاموشی‌های گسترده‌ای که در سطح کشور رخ داد، مستقیماً به استخراج غیرقانونی رمزارزها نسبت داده شد. اکنون، با نزدیک شدن به زمستان سخت، تهدید خاموشی‌های برنامه‌ریزی‌شده و جدی‌تر از تابستان، بار دیگر جان می‌گیرد. ماینرها، که به دلیل تولید گرمای زیاد دستگاه‌ها به خنک‌کننده‌های پرمصرف نیاز دارند، در طول سال، به‌ویژه در اوج مصرف، بار سنگینی را به شبکه تحمیل می‌کنند. یارانه‌های معکوس: یارانه‌های برق، که قرار بود حامی اقشار کم‌درآمد باشند، در عمل به ابزاری برای "دزدی انرژی" و سودجویی کلان تبدیل شده‌اند. طبق گزارش توانیر، ماینینگ غیرقانونی تا ۲۰۰۰ مگاوات برق را به نوعی "سرقت" کرده است. اگر در نظر بگیریم استخراج یک بیتکوین با دستگاه‌های قدیمی، حدود ۱ میلیون کیلووات‌ساعت برق مصرف می‌کند، این میزان معادل مصرف سالانه ۴۴۰ خانوار عادی ایرانی است. مسائل زیست‌محیطی: این عملیات‌ها، که عمدتاً با برق تولیدشده از سوخت‌های فسیلی (نفت و گاز) ایران تأمین می‌شوند، انتشار کربن در کشور را به میزان قابل‌توجهی افزایش می‌دهند. این تناقض، در کشوری که خود با چالش‌های زیست‌محیطی جدی روبه‌روست، بسیار نگران‌کننده است. آیا دخالت نهادهای قدرتمند دولتی در ماینینگ قانونی، به افزایش فعالیت‌های غیرقانونی دامن زده است؟ بله. یکی از پیچیده‌ترین و جنجالی‌ترین ابعاد ماینینگ در ایران، مسئله "کارتل رمزارز" است. گزارش‌های تحقیقی متعددی به وجود مزارع عظیم رمزارز اشاره دارند که توسط بنیادهای وابسته به نهادهای قدرتمند اداره می‌شوند و از برق رایگان یا یارانه‌ای بهره می‌برند. به‌عنوان مثال، در بودجه سال ۱۴۰۴ (۲۰۲۵)، پایگاه‌های برخی نهادها از پرداخت قبوض انرژی معاف شده‌اند، در حالی که تعرفه برق برای شهروندان عادی ۳۸ درصد افزایش یافته است. این نابرابری، یک حس عمیق بی‌عدالتی ایجاد می‌کند: شهروندان باید خاموشی‌ها و تعرفه‌های بالاتر را تحمل کنند، در حالی که نهادهای با نفوذ از این فرصت برای کسب درآمدهای میلیاردی (۱۵.۸ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ برای دور زدن تحریم‌ها) استفاده می‌کنند. اگر این اخبار و حدس و گمان‌هایی که در رابطه با سواستفاده برخی نهادها و یا سرمایه‌داران بزرگ از برق برای میاینینگ باشد، این وضعیت خود به نوعی، اعتماد عمومی را کاهش داده و باعث می‌شود شهروندان نیز به دنبال بهره‌برداری غیرقانونی از این امکان باشند. تأثیر بر اقتصاد و جامعه؛ ۱۳ میلیون ایرانی در گرداب رمزارزها اگر از ریسک‌های بزرگ و چالش برانگیز ترید رمزارزها که گریبان‌گیر بسیاری از سرمایه‌گذاران و معامله‌گران کریپتویی در این چندساله شده بگذریم، ماینینگ در ایران هم با دغدغه‌های زیادس همراه شده و همانند یک تیغ دولبه است. از یک سو، فرصت اشتغال و ایجاد درآمد ارزی را به همراه دارد. استخراج قانونی در صورت مدیریت صحیح، می‌تواند سالانه میلیاردها دلار به اقتصاد کشور تزریق کند. از سوی دیگر، این حوزه با چالش‌هایی مانند کلاهبرداری‌های متعدد (Scams) و هک‌های بزرگ، مانند هک ۹۰ میلیون دلاری صرافی نوبیتکس در ژوئن ۲۰۲۵ (خرداد ۱۴۰۴)، همراه بوده که اعتماد عمومی را خدشه‌دار کرده است. پذیرش گسترده: بر اساس آمارها، بیش از ۱۳ میلیون ایرانی معادل ۱۵ درصد جمعیت در بازار رمزارزها فعال هستند. این سطح از پذیرش عمومی، نشان‌دهنده یک پتانسیل عظیم برای اقتصاد دیجیتال است. با افت ارزش ریال در سال‌های اخیر (مانند افت ۳۷ درصدی در ۲۰۲۴)، رمزارزها به پناهگاهی امن برای حفظ سرمایه در برابر تورم تبدیل شده‌اند. سودآوری در اوج: با رشد قیمت بیتکوین به حدود ۱۱۰ هزار دلار در نوامبر ۲۰۲۵، سودآوری ماینینگ به اوج خود رسیده است. اما ماینینگ غیرقانونی، با ایجاد خاموشی و نوسانات برق، زندگی روزمره مردم را مختل کرده و عملاً به یک مالیات پنهان تبدیل شده است که همه ایرانیان بابت آن هزینه می‌پردازند. ✔️ بیشتر بخوانید: دستگاه ماینر چیست؟ بررسی انواع دستگاه‌های استخراج بیتکوین استخراج قانونی رمزارز در ایران؛ راهکار عملی برای سود پایدار تبدیل بحران کنونی به یک فرصت پایدار، نیازمند یک نقشه راه هوشمندانه و چندوجهی است. ایران می‌تواند از مدل‌های موفق جهانی مانند کانادا (با تمرکز بر انرژی هیدرو) یا قزاقستان (با تعرفه‌های متعادل) الهام بگیرد. در اینجا، برخی از راهکارهای عملی برای سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران ارائه می‌شود: اصلاح هوشمند تعرفه‌های انرژی (تعرفه‌های سه‌گانه) ماینینگ سبز (Green Mining): پایین‌ترین تعرفه برای ماینرهایی که از انرژی‌های تجدیدپذیر مانند پنل‌های خورشیدی استفاده می‌کنند. ایران پتانسیل تولید ۶۰ هزار مگاوات برق خورشیدی دارد. ماینینگ صنعتی (Industrial Mining): تعرفه‌ای منطقی و نزدیک به قیمت صادراتی برق برای مزارع بزرگ قانونی که در مناطق صنعتی و تحت نظارت دولت فعالیت می‌کنند. تعرفه تنبیهی: بالاترین و بازدارنده‌ترین تعرفه برای ماینرهای غیرقانونی و متخلفان. قانونی‌سازی گام‌به‌گام و نظارت دیجیتال مجوزهای دیجیتال: راه‌اندازی یک سامانه آنلاین واحد برای صدور مجوز سریع و شفاف وزارت صمت، با استفاده از API بانک مرکزی برای ردیابی میزان استخراج و مبادلات، مانند اقدام بانک مرکزی در ژانویه ۲۰۲۵. فروش اجباری به بانک مرکزی: الزامی کردن فروش بخشی از رمزارزهای استخراج‌شده به بانک مرکزی، جهت تزریق ارز به بازار و دور زدن تحریم‌ها. سرمایه‌گذاری در ماینینگ با انرژی تجدیدپذیر راهنمایی برای سرمایه‌گذار کوچک ایرانی: به جای پنهان کردن دستگاه در زیرزمین، با اخذ مجوز صمت، یک مزرعه کوچک با پنل خورشیدی راه‌اندازی کنید. هزینه اولیه: حدود ۵,۰۰۰ دلار برای ۱۰ دستگاه ماینر کوچک‌تر و پنل‌های خورشیدی. مزیت: در این مدل، شما نیازی به برق یارانه‌ای پرچالش ندارید و از معافیت‌های مالیاتی و تعرفه‌ای ماینینگ سبز بهره می‌برید، در نتیجه، بازگشت سرمایه در عرض ۶ تا ۹ ماه امکان‌پذیر است. راهکارهای عملی برای نظارت و کشف ماینرهای غیرقانونی نظارت مبتنی بر هوش مصنوعی (AI Monitoring): استفاده از الگوریتم‌های هوش مصنوعی برای تحلیل داده‌های شبکه برق و تشخیص الگوهای مصرف غیرعادی در مناطق شهری و صنعتی. این روش، بسیار مؤثرتر از گشت‌های فیزیکی است. آموزش عمومی: راه‌اندازی کمپین‌های ضدکلاهبرداری و آموزش عمومی در مورد ماینینگ مسئولانه و خطرات اتصال غیرقانونی به شبکه برق. سخن پایانی: زمان تصمیم بزرگ ایران در یک برزخ دیجیتال قرار دارد. از یک سو، پتانسیل عظیم رمزارز برای اقتصاد مقاومتی و افزایش درآمد ارزی، و از سوی دیگر، تهدید جدی ماینینگ غیرقانونی برای زیرساخت حیاتی انرژی. اخبار این چند روزه ، با صعود ایران به رتبه چهارم جهانی و تأکید بر سهم ۹۵ درصدی عملیات غیرقانونی ماینینگ، زنگ خطر نهایی را به صدا درآورده است. ماینینگ یک فرصت گریزناپذیر است؛ نمی‌توان آن را نادیده گرفت، بلکه باید هوشمندانه آن را مدیریت کرد. با پیاده‌سازی اصلاحات ساختاری در تعرفه‌ها، تشویق ماینینگ سبز و نظارت شفاف، می‌توان این ۴.۲ درصد هش‌ریت جهانی را از یک عامل بحران، به یک منبع پایدار درآمد ملی تبدیل کرد. اگر سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران ایرانی از این فرصت طلایی برای قانونی‌سازی و بهینه‌سازی استفاده نکنند، نه تنها از موج بزرگ رمزارزها عقب خواهند ماند، بلکه باید منتظر خاموشی‌های گسترده‌تر و فاجعه‌بارتر در فصل‌های آتی باشند. زمان عمل، همین حالا است. سلب مسئولیت: این مقاله تحلیلی و خبری هست و پیش از خرید یا فروش رمزارزها، با بررسی و آگاهی کامل اقدام کنید. ما هرگز پیشنهاد خرید و فروش هیچ ارزی را به کاربران نمی‌دهیم و یوتوتایمز مسئولیتی در قبال سود یا زیان معاملات کاربران ندارد.
با توجه به اینکه ایالات متحده و کانادا در آخر هفته گذشته ساعت تابستانی را لغو کردند، زمان بازگشایی بازارهای مالی آمریکا برای معامله‌گران ایرانی یک ساعت به عقب منتقل شده است. اگر در بازارهای آمریکا مانند بورس نیویورک (NYSE)، نزدک (NASDAQ) یا بازار آتی (Futures) فعالیت دارید، باید زمان‌های معاملاتی خود را به‌روزرسانی کنید. ساعات جدید شروع معاملات بازار آمریکا به وقت ایران: پیش‌گشایش (Pre-market): از ساعت ۱۵:۰۰ به وقت ایران بازار رسمی (RTH): از ساعت ۱۷:۰۰ تا ۰۰:۳۰ بامداد روز بعد پس از بازار (After-hours): از ساعت ۰۰:۳۰ تا ۰۴:۳۰ بامداد این تغییر تا زمان بازگشت به ساعت تابستانی در آمریکا (احتمالاً در بهار آینده) ادامه خواهد داشت.
دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، در مصاحبه‌ای با شبکه CBS اعلام کرد که آمریکا اجازه نخواهد داد چین به پیشرفته‌ترین تراشه‌های شرکت انویدیا دست یابد. این اظهارات نشان می‌دهد که محدودیت‌های صادرات نیمه‌هادی‌ها همچنان بخش کلیدی سیاست آمریکا در قبال چین باقی خواهد ماند؛ رویکردی که می‌تواند زنجیره تأمین جهانی تراشه‌ها را تحت تأثیر قرار دهد و ریسک‌های ژئوپلیتیکی در بخش فناوری را افزایش دهد. ترامپ تأکید کرد که تراشه‌های قدرتمند ساخت آمریکا برای امنیت ملی و رهبری نوآوری حیاتی هستند و گفت: «ما اجازه نخواهیم داد چین به تراشه‌های پیشرفته انویدیا دست پیدا کند». این موضع‌گیری، سیاست سختگیرانه دولت ترامپ در کنترل صادرات فناوری را تقویت می‌کند، در حالی که تنش‌ها میان واشنگتن و پکن بر سر دسترسی به فناوری هوش مصنوعی و زنجیره تأمین نیمه‌هادی‌ها ادامه دارد. در همین حال، تحلیل UBS نشان می‌دهد که گفت‌وگوهای آمریکا و چین اندکی مثبت بوده‌اند و تقاضای بالا برای هوش مصنوعی باعث رشد بازار شده است. با این حال، هنوز توافقی حاصل نشده و ممکن است به‌زودی یکی از طرفین دوباره تنش‌ها را علنی کند.
جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، ابراز امیدواری کرد که تراشه‌های Blackwell بتوانند در چین عرضه شوند اما تأکید کرد که این تصمیم به رئیس‌جمهور ترامپ بستگی دارد. او گفت: چین خود تولیدکننده گسترده تراشه‌های هوش مصنوعی است و ارتش چین نیز به این تراشه‌ها دسترسی دارد. چین تراشه H20 را مسدود کرده و اعلام کرده که از نظر امنیت ملی، نیازی به تراشه‌های آمریکایی ندارد. هوانگ افزود: هوش مصنوعی به مرحله‌ای رسیده که اکنون سودآور است و ما در آغاز یک دوره ده‌ساله ساخت زیرساخت‌های رایانشی جدید هستیم. او همچنین گفت: کره جنوبی می‌تواند به یکی از قطب‌های اصلی هوش مصنوعی جهان تبدیل شود. با وجود کاهش سهم بازار در چین، انویدیا به رشد خود ادامه خواهد داد. هوانگ تأکید کرد: چین بازار بسیار بزرگ و غیرقابل جایگزینی در حوزه تحقیق و توسعه هوش مصنوعی است. یادآوری: پس از دیدار ترامپ با شی جین‌پینگ، اعلام شد که درباره تراشه‌ها گفت‌وگو شده، اما ترامپ تأکید کرد که درباره Blackwell صحبتی نشده است. همچنین نماینده تجاری آمریکا، گریر، اعلام کرد که تراشه‌های Blackwell بخشی از مذاکرات با چین نبوده‌اند و احتمالاً در آینده نیز نخواهند بود. مدیرعامل انویدیا: چین در سال جاری یک فرصت ۵۰ میلیارد دلاری است و تا پایان دهه، این رقم می‌تواند به چند صد میلیارد دلار برسد. ما در زمینه تأمین حافظه‌های HBM با چالش‌های قابل‌توجهی روبه‌رو خواهیم بود. امیدواریم سهم بازار غیرصفر در چین داشته باشیم، اما انتظار ما صفر است.
بیتکوین هنوز زیر قیمت تمام‌شده هولدرها معامله می‌شود که نشان‌دهنده کاهش تقاضا و ادامه فروش هولدرهای بلندمدت است. با اینکه نوسان بازار کمی کاهش یافته و پوزیشن‌های بازار آپشن نسبتا متعادل به نظر می‌رسند، آینده بازار اکنون به تصمیمات فدرال رزرو وابسته است. هر گونه خبر تهاجمی یا سیاست سختگیرانه می‌تواند دوباره نوسانات را بالا ببرد. خلاصه بازگشت کوتاه‌مدت بیتکوین از محدوده ی قیمتی ۱۰۷ تا ۱۱۸ هزار دلار مشابه رالی‌های کوتاه‌مدت پس از سقف تاریخی قبلی است، اما فشار فروش مداوم هولدرهای بلندمدت مانع ادامه حرکت صعودی شده است. بازار همچنان بالای قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت (۱۱۳ هزار دلار) درحال درجا زدن است؛ این سطح یک خط مهم بین روند صعودی و نزولی است. عدم بازپس‌گیری این سطح، ریسک اصلاح عمیق‌تر تا قیمت تحقق‌یافته هولدرهای میان‌مدت در سطح (۸۸ هزار دلار) را افزایش می‌دهد. هولدرهای کوتاه‌مدت در زیان خارج می‌شوند، در حالی که هولدرهای بلندمدت همچنان فروشنده اصلی بازار (۱۰۴ هزار بیتکوین در ماه) هستند؛ این نشان‌دهنده کاهش اطمینان و ادامه جذب عرضه در سطوح فعلی بازار است. نوسان ضمنی (Implied Volatility) پس از سقوط بازار در اکتبر به شدت کاهش یافته، چولگی (Skew) کاهش یافته و جریان‌های آپشن نشان‌دهنده کنترل رشد قیمت و پوشش ریسک محدود برای افت است. آرامش فعلی نوسانات به تصمیم بعدی فدرال رزرو وابسته است. نتیجه سیاست سهل‌گیرانه (Dovish) ثبات را حفظ می‌کند، اما هر خبر سختگیرانه (Hawkish) می‌تواند دوباره نوسانات و تقاضای پوشش ریسک نزولی را افزایش دهد. دیدگاه آنچین الگوی آشنا در بازگشت‌ها در طول آخر هفته، بیتکوین پس از یک افت کوچک یک بازگشت کوتاه‌مدت به محدوده‌ی۱۰۷ تا ۱۱۸ هزار دلار داشت. طبق نقشه توزیع قیمت تمام‌شده (Cost Basis Distribution Heatmap)، قیمت از حدود ۱۱۶ هزار دلار برگشت و سپس تا حدود ۱۱۳ هزار دلار اصلاح شد. این الگو کاملاً شبیه رالی‌های کوتاه‌مدت پس از سقف تاریخی در سه‌ماهه دوم و سوم ۲۰۲۴ و سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ است؛ جایی که رالی‌های موقت شکل می‌گرفت و تقاضا سریعاً توسط عرضه در سطوح بالاتر پاسخ داده می‌شد. در این دوره فروش مجدد هولدرهای بلندمدت باعث افزایش مقاومت در این محدوده عرضه شد و نشان می‌دهد که سیو سود در سطوح بالا همچنان مانع ادامه حرکت صعودی است. تلاش برای حفظ خط حمایت پس از بازگشت آخر هفته، بیتکوین موقتاً قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت (۱۱۳.۱ هزار دلار) را پس گرفت؛ سطحی که معمولاً به عنوان خط مرزی بین حرکت صعودی و نزولی در نظر گرفته می‌شود. حفظ این سطح معمولاً نشان می‌دهد که تقاضا به اندازه کافی قوی است تا فشار فروش مداوم را جذب کند. اما عدم توانایی در ماندن بالای این سطح، به‌ویژه پس از شش ماه معامله پیوسته در سطوح بالاتر، نشان می‌دهد که تقاضا کاهش یافته است. در دو هفته گذشته، بیتکوین با بستن کندل هفتگی بالای این سطح کلیدی مشکل داشته است که ریسک ضعف بیشتر در آینده را افزایش می‌دهد. در صورتی که این وضعیت ادامه یابد، حمایت مهم بعدی در حدود قیمت تحقق‌یافته هولدرهای میان‌مدت (۸۸ هزار دلار) قرار دارد؛ این معیار نشان‌دهنده قیمت تمام‌شده موجودی در گردش فعال است و در چرخه‌های گذشته معمولاً نشانه آغاز فاز اصلاح عمیق‌تر بوده است. فشار هولدرهای کوتاه‌مدت با نگاه به سنتیمنت سرمایه‌گذاران، ضعف بیشتر بازار احتمالاً از سوی هولدرهای کوتاه‌مدت هدایت می‌شود؛ یعنی بزرگ‌ترین خریداران که اکنون با زیان از بازار خارج می‌شوند. شاخص سود/زیان تحقق‌نیافته خالص هولدرهای کوتاه‌مدت (STH-NUPL) برای سنجش این فشار مفید است و نشان می‌دهد چه سهمی از بازار در زیان یا سود تحقق‌نیافته قرار دارد. تاریخچه بازار نشان می‌دهد که مقادیر منفی عمیق این شاخص معمولاً همزمان با فازهای تسلیم گسترده بوده که پیش از شکل‌گیری کف بازار رخ می‌دهند. کاهش اخیر تا ۱۰۷ هزار دلار باعث شد STH-NUPL به منفی ۰.۰۵ برسد؛ این مقدار زیان نسبتاً ملایم است و در مقایسه با محدوده منفی ۰.۱ تا منفی ۰.۲ در اصلاحات نیمه‌صعودی، یا کمتر از منفی۰.۲ در کف‌های عمیق بازار نزولی، کوچک‌تر است. تا زمانی که بیتکوین در محدوده‌ی ۱۰۷ تا ۱۱۷ هزار دلار معامله شود، بازار در تعادل حساسی قرار دارد؛ هنوز به مرحله تسلیم کامل نرسیده اما با گذر زمان، اعتماد به روند صعودی همچنان کاهش می‌یابد و فشار بر خریداران افزایش می‌یابد. توزیع هولدرهای بلندمدت با توجه به مشاهدات قبلی، فروش مداوم هولدرهای بلندمدت (LTHs) همچنان بر ساختار بازار فشار وارد می‌کند. تغییر خالص پوزیشن هولدرهای بلندمدت به منفی۱۰۴ هزار بیتکوین در ماه کاهش یافته است که نشان‌دهنده بزرگ‌ترین موج توزیع از اواسط جولای تاکنون است. این فشار فروش مداوم با نشانه‌های خستگی بازار همسو است، چرا که سرمایه‌گذاران با تجربه به سیوسود ادامه می‌دهند در حالی که تقاضا در بازار ضعیف است. تاریخچه بازار نشان می‌دهد که صعود‌های بزرگ بازار معمولاً پس از آن رخ داده است که هولدرهای بلندمدت از وضعیت فروش خالص به یک دوره خرید پایدار منتقل شده‌اند. بنابراین بازگشت جریان ورودی خالص مثبت در این گروه همچنان یک پیش‌نیاز کلیدی برای بازسازی مقاومت بازار و آماده‌سازی بستر برای فاز صعودی بعدی است. تا زمانی که این تغییر رخ ندهد، فروش هولدرهای بلندمدت احتمالاً همچنان قیمت را تحت فشار نگه خواهد داشت. شدت فروش هولدرهای بلندمدت برای سنجش شدت فروش هولدرهای بلندمدت، می‌توان به حجم انتقال از هولدرهای بلندمدت به صرافی‌ها (میانگین متحرک۳۰ روزه) نگاه کرد؛ این شاخص نشان‌دهنده ارزش کوین‌هایی است که سرمایه‌گذاران با تجربه برای فروش احتمالی به صرافی منتقل می‌کنند. این شاخص به حدود ۲۹۳ میلیون دلار در روز افزایش یافته و بیش از دو برابر سطح پایه ۱۰۰ تا ۱۲۵ میلیون دلار است که از نوامبر ۲۰۲۴ رایج بود. افزایش حجم انتقال به صرافی‌ها نشان می‌دهد که هولدرهای بلندمدت به صورت مستمر سیو سود می‌کنند و فشار فروش پایداری را به بازار تحمیل می‌کنند. الگوی فعلی شباهت زیادی به آگوست۲۰۲۴ دارد؛ دوره‌ای که هولدرهای بلندمدت به شدت اقدام به انتقال کوین‌های خود به صرافی ها جهت فروش کردند در حالی که شتاب حرکت قیمت کاهش یافته بود. تا زمانی که این جریان انتقال کاهش نیابد، جذب عرضه توسط تقاضای اسپات دشوار خواهد بود و بازار در هفته‌های آینده همچنان در معرض افت بیشتر قرار خواهد داشت. دیدگاه آف‌چین آرامش بازار آپشن با ورود به بازار آپشن، داده‌های اخیر نشان می‌دهد که فشار نوسان پس از سقوط ۱۰ اکتبر همچنان در حال کاهش است. نوسان واقعی ۳۰ روزه بیتکوین به ۴۲.۶٪ کاهش یافته، کمی پایین‌تر از ۴۴٪ هفته گذشته که نشان‌دهنده حرکت آرام‌تر قیمت است. در همین حال، نوسان ضمنی (Implied Volatility) که انتظارات معامله‌گران را نشان می‌دهد، با شدت بیشتری کاهش یافته، چرا که شرکت‌کنندگان پوشش ریسک نزولی خود را کاهش داده و تقاضای محافظت در برابر افت را کمتر کرده‌اند. در سررسیدهای کوتاه‌مدت بیشترین تغییر مشاهده شده است. نوسان ضمنی یک هفته‌ای در نقطه at-the-money بیش از ۱۰ واحد کاهش یافته و به حدود ۴۰٪ رسیده، در حالی که سررسیدهای ۱ تا ۶ ماه تنها ۱تا۲ واحد کاهش داشته و همچنان نزدیک محدوده میانی ۴۰٪ باقی مانده‌اند. این کاهش ساختار سررسیدها نشان می‌دهد که معامله‌گران انتظار شوک‌های کوتاه‌مدت کمتری دارند. منحنی نوسان همچنین نشان می‌دهد که انتظار می‌رود نوسانات در ماه‌های آینده به آرامی تا حدود ۴۵٪ افزایش یابد ،نه اینکه شاهد جهش‌های ناگهانی قیمت باشیم. تنظیم مجدد چولگی به سطوح پایین‌تر کاهش نوسان ضمنی باعث تغییر قابل توجهی در چولگی ۲۵ دلتا (25-delta skew) شده است؛ این شاخص نسبت پریمیوم پوت آپشن به کال آپشن را نشان می‌دهد. چولگی مثبت به این معنی است که پوت آپشن با پرمیوم بیشتری معامله می‌شود. پس از سقوط اکتبر، چولگی یک هفته‌ای به بالای ۲۰٪ رسید که نشان‌دهنده تقاضای شدید برای محافظت در برابر کاهش قیمت بود. از آن زمان، این شاخص به سمت حالت خنثی بازگشته و کمی افزایش یافته اما شدت آن بسیار کمتر از قبل است. در سررسیدهای بلندمدت مانند ۱ ماه و ۳ ماه نیز چولگی به شدت کاهش یافته و پرمیوم پوت آپشن تنها اندکی بالاتر از کال‌آپشن است. این تغییر نشان می‌دهد که معامله‌گران بخش عمده‌ای از پوشش ریسک نزولی خود را حذف کرده‌اند. اکنون پوزیشن‌ها به جای وضعیت ترس از کف‌های جدید، بیشتر در محدوده‌ی کمی صعودی و متعادل قرار دارند و با ثبات نسبی قیمت بیتکوین در روزهای اخیر همسو هستند. پوزیشن گیری انتخابی برای رشد قیمت با نرمال شدن چولگی (Skew)، تمرکز به نحوه تخصیص پرمیوم‌ها توسط معامله‌گران معطوف می‌شود. فعالیت کال آپشن اکنون به‌طور قابل توجهی بسته به قیمت اعمال (Strike) متفاوت است. در قیمت اعمال ۱۱۵ هزار دلار، پرمیوم خالص خرید کال آپشن مثبت باقی مانده و نشان می‌دهد که معامله‌گران همزمان با بازگشت قیمت در دو هفته گذشته، برای افزایش کوتاه‌مدت قیمت و نزدیک به قیمت فعلی، پرمیوم پرداخت کرده‌اند. از سمت دیگر در قیمت اعمال ۱۲۰ هزار دلار، فروش کال‌ها از خرید بیشتر بوده و همین باعث شده تراز پرمیوم‌ها منفی شود. این ساختار نشان‌دهنده نگرش رالی ملایم، نه جهش کامل است. معامله‌گران حاضرند برای سودهای نزدیک به قیمت اسپات، پرمیوم بپردازند، اما این پوزیشن‌ها را با فروش کال‌های با قیمت اعمال بالاتر تأمین مالی می‌کنند. ساختار حاصل از استراتژی Call Spread نشان می‌دهد که دیدگاه بازار با احتیاط صعودی است؛معامله گران تمایل دارند از افزایش قیمت بهره ببرند، اما اعتماد کامل به رسیدن دوباره به سقف تاریخی ندارند. کنترل اصلاح‌ها در بازار برای کامل کردن دیدگاه کلی می‌توان به سمت پوت آپشن نگاه کرد. از ۲۴ اکتبر معامله‌گران، پوت آپشن را با قیمت اعمال ۱۱۰ هزار دلاری خریداری کرده‌اند که نشان‌دهنده تقاضا برای محافظت کوتاه‌مدت در برابر کاهش قیمت است. در همین حال، پوت آپشن ۱۰۵ هزار دلاری با شدت بیشتری فروخته شده که نشان می‌دهد معامله‌گران با فروش پوشش ریسک در سطوح پایین‌تر، پرمیوم جمع‌آوری می‌کنند. این تضاد نشان می‌دهد که بازار انتظار اصلاح‌های ملایم دارد و نه موج بزرگ دیگری از لیکوئیدیشن. معامله‌گران به نظر می‌رسد که ثبات قیمت در محدوده فعلی را محتمل می‌دانند (پوشش ریسک در ۱۱۰ هزار دلار)، اما شکست کامل زیر ۱۰۵ هزار دلار را کم‌احتمال می‌بینند. در کل این پوزیشن‌گیری از این دیدگاه پشتیبانی می‌کند که بدترین مرحله کاهش اهرم (Deleveraging) درماه اکتبر پشت سر گذاشته شده و بازار اکنون بیشتر روی معامله در رنج و کسب سود از نوسانات تمرکز دارد تا پوشش ریسک دفاعی در برابر یک سقوط ناگهانی دیگر. نتیجه گیری چشم‌انداز آنچین همچنان نشان‌دهنده بازاری در فاز اصلاح و بازتنظیم است. عدم توانایی بیتکوین در حفظ قیمت بالای محدوده‌ی قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت، کاهش شتاب رالی و فشار فروش مداوم از سوی سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت و بلندمدت را برجسته می‌کند. فروش مستمر هولدرهای بلندمدت و حجم بالای انتقال به صرافی‌ها، نشان‌دهنده خستگی تقاضا است و حاکی از این است که بازار ممکن است برای بازسازی اعتماد به یک دوره تثبیت طولانی‌تر نیاز داشته باشد. تا زمانی که هولدرهای بلندمدت به سمت جمع‌آوری مجدد (Accumulation) بازنگردند، احتمال رشد پایدار قیمت محدود خواهد بود. با نگاه به بازار آپشن، نوسان ضمنی در سررسیدهای کوتاه‌مدت به شدت کاهش یافته، چولگی (Skew) به حالت عادی بازگشته و جریان‌های معملات آپشن اکنون نشان‌دهنده شرکت محتاطانه در رشد قیمت و پوشش ریسک محدود نزولی هستند. ساختار بازار آپشن کریپتو نشان می‌دهد که این بازار از حالت بحران به فاز بازسازی در حال گذار است و ثبات نسبی بهبود یافته است. با این حال، کاتالیزور مهم بعدی، جلسه فدرال رزرو است. کاهش نرخ بهره عمدتاً در قیمت لحاظ شده، بنابراین یک نتیجه داویش (سهل‌گیرانه) احتمالاً نوسان را پایین نگه داشته و چولگی را متعادل حفظ می‌کند. اما اگر فدرال رزرو کاهش کمتر از حد انتظار ارائه دهد یا لحن هاوکیش (سختگیرانه) داشته باشد، نوسان ضمنی کوتاه‌مدت ممکن است دوباره افزایش یابد و چولگی ۲۵ دلتا گسترش یابد، زیرا معامله‌گران برای خرید پوشش ریسک بازمی‌گردند. به بیان دیگر، آرامش فعلی بازار مشروط است؛ در حال حاضر پایدار است، اما هرگونه انحراف فدرال رزرو از انتظارات می‌تواند آن را شکننده کند.
دفتر ریاست‌جمهوری کره جنوبی اعلام کرد که شرکت انویدیا تا سال ۲۰۳۰، ۲۶۰ هزار واحد پردازنده گرافیکی (GPU) به بخش‌های دولتی و خصوصی این کشور تأمین خواهد کرد. همچنین برآورد شده که تأمین ۱۵ هزار GPU حدود ۲ تریلیون وون هزینه خواهد داشت.
بر اساس گزارش وال استریت ژورنال، گزارش‌های اطلاعاتی اسرائیلی و عربی نشان می‌دهند که گروه شبه‌نظامی حزب‌الله لبنان، در حال بازسازی تسلیحات و نیروهای آسیب‌دیده خود است. این اقدامات برخلاف مفاد توافق آتش‌بس بوده و احتمال بروز درگیری مجدد با اسرائیل را افزایش داده است. بر اساس این گزارش‌ها، حزب‌الله در حال تأمین مجدد موشک‌ها، موشک‌های ضدتانک و توپخانه است. بخشی از این تسلیحات از طریق بندرها و مسیرهای قاچاق ضعیف‌شده اما فعال از سوریه وارد می‌شود. همچنین گفته شده که حزب‌الله برخی از تسلیحات جدید را خود تولید می‌کند. در همین حال، حملات هوایی اسرائیل به مناطق جنوبی لبنان از جمله محمودیه ادامه دارد و تنش‌ها در مرزهای شمالی اسرائیل رو به افزایش است.
بیتکوین به‌عنوان بزرگ‌ترین و قدیمی‌ترین بلاکچین جهان، امروز با پرسشی بنیادین روبه‌روست. چه میزان داده باید در دفترکل آن ثبت شود؟ پیشنهاد جدیدی با عنوان BIP-444 (Bitcoin Improvement Proposal 444) به‌دنبال بازگرداندن تغییرات مرتبط با دستور OP_RETURN است؛ قابلیتی که پیش‌تر امکان الصاق متن، تصویر و امضای دیجیتال به تراکنش‌ها را فراهم می‌کرد. حامیان این طرح معتقدند چنین اقدامی برای محافظت از شبکه در برابر ریسک‌های حقوقی ضروری است. اما منتقدان می‌گویند این تصمیم نوعی دخالت نادرست است که می‌تواند روح باز و آزاد بیتکوین را تضعیف کرده و حتی جامعه آن را دچار دوگانگی کند. BIP-444 چیست بیتکوین تاکنون شاهد نبردهای ایدئولوژیک متعددی بوده است؛ از جنگ‌های مقیاس‌پذیری گرفته تا بحث‌های زیست‌محیطی. با این حال تنها معدودی از این مناقشات به اندازه‌ی BIP-444 دارای پیامدهای بنیادین بوده‌اند. در مرکز این پیشنهاد، لوک دش‌جر (Luke Dashjr) یکی از توسعه‌دهندگان با سابقه‌ی بیتکوین قرار دارد که از BIP-444 حمایت می‌کند. این طرح قصد دارد به‌روزرسانی جنجالی OP_RETURN را بازگرداند؛ قابلیتی که بخشی از زبان اسکریپت بیتکوین است و به کاربران امکان می‌دهد مقادیر کوچکی از متادیتا را به تراکنش‌ها الصاق کنند. اوایل این ماه نسخه‌ی Bitcoin Core 30.0 ظرفیت OP_RETURN را از ۸۰ بایت به ۱۰۰,۰۰۰ بایت افزایش داد و عملاً بیتکوین را به یک دفترکل داده‌ای با کاربرد محدود تبدیل کرد. حامیان این تغییرات معتقد بودند که این به‌روزرسانی امکان ثبت زمان (Timestamping)، تأیید اسناد و احراز هویت غیرمتمرکز را بدون به خطر انداختن یکپارچگی بیتکوین به عنوان یک دارایی دیجیتال فراهم می‌کند. با این حال دش‌جر و دیگر منتقدان خطرات قابل توجهی را مشاهده کردند. آن‌ها استدلال کردند که این به‌روزرسانی می‌تواند به هر کسی اجازه دهد فایل‌های دلخواه، از جمله محتوای غیرقانونی و حساس (CSAM) را مستقیماً روی بلاکچین آپلود کند. علاوه بر این کاربران عادی ممکن است تنها با اجرای نرم‌افزار اعتبارسنج بیتکوین، در معرض ریسک‌های قانونی قرار بگیرند زیرا هر نود کامل باید تمام تراکنش‌های معتبر را ذخیره کند. در متن پیشنهاد آمده است: "این طرح به یک کاربر مخرب این امکان را می‌دهد تا یک تراکنش منفرد با محتوای غیرقانونی یا به‌طور عمومی منزجرکننده استخراج کند و به‌طور قابل‌باور ادعا کند که بیتکوین خودش سیستمی برای توزیع آن محتواست، نه سیستمی که صرفاً مورد سوءاستفاده قرار گرفته است." با توجه به این خطرات BIP-444 پیشنهاد می‌کند که یک سافت فورک (Soft Fork) یک‌ساله موقت اعمال شود که: ظرفیت OP_RETURN به ۸۳ بایت کاهش یابد، محدودیت OP_PUSHDATA روی ۲۵۶ بایت گذاشته شود، و حداکثر اندازه‌ی ScriptPubKeys به ۳۴ بایت محدود شود. اعمال این قوانین جدید از طریق سافت فورک، به جامعه اجازه می‌دهد تا از ذخیره‌سازی دائمی داده‌ها در دفترکل مشترک بیتکوین جلوگیری کرده و راه‌های سوءاستفاده احتمالی را ببندد. منتقدان همچنین استدلال کردند که این پچ موقت زمان کافی به توسعه‌دهندگان می‌دهد تا قوانین کمتر محدودکننده و امن‌تر را تنظیم کنند، در حالی که بی‌طرفی قانونی بیتکوین حفظ می‌شود. تقسیم ایدئولوژیک برخلاف هارد فورک که بلافاصله زنجیره را دو شاخه می‌کند، سافت فورک تنها قوانین را تغییر می‌دهد تا نودهای قدیمی همچنان بلاک‌های جدید را معتبر بشناسند. همین ظرافت فنی باعث شده BIP-444 بسیار حساس و قابل‌بحث باشد، چرا که به مکانیزم توافق جمعی دست می‌زند بدون اینکه شکاف کامل ایجاد کند. با این حال زبان به‌کار رفته در متن پیشنهاد باعث هشدارهای جدی در جامعه کریپتو شده است. در سند آمده که رد فورک ممکن است پیامدهای اخلاقی و قانونی داشته باشد و مخالفان می‌توانند به یک آلت‌کوین مانند Bcash تقسیم شوند. منتقدان این زبان را فشارآور و حتی اقتدارگرایانه توصیف کردند، در شبکه‌ای که به توافق داوطلبانه افتخار می‌کند. رمزنگار کانادایی پیتر تاد، با انتشار یک تراکنش آزمایشی که کل متن BIP-444 را در خود جای داده بود، ولی همچنان محدودیت‌های آن را رعایت کرده بود، به منطق پیشنهاد طعنه زد. در همین حین برخی دیگر انتقادات خود را صریح‌تر بیان کردند. الکس تورن (Alex Thorn)، رئیس بخش تحقیقات Galaxy Digital، این سافت فورک را حمله‌ای به بیتکوین و بسیار احمقانه خواند. در همان زمان BitMEX Research نیز هشدار داد که BIP-444 ممکن است انگیزه سوءاستفاده‌ای ایجاد کند که قصد جلوگیری از آن را دارد. این شرکت نوشت: "پیشنهاد BIP-444 فوق‌العاده بد است. یک کاربر مخرب که قصد انجام حمله دوبار خرج کردن (Double Spend) دارد، می‌تواند CSAM را روی زنجیره قرار دهد تا بازسازماندهی بلاک‌ها رخ دهد و حمله‌اش موفق شود." با این حال، دش‌جر این انتقادات را رد می‌کند و تأکید دارد که هیچ اعتراض فنی به این پیشنهاد ارائه نشده است. او همچنین تنش‌ها درباره هارد فورک را کاهش داد و پیشنهاد را به عنوان سافت فورک فعال‌شده توسط کاربران (User-Activated Soft Fork – UASF) معرفی کرد؛ به این معنا که پذیرش آن توسط کاربران هدایت می‌شود، نه ماینرها. او افزود: "تنها راهی که زنجیره تقسیم شود این است که ماینرها به‌طور فعال از محتوای CSAM دفاع کنند در این صورت CSAMchain ایجاد می‌شود." این موضوع چه تأثیری بر بیتکوین دارد؟ خطر عملی به وجود آمده از ارتقای OP_RETURN و پیشنهاد BIP-444 هنوز مشخص نیست، چرا که به‌روزرسانی نسخه ۳۰ از زمان عرضه، توجه و پذیرش کمتری داشته است. اطلاعات Bitnodes نشان می‌دهد که تنها ۶.۵٪ از نودها از زمان عرضه به نسخه ۳۰ ارتقا یافته‌اند، که نشان می‌دهد اکثر اپراتورها در فاصله‌ای امن نظاره‌گر تحولات هستند. تنش‌های فنی تاکنون تأثیر قابل توجهی بر قیمت بیتکوین در این ماه نداشته‌اند. اوایل اکتبر قیمت بیتکوین به بالاترین سقف تاریخ خود یعنی ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید. از آن زمان ارزش آن تا حدود ۱۰۴,۰۰۰ دلار کاهش یافت و سپس دوباره به حدود ۱۱۶,۰۰۰ دلار رسید. این کاهش عمدتاً ناشی از فشارهای اقتصاد کلان و تنش‌های تجاری تازه میان آمریکا و چین بوده است. با این حال این چالش بنیادین قابل چشم‌پوشی نیست. مشروعیت بیتکوین بر بی‌طرفی آن استوار است، به طوری که هر کسی بتواند بدون نیاز به اجازه و برای هر هدف قانونی از آن استفاده کند. اما هرچه داده‌های بلاکچین بیشتر قابلیت بیان پیدا می‌کنند، این بی‌طرفی کمرنگ‌تر می‌شود. اگر یک تراکنش منفرد بتواند اپراتورهای نود را در معرض پیگرد قانونی قرار دهد،قابلیت غیرمتمرکز بودن بیتکوین ممکن است یک‌شبه از بین برود. علاوه بر این طرح BIP-444 می‌تواند اولین تغییر مهم در مکانیزم توافق جمعی بیتکوین از زمان Taproot در ۲۰۲۱ باشد. بنابراین چه این پیشنهاد تصویب شود و چه نشود، این جنجال نشان‌دهنده یک معضل در حال بلوغ برای مدیریت بیتکوین است. این موضوع مبارزه برای تعادل بین تغییرناپذیری و پاسخ‌گویی را در عصری که بلاک‌چین‌ها به‌طور فزاینده‌ای به عنوان بستر ثبت همیشگی داده‌ها استفاده می‌شوند، برجسته می‌کند.
رشد بیتکوین تا سطح ۱۱۶ هزار دلار باعث افزایش چشمگیر معاملات اهرمی شده؛ معامله‌گران انتظار دارند بانک مرکزی آمریکا بار دیگر نرخ بهره را کاهش دهد. خلاصه خبر: میزان اوپن اینترست (Open Interest) در معاملات آتی بیتکوین به آستانه‌ی ۴۰ میلیارد دلار رسیده است. با توجه به پیش‌بینی کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو، معامله‌گران در حال تغییر استراتژی‌ها و پوزیشن‌های خود در بازار هستند. داده‌های بازار پیش‌بینی Myriad نشان می‌دهد که احتمال ۹۲.۶٪ برای کاهش ۰.۲۵ واحد نرخ بهره در هفته‌ی جاری وجود دارد. با وجود چشم‌انداز صعودی، کارشناسان هشدار می‌دهند که افزایش استفاده از اهرم‌های معاملاتی می‌تواند نوسانات شدیدتری را در بازار به‌دنبال داشته باشد. در آستانه‌ی نشست مهم فدرال رزرو در این هفته، معامله‌گران بیتکوین در حال افزایش پوزیشن‌های اهرمی خود در بازار مشتقات رمزارز هستند؛ زیرا بازارها انتظار دارند که روند کاهش نرخ بهره در سال جاری ادامه یابد. تصمیم فدرال رزرو آمریکا درباره‌ی نرخ بهره که قرار است امروز چهارشنبه ۲۹ اکتبر اعلام شود، به یکی از نقاط تمرکز اصلی سرمایه‌گذاران تبدیل شده است. اغلب تحلیلگران انتظار دارند که بانک مرکزی با کاهش یک‌چهارم درصدی نرخ بهره، زمینه‌ی افزایش تمایل به دارایی‌های پرریسک از جمله رمزارزها را فراهم کند. این خوش‌بینی حاصل ترکیب چند تحول اقتصادی اخیر است. ضعف بازار کار در گزارش‌های جولای و آگوست و کاهش تورم پایه که هر دو باعث شدند فدرال رزرو ماه گذشته اولین کاهش نرخ بهره را اعمال کند. تعطیلی حال حاضر دولت آمریکا باعث ایجاد نوعی خلأ اطلاعاتی شده و توانایی فدرال رزرو برای رصد دقیق وضعیت اقتصاد را محدود کرده است. با این حال، اظهارنظرهای اخیر جروم پاول رئیس فدرال رزرو درباره پایان سیاست انقباضی ترازنامه (Quantitative Tightening) نشانه‌هایی از مسیر فکری این نهاد را آشکار می‌کند. انتظار برای کاهش دوباره نرخ بهره در بازارهای پیش‌بینی نیز بازتاب یافته است. در پلتفرم پیش‌بینی Myriad کاربران حدود ۹۲٫۶٪ احتمال می‌دهند که فدرال رزرو این هفته نرخ بهره را یک‌چهارم درصد کاهش دهد. این خوش‌بینی نسبت به تغییر سیاست‌های پولی، هم‌اکنون در بازار رمزارزها نیز دیده می‌شود؛ جایی که ارزش کل اوپن اینترست بیتکوین که نشان‌دهنده مجموع ارزش قراردادهای مشتقه فعال است، به ۳۷٫۶۳ میلیارد دلار رسیده است. روند صعودی بیتکوین از ۱۰۷۶۰۰ دلار در هفته گذشته تا کمی بالاتر از ۱۱۶۰۰۰ دلار، با افزایش اوپن اینترست از ۳۳ میلیارد دلار همراه بوده است. نشانه‌ای از آنکه سرمایه‌گذاران در آستانه تصمیم فدرال رزرو در حال چینش پوزیشن‌های معاملاتی خود هستند. با این حال باید توجه داشت که حجم اوپن اینترست هنوز پایین‌تر از سطح ۶ اکتبر (۴۷ میلیارد دلار) است؛ زمانی که بیتکوین طبق داده‌های CoinGecko به رکورد تاریخی ۱۲۶,۰۸۰ دلار رسیده بود. برخی تحلیلگران معتقدند که بخش زیادی از رشد قیمتی احتمالی، پیش‌تر در قیمت فعلی لحاظ شده است. گریسی چن مدیرعامل صرافی Bitget گفت: "در نشست پیشروی کمیته بازار باز فدرال (FOMC)، انتظار می‌رود نرخ بهره ۲۵ واحد پایه کاهش یافته و در محدوده‌ی ۴ تا ۴٫۲۵ درصد تثبیت شود. تصمیمی که بازارها تا حد زیادی از پیش آن را در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند. با وجود تداوم تعطیلی دولت آمریکا و افزایش عدم‌قطعیت مالی، فدرال رزرو احتمالاً طبق برنامه پیش می‌رود زیرا سیاست پولی به‌طور مستقل از کنگره اجرا می‌شود." چن در ادامه افزود که به‌احتمال زیاد، جروم پاول سیگنال‌هایی از آغاز چرخه‌ی تدریجی تسهیل پولی ارسال خواهد کرد.ترکیبی که نشان‌دهنده‌ی گسترش نقدینگی در سطح کلان و در نتیجه حمایت از دارایی‌های پرریسک از جمله رمزارزهاست. او توضیح داد: "بازگشت بیتکوین در آخر هفته، بازتابی از همین بهبود در سنتیمنت بازار است؛ ورود قدرتمند سرمایه به ETFهای بیتکوین و کاهش تنش‌های تجاری به تداوم این شتاب کمک کرده‌اند. اگر بیتکوین بتواند بالاتر از ۱۱۲ هزار دلار تثبیت شود، احتمال حرکت آن تا محدوده‌ی ۱۱۸ تا ۱۲۰ هزار دلار تا پایان ماه وجود دارد. در عین حال، افزایش اوپن اینترست تا نزدیکی ۴۰ میلیارد دلار نشان می‌دهد که اعتماد معامله‌گران بار دیگر در حال بازگشت است." با این حال چن هشدار داد که نوسانات ناشی از اهرم بالا (Leverage) همچنان یکی از ریسک‌های کلیدی بازار محسوب می‌شود.
شرکت SK Hynix، تأمین‌کننده تراشه برای انویدیا، گزارش عملکرد مالی سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۵ را منتشر کرد: درآمد: ۲۴.۴۵ تریلیون وون (پیش‌بینی: ۲۴.۵۱ تریلیون) سود عملیاتی: ۱۱.۳۸ تریلیون وون (پیش‌بینی: ۱۱.۲۳ تریلیون) سود خالص: ۱۲.۶۰ تریلیون وون (بالاتر از پیش‌بینی ۸.۵۷ تریلیون) این شرکت انتظار دارد در سه‌ماهه چهارم، رشد بیت DRAM و NAND در محدوده پایین تک‌رقمی نسبت به فصل قبل باشد. همچنین اعلام کرد که برای عرضه حافظه‌های HBM4 آماده است و ارسال این محصولات از سه‌ماهه چهارم آغاز خواهد شد. سرمایه‌گذاری سال مالی ۲۰۲۶ نیز افزایش خواهد یافت تا سطح سرمایه‌گذاری بهینه حفظ شود. تقاضای مشتریان برای محصولات DRAM و NAND در سال ۲۰۲۶ نیز تأمین شده است.
دونالد ترامپ اعلام کرد که قصد دارد تعرفه‌های مربوط به فنتانیل بر کالاهای چینی را کاهش دهد و انتظار دارد چین در حل بحران فنتانیل با آمریکا همکاری کند. او گفت: «قراره قدم بزرگی برداریم» و افزود که در دیدار با رئیس‌جمهور چین، شی جین‌پینگ، این موضوع مطرح خواهد شد. ترامپ همچنین گفت که چین رابطه خود با شرکت انویدیا را قطع کرده و اشاره کرد که جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، تراشه جدید Blackwell را در دفتر بیضی به او معرفی کرده است. او تأکید کرد که در دیدار با شی درباره این تراشه گفتگو خواهد کرد اما هنوز مشخص نیست که آیا درباره تایوان هم صحبت خواهد شد یا نه. در ادامه، ترامپ گفت که در آینده قصد دارد با کیم جونگ اون دیدار کند و افزود: «کیم سال‌هاست موشک شلیک می‌کند». در مورد خاورمیانه، ترامپ اظهار داشت که حماس بخش کوچکی از مسئله صلح در منطقه است و تأکید کرد که آتش‌بس در خطر نیست اما اگر سربازی کشته شود، اسرائیل باید پاسخ دهد. ترامپ با لحنی طنزآمیز گفت: «واضحه که اجازه ندارم دوباره برای ریاست‌جمهوری نامزد شوم؛ حدس می‌زنم برای دوره سوم مجاز نیستم.»
سهام شرکت انویدیا امروز در مسیر ثبت یک رکورد تاریخی قرار دارد، در حالی که سرمایه‌گذاران چشم‌به‌راه سخنرانی کلیدی جِنسن هوانگ، مدیرعامل این شرکت، در کنفرانس Nvidia GTC 2025 در واشنگتن هستند. قیمت سهام انویدیا در معاملات امروز به ۱۹۳.۲۳ دلار رسید که نسبت به روز گذشته ۰.۹ درصد افزایش نشان می‌دهد و بالاتر از سقف بسته‌شدن پیشین در تاریخ ۹ اکتبر (۱۹۲.۵۷ دلار) قرار گرفته است. بالاترین قیمت روز نیز ۱۹۵.۴۷ دلار ثبت شده که فاصله اندکی با اوج تاریخی ۱۹۵.۶۲ دلار دارد. سرمایه‌گذاری میلیاردی در نوکیا؛ گسترش همکاری میان فناوری و ارتباطات انویدیا امروز همچنین از سرمایه‌گذاری ۱ میلیارد دلاری در شرکت نوکیا (Nokia) خبر داد؛ اقدامی که بخشی از یک مشارکت راهبردی جدید میان دو غول فناوری محسوب می‌شود. بر اساس توافق انجام‌شده، هیئت‌مدیره نوکیا انتشار مستقیم ۱۶۶ میلیون سهم جدید به ارزش ۶.۰۱ دلار برای هر سهم را به انویدیا تصویب کرده است. هدف از این همکاری، توسعه زیرساخت‌های ارتباطی نسل آینده و پیوند فناوری‌های پیشرفته هوش مصنوعی انویدیا با شبکه‌های مخابراتی نوکیا عنوان شده است؛ تلاشی برای تقویت «اتصال قابل اعتماد» در دوران موسوم به چرخه ابرهوش مصنوعی (AI Supercycle). اهمیت استراتژیک کنفرانس GTC 2025 کنفرانس GTC همیشه محلی برای نمایش دیدگاه‌های آینده‌نگر انویدیا درباره هوش مصنوعی، پردازش گرافیکی و محاسبات ابری بوده است. انتظار می‌رود هوانگ در سخنرانی امسال خود، چشم‌انداز نسل بعدی تراشه‌های هوش مصنوعی و برنامه‌های توسعه دیتاسنترها را تشریح کند؛ موضوعی که می‌تواند مسیر سهام فناوری در سال ۲۰۲۵ را تعیین کند.
صرافی Mt. Gox مهلت بازپرداخت بیت‌کوین‌ها را بار دیگر با تأیید دادگاه از جمعه این هفته به ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ منتقل کرد. این تمدید یک‌ساله عملاً فشار فروش کوتاه‌مدت را کاهش می‌دهد و آنچه می‌توانست یک رویداد عرضه ناگهانی باشد را به یک چرخه اداری طولانی‌تر تبدیل می‌کند. همانند مراحل قبلی،انتظار می‌رود بازپرداخت‌ها به‌صورت تدریجی و در قالب موج‌هایی از طریق صرافی‌ها، امانت‌داران و بازارهای OTC انجام شود، نه به شکل یکجا و در نتیجه، تأثیر شدید روی بازار محدود خواهد بود. برای بیتکوین این تأخیر، عرضه مازاد (overhang) را طولانی‌تر می‌کند، اما همزمان نشان می‌دهد که توزیع‌های Mt. Gox یک جریان آهسته و تدریجی است، نه یک محرک واحد که بتواند ساختار کل بازار را تکان دهد. این مهلت، پیش‌تر هم از اکتبر گذشته به تعویق افتاده بود و اکنون دوباره تمدید شده است. چرا بازپرداخت‌های Mt. Gox یک سال دیگر به تعویق افتاد؟ مسئول بازپرداخت Mt. Gox دلیل این تأخیر را ناتمام بودن مراحل مربوط به طلبکاران و مشکلات پردازشی عنوان کرده است. بر اساس اطلاعیه رسمی، تاریخ تکمیل بازپرداخت‌های پایه، پرداخت‌های یکجا و پرداخت‌های میانی از ۳۱ اکتبر ۲۰۲۵ به ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ منتقل شد، یعنی عرضه بالقوه یک سال به تعویق افتاد. این تغییر تاریخ، یک شوک زمانی در عرضه را به یک جریان تدریجی تبدیل می‌کند. بخش قابل توجهی از طلبکاران هنوز باید مراحل مربوط به صرافی و برداشت از حساب‌های امانی را کامل کنند. تجربه‌های قبلی نشان می‌دهد که پرداخت‌ها به‌صورت تدریجی از طریق صف‌های صرافی، آزادسازی دارایی‌ها و سیستم‌های بانکی انجام می‌شوند. بازه‌های پردازش نیز طولانی بوده‌اند: حدود ۹۰ روز در Kraken .تقریباً ۶۰ روز در Bitstamp. حدود ۲۰ روز در BitGo. بنابراین حتی زمانی که وجوه را آزاد کند، تبدیل بیت‌کوین‌ها و فروش احتمالی می‌تواند در طول ماه‌ها پراکنده شود و نه در یک جلسه واحد. پلتفرم‌های نظارت بر بیتکوین هنوز حدود ۳۴۷۰۰ بیتکوین باقی‌مانده از Mt. Gox را نشان می‌دهند، اگرچه مجموع آن در بلاکچین با حرکت‌های داخلی کمی نوسان دارد. مقایسه با جریان تقاضای فعلی بیتکوین مقیاس بازار اکنون با دوره‌های گذشته متفاوت است. ETFهای بیتکوین از زمان راه‌اندازی تاکنون جمعاً ۶۱.۹۸ میلیارد دلار سرمایه جذب کرده‌اند و تنها درماه اکتبر ۴.۲ میلیارد دلار ورود سرمایه خالص داشته‌اند. با فرض قیمت حدود ۱۱۵۰۰۰ دلار برای هر بیتکوین، این ورودی ماهانه تقریباً معادل ۳۶۰۰۰ بیتکوین است، یعنی تقریباً برابر با کل باقی‌مانده بیتکوین در صرافی Mt. Gox. البته این به معنای جذب کامل و فوری نیست، اما میزان تقاضای قانون‌گذاری‌شده در مقایسه با عرضه باقی‌مانده را نشان می‌دهد. عمق بازار مشتقات فهرست‌شده در پاییز افزایش یافت داده‌های CME Group نشان می‌دهد که قراردادهای آتی و آپشن ارز دیجیتال در سه‌ماهه سوم سال، به سقف تاریخی خود رسیدند؛ از جمله سطح بی‌سابقه‌ای از اوپن اینترست (Open Interest) به مبلغ ۳۹ میلیارد دلار در ۱۸ سپتامبر و میانگین ارزش باز ۳۱.۳ میلیارد دلار برای کل سه‌ماه. افزایش فعالیت‌ها در زمینه پوشش ریسک موجودی، معاملات پایه و آپشن‌ها به معنای ظرفیت بیشتر برای مدیریت جریان‌های اسپات دوره‌ای از طریق پوشش ریسک دلتا و آربیتراژ میان صرافی‌ها است. این زیرساخت به معامله‌گران و میزهای آربیتراژ امکان می‌دهد تا عرضه مرتبط با Mt. Gox را بدون ایجاد فشار فروش ناگهانی در بازار اسپات مدیریت کنند. ETFهای اسپات (Spot ETFs) همچنان نقش اصلی را در جذب این عرضه ایفا می‌کنند. برای مثال، صندوق IBIT بلک‌راک با ۸۹ میلیارد دلار دارایی، اکنون حتی چندین برابر کل موجودی باقی‌مانده Mt. Gox ارزش دارد. ایجاد پیوسته ETFها در افت‌های قیمت و توانایی هدایت کوین‌ها از طریق شرکای مجاز و بازارگردان‌ها یک خریدار ساختاری ایجاد کرده که در سال ۲۰۲۱ وجود نداشت. اگر ایجاد ETFها حتی به بخشی از سرعت اوایل اکتبر برسد، اثر فروش مرحله‌ای طلبکاران می‌تواند به رویدادهای نقدینگی مدیریت‌شده از طریق ETF،بازار آتی و بازار اسپات تبدیل شود. صدور بیتکوین، یک معیار پایه‌ای دیگر ایجاد می‌کند پس از هاوینگ آوریل ۲۰۲۴، ماینرها تقریباً ۴۵۰ بیتکوین در روز استخراج می‌کنند، که تقریبا معادل ۱۶۴۲۵۰ بیتکوین در سال است. این جریان سالانه بیش از چهار برابر موجودی باقی‌مانده Mt. Gox است. هرچند صدور بیتکوین به تنهایی قیمت را تعیین نمی‌کند، اما معیاری برای اندازه عرضه جدیدی که بازار به‌طور طبیعی جذب می‌کند، فراهم می‌کند. زمان‌بندی مالیات می‌تواند باعث تمرکز فروش‌های آپشن شود، به‌ویژه در پایان سال و مهلت‌های ارسال اظهارنامه: مالیات‌دهندگان آمریکایی: پایان سال ۳۱ دسامبر، با پرداخت مالیات تخمینی در اواسط ژانویه بریتانیا: اظهارنامه آنلاین تا ۳۱ ژانویه ژاپن: مهلت ارسال و پرداخت تا ۱۵ مارس این تاریخ‌ها می‌توانند انگیزه‌ای برای فروش بخشی از دارایی‌ها یا تامین نقدینگی برای بدهی‌ها ایجاد کنند. علاوه بر این، بازتنظیم‌های پایان ماه و پایان فصل هم اثرگذار است، زیرا دفاتر ETF، پوشش ریسک های بازارگردان‌ها و دوره‌های انقضای CME می‌توانند بیس را فشرده کرده و جریان‌های دوطرفه در حوالی پایان ماه وپایان فصل را تشدید کنند. عامل اقتصاد کلان همچنان تعیین‌کننده است بانک ژاپن تا اواخر سپتامبر سیاست‌گذارانه‌تر (hawkish) عمل کرد و احتمال تغییر نرخ بهره یا مداخله مستقیم در ارز را حفظ کرد. BIS نشان داد که آزادسازی یوان در آگوست ۲۰۲۴ باعث کاهش اهرم در دارایی‌های متقاطع شد و کریپتو نیز شامل این شوک شد. یک فشار مالی مشابه در ۲۰۲۶ می‌تواند تأثیر حرکت بیت‌کوین‌های Gox را کم‌رنگ کند و باعث کاهش دارایی‌ها در کل بازارهای ریسکی شود؛ این اثر منفی حتی بیشتر از خود مسیر توزیع Mt. Gox بر بیتکوین خواهد بود. برای ارزیابی اندازه و نتایج محتمل، می‌توان از ۳۴۶۸۹ بیتکوین به‌عنوان موجودی اولیه و ۱۱۵۱۷۴ دلار به‌عنوان قیمت مرجع دربازار اسپات استفاده کرد. تا سال ۲۰۲۶، سه سناریو برای بازپرداخت بیت‌کوین‌های Mt. Gox محتمل است: میزان فروش کم (Low trickle): در این حالت حدود ۲۵٪ از ۳۴,۶۸۹ بیتکوین باقی‌مانده فروخته می‌شود، یعنی تقریباً ۸,۶۷۲ بیتکوین به ارزش حدود ۱ میلیارد دلار. سناریوی پایه (Base case): اگر ۵۰٪ از موجودی فروخته شود، معادل ۱۷,۳۴۵ بیتکوین خواهد بود که ارزش آن تقریباً ۲ میلیارد دلار است. میزان فروش بالا (High case): در این حالت ۸۰٪ از بیت‌کوین‌ها به فروش می‌رسند، یعنی حدود ۲۷,۷۵۱ بیتکوین با ارزشی نزدیک به ۳.۲ میلیارد دلار. این سناریوها به ما کمک می‌کنند تا میزان تأثیر احتمالی بازپرداخت Mt. Gox بر بازار بیتکوین را بهتر بسنجیم. این تحلیل یک ابزار مقایسه‌ای ارائه می‌دهد که میزان عرضه باقی‌مانده Mt. Gox را با ورودی یک هفته‌ای قوی ETFها و جریان صدور سالانه پس از هاوینگ مقایسه می‌کند. اگر فروش‌ها به صورت مرحله‌ای و از طریق صرافی‌ها، میزهای OTC و برداشت از حساب‌های امانی انجام شود، بازار فرصت بیشتری برای مدیریت و پراکنده کردن عرضه خواهد داشت. اما اگر فروش‌ها در حوالی مهلت‌های مالیاتی، پایان فصل یا شوک‌های اقتصادکلان متمرکز شوند، تأثیر قیمتی می‌تواند افزایش یابد زیرا بیس فشرده و نقدینگی کاهش می‌یابد. طلبکاران همچنین بیتکوین کش (BCH) دریافت می‌کنند که دفتر سفارش‌های آن نسبت به بیتکوین نقدینگی کمتری دارد. ارزش دلاری پرداخت‌ها کمتر است اما حساسیت قیمت در بازه‌های پرداخت می‌تواند برای BCH بیشتر باشد. نظارت بازار بر چند محور خواهد بود: صفحه رسمی مسئول امور Mt. Gox شناسه‌های تراکنش در بلاکچین برای تفکیک انتقال‌های صرافی از جابجایی‌های داخلی استفاده می‌شوند ایجاد و بازخرید ETFهای نقدی در آمریکا بیس و ارزش باز CME سیاست‌های بانک ژاپن در صورت مداخله یا تغییر نرخ ارز تغییر تاریخ بازپرداخت، ریسک عرضه را از بین نمی‌برد، بلکه زمان‌بندی آن را تغییر می‌دهد. نقاط مرجع فعلی شامل بازه‌های مالیاتی و بازتنظیم پرتفوی اوایل و اواخر ۲۰۲۶، دوره‌های انقضای CME و هر حرکت بانک ژاپن که فشار روی Carry یوان وارد کند هستند.
مؤسسه اعتبارسنجی S&P برای نخستین بار به شرکت «استراتژی» متعلق به مایکل سیلور که خزانه‌داری آن مبتنی بر بیتکوین است، رتبه اعتباری اختصاص داد. این شرکت رتبه «B-» دریافت کرده که در دسته‌بندی «اسپکیولاتیو» یا غیرسرمایه‌گذاری قرار می‌گیرد و معمولاً به‌عنوان «اوراق بی‌ارزش» شناخته می‌شود. این رتبه با چشم‌انداز «باثبات» صادر شده است. S&P در بررسی خود به وابستگی شدید شرکت به دارایی‌های بیت‌کوینی، مدل کسب‌وکار محدود، سرمایه‌گذاری ضعیف بر اساس ریسک و نقدینگی محدود دلاری اشاره کرده است. خزانه‌داری شرکت شامل ۶۴۰٬۸۰۸ بیتکوین است که عمدتاً از طریق انتشار سهام و تأمین مالی بدهی جمع‌آوری شده و آن را در برابر نوسانات بازار رمزارزها بسیار آسیب‌پذیر کرده است. S&P اعلام کرده که ثبات رتبه فعلی به مدیریت محتاطانه سررسید بدهی‌های قابل تبدیل و پرداخت سود سهام ممتاز بستگی دارد—که ممکن است از طریق صدور بدهی جدید انجام شود. همچنین به «عدم تطابق ارزی» میان بدهی‌های دلاری و دارایی‌های بیت‌کوینی اشاره شده؛ زیرا بخش زیادی از ذخایر دلاری شرکت در واحد نرم‌افزاری آن نگهداری می‌شود که تقریباً در نقطه سر به سر فعالیت می‌کند. این رتبه اعتباری همزمان نشان‌دهنده پیشرفت و ریسک‌های موجود در پیوند میان امور مالی رمزارزی و بازارهای سنتی اعتبار است و می‌تواند مبنایی برای ارزیابی شرکت‌های مشابه در آینده باشد.
جوئل کروگر از گروه LMAX می‌گوید بیتکوین و اتریوم پس از یک دوره تثبیت سالم از سطوح رکورد قیمتی، ممکن است تا پایان سال میلادی دوباره رشد کنند. این رشد می‌تواند توسط عواملی مانند افزایش پذیرش، مشارکت مؤسسات مالی، وضوح و شفافیت قوانین و مقررات، و احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو حمایت شود.
بیتکوین زیر سطوح کلیدی قیمت تمام‌شده (cost basis) معامله می‌شود که نشانه خستگی تقاضا و کاهش شتاب رالی است.هولدرهای بلندمدت (Long-Term Holders) در پوزیشن های سودده می‌فروشند، در حالی که بازار آپشن‌ها رفتاری تدافعی نشان می‌دهد؛ تقاضای پوت افزایش یافته و نوسان بالا باقی مانده است، که یک فاز محتاطانه پیش از هر بازگشت پایدار را نشان می‌دهد. خلاصه بیتکوین زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت و پایین‌ترین سطح قیمتی اخیر معامله می‌شود که نشانه کاهش شتاب رالی و خستگی بازار است. عدم توانایی مکرر در بازپس‌گیری این سطوح، ریسک ورود به یک فاز تثبیت طولانی‌تر را افزایش می‌دهد. هولدرهای بلندمدت (Long-Term Holders) از جولای تاکنون میزان فروش خود را افزایش داده‌اند و اکنون بیش از ۲۲ هزار BTC در روز می‌فروشند، که نشان‌دهنده سیوسود پایدار است و همچنان بر ثبات بازار فشار می‌آورد. اوپن اینترست به سقف تاریخی جدید رسید، اما سنتیمنت بازار نزولی است زیرا معامله‌گران، پوت را به کال ترجیح می‌دهند. رالی‌های کوتاه‌مدت با پوشش ریسک مواجه می‌شوند نه خوش‌بینی تازه. نوسان ضمنی (Implied Volatility) همچنان بالا است، در حالی که نوسان واقعی (Realized Volatility) خود را به آن رسانده و دوره آرام و کم‌نوسان گذشته را پایان داده است. پوزیشن های گاما شورت (Short Gamma) معامله‌گران حرفه‌ای، فروش‌ها را تشدید و رالی‌ها را محدود می‌کند. داده‌های آنچین و داده‌های بازار آپشن، حکایت از فاز محتاطانه و گذار بازار دارند. بازگشت بازار احتمالاً وابسته به تقاضای جدید در بازار اسپات و کاهش نوسانات خواهد بود. بیتکوین به‌تدریج از سقف تاریخی اخیر خود فاصله گرفته و زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت در حدود ۱۱۳.۱ هزار دلار، تثبیت شده است. از نظر تاریخی، چنین ساختاری اغلب پیش‌درآمد یک فاز نزولی میان‌مدت است زیرا دست‌های ضعیف‌تر شروع به تسلیم می‌کنند. در این تحلیل، سودسازی فعلی بازار را بررسی کرده، میزان و پایداری فروش‌های هولدرهای بلندمدت را ارزیابی کرده و در نهایت با نگاه به بازار آپشن، سنتیمنت سرمایه‌گذاران را تحلیل می‌کنیم تا مشخص شود این اصلاح، یک تثبیت سالم است یا نشانه‌ای از خستگی عمیق‌تر بازار. دیدگاه آنچین آزمون قدرت خرید سرمایه‌گذاران معامله در حوالی قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت یک فاز کلیدی را نشان می‌دهد، جایی که بازار اطمینان سرمایه‌گذارانی که نزدیک سقف‌های اخیر خرید کرده‌اند را می‌سنجد. در گذشته افت قیمت به زیر این سطح پس از سقف تاریخی جدید باعث کاهش درصد موجودی در سود (Percent of Supply in Profit) تا حدود ۸۵٪ می‌شد، به این معنی که بیش از ۱۵٪ از عرضه در زیان قرار می‌گیرد. ما اکنون این الگو را برای سومین بار در چرخه فعلی مشاهده می‌کنیم. اگر بیتکوین نتواند بالای قیمت ۱۱۳.۱ هزار دلار تثبیت شود، افت عمیق‌تر می‌تواند سهم بیشتری از موجودی را به زیان ببرد، فشار روی خریداران اخیر را افزایش دهد و زمینه را برای تسلیم گسترده‌تر بازار فراهم کند. نقاط حساس قیمت بیتکوین برای درک بهتر این ساختار، باید بدانیم چرا بازپس‌گیری قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت برای ادامه‌ی روند صعودی مهم است. مدل برآورد قیمت تمام شده موجودی بر اساس توزیع قیمتی، یک چارچوب ساده ارائه می‌دهد و سطوح ۰.۹۵، ۰.۸۵ و ۰.۷۵ را مشخص می‌کند؛ به این معنی که در این نقاط، به ترتیب ۵٪، ۱۵٪ و ۲۵٪ از کل بیت‌کوین‌ها با ضرر نگه داشته شده‌اند. به زبان ساده‌تر، این سطوح نشان می‌دهند چه مقدار از بیت‌کوین‌ها در بازار زیر قیمت خرید قبلی‌شان معامله می‌شوند. در حال حاضر بیتکوین نه تنها زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت یعنی ۱۱۳ هزار دلار معامله می‌شود، بلکه تلاش می‌کند بالای سطح ۰.۸۵ یعنی ۱۰۸۶۰۰ دلار باقی بماند. در گذشته، عدم حفظ این سطح نشان‌دهنده ضعف بازار بوده و معمولاً پیش‌زمینه‌ی اصلاح عمیق‌تر تا سطح ۰.۷۵ است که اکنون نزدیک ۹۷۵۰۰ دلار قرار دارد. کاهش تقاضای بازار وقتی قیمت بیتکوین برای سومین بار در این چرخه زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت و زیر سطح ۰.۸۵ (یعنی جایی که ۱۵٪ از بیت‌کوین‌ها با ضرر نگه داشته شده‌اند) معامله می‌شود، نگرانی‌های ساختاری ایجاد می‌کند. از نگاه کلان، تکرار این کاهش تقاضا نشان می‌دهد که بازار ممکن است به یک مرحله تثبیت طولانی‌تر نیاز داشته باشد تا دوباره قدرت بگیرد. این موضوع وقتی واضح‌تر می‌شود که میزان برداشت سود توسط هولدرهای بلندمدت را بررسی کنیم. از سقف بازار در جولای ۲۰۲۵، این هولدرها به طور پیوسته میزان برداشت سود خود را افزایش داده‌اند، به طوری که میانگین ۳۰ روزه از ۱۰ هزار بیتکوین (خط مبنا) به بیش از ۲۲ هزار بیتکوین در روز رسیده است. این توزیع مداوم نشان‌دهنده فشار برداشت سود از سوی سرمایه‌گذاران با تجربه است و یکی از عوامل کلیدی شکنندگی فعلی بازار محسوب می‌شود. نگاهی به بازار آپشن پس از بررسی ریسک یک روند نزولی طولانی‌مدت به دلیل کاهش تقاضا، حالا به بازار آپشن نگاه می‌کنیم تا سنتیمنت کوتاه‌مدت بازار را بسنجیم و ببینیم سرمایه‌گذاران چگونه در شرایط افزایش عدم‌قطعیت پوزیشن می‌گیرند. دیدگاه آف‌چین رشد اوپن اینترست (Open Interest) اوپن اینترست در بازار آپشن بیتکوین به بالاترین سطح خود رسیده و همچنان در حال افزایش است، که نشان‌دهنده تغییر ساختاری در رفتار بازار است. به جای فروش مستقیم در بازاراسپات، سرمایه‌گذاران بیشتر از بازار آپشن برای پوشش ریسک یا کسب سود از نوسانات استفاده می‌کنند. این تغییر باعث کاهش فشار فروش مستقیم در بازار اسپات می‌شود، اما نوسانات کوتاه‌مدت را که ناشی از فعالیت پوشش ریسک بازارسازها (Dealers) است، تشدید می‌کند. با افزایش اوپن اینترست، احتمال اینکه نوسانات قیمت از جریان‌های دلتا و گاما در بازارهای آتی و فیوچرز ناشی شود، بیشتر می‌شود. فهم این دینامیک‌ها حیاتی است زیرا پوزیشن‌گیری در بازار آپشن در حال حاظر نقش مهمی در شکل دادن به حرکات کوتاه‌مدت بازار و تشدید واکنش‌ها به محرک‌های کلان و داده‌های آنچین دارد. تغییر در ساختار نوسان پس از موج لیکوئیدی در تاریخ ۱۰ اکتبر، چهره نوسانات بازار به وضوح تغییر کرده است. نوسان ضمنی (Implied Volatility) هم اکنون در حدود ۴۸٪ در طول سررسیدهای مختلف قرار دارد، در حالی که دو هفته پیش بین ۳۶ تا ۴۳٪ بود. بازار هنوز شوک را کامل هضم نکرده است، و بازارسازها (Market Makers) همچنان محتاط هستند و نوسان را ارزان نمی‌فروشند. نوسان واقعی ۳۰ روزه برابر با ۴۴.۱٪ و نوسان واقعی ۱۰ روزه برابر با ۲۷.۹٪ است. با کاهش تدریجی نوسان واقعی، انتظار داریم نوسان ضمنی نیز در هفته‌های آینده کاهش یافته و به حالت نرمال بازگردد. در حال حاضر، نوسانات بالا باقی مانده، اما این بیشتر شبیه تنظیم کوتاه‌مدت قیمت نوسانات است تا شروع یک دوره بلندمدت با نوسانات بالا. افزایش چولگی در بازار آپشن در ادامه همان روند، چولگی به سمت آپشن‌های فروش (Put) در دو هفته گذشته به طور پیوسته افزایش یافته است. جهش بزرگ لیکوئیدشن، چولگی فروش را به شدت بالا برد و اگرچه کمی کاهش یافت، اما از آن زمان منحنی در سطح بالاتری تثبیت شده است، به این معنی که پوت آپشن‌ها هنوز گران تر از کال آپشن ها هستند. در هفته گذشته سررسید یک هفته‌ای نوسانات زیادی داشت اما در منطقه عدم‌قطعیت باقی ماند، در حالی که سایر سررسیدها ۲ تا ۳ واحد بیشتر، به سمت اختیار فروش حرکت کردند. این گسترده شدن در سررسیدهای مختلف (که به آن tenor هم گفته می‌شود) نشان می‌دهد که احتیاط در کل منحنی بازار گسترش یافته است. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران برای محافظت در برابر افت قیمت حاضرند بیشتر هزینه کنند، اما در عین حال برای سود بیشتر از رشد قیمت، ریسک زیادی نمی‌پذیرند. به عبارت دیگر بازار کمی ترس کوتاه‌مدت دارد ولی همچنان به روند بلندمدت اعتماد دارد. رالی کوچک روز سه‌شنبه (۲۱ اکتبر) این موضوع را نشان داد و قیمت پریمیوم در عرض چند ساعت نصف شد، همچنین مشخص شد که سنتیمنت بازار هنوز خیلی حساس و پرنوسان است. تغییر در پرمیوم ریسک (Risk Premium) پرمیوم ریسک نوسان یک‌ماهه که تفاوت بین نوسان ضمنی (Implied Volatility) و نوسان واقعی (Realized Volatility) است، اکنون منفی شده است. چندین ماه نوسان ضمنی بالا باقی مانده بود در حالی که نوسانات واقعی کم بود، و این وضعیت به معامله‌گران در سمت فروش اجازه می‌داد با درآمد پایدار، از اختلاف نوسانات سود کنند. در حال حاظر نوسان واقعی به اندازه نوسان ضمنی افزایش یافته و آن مزیت را از بین برده است. این اتفاق پایان دوره آرامش بازار را نشان می‌دهد. معامله‌گران فروش نوسان دیگر نمی‌توانند به درآمد منفعل تکیه کنند و در شرایطی که نوسانات بیشتر و نامنظم‌تر شده است، مجبورند فعالانه ریسک خود را پوشش دهند. بازار از وضعیت آرام و کم‌واکنش به محیطی پویا و حساس تغییر کرده، جایی که پوزیشن‌های گاما شورت با فشار بیشتری مواجه هستند، زیرا نوسانات واقعی قیمت بازگشته است. جریان‌ها همچنان محافظه‌کارانه هستند برای بررسی وضعیت کوتاه‌مدت، نگاهی به ۲۴ ساعت گذشته می‌اندازیم تا ببینیم پوزیشن‌گیری در بازارآپشن به آخرین جهش قیمت چگونه واکنش نشان داده است. با اینکه قیمت بیتکوین ۶٪ بالا رفت و از ۱۰۷۵۰۰ دلار به ۱۱۳۹۰۰ دلار رسید، تقریباً کسی کال آپشن نخرید. در عوض بیشتر معامله‌گران پوت آپشن خریدند. این کار باعث شد که قیمت‌های بالاتر تا حدی تثبیت شوند و راحت پایین نیایند. این نوع پوزیشن‌گیری باعث می‌شود که بازارسازها (Dealers) در سمت نزولی گاما شورت و در سمت صعودی گاما لانگ باشند؛ وضعیتی که معمولاً باعث می‌شود رالی‌ها را محدود کنند و روند فروش را تسریع کنند. این مکانیزم همچنان تا زمانی که پوزیشن‌ها دوباره تنظیم شوند، به عنوان مانع بازار عمل خواهد کرد. پرمیوم‌ها همه چیز را نشان می‌دهند داده‌های پرمیوم‌ها از Glassnode همین الگو را نشان می‌دهند وقتی به تفکیک، قیمت اعمال (Strike Price) را بررسی می‌کنیم. برای اختیار خرید ۱۲۰ هزار دلاری (Call)، پرمیوم‌هایی که فروخته شده‌اند با بالا رفتن قیمت افزایش یافته‌اند. به این معنی که معامله‌گران حرکت صعودی قیمت را دنبال نمی‌کنند و نوسان را در نقاطی که فکر می‌کنند کوتاه‌مدت است می‌فروشند. سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت که دنبال سود سریع هستند، از افزایش ناگهانی نوسان ضمنی (Implied Volatility) استفاده می‌کنند تا اختیارهای خرید را در رالی‌ها بفروشند، به جای اینکه روی رشد بیشتر قیمت شرط‌بندی کنند. وقتی به پرمیوم اختیار فروش ۱۰۵ هزار دلاری (Put) نگاه می‌کنیم، الگو برعکس است و نظریه ما را تایید می‌کند. یعنی با بالا رفتن قیمت، پرمیوم خالص این اختیار فروش افزایش یافته است. به زبان ساده، معامله‌گران بیشتر علاقه داشتند خودشان را در برابر ریزش قیمت بیمه کنند تا روی رشد بیشتر شرط ببندند. این یعنی رالی اخیر با پوشش ریسک مواجه شد و نه با اطمینان واقعی معامله‌گران. جمع‌بندی اصلاح اخیر بیتکوین به زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت (۱۱۳۱۰۰ دلار) و سطح ۰.۸۵ (۱۰۸۶۰۰ دلار) نشان‌دهنده خستگی تقاضای بازار است، چرا که بازار در جذب سرمایه جدید مشکل دارد و در عین حال هولدرهای بلندمدت به فروش ادامه می‌دهند. این خستگی ساختاری نشان می‌دهد که بازار ممکن است به یک مرحله تثبیت طولانی‌تر نیاز داشته باشد تا اعتماد بازگردد و عرضه خرج‌شده جذب شود. بازار آپشن هم همین رفتار محتاطانه را نشان می‌دهد. حتی با اوپن اینترست بسیار بالا، معامله‌گران هنوز محافظه‌کارانه پوزیشن می‌گیرند؛چولگی اختیار فروش (Put Skew) بالا باقی مانده، فروشندگان نوسان (Volatility Sellers) تحت فشارند، و رالی‌های کوتاه‌مدت با پوشش ریسک مواجه می‌شوند، نه با خوش‌بینی. تمام این نشانه‌ها با هم نشان می‌دهند که بازار در حال گذار و تغییر است .جایی که هیجان کاهش یافته، ریسک‌پذیری ساختاری پایین آمده و بهبود بازار احتمالاً به بازگشت تقاضای اسپات و کاهش جریان‌های ناشی از نوسان بستگی دارد.
ترامپ: ما در خاورمیانه صلح بسیار قدرتمندی داریم و باور دارم که این صلح شانس خوبی برای دائمی شدن دارد. حماس باید فوراً شروع به بازگرداندن اجساد گروگان‌های کشته‌شده کند، از جمله دو آمریکایی؛ در غیر این صورت، کشورهای دیگر که در این صلح بزرگ مشارکت دارند، اقداماتی انجام خواهند داد. برخی اجساد بازیابی‌شان دشوار است، اما برخی دیگر را می‌توان همین حالا بازگرداند و به دلایلی این کار را نمی‌کنند. شاید این موضوع به خلع سلاح آن‌ها مربوط باشد اما وقتی گفتم «با هر دو طرف منصفانه رفتار خواهد شد»، این فقط در صورتی معتبر است که آن‌ها به تعهدات خود عمل کنند. ببینیم در ۴۸ ساعت آینده چه خواهند کرد. من با دقت بسیار بالا این موضوع را دنبال می‌کنم.
دونالد ترامپ اعلام کرد که نیروی تثبیت‌کننده در غزه به‌زودی آماده خواهد شد و در صورت نیاز، قطر نیروهای حافظ صلح اعزام خواهد کرد. او همچنین تأکید کرد که تا زمانی که از توافق صلح اطمینان حاصل نکند، با ولادیمیر پوتین دیدار نخواهد داشت.
بیتکوین و نقدینگی جهان بر اساس گزارش GLI، بررسی داده‌های تاریخی نشان می‌دهد تغییرات نقدینگی جهانی معمولاً زودتر از نوسانات بازار دارایی‌های پرریسک اتفاق می‌افتد، با فاصله‌ای حدود سه ماه. به بیان ساده‌تر، وقتی نقدینگی در جهان افزایش پیدا می‌کند، معمولاً بازارهای پرریسک رشد می‌کنند؛ و وقتی نقدینگی کاهش می‌یابد، قیمت‌ها هم افت می‌کنند. به گفته‌ی رائول پال، بنیان‌گذار شرکت Global Macro Investor، نقدینگی جهانی عامل اصلی نوسانات قیمتی بیتکوین است و نزدیک به ۹۰ درصد از تغییرات قیمت آن را رقم می‌زند. رشد نقدینگی در بازه‌ی سه‌ماهه در حال حاضر حدود ۱۰.۲ درصد است. رشد سالانه‌ی نقدینگی هم در حدود ۶ درصد گزارش شده است. در نگاه اول، شاید این اعداد نشان دهند که بیتکوین باید همچنان روند صعودی خود را حفظ کند. از نظر داده‌ها و روایت کلی بازار، این نتیجه‌گیری منطقی به نظر می‌رسد. اما نکته اینجاست که در دو چرخه‌ی قبلی بازار، نقدینگی جهانی حتی پس از رسیدن بیتکوین به سقف قیمتی خود همچنان در حال گسترش بود. آیا واقعاً بیتکوین از نقدینگی جهانی عقب می‌ماند؟ این دیدگاه، برخلاف روایتی است که مدام تکرار شده: اینکه «بیتکوین با تأخیر نسبت به تغییرات نقدینگی جهانی واکنش نشان می‌دهد.» بیایید کمی مکث کنیم و بپرسیم: چرا باید بیتکوین از شرایط نقدینگی عقب بیفتد؟ در نهایت، بازارها همیشه به آینده نگاه می‌کنند. بیتکوین هم به‌صورت ۲۴ ساعته و در تمام روزهای سال در بازارهای جهانی معامله می‌شود. پس چرا باید از متغیری که همه می‌دانند با قیمت آن ارتباط مستقیم دارد، عقب‌تر حرکت کند؟ برعکس، ما معتقدیم بیتکوین در واقع جلوتر از نقدینگی جهانی حرکت می‌کند، به‌ویژه در سقف‌های قیمتی چرخه‌های بازار. اما چرا؟ به‌نظر می‌رسد بازار، پیش‌دستی می‌کند و کاهش نقدینگی را زودتر از بقیه حس می‌کند. به‌عبارتی، بازار زودتر از بقیه نشانه‌های تغییر در نقدینگی را تشخیص می‌دهد. در مقابل، در کف‌های قیمتی بازار یعنی در دوره‌های نزولی، این نقدینگی جهانی است که جلوتر حرکت می‌کند. چرا؟ چون معمولاً در دوره‌های رکود، بازار منتظر چراغ سبز از سوی نهادهای پولی و مالی مثل بانک مرکزی و دولت‌ها می‌ماند تا دوباره اعتماد پیدا کند. البته باید اشاره کنیم که این فرضیه هنوز به‌صورت آماری اثبات نشده چون داده‌های خام در دسترس نیست. اما با نگاه به نمودارها می‌توان نشانه‌های روشنی از این الگو را دید. حالا اگر فرض کنیم که نقدینگی جهانی یک بار دیگر پس از سقف قیمتی بیتکوین به رشد خود ادامه دهد، پرسش کلیدی این است: عامل بعدی کاهش نقدینگی چه خواهد بود؟ در چرخه‌ی قبلی، این عامل تورم و افزایش سریع نرخ بهره از سوی فدرال رزرو بود. بازار در واقع از چندین ماه قبل یعنی در نوامبر ۲۰۲۱ این روند را پیش‌بینی کرده بود. در آن دوره، انقباض نقدینگی نتیجه‌ی مستقیم سیاست پولی بود. اما در چرخه‌ی فعلی چه عاملی می‌تواند نقش مشابهی داشته باشد؟ به‌نظر می‌رسد این بار فشار انقباض نقدینگی نه از سوی فدرال رزرو که انتظار می‌رود در اکتبر و دسامبر نرخ‌ها را کاهش دهد، بلکه از سمت سیاست‌های مالی دولت بیاید. اثر احتمالی سیاست‌های مالی: تعرفه‌ها و کاهش هزینه‌های طرح BBB ۱.درآمد پیش‌بینی‌شده از محل تعرفه‌ها حدود ۳۸۰ میلیارد دلار در سال برآورد می‌شود (بر اساس نرخ تعرفه‌ی میانگین ۱۳ درصد). در تصویرزیر تأثیر این سیاست‌ها را بر نقدینگی جهانی را میبینیم. این روند نقدینگی را از بخش خصوصی (اقتصاد) خارج و به خزانه‌ی دولت منتقل می‌کند. ما معتقدیم این سیاست می‌تواند تورم‌زدایی (Disinflationary) باشد، حتی اگر به سمت کاهش قیمت‌ها (Deflationary) حرکت کند. ۲.دفتر بودجه کنگره آمریکا (CBO) پیش‌بینی می‌کند که طی ده سال آینده، حدود ۱.۲ تا ۱.۳ تریلیون دلار از هزینه‌های دولتی کاهش یابد (اصلاح Medicaid، کاهش کمک‌های SNAP و غیره). این یعنی به‌طور میانگین ۱۲۵ میلیارد دلار در سال صرفه‌جویی خواهد شد. با اضافه کردن درآمد حاصل از تعرفه‌ها، مجموع سیاست‌های مالی انقباضی به حدود ۵۰۵ میلیارد دلار در سال می‌رسد که معادل ۱.۷ درصد از تولید ناخالص داخلی (GDP) است. اقدامات دیگر همچنین در سال ۲۰۲۶، شرکت‌ها از کاهش مالیات بهره‌مند می‌شوند: دیگر نیازی به پرداخت مالیات بر انعام نیست. دولت سالانه ۳۵ میلیارد دلار برای پروژه‌های زیرساخت، دفاع، بیمارستان‌های مناطق روستایی و ناسا هزینه خواهد کرد. این اقدامات می‌تواند تا حدودی اثر انقباض مالی ناشی از تعرفه‌ها و کاهش هزینه‌ها را جبران کند. اما آیا کافی خواهد بود؟ اگر بیتکوین واقعاً در سقف‌های قیمتی پیشتاز نقدینگی باشد، ما معتقدیم این روند در حال پیش‌بینی همان چیزی است که اتفاق می‌افتد: سخت‌تر شدن سیاست مالی، که تأثیر منفی بر نقدینگی دارد. اغلب در مصاحبه‌ها خواهید شنید که بسنت اشاره می‌کند: «می‌خواهیم اقتصاد را از طریق بخش خصوصی تحریک کنیم.» ما معتقدیم این اتفاق خواهد افتاد، اما مسیر رسیدن به آن می‌تواند پیچیده و پرچالش باشد. به همین دلیل است که دولت ترامپ بر کاهش شدید نرخ‌ها اصرار دارد تا پلی به سمت اقتصاد جدید ایجاد کند. نقدینگی بخش بانکی علاوه بر تغییرات سیاست مالی که در حال شکل‌گیری است، فشار نقدینگی در بخش بانکی نیز قابل مشاهده است. در نمودار زیر می‌توان عدم تعادل فزاینده بین نقدینگی و وثایق موجود در بانک‌های معامله‌گر (Dealer Banks) در ساعات تأمین مالی شبانه را مشاهده کرد. این نشان‌دهنده‌ی کمبود نقدینگی در بازارهای پولی است، جایی که بانک‌ها هم با کمبود نقدینگی و هم با کمبود وثیقه مواجه‌اند. این روند با موارد زیر همخوانی دارد: سیاست انقباضی مالی (Fiscal Contraction) ادامه‌ی سیاست کاهش ترازنامه بانک مرکزی ( Quantitative Tightening) بازسازی TGA (Treasury General Account) نزدیک شدن ذخایر بانکی به سطوح بحرانی همزمان با پیشروی این روند، ذخایر بانکی به سطح «کمبود» تعیین‌شده توسط فدرال رزرو نزدیک می‌شوند. به‌طور خلاصه، به نظر می‌رسد مشکلاتی در راه است و بازار اوراق قرضه هم با این دیدگاه هم‌نظر است. جمع‌بندی واضح است که در دو سقف قبلی چرخه‌های بازار، بیتکوین پیشتاز نقدینگی جهانی بوده است. در چرخه‌ی ۲۰۲۱، بیتکوین تورم و افزایش نرخ بهره را پیش‌بینی می‌کرد. در آن زمان، دولت بایدن در حال انتقال اقتصاد به سمت «غلبه‌ی سیاست مالی» (Fiscal Dominance) بود که همین عامل، نقدینگی بیتکوین را در آن چرخه شکل داد. امروز چطور؟ به نظر ما، اکنون دوران غلبه‌ی سیاست مالی به پایان رسیده و مسیر تغییر کرده است. از نظر ما این انتقال تأثیر منفی بر دارایی‌های پرریسک خواهد داشت.
جف کندریک از استاندارد چارترد (Standard Chartered) انتظار دارد که بیتکوین به دلیل نگرانی‌های مربوط به جنگ تجاری موقتاً به زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار کاهش یابد، هرچند این افت ممکن است کوتاه‌مدت باشد. او اشاره می‌کند که حرکات قیمت طلا می‌تواند نشانه‌ای برای بازگشت بیتکوین باشد، زیرا ضعف اخیر طلا منجر به خرید موقت بیتکوین شد. با توجه به اینکه بیتکوین از سال ۲۰۲۳ بالای میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای خود باقی مانده است، این کاهش می‌تواند فرصت خریدی مناسب فراهم کند.
پس از تغییر مقررات در ماه ژوئیه که انتقال درون‌نوع بیتکوین بدون مالیات را مجاز کرد، دارندگان بزرگ بیتکوین در حال انتقال سرمایه‌های خود به صندوق‌های ETF وال‌استریت هستند. تاکنون بلک‌راک بیش از ۳ میلیارد دلار از این سرمایه‌ها را تبدیل کرده و شرکت‌های Bitwise و Galaxy نیز با افزایش تقاضا روبه‌رو شده‌اند. (انتقال درون‌نوع بیتکوین» یعنی سرمایه‌گذار می‌تواند بیتکوین واقعی خود را مستقیماً و بدون فروش به صندوق ETF منتقل کند؛ بنابراین نیازی نیست ابتدا آن را بفروشد و مالیات بپردازد و سپس دوباره بخرد) این اقدام به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد بیتکوین خود را از طریق حساب‌های کارگزاری سنتی نگهداری کنند — اقدامی که امکان استفاده از بیتکوین برای وام‌گیری، وثیقه و برنامه‌ریزی ارث را فراهم می‌کند. بسیاری از سرمایه‌گذاران به‌دلیل امنیت، سهولت و مشروعیت نظام مالی جذب این روند شده‌اند؛ هرچند این تغییر، در واقع نهنگ‌های بزرگ بیتکوین را دوباره به دنیای مالی سنتی بازمی‌گرداند.
پروژه‌هایی مثل Rootstock و Babylon باعث افزایش علاقه‌ی مؤسسات به استفاده از بیتکوین برای کسب بازده (Yield) و استیکینگ مجدد (Restaking) شده‌اند. خلاصه مدیران دارایی و واحدهای خزانه‌داری شرکت‌ها در حال بررسی فرصت‌های کسب بازده (Yield) از بیتکوین هستند. آن‌ها با استفاده از پلتفرم‌هایی مانند Rootstock و Babylon تلاش می‌کنند از مرحله‌ی نگهداری منفعل بیتکوین به‌عنوان «طلای دیجیتال» فراتر بروند. زیرساخت‌های جدید امکان استیکینگ، استیکینگ مجدد (Restaking) و همچنین ایجاد استیبل‌کوین‌های وثیقه‌گذاری‌شده با بیتکوین را فراهم کرده‌اند. این ابزارها به مؤسسات اجازه می‌دهند بدون خارج شدن از شبکه‌ی بیتکوین، از دارایی خود سود به‌دست آورند. با وجود اثبات کارایی فناوری، بازدهی فعلی هنوز پایین است. معمولاً کمتر از دو درصد. بنابراین استقبال گسترده‌ی مؤسسات به میزان ریسک‌پذیری آن‌ها و اعتمادشان به مدل‌های نوپای دیفای بیتکوین بستگی دارد. تغییر رویکرد مؤسسات نسبت به بیتکوین علاقه‌ی مؤسسات به بیتکوین دیگر محدود به نگهداری منفعلانه‌ی دارایی نیست. با گسترش زیرساخت‌هایی که امکان کسب بازده (Yield) و فعالیت‌های مشابه دیفای (DeFi) را فراهم می‌کنند، نگاه مؤسسات در حال تغییر است. پلتفرم‌های تازه‌ای مثل Rootstock و Babylon در حال ایجاد پل‌هایی میان شبکه‌ی بیتکوین و پروتکل‌های سودده هستند. این روند باعث شده برخی مدیران دارایی و بخش‌های خزانه‌داری شرکت‌ها، بیتکوین را نه فقط به‌عنوان طلای دیجیتال، بلکه به‌عنوان دارایی‌ای با قابلیت درآمدزایی فعال ببینند. ریچارد گرین، مدیر تیم Rootstock Institutional می‌گوید: "چه بیتکوین در ترازنامه‌ی شرکت باشد و چه در سبد سرمایه‌گذاری، خیلی‌ها آن را مثل گنجی می‌بینند که فقط گوشه‌ای خاک می‌خورد. تیمی تازه از سوی پروژه‌ی زنجیره‌جانبی بیتکوین (Bitcoin Sidechain) ایجاد شده تا روی بازار نهادی تمرکز کند. او ادامه داد: سرمایه‌گذاران می‌خواهند بیتکوین دارایی فعالی باشد، نه فقط ذخیره‌ای بی‌حرکت. این دارایی باید برایشان بازده ایجاد کند." این طرز فکر، تغییری مهم در مقایسه با روایت اولیه‌ی بیتکوین در میان مؤسسات است؛ زمانی که بیشتر به عنوان ابزاری برای حفظ ارزش شناخته می‌شد. گرین در ادامه گفت که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اکنون انتظار دارند بیشترین بهره را از دارایی‌هایشان ببرند. همان ذهنیتی که پیش‌تر باعث رواج سرمایه‌گذاری در شبکه‌هایی مثل اتریوم و سولانا شده بود، جایی که مدل‌های بازده (Yield) نقش کلیدی دارند. این تغییر رویکرد، با ظهور راهکارهای بومی بیتکوین ممکن شده که اجازه می‌دهند سرمایه‌گذاران در همان شبکه‌ی بیتکوین، سود به‌دست آورند. پلتفرم Rootstock که قراردادهای هوشمند مبتنی بر توان محاسباتی شبکه‌ی بیتکوین را فعال می‌کند ، شاهد رشد تقاضا برای محصولات وثیقه‌گذاری‌شده و صندوق‌های توکنایزشده است که بازده خود را بر اساس بیتکوین پرداخت می‌کنند. گرین می‌گوید: "نقش ما این است که مؤسسات را در این مسیر راهنمایی کنیم. در حال حاضر تقاضا برای استیبل‌کوین‌های مبتنی بر بیتکوین و ساختارهای اعتباری جدیدی وجود دارد که به ماینرها، شرکت‌های حواله و خزانه‌داری‌ها اجازه می‌دهد بدون خروج از شبکه‌ی بیتکوین، نقدینگی خود را آزاد کنند." برای بسیاری از شرکت‌ها، این موضوع فقط فلسفی نیست، بلکه کاربردی و مالی هم هست. گرین توضیح می‌دهد: "وقتی به‌عنوان واحد خزانه‌داری بیتکوین نگهداری می‌کنید، بین ۱۰ تا ۵۰ نقطه‌ی پایه (۰.۱ تا ۰.۵ درصد) هزینه‌ی نگهداری می‌پردازید. طبیعی است که بخواهید این هزینه را جبران کنید. حالا گزینه‌های امن و قابل‌اعتمادی در دسترس هستند، طوری که دیگر نیازی نیست وارد استراتژی‌های پیچیده و پرریسک و پیچیده‌ی دیفای بروید." فرصت‌های کسب بازده بر پایه‌ی بیتکوین که گاهی ۱ تا ۲ درصد سود سالانه ارائه می‌دهند، حالا از سوی سرمایه‌گذاران محافظه‌کار به‌عنوان گزینه‌ای قابل‌قبول دیده می‌شوند؛ راهی برای جبران هزینه‌ی نگهداری دارایی‌ها، بدون ورود به ریسک‌های مرتبط با دارایی‌های توکنایزشده یا بریج‌شده (Wrapped Assets). Wrapped Assets نوع خاصی از توکنایز کردن است که با استفاده از پل (Bridge) بین دو شبکه متفاوت انجام می‌شود. مثلاً بیتکوین روی شبکه اتریوم منتقل می‌شود و به شکل WBTC قابل استفاده در دیفای است. استیکینگ مجدد بیتکوین و چالش بازدهی با وجود تمام پیشرفت‌ها، بازدهی بیتکوین هنوز در مقایسه با اقتصاد استیکینگ اتریوم بسیار پایین‌تر است. اندرو گیب، مدیرعامل شرکت Twinstake (ارائه‌دهنده‌ی زیرساخت‌های استیکینگ) گفت: "ما ۱۹ پلتفرم و پروتکل مختلف را بررسی کردیم که تبلیغ استیکینگ یا بازدهی بیت‌کوینی داشتند. فناوری لازم وجود دارد، اما تقاضای نهادی زمان می‌برد تا شکل بگیرد." شرکت Twinstake زیرساخت پروژه‌ی Babylon را مدیریت می‌کند؛ پروژه‌ای که امکان استیکینگ مجدد بیتکوین برای شبکه‌های اثبات سهام (Proof of Stake) را فراهم می‌سازد. به گفته‌ی گیب، هرچند این فناوری از نظر فنی کارآمد است اما بازده اندک آن فروشش را سخت می‌کند. او همچنین گفت: "اگر بیتکوین نگه می‌دارید، واقعاً برای یک درصد سود بیشتر این کار را می‌کنید؟ این همان مانع روانی است." برخی سرویس‌ها سعی دارند این مانع را با مدل‌هایی بدون وام‌دهی مستقیم برطرف کنند؛ مثلاً از مکانیزم‌هایی استفاده می‌کنند که در آن بیتکوین برای مدتی قفل زمانی (Time-lock) می‌شود تا بازده ایجاد کند، بدون آنکه در جای دیگری مجدداً وام داده شود یا به خطر بیفتد. گیب توضیح داد: "شما همچنان مالک بیتکوین خود هستید، فقط برای مدتی قفل شده است. بعضی پروژه‌ها با همین منطق تبلیغ می‌کنند، اما در نهایت بازده باید آن‌قدر قابل‌توجه باشد که ارزش این قفل شدن را داشته باشد." حتی اگر پذیرش این مدل‌ها به‌تدریج پیش برود، نشانه‌ها حاکی از آن است که دارندگان نهادی بیتکوین دیگر به رشد قیمتی منفعل قانع نیستند. با گسترش محصولات بومی و امن برای کسب بازده از بیتکوین، بزرگ‌ترین دارایی دیجیتال جهان در مسیر تبدیل شدن به یک دارایی مولد قرار گرفته، بی‌آنکه اصل بنیادین خود، یعنی مالکیت مستقیم و بدون واسطه (Self-custody) را قربانی کند. گرین در پایان گفت: "موضوع این است که در دنیایی فعالیت کنیم که بازده بیتکوین، واقعی و قابل‌دریافت باشد و این بازده، در نهایت دوباره به شکل بیتکوین (BTC) به سرمایه‌گذار برگردد."
خلاصه بیتکوین دوباره بالای ۱۱۰,۵۰۰ دلار معامله می‌شود و سایر رمزارزهای اصلی نیز رشد قیمت داشته‌اند. یک تحلیل‌گر می‌گوید سطح مقاومت کلیدی بیتکوین روی ۱۱۱هزار دلار قرار دارد و عبور از این نقطه می‌تواند قیمت‌ها را حتی بالاتر ببرد. بیتکوین دوباره بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله شد و با بازگشت اعتماد معامله‌گران به شرایط کلان اقتصادی، بازار رمزارزها نیز رشد کرد. بیتکوین در ۲۴ ساعت گذشته پس از آن که چهار روز متوالی زیر مرز ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شد، ۳.۱۶٪ رشد کرده و به ۱۱۰۵۴۴ دلار رسیده است. اتریوم با افزایش ۳.۶٪ به قیمت ۴۰۳۶ دلار رسید و دوباره مرز ۴,۰۰۰ دلار را پس گرفت . BNB ۳.۹۱٪، XRP ۳.۵۴٪ و سولانا ۲.۶۸٪ رشد کردند که نشان‌دهنده افزایش خوش‌بینی در بازار گسترده رمزارزهاست. ریچل لوکاس، تحلیل‌گر رمزارز در BTC Markets می‌گوید: "بازگشت اخیر بیتکوین، که اکنون بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شود، ناشی از ترکیبی از ورود سرمایه مؤسسات و بهبود شرایط کلان اقتصادی است." لوکاس همچنین اشاره کرد که ETFهای نقدی رمزارزها دوباره مورد توجه قرار گرفته‌اند و معامله‌گران افت اخیر قیمت‌ها را فرصت خرید می‌بینند. بازار رمزارزها اخیراً تحت تأثیر تیترهای منفی اقتصاد کلان مانند اعلام تعرفه‌های چین توسط دونالد ترامپ و نگرانی‌ها از وام‌های معیوب در بانک‌های منطقه‌ای آمریکا قرار گرفته بود. با وجود این موانع دراقتصاد کلان، معامله‌گران اکنون کاهش احتمالی نرخ بهره در اکتبر و پایان زودهنگام سیاست‌های انقباضی پولی را در نظر می‌گیرند. لوکاس افزود: "جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اذعان کرد که با وجود رشد قوی‌تر از انتظار، بازار کار هنوز علائم ضعف را نشان می‌دهد. این تغییر باعث کاهش بازده اوراق قرضه و بهبود شرایط نقدینگی برای دارایی‌های پرریسک، از جمله رمزارزها شده است." ابزار FedWatch گروه CME در حال حاضر ۹۸.۹٪ احتمال کاهش نرخ بهره ۲۵ واحدی را در جلسه بعدی فدرال رزرو آمریکا نشان می‌دهد. ریچل لوکاس گفت: " آمارهای آتی تورم و تولید آمریکا، همراه با داده‌های اشتغال و خرده‌فروشی استرالیا، می‌تواند انتظارات نرخ بهره و جو کلی ریسک‌پذیری بازار را تحت تأثیر قرار دهد. این عوامل احتمالاً تعیین می‌کنند که بیتکوین به تثبیت ادامه دهد یا حرکت جهت‌دار جدیدی آغاز کند." سطوح کلیدی وینسنت لیو، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Kronos Research گفت که سطوح کلیدی برای بیتکوین در قیمت‌های کنونی، ۱۰۷,۰۰۰ و ۱۱۰,۰۰۰ دلار هستند. لیو افزود: "شکست حمایت ساختاری حدود ۱۰۷,۰۰۰ دلار می‌تواند باعث فروش اجباری و تغییر ناگهانی احساسات بازار شود، به‌ویژه اگر شوک‌های اقتصاد کلان یا ژئوپلیتیک دوباره ظهور کنند. در مقابل، فشار خرید پایدار بالای ۱۱۱,۰۰۰ دلار می‌تواند شتاب صعودی بازار را ادامه دهد و راه را برای حرکت صعودی بعدی باز کند." لوکاس همچنین اشاره کرد که بیتکوین در حال آزمودن مقاومت بین ۱۱۱,۷۰۰ تا ۱۱۵,۵۰۰ دلار است، جایی که عبور قاطع از ۱۱۱,۰۰۰ دلار می‌تواند باعث فشار خرید اجباری معامله‌گران کوتاه‌مدت (Short Squeeze) شود و شتاب صعودی را افزایش دهد. با این حال، لوکاس تأکید کرد که ریسک‌های قابل توجه کوتاه‌مدت همچنان باقی است. تنش‌های ژئوپلیتیک میان آمریکا و چین همچنان بر اعتماد سرمایه‌گذاران فشار می‌آورد، به‌ویژه با نشست ترامپ و شی در پایان ماه که به گفته لوکاس می‌تواند منجر به بازتاب گسترده در رسانه‌ها شود.
اپراتورهای ماینینگ بیتکوین به‌طور فزاینده‌ای در حال ورود به حوزه میزبانی هوش مصنوعی (AI hosting) هستند تا از فشار ناشی از افت درآمد و کاهش سود استخراج بیتکوین بکاهند. در پی سقوط ۲۰ میلیارد دلاری بازار بیتکوین، اپراتورهای استخراج حجم عظیمی از دارایی‌های خود را به صرافی‌ها منتقل کرده‌اند؛ نشانه‌ای رایج از اینکه فشار فروش در حال افزایش است. بر اساس داده‌های CryptoQuantدرتاریخ ۹ تا ۱۵ اکتبر کیف‌پول‌های ماینینگ بیش از ۵۱ هزار بیتکوین معادل بیش از ۵.۶ میلیارد دلار تنها به صرافی بایننس منتقل کرده‌اند. بزرگ‌ترین انتقال روزانه، مربوط به ۱۱ اکتبر با بیش از ۱۴ هزار بیتکوین بود؛ رقمی که بزرگ‌ترین واریز ماینرها ازما جولای ۲۰۲۴ تاکنون به شمار می‌آید. فروش ذخایر چنین جهش‌هایی معمولاً بی‌دلیل و جدا از بقیه‌ی تحولات بازار اتفاق نمی‌افتند. این رفتارها اغلب زمانی دیده می‌شوند که ماینرها برای پوشش هزینه‌های رو‌به‌افزایش یا محافظت در برابر نوسانات قیمت، به نقدینگی نیاز پیدا می‌کنند. تحلیلگران این جابه‌جایی‌ها را سیگنالی نزولی در داده‌های آنچین می‌دانند؛ نشانه‌ای از اینکه ماینرها از مرحله‌ی انباشت بلندمدت خارج شده و خود را برای فروش آماده می‌کنند. یک پژوهشگر بلاکچین با نام ArabChain توضیح می‌دهد که انتقال‌های بزرگ از کیف‌پول‌های ماینر معمولاً به دو معناست ۱. فروش مستقیم دارایی‌ها ۲.آماده‌سازی برای دریافت وام با وثیقه‌گذاری بیتکوین. به گفته‌ی او: "گاهی ماینرها، کوین‌های خود را برای استفاده به‌عنوان وثیقه در قراردادهای مشتقه یا تأمین مالی به صرافی‌ها منتقل می‌کنند. در برخی موارد هم این انتقال‌ها صرفاً جابه‌جایی‌های فنی هستند یعنی انتقال میان کیف‌پول‌های مرتبط با شرکت‌های استخراج و پلتفرم‌های معاملاتی برای دلایل عملیاتی یا الزامات نظارتی." تغییر رفتار ماینرها، نقطه‌ی عطفی برای صنعت این تغییر رفتار را می‌توان نقطه‌ی عطفی برای صنعت ماینینگ دانست. در بیشتر ماه‌های سال جاری، ماینرها به‌طور پیوسته در حال انباشت بیتکوین بودند و امیدوار بودند کاهش پاداش شبکه پس از هاوینگ باعث رشد قیمت شود. اما حالا ورق برگشته؛ فشار ناشی از کاهش حاشیه سود و افزایش سختی شبکه باعث شده ماینرها محتاط‌تر شوند و برای حفظ جریان نقدی به سمت فروش حرکت کنند. رقابت سخت‌تر برای هر بلاک سختی استخراج بیتکوین، معیاری که نشان می‌دهد یافتن بلاک جدید چقدر دشوار است، درماه سپتامبر، پس از هفت دوره‌ی متوالی افزایش، به بالای ۱۵۰ تریلیون رسید و رکورد جدیدی ثبت کرد. بر اساس داده‌های Cloverpool، آخرین دوره که با بلاک شماره‌ی ۹۱۹۲۹۶ به پایان رسید، پس از ماه‌ها فشار صعودی، سرانجام ۲٫۷۳٪ کاهش داشت و تنها کمی از فشار بر ماینرها کاست. سختی شبکه تقریباً هر دو هفته یک‌بار تنظیم می‌شود تا اطمینان حاصل شود بلاک‌ها با میانگین فاصله‌ی حدود ۱۰ دقیقه استخراج می‌شوند. افزایش سختی یعنی دستگاه‌های بیشتری در رقابت برای پاداش بلاک حضور دارند، و کاهش آن نشان می‌دهد برخی از ماینرهای ضعیف‌تر دستگاه‌های خود را خاموش کرده‌اند. با این حال، حتی این افت جزئی هم تأثیری در بهبود سودآوری نداشته است. طبق داده‌های Hashrate Index، درآمد ماینرها از هر ترراهش قدرت پردازشی، معروف به «هش‌پرایس»، اکنون به حدود ۴۵ دلار رسیده و پایین‌ترین سطح از آوریل است. در این حین، کارمزد تراکنش‌ها که معمولاً می‌تواند کاهش پاداش استخراج را جبران کند، به شدت سقوط کرده است. میانگین کارمزد هر بلاک در سال ۲۰۲۵ تنها ۰٫۰۳۶ بیتکوین بوده که ضعیف‌ترین رقم از سال ۲۰۱۰ تا امروزاست. جاران ملروند، تحلیل‌گر ماینینگ بیتکوین می‌گوید: "پارادوکس این است که بسیاری از ماینرهای بیتکوین کاملاً کارمزد تراکنش‌ها را نادیده می‌گیرند. به نظر می‌رسد کسی حتی در مورد آن حرف نمی‌زند. در عرض تنها یک دهه، این کارمزدها تقریباً تنها منبع درآمد شما خواهند بود." با هاوینگ بیتکوین در آوریل که پاداش هر بلاک را به ۳٫۱۲۵ بیتکوین کاهش داد، ماینرها در شرایطی رقابت می‌کنند که هر واحد قدرت پردازشی اضافه، حاشیه سود کل را کاهش می‌دهد. بسیاری از واحدهای کوچک‌تر همین حالا نیز در شرایط زیان‌دهی قرار دارند، به‌ویژه آن‌هایی که از دستگاه‌های قدیمی و کم‌بازده استفاده می‌کنند. هوش مصنوعی یک راه نجات شرکت‌های بزرگ ماینینگ یک گزینه سودآور با حاشیه سود بسیار پایین در میزبانی هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) یافته‌اند. در یک سال گذشته شرکت‌هایی مانند Core Scientific زیرساخت‌های عظیم مراکز داده خود را بازطراحی کرده‌اند؛ این مراکز پیش‌تر برای قدرت برق، خنک‌سازی و اتصال فیبر نوری بهینه شده بودند و اکنون می‌توانند پردازش‌های سنگین هوش مصنوعی را هم میزبانی کنند. Hashlabs گزارش داده که یک سایت ماینینگ ۱ مگاواتی که دستگاه‌های بهینه با مصرف حدود ۲۰ ژول به ازای هر ترراهش (J/TH) را اجرا می‌کند، می‌تواند سالانه حدود ۸۹۶ هزار دلار درآمد ایجاد می‌کند، با این فرض که قیمت هر BTC برابر ۱۰۰ هزار دلار باشد. با این حال، وقتی همان یک مگاوات به مشتریان AI برای پردازش‌های سنگین واگذار شود، می‌تواند سالانه تا ۱٫۴۶ میلیون دلار درآمد ثابت و قراردادی به همراه داشته باشد. نیکو اسمید، مؤسس Digital Mining Solutions می‌گوید: "ظهور هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) در حال تحول چشمگیر در فضای محاسبات جهانی است و ماینرهای بیتکوین به‌طور مستقیم تأثیر آن را احساس می‌کنند. صنعتی که ابتدا جدا از هم بودند، اکنون برای منابع حیاتی مشترک مانند برق، زیرساخت، نیروی انسانی و سرمایه رقابت می‌کنند." این تغییر مسیر به معنای ترک بیتکوین نیست؛ ماینرها در حال گسترش کاربرد همان زیرساخت‌هایی هستند که پیش‌تر امنیت شبکه را تأمین می‌کردند تا در فضای گسترده‌تر محاسبات فعالیت کنند. ماینرها می‌توانند در قراردادهای میزبانی (hosting contracts) باقی بمانند و نقدینگی خود را حفظ کنند تا برای چرخه بعدی صعود بازار رمزارز آماده باشند. پیامدها برای بیتکوین در کوتاه‌مدت، روشن است که فروش ماینرها فشار بیشتری بر بازاری که پیش‌تر شکننده بوده وارد می‌کند. گذشته‌ي بیتکوین نشان می‌دهد که ورود مستمر دارایی‌ها از کیف‌پول‌های ماینرها معمولاً قبل از دوره‌های تثبیت یا تسلیم بازار اتفاق می‌افتد. اما دربلندمدت می‌تواند پیامدهای مهم‌تری داشته باشد. اگر مراکز ماینینگ به مراکز داده ترکیبی AIوکریپتو تبدیل شوند، مدل امنیتی بیتکوین که به پاداش‌های ثابت و هش‌پاور مستمر وابسته است، ممکن است با تغییرات ساختاری مواجه شود. کاهش سودآوری از پاداش‌های بلاک می‌تواند باعث شود هش‌ریت بیتکوین بیش از پیش وابسته به شرکت‌هایی باشد که کسب‌وکار اصلی‌شان صرفاً استخراج بیتکوین نیست.
