ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
مدیر مالی OpenAI اعلام کرد که توافق با مایکروسافت روند جذب سرمایه را آسان‌تر کرده است. او همچنین تأکید کرد که شرکت قصد دارد با دولت‌های سراسر جهان برای توسعه فناوری‌های خود همکاری کند. به گفته او، این همکاری‌ها می‌تواند نوعی قدرت نرم برای ایالات متحده ایجاد کند و نقش جهانی این فناوری را تقویت نماید.
صرافی Mt. Gox مهلت بازپرداخت بیت‌کوین‌ها را بار دیگر با تأیید دادگاه از جمعه این هفته به ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ منتقل کرد. این تمدید یک‌ساله عملاً فشار فروش کوتاه‌مدت را کاهش می‌دهد و آنچه می‌توانست یک رویداد عرضه ناگهانی باشد را به یک چرخه اداری طولانی‌تر تبدیل می‌کند. همانند مراحل قبلی،انتظار می‌رود بازپرداخت‌ها به‌صورت تدریجی و در قالب موج‌هایی از طریق صرافی‌ها، امانت‌داران و بازارهای OTC انجام شود، نه به شکل یکجا و در نتیجه، تأثیر شدید روی بازار محدود خواهد بود. برای بیتکوین این تأخیر، عرضه مازاد (overhang) را طولانی‌تر می‌کند، اما همزمان نشان می‌دهد که توزیع‌های Mt. Gox یک جریان آهسته و تدریجی است، نه یک محرک واحد که بتواند ساختار کل بازار را تکان دهد. این مهلت، پیش‌تر هم از اکتبر گذشته به تعویق افتاده بود و اکنون دوباره تمدید شده است. چرا بازپرداخت‌های Mt. Gox یک سال دیگر به تعویق افتاد؟ مسئول بازپرداخت Mt. Gox دلیل این تأخیر را ناتمام بودن مراحل مربوط به طلبکاران و مشکلات پردازشی عنوان کرده است. بر اساس اطلاعیه رسمی، تاریخ تکمیل بازپرداخت‌های پایه، پرداخت‌های یکجا و پرداخت‌های میانی از ۳۱ اکتبر ۲۰۲۵ به ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ منتقل شد، یعنی عرضه بالقوه یک سال به تعویق افتاد. این تغییر تاریخ، یک شوک زمانی در عرضه را به یک جریان تدریجی تبدیل می‌کند. بخش قابل توجهی از طلبکاران هنوز باید مراحل مربوط به صرافی و برداشت از حساب‌های امانی را کامل کنند. تجربه‌های قبلی نشان می‌دهد که پرداخت‌ها به‌صورت تدریجی از طریق صف‌های صرافی، آزادسازی دارایی‌ها و سیستم‌های بانکی انجام می‌شوند. بازه‌های پردازش نیز طولانی بوده‌اند: حدود ۹۰ روز در Kraken .تقریباً ۶۰ روز در Bitstamp. حدود ۲۰ روز در BitGo. بنابراین حتی زمانی که وجوه را آزاد کند، تبدیل بیت‌کوین‌ها و فروش احتمالی می‌تواند در طول ماه‌ها پراکنده شود و نه در یک جلسه واحد. پلتفرم‌های نظارت بر بیتکوین هنوز حدود ۳۴۷۰۰ بیتکوین باقی‌مانده از Mt. Gox را نشان می‌دهند، اگرچه مجموع آن در بلاک‌چین با حرکت‌های داخلی کمی نوسان دارد. مقایسه با جریان تقاضای فعلی بیتکوین مقیاس بازار اکنون با دوره‌های گذشته متفاوت است. ETFهای بیتکوین از زمان راه‌اندازی تاکنون جمعاً ۶۱.۹۸ میلیارد دلار سرمایه جذب کرده‌اند و تنها درماه اکتبر ۴.۲ میلیارد دلار ورود سرمایه خالص داشته‌اند. با فرض قیمت حدود ۱۱۵۰۰۰ دلار برای هر بیتکوین، این ورودی ماهانه تقریباً معادل ۳۶۰۰۰ بیتکوین است، یعنی تقریباً برابر با کل باقی‌مانده بیتکوین در صرافی Mt. Gox. البته این به معنای جذب کامل و فوری نیست، اما میزان تقاضای قانون‌گذاری‌شده در مقایسه با عرضه باقی‌مانده را نشان می‌دهد. عمق بازار مشتقات فهرست‌شده در پاییز افزایش یافت داده‌های CME Group نشان می‌دهد که قراردادهای آتی و آپشن ارز دیجیتال در سه‌ماهه سوم سال، به سقف تاریخی خود رسیدند؛ از جمله سطح بی‌سابقه‌ای از اوپن اینترست (Open Interest) به مبلغ ۳۹ میلیارد دلار در ۱۸ سپتامبر و میانگین ارزش باز ۳۱.۳ میلیارد دلار برای کل سه‌ماه. افزایش فعالیت‌ها در زمینه پوشش ریسک موجودی، معاملات پایه و آپشن‌ها به معنای ظرفیت بیشتر برای مدیریت جریان‌های اسپات دوره‌ای از طریق پوشش ریسک دلتا و آربیتراژ میان صرافی‌ها است. این زیرساخت به معامله‌گران و میزهای آربیتراژ امکان می‌دهد تا عرضه مرتبط با Mt. Gox را بدون ایجاد فشار فروش ناگهانی در بازار اسپات مدیریت کنند. ETFهای اسپات (Spot ETFs) همچنان نقش اصلی را در جذب این عرضه ایفا می‌کنند. برای مثال، صندوق IBIT بلک‌راک با ۸۹ میلیارد دلار دارایی، اکنون حتی چندین برابر کل موجودی باقی‌مانده Mt. Gox ارزش دارد. ایجاد پیوسته ETFها در افت‌های قیمت و توانایی هدایت کوین‌ها از طریق شرکای مجاز و بازارگردان‌ها یک خریدار ساختاری ایجاد کرده که در سال ۲۰۲۱ وجود نداشت. اگر ایجاد ETFها حتی به بخشی از سرعت اوایل اکتبر برسد، اثر فروش مرحله‌ای طلبکاران می‌تواند به رویدادهای نقدینگی مدیریت‌شده از طریق ETF،بازار آتی و بازار اسپات تبدیل شود. صدور بیتکوین، یک معیار پایه‌ای دیگر ایجاد می‌کند پس از هاوینگ آوریل ۲۰۲۴، ماینرها تقریباً ۴۵۰ بیتکوین در روز استخراج می‌کنند، که تقریبا معادل ۱۶۴۲۵۰ بیتکوین در سال است. این جریان سالانه بیش از چهار برابر موجودی باقی‌مانده Mt. Gox است. هرچند صدور بیتکوین به تنهایی قیمت را تعیین نمی‌کند، اما معیاری برای اندازه عرضه جدیدی که بازار به‌طور طبیعی جذب می‌کند، فراهم می‌کند. زمان‌بندی مالیات می‌تواند باعث تمرکز فروش‌های آپشن شود، به‌ویژه در پایان سال و مهلت‌های ارسال اظهارنامه: مالیات‌دهندگان آمریکایی: پایان سال ۳۱ دسامبر، با پرداخت مالیات تخمینی در اواسط ژانویه بریتانیا: اظهارنامه آنلاین تا ۳۱ ژانویه ژاپن: مهلت ارسال و پرداخت تا ۱۵ مارس این تاریخ‌ها می‌توانند انگیزه‌ای برای فروش بخشی از دارایی‌ها یا تامین نقدینگی برای بدهی‌ها ایجاد کنند. علاوه بر این، بازتنظیم‌های پایان ماه و پایان فصل هم اثرگذار است، زیرا دفاتر ETF، پوشش ریسک های بازارگردان‌ها و دوره‌های انقضای CME می‌توانند بیس را فشرده کرده و جریان‌های دوطرفه در حوالی پایان ماه وپایان فصل را تشدید کنند. عامل اقتصاد کلان همچنان تعیین‌کننده است بانک ژاپن تا اواخر سپتامبر سیاست‌گذارانه‌تر (hawkish) عمل کرد و احتمال تغییر نرخ بهره یا مداخله مستقیم در ارز را حفظ کرد. BIS نشان داد که آزادسازی یوان در آگوست ۲۰۲۴ باعث کاهش اهرم در دارایی‌های متقاطع شد و کریپتو نیز شامل این شوک شد. یک فشار مالی مشابه در ۲۰۲۶ می‌تواند تأثیر حرکت بیت‌کوین‌های Gox را کم‌رنگ کند و باعث کاهش دارایی‌ها در کل بازارهای ریسکی شود؛ این اثر منفی حتی بیشتر از خود مسیر توزیع Mt. Gox بر بیتکوین خواهد بود. برای ارزیابی اندازه و نتایج محتمل، می‌توان از ۳۴۶۸۹ بیتکوین به‌عنوان موجودی اولیه و ۱۱۵۱۷۴ دلار به‌عنوان قیمت مرجع دربازار اسپات استفاده کرد. تا سال ۲۰۲۶، سه سناریو برای بازپرداخت بیت‌کوین‌های Mt. Gox محتمل است: میزان فروش کم (Low trickle): در این حالت حدود ۲۵٪ از ۳۴,۶۸۹ بیتکوین باقی‌مانده فروخته می‌شود، یعنی تقریباً ۸,۶۷۲ بیتکوین به ارزش حدود ۱ میلیارد دلار. سناریوی پایه (Base case): اگر ۵۰٪ از موجودی فروخته شود، معادل ۱۷,۳۴۵ بیتکوین خواهد بود که ارزش آن تقریباً ۲ میلیارد دلار است. میزان فروش بالا (High case): در این حالت ۸۰٪ از بیت‌کوین‌ها به فروش می‌رسند، یعنی حدود ۲۷,۷۵۱ بیتکوین با ارزشی نزدیک به ۳.۲ میلیارد دلار. این سناریوها به ما کمک می‌کنند تا میزان تأثیر احتمالی بازپرداخت Mt. Gox بر بازار بیتکوین را بهتر بسنجیم. این تحلیل یک ابزار مقایسه‌ای ارائه می‌دهد که میزان عرضه باقی‌مانده Mt. Gox را با ورودی یک هفته‌ای قوی ETFها و جریان صدور سالانه پس از هاوینگ مقایسه می‌کند. اگر فروش‌ها به صورت مرحله‌ای و از طریق صرافی‌ها، میزهای OTC و برداشت از حساب‌های امانی انجام شود، بازار فرصت بیشتری برای مدیریت و پراکنده کردن عرضه خواهد داشت. اما اگر فروش‌ها در حوالی مهلت‌های مالیاتی، پایان فصل یا شوک‌های اقتصادکلان متمرکز شوند، تأثیر قیمتی می‌تواند افزایش یابد زیرا بیس فشرده و نقدینگی کاهش می‌یابد. طلبکاران همچنین بیتکوین کش (BCH) دریافت می‌کنند که دفتر سفارش‌های آن نسبت به بیتکوین نقدینگی کمتری دارد. ارزش دلاری پرداخت‌ها کمتر است اما حساسیت قیمت در بازه‌های پرداخت می‌تواند برای BCH بیشتر باشد. نظارت بازار بر چند محور خواهد بود: صفحه رسمی مسئول امور Mt. Gox شناسه‌های تراکنش در بلاک‌چین برای تفکیک انتقال‌های صرافی از جابجایی‌های داخلی استفاده می‌شوند ایجاد و بازخرید ETFهای نقدی در آمریکا بیس و ارزش باز CME سیاست‌های بانک ژاپن در صورت مداخله یا تغییر نرخ ارز تغییر تاریخ بازپرداخت، ریسک عرضه را از بین نمی‌برد، بلکه زمان‌بندی آن را تغییر می‌دهد. نقاط مرجع فعلی شامل بازه‌های مالیاتی و بازتنظیم پرتفوی اوایل و اواخر ۲۰۲۶، دوره‌های انقضای CME و هر حرکت بانک ژاپن که فشار روی Carry یوان وارد کند هستند.
در معاملات اولیه روز دوشنبه در آمریکا، قیمت طلا و نقره کاهش شدیدی را تجربه کردند. این افت پس از انتشار خبر نزدیک شدن آمریکا و چین به یک توافق تجاری بزرگ رخ داد که باعث افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به ریسک شد. بازارهای سهام جهانی رشد کردند و شاخص‌های بورس آمریکا قرار است با رکوردهای جدید باز شوند. علاوه بر این، فشار فروش تکنیکال نیز در هر دو فلز مشاهده می‌شود. بهبود نقدینگی در بازار نقره لندن گزارش‌ها حاکی از آن است که هزینه قرض گرفتن نقره در لندن پس از رسیدن به اوج تاریخی کاهش یافته است که نشان‌دهنده بازگشت نقدینگی به بازار نقره است. نرخ اجاره نقره در روز دوشنبه به ۵.۶٪ کاهش یافت، در حالی که در ۹ اکتبر به ۳۴.۹٪ رسیده بود. اتحادیه بازار فلزات لندن در حال بررسی انتشار هفتگی موجودی نقره است و مدیرعامل آن، روث کراول، اعلام کرده که اولویت با نقره خواهد بود نه طلا. پیشرفت در مذاکرات تجاری آمریکا و چین مذاکره‌کنندگان ارشد آمریکا و چین اعلام کردند که به توافق در چندین موضوع اختلافی رسیده‌اند. این توافق زمینه را برای دیدار ترامپ و شی جین‌پینگ و نهایی کردن توافق تجاری در هفته جاری فراهم می‌کند. به گفته وزیر خزانه‌داری آمریکا، تهدید اعمال تعرفه ۱۰۰٪ بر کالاهای چینی "عملاً از دستور کار خارج شده" و انتظار می‌رود چین خرید قابل توجهی از سویا انجام دهد و برخی کنترل‌های صادراتی فلزات نادر را به تعویق بیندازد. این توافق گسترده می‌تواند آتش‌بس تعرفه‌ای، حل اختلافات مربوط به TikTok و ادامه جریان مغناطیس‌های فلزات نادر را تضمین کند. همچنین دو رهبر قصد دارند درباره طرح صلح جهانی نیز گفتگو کنند، پس از آن که ترامپ به طور علنی اعلام کرد امیدوار است کمک شی را برای حل جنگ روسیه در اوکراین جلب کند. ترامپ گفت: «آن‌ها (چین) می‌خواهند معامله کنند و ما هم می‌خواهیم معامله کنیم.» در پی انتشار این خبر، بازارهای سهام جهانی رشد کردند و شاخص‌های بورس آمریکا در مسیر باز شدن با رکوردهای جدید قرار دارند. قیمت‌های امن طلا و نقره به دلیل افزایش تمایل به ریسک در بازار کاهش یافت. توافقات تجاری آمریکا با دیگر کشورهای آسیایی در دست بررسی ترامپ همچنین اعلام کرد که توافقات تجاری با چند کشور جنوب شرق آسیا نزدیک به نهایی شدن است تا دسترسی به مواد معدنی حیاتی و بازارهای محصولات کشاورزی آمریکا افزایش یابد. این توافقات شامل معافیت از تعرفه‌ها برای صادرات کلیدی از کشورهایی مانند تایلند، کامبوج، ویتنام و مالزی و چارچوب‌های تجاری جدید است که در هفته‌های آینده اجرا خواهد شد. هدف از این توافقات، تقویت موقعیت ترامپ پیش از دیدار با شی جین‌پینگ است. انتظار کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو انتظار می‌رود فدرال رزرو در روز چهارشنبه برای دومین بار متوالی نرخ بهره را ۰.۲۵٪ کاهش دهد تا از بازار کار ضعیف حمایت کند. داده‌های تازه نشان می‌دهد که تورم مصرف‌کننده در آمریکا در سپتامبر کمترین رشد سه ماه اخیر را داشته است که از تصمیم فدرال رزرو برای کاهش نرخ‌ها حمایت می‌کند. با این حال، مقامات فدرال رزرو درباره کاهش نرخ‌ها اختلاف نظر دارند و برخی نگران اثرات منفی بر تورم هستند، در حالی که دیگران از کاهش بیشتر حمایت می‌کنند، همه این‌ها در شرایط کمبود داده‌های اقتصادی دولت فدرال در جریان تعطیلی دولت رخ می‌دهد. همچنین وزیر خزانه‌داری آمریکا نام پنج نامزد نهایی برای جانشینی جروم پاول به عنوان رئیس فدرال رزرو را تأیید کرد: کریستوفر والر و میشل بومن از اعضای فعلی هیئت مدیره فدرال رزرو، کوین وُرش، فرماندار سابق فدرال رزرو، کوین هسِت، مدیر شورای اقتصادی ملی کاخ سفید، و ریک ریدر از شرکت بلک‌راک. ترامپ اعلام کرده که تصمیم نهایی خود را پیش از پایان سال خواهد گرفت. نشانه‌هایی از پایان احتمالی تعطیلی دولت آمریکا با ادامه تعطیلی دولت برای چهارمین هفته، اثرات آن بر مسافران هوایی آمریکا مشهود است و خطوط هوایی دچار عقب‌افتادگی در پروازها شده‌اند. وزیر حمل و نقل آمریکا، شان دافی، هشدار داد که مسافران در هفته‌های آینده با تأخیرها و لغو پروازهای بیشتری مواجه خواهند شد، زیرا کمبود کارکنان کنترل ترافیک هوایی تشدید می‌شود. کنترل‌کنندگان پرواز هفته گذشته مطلع شدند که به دلیل تعطیلی دولت از ۱ اکتبر حقوقی دریافت نخواهند کرد. دافی گفت که برخی کارکنان با اعلام بیماری از حضور در محل کار خودداری می‌کنند و برخی به دنبال شغل دوم هستند تا درآمدشان تکمیل شود. این شرایط می‌تواند قانون‌گذاران آمریکایی را مجبور به توافق برای بازگشایی دولت کند تا از خشم و پیامدهای انتخاباتی ناشی از توقف مسافران جلوگیری شود.
مایکروسافت دارای سرمایه‌گذاری‌ای به ارزش ۱۳۵ میلیارد دلار در شرکت OpenAI Group PBC است. مایکروسافت اعلام کرد که اکنون ۲۷ درصد از سهام شرکت OpenAI را در اختیار دارد. مایکروسافت اعلام کرد که OpenAI طبق قرارداد متعهد شده است ۲۵۰ میلیارد دلار خدمات اضافی از پلتفرم ابری Azure خریداری کند. طبق اعلام OpenAI در وبلاگ رسمی خود، بنیاد OpenAI در مرحله نخست بر تعهدی ۲۵ میلیارد دلاری متمرکز خواهد بود که هدف آن پیشرفت در حوزه سلامت، درمان بیماری‌ها، و توسعه راهکارهای فنی برای افزایش تاب‌آوری در برابر خطرات هوش مصنوعی است.
مؤسسه اعتبارسنجی S&P برای نخستین بار به شرکت «استراتژی» متعلق به مایکل سیلور که خزانه‌داری آن مبتنی بر بیتکوین است، رتبه اعتباری اختصاص داد. این شرکت رتبه «B-» دریافت کرده که در دسته‌بندی «اسپکیولاتیو» یا غیرسرمایه‌گذاری قرار می‌گیرد و معمولاً به‌عنوان «اوراق بی‌ارزش» شناخته می‌شود. این رتبه با چشم‌انداز «باثبات» صادر شده است. S&P در بررسی خود به وابستگی شدید شرکت به دارایی‌های بیت‌کوینی، مدل کسب‌وکار محدود، سرمایه‌گذاری ضعیف بر اساس ریسک و نقدینگی محدود دلاری اشاره کرده است. خزانه‌داری شرکت شامل ۶۴۰٬۸۰۸ بیتکوین است که عمدتاً از طریق انتشار سهام و تأمین مالی بدهی جمع‌آوری شده و آن را در برابر نوسانات بازار رمزارزها بسیار آسیب‌پذیر کرده است. S&P اعلام کرده که ثبات رتبه فعلی به مدیریت محتاطانه سررسید بدهی‌های قابل تبدیل و پرداخت سود سهام ممتاز بستگی دارد—که ممکن است از طریق صدور بدهی جدید انجام شود. همچنین به «عدم تطابق ارزی» میان بدهی‌های دلاری و دارایی‌های بیت‌کوینی اشاره شده؛ زیرا بخش زیادی از ذخایر دلاری شرکت در واحد نرم‌افزاری آن نگهداری می‌شود که تقریباً در نقطه سر به سر فعالیت می‌کند. این رتبه اعتباری همزمان نشان‌دهنده پیشرفت و ریسک‌های موجود در پیوند میان امور مالی رمزارزی و بازارهای سنتی اعتبار است و می‌تواند مبنایی برای ارزیابی شرکت‌های مشابه در آینده باشد.
جوئل کروگر از گروه LMAX می‌گوید بیتکوین و اتریوم پس از یک دوره تثبیت سالم از سطوح رکورد قیمتی، ممکن است تا پایان سال میلادی دوباره رشد کنند. این رشد می‌تواند توسط عواملی مانند افزایش پذیرش، مشارکت مؤسسات مالی، وضوح و شفافیت قوانین و مقررات، و احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو حمایت شود.
طبق نظرسنجی رویترز، پیش‌بینی می‌شود قیمت متوسط طلا در سال ۲۰۲۶ به ۴٬۲۷۵ دلار در هر اونس برسد و قیمت متوسط نقره نیز در همان سال به ۵۰ دلار در هر اونس افزایش یابد. برای سال ۲۰۲۵، میانگین قیمت طلا ۳٬۴۰۰ دلار پیش‌بینی شده که نسبت به نظرسنجی قبلی (۳٬۲۲۰ دلار) افزایش یافته است. همچنین انتظار می‌رود میانگین قیمت نقره در سال ۲۰۲۵ به ۳۸٫۴۵ دلار برسد، در حالی که در نظرسنجی قبلی این رقم ۳۴٫۵۲ دلار بود.
بیتکوین زیر سطوح کلیدی قیمت تمام‌شده (cost basis) معامله می‌شود که نشانه خستگی تقاضا و کاهش شتاب رالی است.هولدرهای بلندمدت (Long-Term Holders) در پوزیشن های سودده می‌فروشند، در حالی که بازار آپشن‌ها رفتاری تدافعی نشان می‌دهد؛ تقاضای پوت افزایش یافته و نوسان بالا باقی مانده است، که یک فاز محتاطانه پیش از هر بازگشت پایدار را نشان می‌دهد. خلاصه بیتکوین زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت و پایین‌ترین سطح قیمتی اخیر معامله می‌شود که نشانه کاهش شتاب رالی و خستگی بازار است. عدم توانایی مکرر در بازپس‌گیری این سطوح، ریسک ورود به یک فاز تثبیت طولانی‌تر را افزایش می‌دهد. هولدرهای بلندمدت (Long-Term Holders) از جولای تاکنون میزان فروش خود را افزایش داده‌اند و اکنون بیش از ۲۲ هزار BTC در روز می‌فروشند، که نشان‌دهنده سیوسود پایدار است و همچنان بر ثبات بازار فشار می‌آورد. اوپن اینترست به سقف تاریخی جدید رسید، اما سنتیمنت بازار نزولی است زیرا معامله‌گران، پوت را به کال ترجیح می‌دهند. رالی‌های کوتاه‌مدت با پوشش ریسک مواجه می‌شوند نه خوش‌بینی تازه. نوسان ضمنی (Implied Volatility) همچنان بالا است، در حالی که نوسان واقعی (Realized Volatility) خود را به آن رسانده و دوره آرام و کم‌نوسان گذشته را پایان داده است. پوزیشن های گاما شورت (Short Gamma) معامله‌گران حرفه‌ای، فروش‌ها را تشدید و رالی‌ها را محدود می‌کند. داده‌های آنچین و داده‌های بازار آپشن، حکایت از فاز محتاطانه و گذار بازار دارند. بازگشت بازار احتمالاً وابسته به تقاضای جدید در بازار اسپات و کاهش نوسانات خواهد بود. بیتکوین به‌تدریج از سقف تاریخی اخیر خود فاصله گرفته و زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت در حدود ۱۱۳.۱ هزار دلار، تثبیت شده است. از نظر تاریخی، چنین ساختاری اغلب پیش‌درآمد یک فاز نزولی میان‌مدت است زیرا دست‌های ضعیف‌تر شروع به تسلیم می‌کنند. در این تحلیل، سودسازی فعلی بازار را بررسی کرده، میزان و پایداری فروش‌های هولدرهای بلندمدت را ارزیابی کرده و در نهایت با نگاه به بازار آپشن، سنتیمنت سرمایه‌گذاران را تحلیل می‌کنیم تا مشخص شود این اصلاح، یک تثبیت سالم است یا نشانه‌ای از خستگی عمیق‌تر بازار. دیدگاه آنچین آزمون قدرت خرید سرمایه‌گذاران معامله در حوالی قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت یک فاز کلیدی را نشان می‌دهد، جایی که بازار اطمینان سرمایه‌گذارانی که نزدیک سقف‌های اخیر خرید کرده‌اند را می‌سنجد. در گذشته افت قیمت به زیر این سطح پس از سقف تاریخی جدید باعث کاهش درصد موجودی در سود (Percent of Supply in Profit) تا حدود ۸۵٪ می‌شد، به این معنی که بیش از ۱۵٪ از عرضه در زیان قرار می‌گیرد. ما اکنون این الگو را برای سومین بار در چرخه فعلی مشاهده می‌کنیم. اگر بیتکوین نتواند بالای قیمت ۱۱۳.۱ هزار دلار تثبیت شود، افت عمیق‌تر می‌تواند سهم بیشتری از موجودی را به زیان ببرد، فشار روی خریداران اخیر را افزایش دهد و زمینه را برای تسلیم گسترده‌تر بازار فراهم کند. نقاط حساس قیمت بیتکوین برای درک بهتر این ساختار، باید بدانیم چرا بازپس‌گیری قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت برای ادامه‌ی روند صعودی مهم است. مدل برآورد قیمت تمام شده موجودی بر اساس توزیع قیمتی، یک چارچوب ساده ارائه می‌دهد و سطوح ۰.۹۵، ۰.۸۵ و ۰.۷۵ را مشخص می‌کند؛ به این معنی که در این نقاط، به ترتیب ۵٪، ۱۵٪ و ۲۵٪ از کل بیت‌کوین‌ها با ضرر نگه داشته شده‌اند. به زبان ساده‌تر، این سطوح نشان می‌دهند چه مقدار از بیت‌کوین‌ها در بازار زیر قیمت خرید قبلی‌شان معامله می‌شوند. در حال حاضر بیتکوین نه تنها زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت یعنی ۱۱۳ هزار دلار معامله می‌شود، بلکه تلاش می‌کند بالای سطح ۰.۸۵ یعنی ۱۰۸۶۰۰ دلار باقی بماند. در گذشته، عدم حفظ این سطح نشان‌دهنده ضعف بازار بوده و معمولاً پیش‌زمینه‌ی اصلاح عمیق‌تر تا سطح ۰.۷۵ است که اکنون نزدیک ۹۷۵۰۰ دلار قرار دارد. کاهش تقاضای بازار وقتی قیمت بیتکوین برای سومین بار در این چرخه زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت و زیر سطح ۰.۸۵ (یعنی جایی که ۱۵٪ از بیت‌کوین‌ها با ضرر نگه داشته شده‌اند) معامله می‌شود، نگرانی‌های ساختاری ایجاد می‌کند. از نگاه کلان، تکرار این کاهش تقاضا نشان می‌دهد که بازار ممکن است به یک مرحله تثبیت طولانی‌تر نیاز داشته باشد تا دوباره قدرت بگیرد. این موضوع وقتی واضح‌تر می‌شود که میزان برداشت سود توسط هولدرهای بلندمدت را بررسی کنیم. از سقف بازار در جولای ۲۰۲۵، این هولدرها به طور پیوسته میزان برداشت سود خود را افزایش داده‌اند، به طوری که میانگین ۳۰ روزه از ۱۰ هزار بیتکوین (خط مبنا) به بیش از ۲۲ هزار بیتکوین در روز رسیده است. این توزیع مداوم نشان‌دهنده فشار برداشت سود از سوی سرمایه‌گذاران با تجربه است و یکی از عوامل کلیدی شکنندگی فعلی بازار محسوب می‌شود. نگاهی به بازار آپشن پس از بررسی ریسک یک روند نزولی طولانی‌مدت به دلیل کاهش تقاضا، حالا به بازار آپشن نگاه می‌کنیم تا سنتیمنت کوتاه‌مدت بازار را بسنجیم و ببینیم سرمایه‌گذاران چگونه در شرایط افزایش عدم‌قطعیت پوزیشن می‌گیرند. دیدگاه آفچین رشد اوپن اینترست (Open Interest) اوپن اینترست در بازار آپشن بیتکوین به بالاترین سطح خود رسیده و همچنان در حال افزایش است، که نشان‌دهنده تغییر ساختاری در رفتار بازار است. به جای فروش مستقیم در بازاراسپات، سرمایه‌گذاران بیشتر از بازار آپشن برای پوشش ریسک یا کسب سود از نوسانات استفاده می‌کنند. این تغییر باعث کاهش فشار فروش مستقیم در بازار اسپات می‌شود، اما نوسانات کوتاه‌مدت را که ناشی از فعالیت پوشش ریسک بازارسازها (Dealers) است، تشدید می‌کند. با افزایش اوپن اینترست، احتمال اینکه نوسانات قیمت از جریان‌های دلتا و گاما در بازارهای آتی و فیوچرز ناشی شود، بیشتر می‌شود. فهم این دینامیک‌ها حیاتی است زیرا پوزیشن‌گیری در بازار آپشن در حال حاظر نقش مهمی در شکل دادن به حرکات کوتاه‌مدت بازار و تشدید واکنش‌ها به محرک‌های کلان و داده‌های آنچین دارد. تغییر در ساختار نوسان پس از موج لیکوئیدی در تاریخ ۱۰ اکتبر، چهره نوسانات بازار به وضوح تغییر کرده است. نوسان ضمنی (Implied Volatility) هم اکنون در حدود ۴۸٪ در طول سررسیدهای مختلف قرار دارد، در حالی که دو هفته پیش بین ۳۶ تا ۴۳٪ بود. بازار هنوز شوک را کامل هضم نکرده است، و بازارسازها (Market Makers) همچنان محتاط هستند و نوسان را ارزان نمی‌فروشند. نوسان واقعی ۳۰ روزه برابر با ۴۴.۱٪ و نوسان واقعی ۱۰ روزه برابر با ۲۷.۹٪ است. با کاهش تدریجی نوسان واقعی، انتظار داریم نوسان ضمنی نیز در هفته‌های آینده کاهش یافته و به حالت نرمال بازگردد. در حال حاضر، نوسانات بالا باقی مانده، اما این بیشتر شبیه تنظیم کوتاه‌مدت قیمت نوسانات است تا شروع یک دوره بلندمدت با نوسانات بالا. افزایش چولگی در بازار آپشن در ادامه همان روند، چولگی به سمت آپشن‌های فروش (Put) در دو هفته گذشته به طور پیوسته افزایش یافته است. جهش بزرگ لیکوئیدشن، چولگی فروش را به شدت بالا برد و اگرچه کمی کاهش یافت، اما از آن زمان منحنی در سطح بالاتری تثبیت شده است، به این معنی که پوت آپشن‌ها هنوز گران تر از کال آپشن ها هستند. در هفته گذشته سررسید یک هفته‌ای نوسانات زیادی داشت اما در منطقه عدم‌قطعیت باقی ماند، در حالی که سایر سررسیدها ۲ تا ۳ واحد بیشتر، به سمت اختیار فروش حرکت کردند. این گسترده شدن در سررسیدهای مختلف (که به آن tenor هم گفته می‌شود) نشان می‌دهد که احتیاط در کل منحنی بازار گسترش یافته است. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران برای محافظت در برابر افت قیمت حاضرند بیشتر هزینه کنند، اما در عین حال برای سود بیشتر از رشد قیمت، ریسک زیادی نمی‌پذیرند. به عبارت دیگر بازار کمی ترس کوتاه‌مدت دارد ولی همچنان به روند بلندمدت اعتماد دارد. رالی کوچک روز سه‌شنبه (۲۱ اکتبر) این موضوع را نشان داد و قیمت پریمیوم در عرض چند ساعت نصف شد، همچنین مشخص شد که سنتیمنت بازار هنوز خیلی حساس و پرنوسان است. تغییر در پرمیوم ریسک (Risk Premium) پرمیوم ریسک نوسان یک‌ماهه که تفاوت بین نوسان ضمنی (Implied Volatility) و نوسان واقعی (Realized Volatility) است، اکنون منفی شده است. چندین ماه نوسان ضمنی بالا باقی مانده بود در حالی که نوسانات واقعی کم بود، و این وضعیت به معامله‌گران در سمت فروش اجازه می‌داد با درآمد پایدار، از اختلاف نوسانات سود کنند. در حال حاظر نوسان واقعی به اندازه نوسان ضمنی افزایش یافته و آن مزیت را از بین برده است. این اتفاق پایان دوره آرامش بازار را نشان می‌دهد. معامله‌گران فروش نوسان دیگر نمی‌توانند به درآمد منفعل تکیه کنند و در شرایطی که نوسانات بیشتر و نامنظم‌تر شده است، مجبورند فعالانه ریسک خود را پوشش دهند. بازار از وضعیت آرام و کم‌واکنش به محیطی پویا و حساس تغییر کرده، جایی که پوزیشن‌های گاما شورت با فشار بیشتری مواجه هستند، زیرا نوسانات واقعی قیمت بازگشته است. جریان‌ها همچنان محافظه‌کارانه هستند برای بررسی وضعیت کوتاه‌مدت، نگاهی به ۲۴ ساعت گذشته می‌اندازیم تا ببینیم پوزیشن‌گیری در بازارآپشن به آخرین جهش قیمت چگونه واکنش نشان داده است. با اینکه قیمت بیتکوین ۶٪ بالا رفت و از ۱۰۷۵۰۰ دلار به ۱۱۳۹۰۰ دلار رسید، تقریباً کسی کال آپشن نخرید. در عوض بیشتر معامله‌گران پوت آپشن خریدند. این کار باعث شد که قیمت‌های بالاتر تا حدی تثبیت شوند و راحت پایین نیایند. این نوع پوزیشن‌گیری باعث می‌شود که بازارسازها (Dealers) در سمت نزولی گاما شورت و در سمت صعودی گاما لانگ باشند؛ وضعیتی که معمولاً باعث می‌شود رالی‌ها را محدود کنند و روند فروش را تسریع کنند. این مکانیزم همچنان تا زمانی که پوزیشن‌ها دوباره تنظیم شوند، به عنوان مانع بازار عمل خواهد کرد. پرمیوم‌ها همه چیز را نشان می‌دهند داده‌های پرمیوم‌ها از Glassnode همین الگو را نشان می‌دهند وقتی به تفکیک، قیمت اعمال (Strike Price) را بررسی می‌کنیم. برای اختیار خرید ۱۲۰ هزار دلاری (Call)، پرمیوم‌هایی که فروخته شده‌اند با بالا رفتن قیمت افزایش یافته‌اند. به این معنی که معامله‌گران حرکت صعودی قیمت را دنبال نمی‌کنند و نوسان را در نقاطی که فکر می‌کنند کوتاه‌مدت است می‌فروشند. سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت که دنبال سود سریع هستند، از افزایش ناگهانی نوسان ضمنی (Implied Volatility) استفاده می‌کنند تا اختیارهای خرید را در رالی‌ها بفروشند، به جای اینکه روی رشد بیشتر قیمت شرط‌بندی کنند. وقتی به پرمیوم اختیار فروش ۱۰۵ هزار دلاری (Put) نگاه می‌کنیم، الگو برعکس است و نظریه ما را تایید می‌کند. یعنی با بالا رفتن قیمت، پرمیوم خالص این اختیار فروش افزایش یافته است. به زبان ساده، معامله‌گران بیشتر علاقه داشتند خودشان را در برابر ریزش قیمت بیمه کنند تا روی رشد بیشتر شرط ببندند. این یعنی رالی اخیر با پوشش ریسک مواجه شد و نه با اطمینان واقعی معامله‌گران. جمع‌بندی اصلاح اخیر بیتکوین به زیر قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت (۱۱۳۱۰۰ دلار) و سطح ۰.۸۵ (۱۰۸۶۰۰ دلار) نشان‌دهنده خستگی تقاضای بازار است، چرا که بازار در جذب سرمایه جدید مشکل دارد و در عین حال هولدرهای بلندمدت به فروش ادامه می‌دهند. این خستگی ساختاری نشان می‌دهد که بازار ممکن است به یک مرحله تثبیت طولانی‌تر نیاز داشته باشد تا اعتماد بازگردد و عرضه خرج‌شده جذب شود. بازار آپشن هم همین رفتار محتاطانه را نشان می‌دهد. حتی با اوپن اینترست بسیار بالا، معامله‌گران هنوز محافظه‌کارانه پوزیشن می‌گیرند؛چولگی اختیار فروش (Put Skew) بالا باقی مانده، فروشندگان نوسان (Volatility Sellers) تحت فشارند، و رالی‌های کوتاه‌مدت با پوشش ریسک مواجه می‌شوند، نه با خوش‌بینی. تمام این نشانه‌ها با هم نشان می‌دهند که بازار در حال گذار و تغییر است .جایی که هیجان کاهش یافته، ریسک‌پذیری ساختاری پایین آمده و بهبود بازار احتمالاً به بازگشت تقاضای اسپات و کاهش جریان‌های ناشی از نوسان بستگی دارد.
رئیس دفتر پژوهشی حزب کمونیست چین اعلام کرد که تولید ناخالص داخلی چین در سال جاری به ۱۴۰ تریلیون یوان خواهد رسید. او همچنین پیش‌بینی کرد که سرانه تولید ناخالص داخلی چین در سال جاری از میانگین جهانی فراتر خواهد رفت. معاون دفتر امور مالی و اقتصادی کمیسیون مرکزی حزب نیز گفت: چین مدل رشد مبتنی بر تقاضای داخلی و مصرف را دنبال خواهد کرد وزیر علوم و فناوری چین درباره هوش مصنوعی اعلام کرد: توسعه هوش مصنوعی با سرعت بیشتری دنبال خواهد شد. تلاش‌ها برای طراحی سطح‌بالای سیاست‌گذاری در حوزه AI افزایش خواهد یافت. توسعه تراشه‌ها با استفاده از منابع پیشرفته در دستور کار است. نظام حکمرانی هوش مصنوعی تقویت خواهد شد. چین تلاش خواهد کرد هوش مصنوعی را به یک کالای عمومی جهانی تبدیل کند.
بیتکوین و نقدینگی جهان بر اساس گزارش GLI، بررسی داده‌های تاریخی نشان می‌دهد تغییرات نقدینگی جهانی معمولاً زودتر از نوسانات بازار دارایی‌های پرریسک اتفاق می‌افتد، با فاصله‌ای حدود سه ماه. به بیان ساده‌تر، وقتی نقدینگی در جهان افزایش پیدا می‌کند، معمولاً بازارهای پرریسک رشد می‌کنند؛ و وقتی نقدینگی کاهش می‌یابد، قیمت‌ها هم افت می‌کنند. به گفته‌ی رائول پال، بنیان‌گذار شرکت Global Macro Investor، نقدینگی جهانی عامل اصلی نوسانات قیمتی بیتکوین است و نزدیک به ۹۰ درصد از تغییرات قیمت آن را رقم می‌زند. رشد نقدینگی در بازه‌ی سه‌ماهه در حال حاضر حدود ۱۰.۲ درصد است. رشد سالانه‌ی نقدینگی هم در حدود ۶ درصد گزارش شده است. در نگاه اول، شاید این اعداد نشان دهند که بیتکوین باید همچنان روند صعودی خود را حفظ کند. از نظر داده‌ها و روایت کلی بازار، این نتیجه‌گیری منطقی به نظر می‌رسد. اما نکته اینجاست که در دو چرخه‌ی قبلی بازار، نقدینگی جهانی حتی پس از رسیدن بیتکوین به سقف قیمتی خود همچنان در حال گسترش بود. آیا واقعاً بیتکوین از نقدینگی جهانی عقب می‌ماند؟ این دیدگاه، برخلاف روایتی است که مدام تکرار شده: اینکه «بیتکوین با تأخیر نسبت به تغییرات نقدینگی جهانی واکنش نشان می‌دهد.» بیایید کمی مکث کنیم و بپرسیم: چرا باید بیتکوین از شرایط نقدینگی عقب بیفتد؟ در نهایت، بازارها همیشه به آینده نگاه می‌کنند. بیتکوین هم به‌صورت ۲۴ ساعته و در تمام روزهای سال در بازارهای جهانی معامله می‌شود. پس چرا باید از متغیری که همه می‌دانند با قیمت آن ارتباط مستقیم دارد، عقب‌تر حرکت کند؟ برعکس، ما معتقدیم بیتکوین در واقع جلوتر از نقدینگی جهانی حرکت می‌کند، به‌ویژه در سقف‌های قیمتی چرخه‌های بازار. اما چرا؟ به‌نظر می‌رسد بازار، پیش‌دستی می‌کند و کاهش نقدینگی را زودتر از بقیه حس می‌کند. به‌عبارتی، بازار زودتر از بقیه نشانه‌های تغییر در نقدینگی را تشخیص می‌دهد. در مقابل، در کف‌های قیمتی بازار یعنی در دوره‌های نزولی، این نقدینگی جهانی است که جلوتر حرکت می‌کند. چرا؟ چون معمولاً در دوره‌های رکود، بازار منتظر چراغ سبز از سوی نهادهای پولی و مالی مثل بانک مرکزی و دولت‌ها می‌ماند تا دوباره اعتماد پیدا کند. البته باید اشاره کنیم که این فرضیه هنوز به‌صورت آماری اثبات نشده چون داده‌های خام در دسترس نیست. اما با نگاه به نمودارها می‌توان نشانه‌های روشنی از این الگو را دید. حالا اگر فرض کنیم که نقدینگی جهانی یک بار دیگر پس از سقف قیمتی بیتکوین به رشد خود ادامه دهد، پرسش کلیدی این است: عامل بعدی کاهش نقدینگی چه خواهد بود؟ در چرخه‌ی قبلی، این عامل تورم و افزایش سریع نرخ بهره از سوی فدرال رزرو بود. بازار در واقع از چندین ماه قبل یعنی در نوامبر ۲۰۲۱ این روند را پیش‌بینی کرده بود. در آن دوره، انقباض نقدینگی نتیجه‌ی مستقیم سیاست پولی بود. اما در چرخه‌ی فعلی چه عاملی می‌تواند نقش مشابهی داشته باشد؟ به‌نظر می‌رسد این بار فشار انقباض نقدینگی نه از سوی فدرال رزرو که انتظار می‌رود در اکتبر و دسامبر نرخ‌ها را کاهش دهد، بلکه از سمت سیاست‌های مالی دولت بیاید. اثر احتمالی سیاست‌های مالی: تعرفه‌ها و کاهش هزینه‌های طرح BBB ۱.درآمد پیش‌بینی‌شده از محل تعرفه‌ها حدود ۳۸۰ میلیارد دلار در سال برآورد می‌شود (بر اساس نرخ تعرفه‌ی میانگین ۱۳ درصد). در تصویرزیر تأثیر این سیاست‌ها را بر نقدینگی جهانی را میبینیم. این روند نقدینگی را از بخش خصوصی (اقتصاد) خارج و به خزانه‌ی دولت منتقل می‌کند. ما معتقدیم این سیاست می‌تواند تورم‌زدایی (Disinflationary) باشد، حتی اگر به سمت کاهش قیمت‌ها (Deflationary) حرکت کند. ۲.دفتر بودجه کنگره آمریکا (CBO) پیش‌بینی می‌کند که طی ده سال آینده، حدود ۱.۲ تا ۱.۳ تریلیون دلار از هزینه‌های دولتی کاهش یابد (اصلاح Medicaid، کاهش کمک‌های SNAP و غیره). این یعنی به‌طور میانگین ۱۲۵ میلیارد دلار در سال صرفه‌جویی خواهد شد. با اضافه کردن درآمد حاصل از تعرفه‌ها، مجموع سیاست‌های مالی انقباضی به حدود ۵۰۵ میلیارد دلار در سال می‌رسد که معادل ۱.۷ درصد از تولید ناخالص داخلی (GDP) است. اقدامات دیگر همچنین در سال ۲۰۲۶، شرکت‌ها از کاهش مالیات بهره‌مند می‌شوند: دیگر نیازی به پرداخت مالیات بر انعام نیست. دولت سالانه ۳۵ میلیارد دلار برای پروژه‌های زیرساخت، دفاع، بیمارستان‌های مناطق روستایی و ناسا هزینه خواهد کرد. این اقدامات می‌تواند تا حدودی اثر انقباض مالی ناشی از تعرفه‌ها و کاهش هزینه‌ها را جبران کند. اما آیا کافی خواهد بود؟ اگر بیتکوین واقعاً در سقف‌های قیمتی پیشتاز نقدینگی باشد، ما معتقدیم این روند در حال پیش‌بینی همان چیزی است که اتفاق می‌افتد: سخت‌تر شدن سیاست مالی، که تأثیر منفی بر نقدینگی دارد. اغلب در مصاحبه‌ها خواهید شنید که بسنت اشاره می‌کند: «می‌خواهیم اقتصاد را از طریق بخش خصوصی تحریک کنیم.» ما معتقدیم این اتفاق خواهد افتاد، اما مسیر رسیدن به آن می‌تواند پیچیده و پرچالش باشد. به همین دلیل است که دولت ترامپ بر کاهش شدید نرخ‌ها اصرار دارد تا پلی به سمت اقتصاد جدید ایجاد کند. نقدینگی بخش بانکی علاوه بر تغییرات سیاست مالی که در حال شکل‌گیری است، فشار نقدینگی در بخش بانکی نیز قابل مشاهده است. در نمودار زیر می‌توان عدم تعادل فزاینده بین نقدینگی و وثایق موجود در بانک‌های معامله‌گر (Dealer Banks) در ساعات تأمین مالی شبانه را مشاهده کرد. این نشان‌دهنده‌ی کمبود نقدینگی در بازارهای پولی است، جایی که بانک‌ها هم با کمبود نقدینگی و هم با کمبود وثیقه مواجه‌اند. این روند با موارد زیر همخوانی دارد: سیاست انقباضی مالی (Fiscal Contraction) ادامه‌ی سیاست کاهش ترازنامه بانک مرکزی ( Quantitative Tightening) بازسازی TGA (Treasury General Account) نزدیک شدن ذخایر بانکی به سطوح بحرانی همزمان با پیشروی این روند، ذخایر بانکی به سطح «کمبود» تعیین‌شده توسط فدرال رزرو نزدیک می‌شوند. به‌طور خلاصه، به نظر می‌رسد مشکلاتی در راه است و بازار اوراق قرضه هم با این دیدگاه هم‌نظر است. جمع‌بندی واضح است که در دو سقف قبلی چرخه‌های بازار، بیتکوین پیشتاز نقدینگی جهانی بوده است. در چرخه‌ی ۲۰۲۱، بیتکوین تورم و افزایش نرخ بهره را پیش‌بینی می‌کرد. در آن زمان، دولت بایدن در حال انتقال اقتصاد به سمت «غلبه‌ی سیاست مالی» (Fiscal Dominance) بود که همین عامل، نقدینگی بیتکوین را در آن چرخه شکل داد. امروز چطور؟ به نظر ما، اکنون دوران غلبه‌ی سیاست مالی به پایان رسیده و مسیر تغییر کرده است. از نظر ما این انتقال تأثیر منفی بر دارایی‌های پرریسک خواهد داشت.
رئیس انجمن تراشه تایوان، آقای هو، اعلام کرد که محدودیت‌های چین در زمینه صادرات عناصر نادر تأثیر قابل‌توجهی بر صنعت نیمه‌رساناها نداشته است.
جف کندریک از استاندارد چارترد (Standard Chartered) انتظار دارد که بیتکوین به دلیل نگرانی‌های مربوط به جنگ تجاری موقتاً به زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار کاهش یابد، هرچند این افت ممکن است کوتاه‌مدت باشد. او اشاره می‌کند که حرکات قیمت طلا می‌تواند نشانه‌ای برای بازگشت بیتکوین باشد، زیرا ضعف اخیر طلا منجر به خرید موقت بیتکوین شد. با توجه به اینکه بیتکوین از سال ۲۰۲۳ بالای میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای خود باقی مانده است، این کاهش می‌تواند فرصت خریدی مناسب فراهم کند.
به گزارش بلومبرگ، شرکت هوش مصنوعی آنتروپیک (Anthropic) در حال انجام مذاکرات جدی با گوگل کلاود (Google Cloud) برای عقد یک قرارداد بزرگ است. ارزش این توافق احتمالی بالغ بر ده‌ها میلیارد دلار تخمین زده می‌شود. این همکاری عظیم نشان‌دهنده تعمیق رابطه استراتژیک بین دو بازیگر کلیدی در عرصه هوش مصنوعی است. انتظار می‌رود این قرارداد شامل استفاده گسترده آنتروپیک از زیرساخت‌های محاسباتی قدرتمند گوگل برای توسعه و آموزش مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی خود، نظیر مدل‌های زبان بزرگ (LLM)، باشد و رقابت در بازار خدمات ابری هوش مصنوعی را تشدید کند.
پس از تغییر مقررات در ماه ژوئیه که انتقال درون‌نوع بیتکوین بدون مالیات را مجاز کرد، دارندگان بزرگ بیتکوین در حال انتقال سرمایه‌های خود به صندوق‌های ETF وال‌استریت هستند. تاکنون بلک‌راک بیش از ۳ میلیارد دلار از این سرمایه‌ها را تبدیل کرده و شرکت‌های Bitwise و Galaxy نیز با افزایش تقاضا روبه‌رو شده‌اند. (انتقال درون‌نوع بیتکوین» یعنی سرمایه‌گذار می‌تواند بیتکوین واقعی خود را مستقیماً و بدون فروش به صندوق ETF منتقل کند؛ بنابراین نیازی نیست ابتدا آن را بفروشد و مالیات بپردازد و سپس دوباره بخرد) این اقدام به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد بیتکوین خود را از طریق حساب‌های کارگزاری سنتی نگهداری کنند — اقدامی که امکان استفاده از بیتکوین برای وام‌گیری، وثیقه و برنامه‌ریزی ارث را فراهم می‌کند. بسیاری از سرمایه‌گذاران به‌دلیل امنیت، سهولت و مشروعیت نظام مالی جذب این روند شده‌اند؛ هرچند این تغییر، در واقع نهنگ‌های بزرگ بیتکوین را دوباره به دنیای مالی سنتی بازمی‌گرداند.
پروژه‌هایی مثل Rootstock و Babylon باعث افزایش علاقه‌ی مؤسسات به استفاده از بیتکوین برای کسب بازده (Yield) و استیکینگ مجدد (Restaking) شده‌اند. خلاصه مدیران دارایی و واحدهای خزانه‌داری شرکت‌ها در حال بررسی فرصت‌های کسب بازده (Yield) از بیتکوین هستند. آن‌ها با استفاده از پلتفرم‌هایی مانند Rootstock و Babylon تلاش می‌کنند از مرحله‌ی نگهداری منفعل بیتکوین به‌عنوان «طلای دیجیتال» فراتر بروند. زیرساخت‌های جدید امکان استیکینگ، استیکینگ مجدد (Restaking) و همچنین ایجاد استیبل‌کوین‌های وثیقه‌گذاری‌شده با بیتکوین را فراهم کرده‌اند. این ابزارها به مؤسسات اجازه می‌دهند بدون خارج شدن از شبکه‌ی بیتکوین، از دارایی خود سود به‌دست آورند. با وجود اثبات کارایی فناوری، بازدهی فعلی هنوز پایین است. معمولاً کمتر از دو درصد. بنابراین استقبال گسترده‌ی مؤسسات به میزان ریسک‌پذیری آن‌ها و اعتمادشان به مدل‌های نوپای دیفای بیتکوین بستگی دارد. تغییر رویکرد مؤسسات نسبت به بیتکوین علاقه‌ی مؤسسات به بیتکوین دیگر محدود به نگهداری منفعلانه‌ی دارایی نیست. با گسترش زیرساخت‌هایی که امکان کسب بازده (Yield) و فعالیت‌های مشابه دیفای (DeFi) را فراهم می‌کنند، نگاه مؤسسات در حال تغییر است. پلتفرم‌های تازه‌ای مثل Rootstock و Babylon در حال ایجاد پل‌هایی میان شبکه‌ی بیتکوین و پروتکل‌های سودده هستند. این روند باعث شده برخی مدیران دارایی و بخش‌های خزانه‌داری شرکت‌ها، بیتکوین را نه فقط به‌عنوان طلای دیجیتال، بلکه به‌عنوان دارایی‌ای با قابلیت درآمدزایی فعال ببینند. ریچارد گرین، مدیر تیم Rootstock Institutional می‌گوید: "چه بیتکوین در ترازنامه‌ی شرکت باشد و چه در سبد سرمایه‌گذاری، خیلی‌ها آن را مثل گنجی می‌بینند که فقط گوشه‌ای خاک می‌خورد. تیمی تازه از سوی پروژه‌ی زنجیره‌جانبی بیتکوین (Bitcoin Sidechain) ایجاد شده تا روی بازار نهادی تمرکز کند. او ادامه داد: سرمایه‌گذاران می‌خواهند بیتکوین دارایی فعالی باشد، نه فقط ذخیره‌ای بی‌حرکت. این دارایی باید برایشان بازده ایجاد کند." این طرز فکر، تغییری مهم در مقایسه با روایت اولیه‌ی بیتکوین در میان مؤسسات است؛ زمانی که بیشتر به عنوان ابزاری برای حفظ ارزش شناخته می‌شد. گرین در ادامه گفت که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اکنون انتظار دارند بیشترین بهره را از دارایی‌هایشان ببرند. همان ذهنیتی که پیش‌تر باعث رواج سرمایه‌گذاری در شبکه‌هایی مثل اتریوم و سولانا شده بود، جایی که مدل‌های بازده (Yield) نقش کلیدی دارند. این تغییر رویکرد، با ظهور راهکارهای بومی بیتکوین ممکن شده که اجازه می‌دهند سرمایه‌گذاران در همان شبکه‌ی بیتکوین، سود به‌دست آورند. پلتفرم Rootstock که قراردادهای هوشمند مبتنی بر توان محاسباتی شبکه‌ی بیتکوین را فعال می‌کند ، شاهد رشد تقاضا برای محصولات وثیقه‌گذاری‌شده و صندوق‌های توکنایزشده است که بازده خود را بر اساس بیتکوین پرداخت می‌کنند. گرین می‌گوید: "نقش ما این است که مؤسسات را در این مسیر راهنمایی کنیم. در حال حاضر تقاضا برای استیبل‌کوین‌های مبتنی بر بیتکوین و ساختارهای اعتباری جدیدی وجود دارد که به ماینرها، شرکت‌های حواله و خزانه‌داری‌ها اجازه می‌دهد بدون خروج از شبکه‌ی بیتکوین، نقدینگی خود را آزاد کنند." برای بسیاری از شرکت‌ها، این موضوع فقط فلسفی نیست، بلکه کاربردی و مالی هم هست. گرین توضیح می‌دهد: "وقتی به‌عنوان واحد خزانه‌داری بیتکوین نگهداری می‌کنید، بین ۱۰ تا ۵۰ نقطه‌ی پایه (۰.۱ تا ۰.۵ درصد) هزینه‌ی نگهداری می‌پردازید. طبیعی است که بخواهید این هزینه را جبران کنید. حالا گزینه‌های امن و قابل‌اعتمادی در دسترس هستند، طوری که دیگر نیازی نیست وارد استراتژی‌های پیچیده و پرریسک و پیچیده‌ی دیفای بروید." فرصت‌های کسب بازده بر پایه‌ی بیتکوین که گاهی ۱ تا ۲ درصد سود سالانه ارائه می‌دهند، حالا از سوی سرمایه‌گذاران محافظه‌کار به‌عنوان گزینه‌ای قابل‌قبول دیده می‌شوند؛ راهی برای جبران هزینه‌ی نگهداری دارایی‌ها، بدون ورود به ریسک‌های مرتبط با دارایی‌های توکنایزشده یا بریج‌شده (Wrapped Assets). Wrapped Assets نوع خاصی از توکنایز کردن است که با استفاده از پل (Bridge) بین دو شبکه متفاوت انجام می‌شود. مثلاً بیتکوین روی شبکه اتریوم منتقل می‌شود و به شکل WBTC قابل استفاده در دیفای است. استیکینگ مجدد بیتکوین و چالش بازدهی با وجود تمام پیشرفت‌ها، بازدهی بیتکوین هنوز در مقایسه با اقتصاد استیکینگ اتریوم بسیار پایین‌تر است. اندرو گیب، مدیرعامل شرکت Twinstake (ارائه‌دهنده‌ی زیرساخت‌های استیکینگ) گفت: "ما ۱۹ پلتفرم و پروتکل مختلف را بررسی کردیم که تبلیغ استیکینگ یا بازدهی بیت‌کوینی داشتند. فناوری لازم وجود دارد، اما تقاضای نهادی زمان می‌برد تا شکل بگیرد." شرکت Twinstake زیرساخت پروژه‌ی Babylon را مدیریت می‌کند؛ پروژه‌ای که امکان استیکینگ مجدد بیتکوین برای شبکه‌های اثبات سهام (Proof of Stake) را فراهم می‌سازد. به گفته‌ی گیب، هرچند این فناوری از نظر فنی کارآمد است اما بازده اندک آن فروشش را سخت می‌کند. او همچنین گفت: "اگر بیتکوین نگه می‌دارید، واقعاً برای یک درصد سود بیشتر این کار را می‌کنید؟ این همان مانع روانی است." برخی سرویس‌ها سعی دارند این مانع را با مدل‌هایی بدون وام‌دهی مستقیم برطرف کنند؛ مثلاً از مکانیزم‌هایی استفاده می‌کنند که در آن بیتکوین برای مدتی قفل زمانی (Time-lock) می‌شود تا بازده ایجاد کند، بدون آنکه در جای دیگری مجدداً وام داده شود یا به خطر بیفتد. گیب توضیح داد: "شما همچنان مالک بیتکوین خود هستید، فقط برای مدتی قفل شده است. بعضی پروژه‌ها با همین منطق تبلیغ می‌کنند، اما در نهایت بازده باید آن‌قدر قابل‌توجه باشد که ارزش این قفل شدن را داشته باشد." حتی اگر پذیرش این مدل‌ها به‌تدریج پیش برود، نشانه‌ها حاکی از آن است که دارندگان نهادی بیتکوین دیگر به رشد قیمتی منفعل قانع نیستند. با گسترش محصولات بومی و امن برای کسب بازده از بیتکوین، بزرگترین دارایی دیجیتال جهان در مسیر تبدیل شدن به یک دارایی مولد قرار گرفته، بی‌آنکه اصل بنیادین خود، یعنی مالکیت مستقیم و بدون واسطه (Self-custody) را قربانی کند. گرین در پایان گفت: "موضوع این است که در دنیایی فعالیت کنیم که بازده بیتکوین، واقعی و قابل‌دریافت باشد و این بازده، در نهایت دوباره به شکل بیتکوین (BTC) به سرمایه‌گذار برگردد."
خلاصه بیتکوین دوباره بالای ۱۱۰,۵۰۰ دلار معامله می‌شود و سایر رمزارزهای اصلی نیز رشد قیمت داشته‌اند. یک تحلیل‌گر می‌گوید سطح مقاومت کلیدی بیتکوین روی ۱۱۱هزار دلار قرار دارد و عبور از این نقطه می‌تواند قیمت‌ها را حتی بالاتر ببرد. بیتکوین دوباره بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله شد و با بازگشت اعتماد معامله‌گران به شرایط کلان اقتصادی، بازار رمزارزها نیز رشد کرد. بیتکوین در ۲۴ ساعت گذشته پس از آن که چهار روز متوالی زیر مرز ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شد، ۳.۱۶٪ رشد کرده و به ۱۱۰۵۴۴ دلار رسیده است. اتریوم با افزایش ۳.۶٪ به قیمت ۴۰۳۶ دلار رسید و دوباره مرز ۴,۰۰۰ دلار را پس گرفت . BNB ۳.۹۱٪، XRP ۳.۵۴٪ و سولانا ۲.۶۸٪ رشد کردند که نشان‌دهنده افزایش خوش‌بینی در بازار گسترده رمزارزهاست. ریچل لوکاس، تحلیل‌گر رمزارز در BTC Markets می‌گوید: "بازگشت اخیر بیتکوین، که اکنون بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار معامله می‌شود، ناشی از ترکیبی از ورود سرمایه مؤسسات و بهبود شرایط کلان اقتصادی است." لوکاس همچنین اشاره کرد که ETFهای نقدی رمزارزها دوباره مورد توجه قرار گرفته‌اند و معامله‌گران افت اخیر قیمت‌ها را فرصت خرید می‌بینند. بازار رمزارزها اخیراً تحت تأثیر تیترهای منفی اقتصاد کلان مانند اعلام تعرفه‌های چین توسط دونالد ترامپ و نگرانی‌ها از وام‌های معیوب در بانک‌های منطقه‌ای آمریکا قرار گرفته بود. با وجود این موانع دراقتصاد کلان، معامله‌گران اکنون کاهش احتمالی نرخ بهره در اکتبر و پایان زودهنگام سیاست‌های انقباضی پولی را در نظر می‌گیرند. لوکاس افزود: "جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اذعان کرد که با وجود رشد قوی‌تر از انتظار، بازار کار هنوز علائم ضعف را نشان می‌دهد. این تغییر باعث کاهش بازده اوراق قرضه و بهبود شرایط نقدینگی برای دارایی‌های پرریسک، از جمله رمزارزها شده است." ابزار FedWatch گروه CME در حال حاضر ۹۸.۹٪ احتمال کاهش نرخ بهره ۲۵ واحدی را در جلسه بعدی فدرال رزرو آمریکا نشان می‌دهد. ریچل لوکاس گفت: " آمارهای آتی تورم و تولید آمریکا، همراه با داده‌های اشتغال و خرده‌فروشی استرالیا، می‌تواند انتظارات نرخ بهره و جو کلی ریسک‌پذیری بازار را تحت تأثیر قرار دهد. این عوامل احتمالاً تعیین می‌کنند که بیتکوین به تثبیت ادامه دهد یا حرکت جهت‌دار جدیدی آغاز کند." سطوح کلیدی وینسنت لیو، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Kronos Research گفت که سطوح کلیدی برای بیتکوین در قیمت‌های کنونی، ۱۰۷,۰۰۰ و ۱۱۰,۰۰۰ دلار هستند. لیو افزود: "شکست حمایت ساختاری حدود ۱۰۷,۰۰۰ دلار می‌تواند باعث فروش اجباری و تغییر ناگهانی احساسات بازار شود، به‌ویژه اگر شوک‌های اقتصاد کلان یا ژئوپلیتیک دوباره ظهور کنند. در مقابل، فشار خرید پایدار بالای ۱۱۱,۰۰۰ دلار می‌تواند شتاب صعودی بازار را ادامه دهد و راه را برای حرکت صعودی بعدی باز کند." لوکاس همچنین اشاره کرد که بیتکوین در حال آزمودن مقاومت بین ۱۱۱,۷۰۰ تا ۱۱۵,۵۰۰ دلار است، جایی که عبور قاطع از ۱۱۱,۰۰۰ دلار می‌تواند باعث فشار خرید اجباری معامله‌گران کوتاه‌مدت (Short Squeeze) شود و شتاب صعودی را افزایش دهد. با این حال، لوکاس تأکید کرد که ریسک‌های قابل توجه کوتاه‌مدت همچنان باقی است. تنش‌های ژئوپلیتیک میان آمریکا و چین همچنان بر اعتماد سرمایه‌گذاران فشار می‌آورد، به‌ویژه با نشست ترامپ و شی در پایان ماه که به گفته لوکاس می‌تواند منجر به بازتاب گسترده در رسانه‌ها شود.
اپراتورهای ماینینگ بیتکوین به‌طور فزاینده‌ای در حال ورود به حوزه میزبانی هوش مصنوعی (AI hosting) هستند تا از فشار ناشی از افت درآمد و کاهش سود استخراج بیتکوین بکاهند. در پی سقوط ۲۰ میلیارد دلاری بازار بیتکوین، اپراتورهای استخراج حجم عظیمی از دارایی‌های خود را به صرافی‌ها منتقل کرده‌اند؛ نشانه‌ای رایج از اینکه فشار فروش در حال افزایش است. بر اساس داده‌های CryptoQuantدرتاریخ ۹ تا ۱۵ اکتبر کیف‌پول‌های ماینینگ بیش از ۵۱ هزار بیتکوین معادل بیش از ۵.۶ میلیارد دلار تنها به صرافی بایننس منتقل کرده‌اند. بزرگترین انتقال روزانه، مربوط به ۱۱ اکتبر با بیش از ۱۴ هزار بیتکوین بود؛ رقمی که بزرگترین واریز ماینرها ازما جولای ۲۰۲۴ تاکنون به شمار می‌آید. فروش ذخایر چنین جهش‌هایی معمولاً بی‌دلیل و جدا از بقیه‌ی تحولات بازار اتفاق نمی‌افتند. این رفتارها اغلب زمانی دیده می‌شوند که ماینرها برای پوشش هزینه‌های رو‌به‌افزایش یا محافظت در برابر نوسانات قیمت، به نقدینگی نیاز پیدا می‌کنند. تحلیلگران این جابه‌جایی‌ها را سیگنالی نزولی در داده‌های آنچین می‌دانند؛ نشانه‌ای از اینکه ماینرها از مرحله‌ی انباشت بلندمدت خارج شده و خود را برای فروش آماده می‌کنند. یک پژوهشگر بلاک‌چین با نام ArabChain توضیح می‌دهد که انتقال‌های بزرگ از کیف‌پول‌های ماینر معمولاً به دو معناست ۱. فروش مستقیم دارایی‌ها ۲.آماده‌سازی برای دریافت وام با وثیقه‌گذاری بیتکوین. به گفته‌ی او: "گاهی ماینرها، کوین‌های خود را برای استفاده به‌عنوان وثیقه در قراردادهای مشتقه یا تأمین مالی به صرافی‌ها منتقل می‌کنند. در برخی موارد هم این انتقال‌ها صرفاً جابه‌جایی‌های فنی هستند یعنی انتقال میان کیف‌پول‌های مرتبط با شرکت‌های استخراج و پلتفرم‌های معاملاتی برای دلایل عملیاتی یا الزامات نظارتی." تغییر رفتار ماینرها، نقطه‌ی عطفی برای صنعت این تغییر رفتار را می‌توان نقطه‌ی عطفی برای صنعت ماینینگ دانست. در بیشتر ماه‌های سال جاری، ماینرها به‌طور پیوسته در حال انباشت بیتکوین بودند و امیدوار بودند کاهش پاداش شبکه پس از هاوینگ باعث رشد قیمت شود. اما حالا ورق برگشته؛ فشار ناشی از کاهش حاشیه سود و افزایش سختی شبکه باعث شده ماینرها محتاط‌تر شوند و برای حفظ جریان نقدی به سمت فروش حرکت کنند. رقابت سخت‌تر برای هر بلاک سختی استخراج بیتکوین، معیاری که نشان می‌دهد یافتن بلاک جدید چقدر دشوار است، درماه سپتامبر، پس از هفت دوره‌ی متوالی افزایش، به بالای ۱۵۰ تریلیون رسید و رکورد جدیدی ثبت کرد. بر اساس داده‌های Cloverpool، آخرین دوره که با بلاک شماره‌ی ۹۱۹۲۹۶ به پایان رسید، پس از ماه‌ها فشار صعودی، سرانجام ۲٫۷۳٪ کاهش داشت و تنها کمی از فشار بر ماینرها کاست. سختی شبکه تقریباً هر دو هفته یک‌بار تنظیم می‌شود تا اطمینان حاصل شود بلاک‌ها با میانگین فاصله‌ی حدود ۱۰ دقیقه استخراج می‌شوند. افزایش سختی یعنی دستگاه‌های بیشتری در رقابت برای پاداش بلاک حضور دارند، و کاهش آن نشان می‌دهد برخی از ماینرهای ضعیف‌تر دستگاه‌های خود را خاموش کرده‌اند. با این حال، حتی این افت جزئی هم تأثیری در بهبود سودآوری نداشته است. طبق داده‌های Hashrate Index، درآمد ماینرها از هر ترراهش قدرت پردازشی، معروف به «هش‌پرایس»، اکنون به حدود ۴۵ دلار رسیده و پایین‌ترین سطح از آوریل است. در این حین، کارمزد تراکنش‌ها که معمولاً می‌تواند کاهش پاداش استخراج را جبران کند، به شدت سقوط کرده است. میانگین کارمزد هر بلاک در سال ۲۰۲۵ تنها ۰٫۰۳۶ بیتکوین بوده که ضعیف‌ترین رقم از سال ۲۰۱۰ تا امروزاست. جاران ملروند، تحلیل‌گر ماینینگ بیتکوین می‌گوید: "پارادوکس این است که بسیاری از ماینرهای بیتکوین کاملاً کارمزد تراکنش‌ها را نادیده می‌گیرند. به نظر می‌رسد کسی حتی در مورد آن حرف نمی‌زند. در عرض تنها یک دهه، این کارمزدها تقریباً تنها منبع درآمد شما خواهند بود." با هاوینگ بیتکوین در آوریل که پاداش هر بلاک را به ۳٫۱۲۵ بیتکوین کاهش داد، ماینرها در شرایطی رقابت می‌کنند که هر واحد قدرت پردازشی اضافه، حاشیه سود کل را کاهش می‌دهد. بسیاری از واحدهای کوچک‌تر همین حالا نیز در شرایط زیان‌دهی قرار دارند، به‌ویژه آن‌هایی که از دستگاه‌های قدیمی و کم‌بازده استفاده می‌کنند. هوش مصنوعی یک راه نجات شرکت‌های بزرگ ماینینگ یک گزینه سودآور با حاشیه سود بسیار پایین در میزبانی هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) یافته‌اند. در یک سال گذشته شرکت‌هایی مانند Core Scientific زیرساخت‌های عظیم مراکز داده خود را بازطراحی کرده‌اند؛ این مراکز پیش‌تر برای قدرت برق، خنک‌سازی و اتصال فیبر نوری بهینه شده بودند و اکنون می‌توانند پردازش‌های سنگین هوش مصنوعی را هم میزبانی کنند. Hashlabs گزارش داده که یک سایت ماینینگ ۱ مگاواتی که دستگاه‌های بهینه با مصرف حدود ۲۰ ژول به ازای هر ترراهش (J/TH) را اجرا می‌کند، می‌تواند سالانه حدود ۸۹۶ هزار دلار درآمد ایجاد می‌کند، با این فرض که قیمت هر BTC برابر ۱۰۰ هزار دلار باشد. با این حال، وقتی همان یک مگاوات به مشتریان AI برای پردازش‌های سنگین واگذار شود، می‌تواند سالانه تا ۱٫۴۶ میلیون دلار درآمد ثابت و قراردادی به همراه داشته باشد. نیکو اسمید، مؤسس Digital Mining Solutions می‌گوید: "ظهور هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) در حال تحول چشمگیر در فضای محاسبات جهانی است و ماینرهای بیتکوین به‌طور مستقیم تأثیر آن را احساس می‌کنند. صنعتی که ابتدا جدا از هم بودند، اکنون برای منابع حیاتی مشترک مانند برق، زیرساخت، نیروی انسانی و سرمایه رقابت می‌کنند." این تغییر مسیر به معنای ترک بیتکوین نیست؛ ماینرها در حال گسترش کاربرد همان زیرساخت‌هایی هستند که پیش‌تر امنیت شبکه را تأمین می‌کردند تا در فضای گسترده‌تر محاسبات فعالیت کنند. ماینرها می‌توانند در قراردادهای میزبانی (hosting contracts) باقی بمانند و نقدینگی خود را حفظ کنند تا برای چرخه بعدی صعود بازار رمزارز آماده باشند. پیامدها برای بیتکوین در کوتاه‌مدت، روشن است که فروش ماینرها فشار بیشتری بر بازاری که پیش‌تر شکننده بوده وارد می‌کند. گذشته‌ي بیتکوین نشان می‌دهد که ورود مستمر دارایی‌ها از کیف‌پول‌های ماینرها معمولاً قبل از دوره‌های تثبیت یا تسلیم بازار اتفاق می‌افتد. اما دربلندمدت می‌تواند پیامدهای مهم‌تری داشته باشد. اگر مراکز ماینینگ به مراکز داده ترکیبی AIوکریپتو تبدیل شوند، مدل امنیتی بیتکوین که به پاداش‌های ثابت و هش‌پاور مستمر وابسته است، ممکن است با تغییرات ساختاری مواجه شود. کاهش سودآوری از پاداش‌های بلاک می‌تواند باعث شود هش‌ریت بیتکوین بیش از پیش وابسته به شرکت‌هایی باشد که کسب‌وکار اصلی‌شان صرفاً استخراج بیتکوین نیست.
رشد بیتکوین تا ۱۲۶.۱ هزار دلار با فشارهای اقتصاد کلان و کاهش اهرم ۱۹ میلیارد دلاری در بازار آتی متوقف شد، که یکی از بزرگترین رویدادهای تاریخ به‌شمار می‌رود. با کاهش جریان سرمایه به ETFها و جهش نوسان‌ها، بازار وارد یک فاز بازتنظیم شده است؛ فازی که با کاهش اهرم‌ها، احساسات محتاطانه و تکیه بر تقاضای تازه برای بازگشت روند صعودی مشخص می‌شود. خلاصه روند صعودی بیتکوین تا سقف تاریخی ۱۲۶.۱ هزار دلار با تنش‌های اقتصادکلان و کاهش اهرم ۱۹ میلیارد دلاری در بازار آتی متوقف شد که یکی از بزرگترین رویدادهای تاریخ به‌شمار می‌رود. سقوط قیمت به زیر محدوده بهای تمام‌شده ۱۱۴ تا ۱۱۷ هزار دلار باعث شد خریداران بزرگ وارد زیان شوند و شکنندگی بازار دوباره آشکار شود. داده‌های آنچین نشان‌دهنده ادامه توزیع توسط هولدرهای بلندمدت از جولای تاکنون و کاهش جریان سرمایه نهادی (ETFها) معادل ۲.۳ هزار بیتکوین این هفته است که حکایت از کاهش تقاضای نهادی دارد. در همین حال، بازاراسپات شاهد یک فروش شدید اما منظم بود؛ فروش تحت تأثیر بایننس تا حدودی با خرید در کوین‌بیس جبران شد. بازار آتی نیز شاهد کاهش تاریخی اهرم‌ها بود؛ نسبت اهرم تخمینی زده شده(Estimated Leverage Ratio) به پایین‌ترین سطوح چند ماهه سقوط کرد و نرخ‌های تأمین مالی به سطوح FTX سال ۲۰۲۲ رسید، که نشان‌دهنده ترس حداکثری و لیکویید شدن اجباری موقعیت‌ها است. در بازار آپشن،اوپن اینترست Open Interest و حجم معاملات به سرعت بازگشتند، اما میزان نوسان ضمنی به ۷۶٪ افزایش یافت و چولگی کوتاه‌مدت قبل از تثبیت بازاربه مثبت۱۷٪ به سمت پوت‌ها تغییر جهت داد. بازار همچنان در یک فاز بازتنظیم قرار دارد و منتظر تقاضای تازه برای تأیید بازگشت روند صعودی است. چشم‌اندازآنچین رشد بیتکوین بالاتر از محدوده‌ی عرضه در قیمت ۱۱۴ تا ۱۱۷ هزار دلار به سقف تاریخی جدید ۱۲۶.۱ هزار دلار رسید اما پس از آن مومنتوم خود را از دست داد. فشار فروش تازه، که با نگرانی‌ها نسبت به افزایش تنش‌های تعرفه‌ای بین آمریکا و چین تشدید شد، باعث کاهش شدید اهرم‌ها در کل بازار شد واوپن اینترست در بازار آتی بیش از ۱۹ میلیارد دلار کاهش یافت. در این بخش، ما پیامدهای این اصلاح را از نگاه داده‌های آنچین و آفچین بررسی می‌کنیم تا وضعیت سنتیمنت بازار و مقاومت ساختاری آن را ارزیابی کنیم. از سرخوشی تا شکنندگی این کاهش اخیر قیمت بیتکوین به‌ویژه نگران‌کننده است، زیرا سومین بار از اواخر آگوست است که قیمت به زیر حدود ۱۱۷ هزار دلار سقوط کرده است . محدوده‌ای که بیشترین خریداران بزرگ در آن در زیان قرار دارند. اکنون قیمت در بازه ۱۰۸ تا ۱۱۷ هزار دلار قرار گرفته و از مرحله سرخوشی رالی اخیر عقب‌نشینی کرده است. بدون وجود محرک تازه‌ای برای بازگرداندن قیمت بالاتر از ۱۱۷ هزار دلار، بازار ممکن است به سمت مرز پایین این محدوده کاهش یابد. از نظر تاریخی، زمانی که قیمت نتواند این محدوده را حفظ کند، اغلب با اصلاحات طولانی ازمیان‌مدت تا بلندمدت همراه بوده و سقوط پایدار به زیر ۱۰۸ هزار دلار می‌تواند هشدار مهمی درباره شکنندگی ساختاری بازار باشد. ادامه توزیع توسط هولدرهای بلندمدت علاوه بر ناتوانی بازار در حفظ مرحله سرخوشی اخیر، توزیع مداوم هولدرهای بلندمدت (LTH) از جولای ۲۰۲۵ تاکنون، باعث محدود شدن شتاب صعودی شده است. در این بازه، موجودی LTH حدود ۰.۳ میلیون بیتکوین کاهش یافته که نشان‌دهنده تثبیت سود پیوسته توسط سرمایه‌گذاران با تجربه است. این فشار فروش مستمر، خطر کمبود تقاضا را برجسته می‌کند و نشان می‌دهد بازار احتمالاً وارد فاز توزیع (consolidation) خواهد شد. در صورتی که توزیع ادامه یابد و همزمان تقاضای تازه رخ ندهد، ممکن است اصلاحات دوره‌ای یا کاهش شدید قیمت پیش از بازگشت تعادل ایجاد شود. چشم‌انداز آفچین کاهش شتاب جریان‌های ETF پس از بزرگترین رویداد لیکویید شدن در تاریخ بیتکوین، جریان‌های سرمایه به ETFهای نقدی آمریکا همزمان با کاهش قیمت، ضعیف شده‌اند. در حالی که بازار مشتقات شاهد کاهش شدید اهرم‌ها بود، سرمایه‌گذاران ETF نیز فشار فروش ملایمی از خود نشان دادند و خالص جریان سرمایه این هفته تاکنون منفی ۲.۳ هزار بیتکوین بوده است. این رفتار با مرحله‌های قبلی کاهش شدید بازار (capitulation) یا فاز تسیلم متفاوت است، جایی که خروج سرمایه معمولاً همراه با کاهش قیمت تسریع می‌شد. این کاهش شتاب فعلی نشان‌دهنده تردید است نه وحشت. با این حال، اگر ضعف ادامه یابد یا بازگشت جریان‌های ETF به سطح قوی‌تر طولانی شود، این امر می‌تواند نشانه شکنندگی سمت تقاضا باشد و یکی از محرک‌های اصلی رالی‌های پیشین بیتکوین را تضعیف کند. فشار فروش در بازار اسپات در جریان سلسله رویدادهای لیکویید شدن اخیر، حجم معاملات اسپات به شدت افزایش یافت و یکی از بالاترین سطوح ثبت‌شده در سال جاری را تجربه کرد. این جهش نشان‌دهنده فعالیت شدید بازار است، زیرا معامله‌گران در مواجهه با نوسانات بالا به سرعت پوزیشن‌های خود را تعدیل کردند. با ترکیب این افزایش در حجم معاملات اسپات با شاخص Cumulative Volume Delta Bias (CVDB) که انحراف جریان معاملات تجمعی نسبت به میانه ۹۰ روزه را اندازه‌گیری می‌کند، اختلاف قابل توجهی بین صرافی‌های اصلی مشاهده می‌شود. بایننس با فشار فروش شدید طرف (taker) مواجه شد، در حالی که کوین‌بیس شاهد فعالیت خالص خرید بود، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران نهادی در صرافی‌های آمریکایی عرضه موجود را جذب کرده‌اند. شاخص CVDB تجمیع‌شده فقط کمی تمایل به فروش را نشان می‌دهد، بسیار کمتر از افت شدید بازار اسپات که در اواخر فوریه ۲۰۲۵ رخ داد. این یعنی با وجود نوسانات زیاد، کاهش اخیر بیشتر به دلیل کاهش اهرم‌ها بوده و نه خروج گسترده سرمایه‌گذاران از بازار. تحلیل بازار آتی افت اخیر اوپن اینترست در بازار آتی بیتکوین، یکی از بزرگترین کاهش‌های یک‌روزه تاریخ را رقم زده و بیش از ۲۰ میلیارد دلار از ارزش قراردادها را لیکویید کرد. این رویداد یک لیکویدشن بزرگ در بازار مشتقات محسوب می‌شود که از نظر بزرگی با لیکویید شدن ماه مه ۲۰۲۱ و رویداد FTX در ۲۰۲۲ قابل مقایسه است. این کاهش شدید نشان‌دهنده کاهش اهرم‌های اجباری گسترده است، چرا که کال مارجین‌ها باعث لیکویید شدن پوزیشن های لانگ و شورت شدند. نکته مهم این است که با وجود آنکه قیمت بیتکوین هنوز بالای حمایت‌های کلیدی آنچین قرار دارد، این رویداد عمدتاً ناشی از فشرده شدن اهرم‌ها بوده و نه فروش گسترده در بازار اسپات.یعنی یک بازتنظیم ساختاری و نه فروپاشی کامل اعتماد سرمایه‌گذاران. بازتنظیم تاریخی اهرم‌ها پس از کاهش شدید اوپن اینترست در بازار آتی، نسبت اهرم تخمینی (Estimated Leverage Ratio) که نسبت حجم معاملات باز به موجودی صرافی‌ها را نشان می‌دهد، به پایین‌ترین سطح چند ماه اخیر سقوط کرد. این اتفاق باعث کاهش شدید اهرم‌های اضافی در کل بازار شد و یکی از بزرگترین بازتنظیم‌های یک‌روزه تاریخ بازارهای مشتقه را رقم زد. شدت این کاهش نشان می‌دهد که بسته شدن گسترده‌ی پوزیشن‌ها رخ داده و این موضوع حتی به بازار آلت‌کوین‌ها نیز سرایت کرده است. اگرچه این فرآیند دردناک است، اما چنین بازتنظیم‌هایی به کاهش ریسک سیستماتیک کمک کرده و پایه‌های یک ساختار بازار پایدارتر را فراهم می‌کنند. سقوط نرخ‌های تأمین مالی به سطح سال۲۰۲۲ پس از بازتنظیم تاریخی اهرم‌ها، فشار در بازار آتی تشدید شد و نرخ‌های تأمین مالی (Funding Rates) به سطوحی سقوط کردند که از زمان بحران FTX در اواخر ۲۰۲۲ دیده نشده بود. در قراردادهای دائمی(perpetual)، نرخ تأمین مالی سالانه به طور موقت به شدت منفی شد و نشان داد معامله‌گران پس از آنکه اهرم‌های صعودی از بین رفتند، برای حفظ پوزیشن‌های شورت مجبور به پرداخت حق‌الزحمه شدند. این وضعیت یک چرخش کامل درسنتیمنت بازار را نشان می‌دهد، جایی که شرکت‌کنندگان به سرعت پوزیشن‌های خود را کاهش داده و ریسک را کم کردند. از نظر تاریخی، چنین تنظیمات شدید نرخ تأمین مالی معمولاً با بیشترین ترس بازار و مراحل پایانی کاهش اهرم‌ها همزمان است و غالباً اهرم اضافی را حذف کرده و تعادل بازار را برای یک فاز بازگشت سالم‌تر در میان‌مدت فراهم می‌کند. چشم‌انداز بازار آپشن بازگشت سریع اوپن اینترست به نزدیکی سقف تاریخی با کاهش شدید اهرم‌ها در بازار آتی، توجه اکنون به بازار آپشن‌ها معطوف شده، جایی که فعالیت به‌طرز چشمگیری سریع بازگشته است. پس از انقضای بزرگ آپشن‌ها در ۲۶ سپتامبر، بازتنظیم اوپن اینترست در آپشن‌های بیتکوین زمان زیادی نبرد و هم‌اکنون به نزدیکی سقف تاریخی خود رسیده است. این موضوع نشان می‌دهد که معامله‌گران بلافاصله پس از بسته شدن پوزیشن‌ها، مجدداً پوزیشن‌های خود را بارگذاری کردند. نوسانات اخیر و لیکویید شدن‌ها احتمالاً این بازگشت سریع را تسریع کرده‌اند، چرا که معامله‌گران در تلاش بودند ریسک خود را پوشش دهند و از ضررهای احتمالی محافظت کنند. این رشد سریع اوپن اینترست نشان‌دهنده تعامل قوی معامله‌گران و تکیه مستمر بر آپشن‌ها برای محافظت و پوزیشن‌گیری تاکتیکی در محیطی پرنوسان است. افزایش شدید حجم معاملات آپشن همزمان با جهش نوسانات بیتکوین پس از رشد سریع اوپن اینترست، بازار آپشن شاهد افزایش قابل توجه فعالیت معاملاتی شد، همزمان با جهش نوسانات. پس از افت شدید بیتکوین در اواخر جمعه، حجم معاملات به شکل چشمگیری تا شنبه افزایش یافت، زیرا معامله‌گران در تلاش برای تعدیل ریسک بودند. داده‌ها نشان می‌دهند که فعالیت شدید بازار همزمان با فروش و بلافاصله پس از آن رخ داده است. این واکنش ناشی از دینامیک گاما بود؛ معامله‌گران با گاما شورت (short gamma) مجبور شدند برای مدیریت مارجین و جلوگیری از لیکویید شدن، مجدداً پوزیشن‌های خود را بازخرید کنند، در حالی که شرکت‌کنندگان گاما لانگ (long gamma) با ارائه نقدینگی در پرمیوم‌های بالاتر وارد بازار شدند. این جهش در حجم معاملات نشان‌دهنده بازاری در حالت مدیریت فشار و ریسک است، جایی که پوشش ریسک‌ها دوباره تنظیم شدند، نقدینگی کاهش یافت و تقاضا برای محافظت کوتاه‌مدت افزایش پیدا کرد. گام بعدی بررسی این است که نوسان ضمنی (implied volatility) چگونه در پاسخ به این اختلال تغییر کرده است. افزایش شدید نوسانات کوتاه‌مدت همزمان با لیکویید شدن‌ها با شتاب گرفتن متوالی لیکویید شدن‌ها در حوالی ساعت ۷ عصر به وقت UTC جمعه گذشته، نوسان ضمنی یک‌هفته‌ای (1-week implied volatility) از ۳۵٪ به حداکثر ۷۶٪ رسید و به بالاترین سطح خود از آوریل ۲۰۲۵ دست یافت. در این سطوح بسیار بالا، فروشندگان گاما سریعاً وارد بازار شدند و نوسان را فروختند و از شرایط فشار (squeeze) سود بردند. این جهش نوسان، نمونه‌ای کلاسیک از Volatility Squeeze بود. پوزیشن‌های کوتاه‌مدت مجبور شدند بازخرید و انتقال (cover & roll) انجام دهند و این باعث شد نوسان کوتاه‌مدت به شدت افزایش یابد. به زبان ساده، معامله‌گران مجبور شدند آپشن‌های کوتاه‌مدت خود را با قیمت‌های بسیار بالاتر بخرند و همزمان آپشن‌های بلندمدت را بفروشند تا اهرم شورت خود را در سررسیدهای طولانی‌تر بازتنظیم کنند. این جریان باعث ایجاد اختلال موقت در منحنی نوسان شد؛ نوسانات کوتاه‌مدت بسیار بالا رفت در حالی که نوسانات بلندمدت نسبتا ثابت ماند، و منحنی نوسان را شیب‌دار و نامتقارن کرد. اختلاف بین نوسانات کوتاه‌مدت و بلندمدت ناشی از همین عدم تعادل بود. در سررسیدهای کوتاه، هیجان و خرید اجباری باعث افزایش شدید نوسان شد، در حالی که در سررسیدهای بلندتر معامله‌گران حرکت را تضعیف کرده و نوسان می‌فروختند، زیرا فشار لیکویید شدن کاهش یافته بود. نسبت حجم پوت/کال پیش از ریزش جهش کرد قبل از افت شدید بازار، نسبت حجم معاملات پوت به کال (Put/Call Volume Ratio) به‌طور قابل توجهی افزایش یافت. روز جمعه، زمانی که بیتکوین حوالی ۱۲۱.۷ هزار دلار معامله می‌شد، این نسبت از ۱.۰ عبور کرد، در ۱.۴۱ بسته شد و به اوج حدود ۱.۵۱ رسید، در حالی که ابتدای هفته حدود ۰.۸ بود. اگرچه چنین جهش‌هایی همیشه پیش‌بینی‌کننده افت نیستند، اما اغلب نشانه فشار ساختاری یا پوشش ریسک متمرکز محسوب می‌شوند و نشان می‌دهند که معامله‌گران حتی پیش از آغاز موج لیکویید شدن گسترده، در حال پوزیشن‌گیری برای مدیریت ریسک بودند. ترس باعث افزایش شیب نوسان کوتاه‌مدت شد پس از جهش شدید نوسانات، توجه به شیب چولگی آپشن‌ها جلب شد که فرار معامله‌گران به سمت پوشش ریسک را به وضوح نشان داد. شیب ۲۵ دلتا (محاسبه‌شده به صورت پوت منهای کال) در تمام سررسیدها پس از بزرگترین لیکویید شدن در تاریخ آپشن‌های بیتکوین به شدت افزایش یافت، چرا که تقاضا برای پوشش ریسک نزولی به شدت بالا رفت. قبل از ریزش، شیب کوتاه‌مدت تقریباً به حالت طبیعی بازگشته بود و در سررسید یک‌هفته‌ای حدود ۱.۳٪ قرار داشت که نشان‌دهنده کمی پریمیوم کال بود. با افزایش ترس، شیب به صورت ناگهانی به مثبت۱۷٪ تغییر کرد و یکی از شدیدترین بازقیمت‌گذاری‌های کوتاه‌مدت آپشن‌های نزولی در سال جاری را رقم زد. با کاهش نوسانات، شیب کوتاه‌مدت عقب‌نشینی کرد در حالی که سررسیدهای بلندمدت ثابت ماندند؛ سررسیدهای ۳ و ۶ ماه حتی کمی کاهش پریمیوم پوت را نشان دادند. این ثبات در بلندمدت نشان می‌دهد که معامله‌گران از افت قیمت برای خرید کال‌های بلندمدت تا سال ۲۰۲۶ استفاده کرده‌اند و به دنبال پوزیشن‌گیری استراتژیک به جای محافظت کوتاه‌مدت ناشی از ترس بودند. نتیجه‌گیری رالی بیتکوین تا سقف تاریخی جدید ۱۲۶.۱ هزار دلار به سرعت معکوس شد، زیرا فشارهای اقتصاد کلان و اهرم‌های شدید سبب یکی از بزرگترین رویدادهای کاهش اهرم ۱۹ میلیارد دلاری در تاریخ مشتقات شد. افت قیمت به زیر محدوده‌ی قیمت ۱۱۴–۱۱۷ هزار دلار، خریداران بزرگ را دوباره در زیان قرار داد و شکنندگی کوتاه‌مدت بازار را تقویت کرد. داده‌های آنچین نشان‌دهنده کاهش تقاضا و ادامه توزیع از سوی هولدرهای بلندمدت است، در حالی که ورود جریان ETFها کاهش یافته و نشانه‌ای از ضعف تمایل نهادی به بازار است. بازار اسپات شاهد فروش کنترل‌شده بود و بازار آتی نیز یک بازتنظیم تاریخی اهرم‌ها را تجربه کرد تا ریسک سیستماتیک بازنشانی شود. در بازار آپشن‌ها، اوپن اینترست و حجم معاملات سریع بازگشت، اما نوسان افزایش یافت، شیب چولگی به شدت مثبت شد و معامله‌گران برای پوشش ریسک سریع اقدام کردند. با وجود تثبیت سریع، بازار همچنان در یک فاز بازتنظیم قرار دارد و بازگشت جریان ETF و تداوم جمع‌آوری آنچین برای بازگرداندن اعتماد و تأیید یک بازگشت پایدار، کلیدی خواهند بود.
فرانسه دامنه بررسی‌های ضد پول‌شویی خود را در حوزه صرافی‌های رمزارز گسترش داده است. نهادهای نظارتی در تلاش‌اند تا مشخص کنند کدام‌یک از بیش از ۱۰۰ شرکت ثبت‌شده در حوزه خدمات رمزارزی در این کشور، واجد شرایط دریافت مجوز سراسری اتحادیه اروپا در ماه‌های آینده خواهند بود. نهاد ناظر احتیاطی و حل‌وفصل مالی فرانسه، موسوم به ACPR، از اواخر سال گذشته کنترل‌هایی را بر ده‌ها صرافی رمزارز آغاز کرده است. به گفته منابع آگاه، این فرآیند محرمانه بوده و افراد مطلع نخواستند نامشان فاش شود.
پیتر شیف، منتقد سرسخت بیتکوین، اظهار داشته است که «احتمال اینکه قیمت طلا به یک میلیون دلار برسد بیشتر از بیتکوین است». این اظهارنظر در ادامه مواضع ضد رمزارزی او مطرح شده که همواره طلا را دارایی امن‌تری نسبت به ارزهای دیجیتال می‌داند.
شرکت TSMC (شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان)، بزرگترین و پیشرفته‌ترین تولیدکننده تراشه در جهان، با انتشار گزارش مالی سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۵، عملکردی بسیار قوی‌تر از انتظارات بازار را به نمایش گذاشت. این ارقام نشان‌دهنده تداوم تقاضای قوی در بخش تراشه‌های پیشرفته، به ویژه برای هوش مصنوعی (AI) است. نکات کلیدی گزارش سود خالص TSMC سود خالص 452.3 میلیارد دلار تایوان را ثبت کرد که به طور قابل توجهی فراتر از برآورد 417.7 میلیارد دلاری تحلیلگران بود. حاشیه سود حاشیه سود ناخالص 59.5٪ ثبت شد که نه تنها بالاتر از برآورد 57.1% بود، بلکه نشان‌دهنده توانایی شرکت در حفظ قیمت‌های بالا برای فناوری‌های پیشروی خود (مانند تراشه‌های 3 نانومتری) است. سرمایه‌گذاری آتی (CapEx) هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx) نیز با 9.7 میلیارد دلار، کمی افزایش یافت، که نشان‌دهنده تعهد شرکت به گسترش ظرفیت و حفظ برتری تکنولوژیکی است. این گزارش مثبت می‌تواند خوش‌بینی سرمایه‌گذاران را در مورد آینده صنعت نیمه‌رسانا و چشم‌انداز تقاضای تراشه‌های پیشرفته تقویت کند.
گلدمن ساکس، یکی از بزرگترین بانک‌های سرمایه‌گذاری جهان، با انتشار تحلیلی، چشم‌انداز بلندمدت هوش مصنوعی را بسیار روشن توصیف کرد، در حالی که نگرانی‌ها در مورد گرم شدن بیش از حد هزینه‌های سرمایه‌ای (Capex) را کاهش داد. هزینه‌های هوش مصنوعی در مقایسه با گذشته گلدمن تأکید کرد که سرمایه‌گذاری‌های فعلی مرتبط با هوش مصنوعی در مقیاس کلان، همچنان کوچک هستند. هزینه‌های سرمایه‌ای این بخش کمتر از 1٪ تولید ناخالص داخلی آمریکا را شامل می‌شود که بسیار کمتر از 2 تا 5٪ مشاهده شده در چرخه‌های بزرگ فناوری گذشته (مانند دوران دات‌کام) است. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاری‌ها «قابل مدیریت و پایدار» هستند. منافع اقتصادی بلندمدت نکته مهم در تحلیل گلدمن، پیش‌بینی آن‌ها در مورد بازدهی است. این بانک تخمین می‌زند که بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی می‌تواند حداقل 8 تریلیون دلار (و در پتانسیل تا 19 تریلیون دلار) ارزش فعلی خالص تنزیل‌شده به اقتصاد ایالات متحده اضافه کند.گلدمن استدلال می‌کند که «منافع بهره‌وری آینده بسیار بیشتر از هزینه‌های سرمایه‌ای تجمعی فعلی خواهد بود.» این تحلیل از شرکت‌های فعال در حوزه‌های نیمه‌رسانا، خدمات ابری و زیرساخت‌های فناوری حمایت می‌کند و خوش‌بینی بازار در مورد سهام مرتبط با هوش مصنوعی را تقویت می‌کند.
افزایش ۴۰۰ بیتکوین در ذخایر Marathon پس از سقوط بازار شرکت استخراج بیتکوین MARA Holdings روز ۱۳ اکتبر حدود ۴۰۰ بیتکوین به ارزش تقریبی ۴۶ میلیون دلار خریداری کرد. این اقدام در پی ریزش بازار سه روز قبل انجام شد، در حالی که اکثر ماینرها همچنان رفتار محافظه‌کارانه داشتند. طبق داده‌های Bitcoin Treasuries.این خرید، موجودی بیتکوین Marathon را به ۵۳۲۵۰ بیتکوین رساند که با قیمت‌های فعلی بیش از ۶ میلیارد دلار ارزش دارد. زمان‌بندی این خرید نشان‌دهنده یک محاسبه استراتژیک است. Marathon در ۳۰ سپتامبر موجودی ۵۲۸۵۰ بیتکوین خود را اعلام کرده بود و سرمایه‌گذاری جدید را در جریان سقوط بازار در تاریخ ۱۰ تا ۱۱ اکتبر انجام داد، در شرایطی که سقوط بازار باعث کاهش موقت قیمت بیتکوین و ایجاد فرصت خرید شده بود. این شرکت همچنین گزارش داده بود که در سه‌ماهه دوم بیش از ۵ میلیارد دلار دارایی نقدی در اختیار دارد که به آن‌ها انعطاف لازم برای انجام خریدهای تاکتیکی در زمان نوسان شدید بازار را می‌دهد؛ نوسانی که معمولاً ماینرهای کوچک‌تر را مجبور به فروش دارایی می‌کند. هش‌پرایس و فشار انتخابی ماینرها هش‌پرایس(Hashprice) درآمد دلاری هر واحد هش‌ریت شبکه است. این شاخص پس از هاوینگ سال گذشته وارد یک محدوده پایین‌تر شد و با افزایش سختی شبکه و کاهش قیمت لحظه‌ای بیتکوین در اکتبر، وضعیت بدتری پیدا کرد. اوایل اکتبرامسال، هش‌پرایس نزدیک به ۵۰ تا ۵۱ دلار به ازای هر پتاهش(petahash) در روز بود که حاشیه سود ماینرهای پرهزینه را فشرده می‌کرد.همچنین پیش از ریزش بازار، سختی شبکه به بالاترین حد رسید و استخراج بیتکوین سود کمتری داشت؛ این موضوع تصمیم خلاف‌جهت MARA برای خرید بیتکوین را توجیه می‌کند. ماینرهای بزرگ با عملیات کارآمد و ترازنامه قوی، محیط‌های با هش‌پرایس پایین را فرصت مناسبی برای انباشت بیتکوین می‌بینند، نه فروش اجباری. همین موضوع توضیح می‌دهد که چرا MARA توانست بیتکوین اضافه کند، در حالی که دیگر ماینرها به مدیریت نقدینگی به‌صورت محافظه‌کارانه پرداختند. وقتی اقتصاد استخراج محدود می‌شود، تصمیمات خزانه‌داری ماینرها به آزمون ترازنامه تبدیل می‌شوند؛ یا نقدینگی کافی برای عبور از حاشیه سود کم دارند یا مجبورند تولید خود را نقد کنند تا هزینه‌های عملیاتی را پوشش دهند. افشای اخیر ماینرهای بزرگ نشان می‌دهد که بین انباشت‌کنندگان فرصت‌طلب و فروشندگان روتین تفاوت وجود دارد. گروه دوم معمولاً برای تأمین هزینه‌های سرمایه‌ای خود بیتکوین می‌فروشند: Riot Platforms در سپتامبرسال جاری، ۴۴۵ بیتکوین تولید و ۴۶۵ بیتکوین به ارزش حدود ۵۲.۶ میلیون دلار فروخت تا عملیات و توسعه زیرساخت را تأمین مالی کند. این شرکت در پایان ماه ۱۹۲۸۷ بیتکوین در ذخایر داشت و با حفظ موجودی، بخشی از تولید خود را نقد کرده بود. CleanSpark درماه سپتامبر ۶۲۹ بیتکوین تولید و تا ۳۰ سپتامبر ۱۳۰۱۱ بیتکوین ذخیره داشت؛ با وجود کاهش سودآوری، موجودی روی ترازنامه خود را حفظ کرده و به فعالیت ادامه داده است. Bitfarms در سه‌ماهه دوم سال، ۱۰۵۲ بیتکوین فروخت تا توسعه را تأمین مالی کند و ۱۴۰۲ بیتکوین را تا ۱۱ آگوست نگه داشت. Core Scientific با تمرکز بر محاسبات با عملکرد بالا، تا اکتبر حدود ۱۶۱۲ بیتکوین در خزانه خود نگه داشته است. این نمونه‌ها نشان می‌دهد که جریان عرضه بیتکوین توسط ماینرها همچنان از طریق فروش برای تأمین رشد ادامه دارد، در مقابل استراتژی انباشت MARA. داده‌های آنچین هم نشان می‌دهد که فشار فروش ماینرها در طول اکتبر محدود بود. داده‌های CryptoQuant نشان می‌دهد در اکتبر ارتباط میان قیمت بیتکوین و فروش ماینرها منفی بوده؛ یعنی برخلاف گذشته، ماینرها با بالا رفتن قیمت فوراً اقدام به فروش نکردند. پس از ریزش بازار، عرضه بیتکوین از ماینرها نسبت به کاهش‌های قبلی محدود باقی ماند. جریان سرمایه ETF و تقاضای دلخواه کمتر تحت تأثیر فروش ماینرها قرار گرفت و خریدار برجسته در بازگشت بازار خود یک ماینر بود، نه سرمایه نهادی یا خرده‌فروش. این الگو با ریزش‌های تاریخی متفاوت است؛ جایی که ماینرهای در فشار مالی، فروش شدیدتری ایجاد می‌کردند. ترکیب ترازنامه‌های قوی ماینرهای بزرگ و انباشت انتخابی سرمایه‌گذاران دارای سرمایه کافی، مانند MARA، باعث تغییر در عرضه بیتکوین شده که معمولاً با نوسانات بازار همراه است. استراتژی خزانه‌داری MARA نشان‌دهنده اعتماد این شرکت به افزایش بلندمدت بیتکوین است که حتی از هزینه فرصت سرمایه‌گذاری نیز فراتر می‌رود. با بیش از ۶ میلیارد دلار بیتکوین و دارایی‌های نقدی قابل توجه، MARA خود را برای استفاده از ضعف بازار آماده کرده و همچنان از انعطاف عملیاتی در شرایط فشرده هش‌پرایس برخوردار است. خرید اخیر بیتکوین، این فرضیه را تأیید می‌کند که اندازه، کارایی و قدرت ترازنامه تعیین می‌کنند کدام ماینرها می‌توانند در ریزش‌ها به انباشت‌کننده خالص تبدیل شوند و کدام ماینرها صرف‌نظر از شرایط لحظه‌ای بازار مجبور به نقدکردن تولید خود هستند.
بسنت، وزیر خزانه‌داری ایالات متحده، در اظهاراتی که بر آینده فناوری و اقتصاد تمرکز داشت، بر پتانسیل عظیم هوش مصنوعی (AI) تأکید کرد. وی با بیان این که «ما تازه شاهد آغاز رونق هوش مصنوعی هستیم،» این فناوری را در مراحل اولیه رشد خود دانست. بسنت، وزیر خزانه‌داری ایالات متحده: ما امروز حقوق نظامیان خود را پرداخت می‌کنیم. تنها چیزی که سرعت آمریکا و ترامپ را کم می‌کند، تعطیلی دولت است. دولت ایالات متحده گروگان آمار نظرسنجی‌های سناتور شومر شده است. من داده‌هایی دیده‌ام که نشان می‌دهد تعطیلی دولت روزانه حدود ۱۵ میلیارد دلار به اقتصاد آسیب می‌زند. چین در تلاش است روایت مربوط به اقدام خود درباره مواد معدنی کمیاب را بازنویسی کند. چینی‌ها قصد داشتند موانع جدیدی ایجاد کنند، اما ما نمی‌خواهیم تنش را افزایش دهیم. ایالات متحده اهرم‌های زیادی در اختیار دارد که می‌تواند در تجارت با چین از آن‌ها استفاده کند. ما نمی‌خواهیم از چین جدا شویم (یا روابط اقتصادی را قطع کنیم). این مسئله، تقابل چین با کل جهان است. به آینده روابط با چین خوش‌بین هستیم؛ اکنون در حال گفت‌وگو و ارتباط هستیم. پاسخ به چین به‌صورت گروهی و هماهنگ خواهد بود. اعتماد میان ترامپ و شی یکی از دلایلی است که باعث شده این تنش‌ها تشدید نشود. ما فقط به‌خاطر افت بازار سهام مذاکره نخواهیم کرد. ما بر اساس آنچه به نفع ایالات متحده است مذاکره می‌کنیم. بازار سهام تأثیری بر مذاکرات ما با چین نخواهد داشت.
شرکت‌های بورسی در سه‌ماهه‌ی گذشته میزان بیتکوین نگهداری‌شان را به رکورد جدیدی رساندند که نشانه‌ای از رشد اعتماد نهادهای مالی به‌رغم نوسانات شدید بازاراست. خلاصه میزان بیتکوین نگهداری‌شده توسط شرکت‌های بورسی در سه‌ماهه‌ی سوم سال ۴۰٪ افزایش یافته است. این شرکت‌ها در مجموع بیش از ۱.۰۲ میلیون بیتکوین، به ارزش بیش از ۱۱۷ میلیارد دلار در اختیار دارند. کارشناسان با اشاره به سیاست‌های حمایتی و دیدگاه‌های بلندمدت شرکت‌ها، پیش‌بینی می‌کنند قیمت بیتکوین در سه‌ماهه‌ی چهارم به ۱۶۰ هزار دلار برسد. در سه‌ماهه‌ی سوم امسال، تعداد شرکت‌هایی که در ترازنامه‌ی خود بیتکوین نگهداری می‌کنند، به رکورد جدیدی رسید؛ حتی وقتی بازار رمزارزها دوران پرنوسانی را پشت سر می‌گذارد. بر اساس داده‌های منتشرشده توسط شرکت مدیریت دارایی Bitwise، تعداد شرکت‌های بورسی دارای بیتکوین در طول تنها سه ماه، نزدیک به ۴۰ درصد رشد کرده و به ۱۷۲ شرکت رسیده است. طبق داده‌های Bitcoin Treasuries تا تاریخ ۳۰ سپتامبر، این شرکت‌ها در مجموع بیش از ۱.۰۲ میلیون بیتکوین (معادل تقریبی ۱۱۷ میلیارد دلار) در اختیار داشتند. ، این رقم در دو هفته‌ی اخیر به ۱.۰۲ میلیون بیتکوین به ارزش ۱۱۸.۴ میلیارد دلار افزایش یافته است. گریسی چن، مدیرعامل صرافی Bitget گفت: "ما شاهد موج رو‌به‌رشدی از شرکت‌های بورسی و خصوصی هستیم که در حال افزایش دارایی‌های بیت‌کوینی خود هستند؛ اقدامی که بخشی از یک تغییر راهبردی گسترده‌تر به‌شمار می‌رود. برای بسیاری از شرکت‌ها، این تصمیم تنها یک راه مقابله با تورم نیست، بلکه نوعی سرمایه‌گذاری بلندمدت بر روی دارایی‌های دیجیتال به عنوان بخش اصلی ذخایر خزانه‌داری آن‌هاست." بررسی دقیق‌تر داده‌ها نشان می‌دهد که شرکت‌های بورسی فعال‌ترین خریداران بیتکوین بوده‌اند و بیش از ۱۹۳ هزار بیتکوین به ترازنامه‌های خود افزوده‌اند. رقمی که نشان‌دهنده‌ی افزایش ۲۰.۶۸ درصدی نسبت به فصل قبل است. در این میان، نرخ پذیرش بیتکوین در شرکت‌های بورسی بسیار سریع‌تر از سایر بخش‌ها پیش رفته است؛ چرا که در حالی که شرکت‌های خصوصی تنها ۲.۲۱ درصد رشد داشته‌اند و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) حدود ۶.۷ درصد افزایش نشان داده‌اند، شرکت‌های بورسی با اختلاف قابل‌توجهی جلوتر هستند. در میان شرکت‌های پیشرو در نگهداری بیتکوین، نام‌های آشنایی مانند مایکرو استراتژی (MicroStrategy) به چشم می‌خورد که بیش از ۶۴۰۰۳۱ بیتکوین در اختیار دارد. در کنار آن، شرکت‌های تازه‌واردی مانند متاپلنت (Metaplanet) نیز دیده می‌شوند که در طول این فصل، میزان دارایی بیتکوین خود را بیش از دو برابر کرده‌اند. علاقه‌ی سرمایه‌گذاران نهادی نیز همچنان قوی باقی مانده است. تنها در هفته‌ی گذشته، بیتکوین با ۲.۶۷ میلیارد دلار ورود سرمایه در صدر دارایی‌های دیجیتال قرار گرفت. در مجموع، ابزارهای مالی و صندوق‌های مرتبط با دارایی‌های دیجیتال در همان هفته شاهد ۳.۱۷ میلیارد دلار ورودی سرمایه بودند که طبق گزارش اخیر CoinShares، مجموع سرمایه ورودی از ابتدای سال تاکنون را به رکورد ۴۸.۷ میلیارد دلار رسانده است. گریسی چن، مدیرعامل Bitget، این رشد سریع را نتیجه‌ی محیط قانون‌گذاری مساعد در دولت ترامپ می‌داند و به اصلاحات اخیر در حوزه حسابداری از جمله تأیید «ذخایر استراتژیک بیتکوین آمریکا» و استانداردهای جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) برای صندوق‌های مبتنی بر کالا اشاره می‌کند. او در ادامه پیش‌بینی می‌کند که ورود سرمایه به ETFها و افزایش پذیرش بیتکوین در ترازنامه شرکت‌ها می‌تواند باعث شود قیمت بیتکوین در سه‌ماهه چهارم سال به حدود ۱۶۰ هزار دلار برسد. انباشت اخیر بیتکوین عمدتاً توسط شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال هدایت می‌شود. پیتر چونگ رئیس بخش تحقیقات شرکت Presto Research اظهار داشت: "هدف اصلی این شرکت‌ها خرید دارایی‌های رمزارزی است؛ منابع مالی‌شان هم از طریق انتشار اوراق بهادار در بازار سهام تأمین می‌شود. تا زمانی که بازار برای خرید این اوراق تمایل داشته باشد، آن‌ها نیز به این روند ادامه خواهند داد." برخلاف معامله‌گران خرد که نگاه کوتاه‌مدت دارند، سرمایه‌گذاران نهادی افق سرمایه‌گذاری بلندمدت‌تری در پیش می‌گیرند. به گفته‌ی کارشناسان، حتی جنگ تجاری میان آمریکا و چین نیز تأثیر چندانی بر تصمیم‌گیری این گروه از سرمایه‌گذاران ندارد. با وجود نوسانات کوتاه‌مدت اخیر، تحلیلگران معتقدند اصلاح اخیر بازار بیشتر نوعی «تنظیم مجدد» ناشی از تنش‌های ژئوپلیتیکی است، نه نشانه‌ای از تضعیف دیدگاه صعودی نسبت به بیتکوین و بازار رمزارز. به همین دلیل، روند انباشت بلندمدت همچنان دست‌نخورده باقی مانده است.
