رویترز در ۱۵ سپتامبر گزارش داد: فرانسه اعلام کرد که ممکن است حق فعالیت برخی شرکت‌های کریپتو که در دیگر کشورهای اتحادیه اروپا مجوز دارند را در داخل کشور به چالش بکشد، اقدامی که فشار برای نظارت متمرکز بر صنعت دارایی‌های دیجیتال این بلوک را افزایش می‌دهد. ماریان بربات لایانی، رئیس نهاد ناظر مالی فرانسه (AMF)، گفت که این آژانس بیش از پیش نگران است که تحت چارچوب جدید اتحادیه اروپا برای بازارهای دارایی‌های کریپتو (MiCA)، شرکت‌ها به دنبال حوزه‌هایی با استانداردهای سست‌تر برای ورود سریع به بازار ۲۷ کشور هستند. MiCA که امسال اجرایی شد، به شرکت‌ها اجازه می‌دهد تا در یک کشور عضو اتحادیه اروپا مجوز بگیرند و از آن به‌عنوان «گذرنامه» برای فعالیت در سراسر بلوک استفاده کنند. در حالی که هدف از این نظام هماهنگی نظارت بود، اما تفاوت‌های گسترده‌ای در نحوه تفسیر قوانین توسط نهادهای ناظر ملی آشکار شده است.

فشار برای نظارت در سطح اتحادیه اروپا

بر اساس یک مقاله موضعی که رویترز به آن دسترسی یافته است، فرانسه به جمع ایتالیا و اتریش پیوست و خواستار نظارت مستقیم سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA) بر شرکت‌های بزرگ کریپتو شد. نهادهای ناظر هشدار دادند که شیوه‌های نامنسجم ملی می‌تواند به تضعیف حفاظت از سرمایه‌گذاران و ثبات بازار منجر شود. بربات لایانی اعلام کرد که فرانسه آماده است از یک اقدام شدید و کم سابقه استفاده کند و مجوزهای صادرشده در دیگر کشورهای اتحادیه اروپا را به رسمیت نشناسد.

او گفت: "این موضوع از نظر قانونی بسیار پیچیده است و سیگنال خوبی برای بازار واحد محسوب نمی‌شود اما همچنان یک گزینه است که در اختیار داریم."

سازمان بازارهای مالی فرانسه نام شرکت خاصی را ذکر نکرد، هرچند Coinbase در لوکزامبورگ و Gemini در مالت در دوره گذار مجوز MiCA دریافت کرده‌اند.

تفاوت‌های ملی زیر ذره‌بین

سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA)، که پیش‌تر از قانون‌گذاران خواسته بود تا نظارت جامع اتحادیه اروپا را مد نظر قرار دهند، اعلام کرد که همچنان در تلاش است تا مجوزها در کشورهای عضو به‌طور یکنواخت اعمال شود. مالت، یکی از اولین کشورهایی که قوانین دارایی‌های دیجیتال را پذیرفت و اوایل سال جاری توسط ESMA به دلیل نقص‌هایی در فرایند صدور مجوزها مورد انتقاد قرار گرفت. فرانسه، ایتالیا و اتریش نیز از قانون‌گذاران خواستند تا قوانین MiCA را سختگیرانه‌تر کنند، از جمله نظارت قوی‌تر بر فعالیت‌های شرکت‌ها خارج از اتحادیه، ارتقای استانداردهای امنیت سایبری و شفاف‌تر کردن قوانین برای عرضه‌های جدید توکن‌ها. این فشار با مقاومت برخی اعضای اتحادیه اروپا مواجه است که ترجیح می‌دهند کنترل ملی را حفظ کنند، اما ورنا روس، رئیس ESMA، اعلام کرده است که از اختیارات گسترده‌تر استقبال خواهد کرد. موضوع مورد بحث، نظارت بر صنعتی چندتریلیون دلاری است که به سرعت در حال گسترش است و ناظران نگران‌اند که اگر به‌طور نابرابر نظارت شود، می‌تواند ثبات بازارهای مالی را تهدید کند.      

هم‌اکنون ۷٫۵ تریلیون دلار در صندوق‌های بازار پول ایالات متحده نگهداری می‌شود. این حجم عظیم سرمایه یک رکورد جدید تاریخی محسوب می‌شود که معامله‌گران دارایی‌های پرریسک با دقت آن را زیر نظر دارند. دلیل این اتفاق چیست؟  با کاهش روند بازدهی‌ها و آماده شدن فدرال رزرو برای کاهش نرخ‌ها، این نقدینگی عظیم می‌تواند آماده باشد تا به سمت دارایی‌های پرریسک، از جمله سهام فناوری و بیت‌کوین، سرازیر شود.

صندوق‌های بازار پول و معضل نقدینگی عظیم

صندوق‌های بازار پول تنها در چند روز تقریباً ۱۰۰ میلیارد دلار افزایش یافته‌اند. وب‌سایت Bar Chart رقم ۷٫۴ تریلیون دلار را در تاریخ ۹ سپتامبر گزارش کرده بود که در تاریخ ۱۳ سپتامبر به ۷٫۵ تریلیون دلار به‌روزرسانی شد. ممکن است این فقط یک اختلاف باشد اما به هر حال، این حجم عظیم نقدینگی به‌زودی به دنبال مقصد جدیدی خواهد بود. به‌طور سنتی، چنین حجم زیادی از نقدینگی که در حاشیه نگهداری می‌شود، نشانه‌ی اشتیاق انباشته برای پذیرش ریسک است، به‌ویژه زمانی که نرخ‌های بهره کاهش یافته و بازده امن کمتر می‌شود. هر کاهش نرخ بهره، نگهداری نقدینگی را کمتر جذاب می‌کند. بنابراین، زمانی که فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش دهد، سرمایه‌گذاران به دنبال فرصت‌های پرریسک و بازده بالاتر خواهند رفت، مانند بیت‌کوین و سهام های مستعد رشد. کاهش نرخ‌های آتی فدرال رزرو موضوع مهم است. اکثر معامله‌گران کریپتو و تحلیلگران مؤسسه‌ای انتظار دارند که پس از کاهش نرخ بهره، نقدینگی تازه وارد بازارها شود و روندهای صعودی جدیدی برای دارایی‌های پرنوسان ایجاد کند. نرخ‌های بهره‌ی پایین به معنای دسترسی آسان به سرمایه، شرایط مالی سهل‌تر و انگیزه کمتر برای نگهداری پول در صندوق‌های بازار پول است.

هشدارها نسبت به کاهش نرخ بهره

این تصمیم مورد توافق همگان نیست. منتقدان سرسخت، مانند اقتصاددان و طرفدار طلا مانند پیتر شف، کاهش نرخ فدرال رزرو را «اشتباه بزرگ» می‌دانند و هشدار می‌دهند که این اقدام می‌تواند تورم را دوباره شعله‌ور کند و دلار را به‌عنوان ارز ذخیره در معرض خطر قرار دهد. شف استدلال می‌کند که جریان مداوم پول آسان، حباب‌های خطرناک ایجاد کرده و ثبات اقتصادی بلندمدت را تضعیف می‌کند و به روند صعودی طلا به‌عنوان نشانه‌ای از خطای سیاست پولی اشاره دارد. میزان صندوق‌های بازار پول امروز بی‌سابقه است و توجه تازه‌ای به سلامت مالی آمریکا جلب کرده است. اکنون ۲۳ سنت از هر دلار مالیات صرفاً برای پرداخت بهره بدهی‌های فدرال آمریکا اختصاص می‌یابد، رقمی که سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران را به هشدار واداشته است. شاخص S&P 500 در بالاترین حد خود قرار دارد در حالی که نرخ بیکاری افزایش یافته و بدهی ملی رشد کرده است. این تضاد باعث نگرانی برخی تحلیلگران درباره فاصله بین وال‌استریت و Main Street شده است. معمولاً اصلاح بازار سهام پس از نشانه‌هایی از ضعف بازار کار و کند شدن اقتصاد رخ می‌دهد.

۷٫۵ تریلیون دلار: اعداد را زیر نظر داشته باشید

با کاهش نرخ‌های بهره در پیش رو، نقدینگی تاریخی صندوق‌های بازار پول و نگرانی‌های فزاینده مالی، همه نگاه‌ها به نحوه استفاده از این نقدینگی عظیم دوخته شده است. اگر سرمایه‌گذاران حتی بخشی از این ۷٫۵ تریلیون دلار را به دارایی‌های پرریسک منتقل کنند، بازارهای کریپتو می‌توانند به‌طور چشمگیری سود ببرند. اعداد را زیر نظر داشته باشید. هر حرکت نرخ بهره، هر گزارش تورم و هر خبر مالی، چشم‌انداز ریسک را بازنویسی می‌کند. برای بیت‌کوین و دارایی‌های پرریسک، فرصت و نوسان تاکنون چنین بزرگ نبوده است.