دلار هفته جدید را با ضعف نسبی آغاز کرده، پس از آنکه هفته گذشته رشد قابل توجهی داشت. با انتشار داده‌های فعالیت اقتصادی بهتر از انتظار در آمریکا، اکنون پرسش اصلی این است که آیا داده‌های اشتغال به‌اندازه‌ای ضعیف خواهند بود که کاهش بیشتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو را توجیه کنند. به همین دلیل، داده‌هایی مانند گزارش فرصت‌های شغلی (JOLTS)، مدعیان هفتگی بیمه بیکاری و گزارش اشتغال جمعه اهمیت ویژه‌ای پیدا کرده‌اند. تحلیل‌گران فعلاً به دلار کمی ضعیف‌تر تمایل دارند. دلار آمریکا: همه‌چیز به داده‌های اشتغال بستگی دارد در هفته گذشته، فروشندگان دلار با انتشار مجموعه‌ای از داده‌ها که تصمیم فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره را زیر سؤال برد، دچار ضرر شدند. شاید مهم‌ترین داده، بازبینی صعودی تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم بود که نشان داد مصرف در آمریکا بسیار قوی‌تر از برآوردهای قبلی بوده است. این داده، همراه با آمار پایین مدعیان بیمه بیکاری، باعث شد برخی موقعیت‌های فروش دیرهنگام (یعنی این موقعیت‌ها در مراحل پایانی روند نزولی گرفته شده‌اند، نه در ابتدای آن) دلار بسته شوند. همچنین رشد مداوم بازار سهام آمریکا و جریان سرمایه‌گذاری غیرفعال جهانی به سمت شاخص‌های آمریکایی، به تقویت دلار کمک کرده‌اند. این هفته تمرکز کامل بر داده‌های اشتغال آمریکاست. اکنون که فدرال رزرو به‌طور رسمی ریسک ضعف بازار کار را مهم‌تر از ریسک تورم می‌داند، داده‌های اشتغال باید ضعیف باشند تا انتظارات برای کاهش نرخ بهره و تضعیف دلار حفظ شوند. این داده‌ها به‌ترتیب در روز سه‌شنبه (فرصت‌های شغلی JOLTS)، پنج‌شنبه (مدعیان هفتگی بیمه بیکاری) و جمعه (گزارش اشتغال ماه سپتامبر) منتشر می‌شوند. در مورد گزارش اشتغال، تمرکز بیشتر بر نرخ بیکاری خواهد بود؛ زیرا جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، گفته است که افزایش ماهانه ۰ تا ۵۰ هزار شغل برای حفظ نرخ بیکاری کافی است. تیم تحلیل‌گر ما (تیم تحلیل ING) معتقد است که احتمال اندکی برای داده‌های قوی‌تر از انتظار وجود دارد که می‌تواند به نفع دلار باشد. یکی دیگر از ریسک‌های مهم این هفته، احتمال تعطیلی دولت آمریکا در شامگاه سه‌شنبه است. اگر این اتفاق بیفتد، احتمالاً اثر منفی خفیفی بر دلار خواهد داشت، هرچند بعید است که این تعطیلی طولانی‌مدت باشد. شاخص دلار احتمالاً امروز در محدوده ۹۸ نوسان خواهد داشت و اولین حرکت جدی خود را پس از انتشار داده‌های JOLTS در روز سه‌شنبه انجام خواهد داد. یورو: اسپانیا پیشتاز رشد در حالی که آلمان همچنان در حال بازنگری مسیر رشد اقتصادی خود است و فرانسه با بحران بودجه مواجه است، اسپانیا عملکرد بسیار خوبی دارد. آژانس رتبه‌بندی فیچ جمعه‌شب رتبه بدهی دولتی اسپانیا را از A- به A ارتقا داد. این ارتقا به‌دلیل چشم‌انداز رشد بهتر اقتصادی اسپانیا صورت گرفت. این خبر یادآور شکاف شمال–جنوب در منطقه یورو است و توضیح می‌دهد چرا اوراق قرضه دولتی در منطقه یورو با وجود اخبار منفی از فرانسه همچنان مقاوم مانده‌اند. در ادامه اخبار اسپانیا، این کشور امروز یکی از اولین کشورهایی است که داده‌های تورم ماه سپتامبر را منتشر می‌کند؛ بلژیک نیز همین‌طور. انتظار می‌رود تورم کلی و تورم پایه در هر دو کشور افزایش یابد. این داده‌ها مقدمه‌ای برای انتشار آمار تورم فرانسه و آلمان در روز سه‌شنبه و سپس انتشار تورم منطقه یورو در روز چهارشنبه خواهند بود. ما و اجماع بازار انتظار داریم که تورم منطقه یورو از ۲.۰٪ به ۲.۲٪ در سال افزایش یابد؛ برخی حتی عدد ۲.۳٪ را پیش‌بینی کرده‌اند. عدد بالاتر می‌تواند انتظارات برای آخرین کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا را کاهش دهد و به تقویت یورو کمک کند. این هفته سخنرانی‌های زیادی از مقامات بانک مرکزی اروپا داریم. امروز، یواخیم ناگل از آلمان ساعت ۱۱ صبح به وقت اروپای مرکزی و فیلیپ لین، اقتصاددان ارشد بانک مرکزی اروپا، ساعت ۲ بعدازظهر سخنرانی خواهند داشت. جفت‌ارز EURUSD به‌نظر می‌رسد کف کوتاه‌مدتی خود را در محدوده ۱.۱۶۵۰ ثبت کرده باشد اما برای عبور از سطح ۱.۱۷۹۰/۱۸۰۰ در این هفته، نیازمند داده‌های اشتغال ضعیف از آمریکا خواهد بود. پوند: تمرکز بر کنفرانس حزب کارگر بریتانیا پوند انگلیس از اواسط سپتامبر عملکرد ضعیفی داشته و تمرکز زیادی بر این موضوع وجود دارد که آیا بریتانیا در آستانه ورشکستگی قرار دارد یا نیازمند کمک مالی از صندوق بین‌المللی پول خواهد شد—که هیچ‌کدام محتمل نیستند. در مرکز این نگرانی‌ها، رشد ضعیف اقتصادی و وضعیت نامناسب مالی عمومی قرار دارد که فضای مانور دولت حزب کارگر را محدود کرده است. به این نگرانی‌ها، مصاحبه هفته گذشته اندی برنهام، رقیب اصلی نخست‌وزیر استارمر، نیز اضافه شد که گفته بود دولت باید بازار اوراق قرضه را نادیده بگیرد. با این شرایط، کنفرانس حزب کارگر که امروز در لیورپول آغاز می‌شود، مورد توجه ویژه قرار دارد. اگر نشانه‌هایی از عقب‌نشینی دولت در برابر جناح چپ حزب دیده شود—مثلاً لغو سقف دو فرزند در پرداخت مزایا—بازار اوراق قرضه و پوند واکنش منفی نشان خواهند داد. اگر پوند بتواند بدون آسیب از این کنفرانس عبور کند، احتمالاً سخنرانی‌های سیاست‌گذاران انقباضی بانک انگلستان در ادامه هفته—از جمله رئیس بانک، اندرو بیلی—می‌تواند به حمایت از پوند کمک کند. تا این لحظه، سطح حمایتی ۱.۳۳۰۰ برای جفت‌ارز GBPUSD حفظ شده است. داده‌های اشتغال آمریکا نیز تعیین خواهد کرد که آیا این جفت‌ارز هفته را بالای ۱.۳۵ به پایان می‌رساند یا نه. منبع: ING

ما (تیم تحلیل ING) تصمیم دیروز فدرال رزرو را به‌طور خالص منفی برای دلار تفسیر می‌کنیم و معتقدیم که مقداری از اثر «sell the fact» و تعدیل موقعیت‌ها، باعث تشدید رشد دلار در جریان و پس از نشست مطبوعاتی شد. انتظار داریم دلار آمریکا در روزهای آینده تضعیف شود. امروز نگاه‌ها به اعلامیه کاهش ترازنامه بانک مرکزی انگلیس خواهد بود (نرخ‌ها احتمالاً بدون تغییر می‌مانند)، در حالی که به‌طور محدود انتظار کاهش نرخ از سوی بانک نروژ داریم. دلار آمریکا: عبور از واکنش پرنوسان فدرال رزرو ما در یادداشتی نشست دیروز فدرال رزرو را مرور کردیم. برداشت اولیه بازارها به‌طور قاطعانه انبساطی بود: به جز رأی مخالف میران برای کاهش ۵۰ نقطه پایه، دات پلات بازبینی شد تا دو کاهش بیشتر در سال جاری را نشان دهد. نتیجه، کاهش بازدهی اوراق کوتاه‌مدت و افت دلار بود. با این حال، زمانی که جروم پاول در کنفرانس مطبوعاتی صحبت کرد، حرکت بازار به سرعت معکوس شد: نرخ سوآپ دوساله بالاتر از سطح پیش از نشست رفت، منحنی بازده شیب‌دارتر شد و شاخص دلار روز را با رشد ۰.۵ درصدی به پایان رساند و امروز صبح نیز به رشد خود ادامه داده است. ما معتقدیم حرکت دوم با اثر «sell the fact» (توضیح در زیر مقاله) و تعدیل موقعیت‌ها تشدید شد. جالب اینکه تقریباً نیمی از افت اولیه دلار حتی پیش از شروع نشست مطبوعاتی بازگشته بود. یکی از محرک‌های اصلی این بود که پاول بحث تورم را به اردوگاه «گذرا» منتقل نکرد و ارزیابی اثر تعرفه‌ها بر قیمت‌ها همچنان باز ماند. همچنین، توصیف او از این تصمیم به عنوان «کاهش برای مدیریت ریسک» پیام انبساطی دات پلات را ضعیف کرد. به‌طور کلی، اگر بازارها به‌دنبال تأییدی بودند مبنی بر اینکه فدرال رزرو بخشی از استقلال خود را از دست داده، پاول دیروز آن را خنثی کرد. اما فارغ از واکنش پرنوسان بازار، ما این رویداد را منفی برای دلار می‌دانیم. علیرغم لحن محتاطانه پاول، کمیته FOMC به‌طور واضح به سمت سیاست انبساطی تغییر کرده و چندین کاهش نرخ بهره را در پیش‌بینی خود می‌بیند و اکنون تمرکز به‌طور جدی بر روی اشتغال قرار گرفته است. پیش‌بینی ما شامل دو کاهش ۲۵ نقطه پایه دیگر در سال جاری است و ما معتقدیم ارزان‌تر شدن هزینه تأمین مالی دلار باعث افت بیشتر آن در پایان سال – که به‌طور فصلی نیز دوره‌ای ضعیف برای دلار است – خواهد شد. انتظار داریم در روزهای آینده دلار دوباره ضعیف‌تر شود. امروز تمرکز بر داده‌های مدعیان بیکاری – که هفته گذشته افزایش یافت – همراه با شاخص پیشرو و جریان‌های سرمایه TIC خواهد بود. یورو: ارزان زیر ۱.۱۸۰ جفت ارز EURUSD اکنون دوباره زیر ۱.۱۸۰ معامله می‌شود، پس از اینکه بلافاصله پس از نشست فدرال رزرو به ۱.۱۹۲۰ رسید. همان‌طور که گفته شد، تعدیل موقعیت‌ها احتمالاً به افت شدید EURUSD در طول و پس از نشست پاول کمک کرده است. مدل ما نشان می‌دهد که بازبینی انقباضی در بخش کوتاه‌مدت منحنی نرخ‌های آمریکا نسبت به اروپا، ارزش منصفانه کوتاه‌مدت را روی ۱.۱۸۵ قرار می‌دهد. بنابراین افت‌های بیشتر تا ۱.۱۷۰ نیازمند داده‌های قوی‌تر از آمریکا و در نتیجه نرخ‌های کوتاه‌مدت بالاتر در دلار خواهد بود؛ که این سناریو مبنا نیست، با توجه به روند منفی آشکار در داده‌های اشتغال آمریکا. انتظار داریم EURUSD در روزهای آینده به ۱.۱۸۵ بازگردد و همچنان هدف ما برای سه‌ماهه چهارم سطح ۱.۲۰ است. پوند: تمرکز امروز بر اعلامیه QT انتظار می‌رود بانک مرکزی انگلیس امروز نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد، پس از کاهش نرخ بهره با رویکرد انقباضی در ماه اوت. همان‌طور که در پیش‌نمایش ما گفته شد، بازارها نیز هیچ شانسی برای کاهش امروز قائل نیستند، اما تصمیم نوامبر همچنان در حالت تعلیق است. تمرکز روی هرگونه راهنمایی آتی، ترکیب آرا و اعلامیه QT خواهد بود. در مورد راهنمایی آتی، انتظار چیزی تازه نداریم. بانک مرکزی انگلیس مدتی است به سیاست تسهیل تدریجی و محتاطانه اشاره کرده و داده‌های اخیر نیز تغییر قابل توجهی را نشان نداده‌اند. بازارها باید همچنان از ترکیب آرا، روحیه کمیته را برداشت کنند. پیش‌بینی ما ترکیب ۶-۳ است، با رأی «سوآتی دینگرا»، «آلن تیلور» و «دیو رمزدن» برای کاهش. این ترکیب می‌تواند کمی انبساطی تلقی شود، اما بازتسعیر عمده‌ای ایجاد نمی‌کند و همچنان به داده‌های آینده وابسته است. اعلامیه QT بیشترین پتانسیل اثرگذاری بازار را دارد. ما انتظار داریم هدف کاهش سالانه اوراق قرضه به ۷۵ میلیارد پوند کاهش یابد، که با برآورد اجماعی اخیر همسو است. احتمال دارد تمرکز بیشتری بر اوراق سررسید کوتاه‌تر باشد تا فشار بر بخش بلندمدت منحنی اوراق را کاهش دهد. هرگونه غافلگیری منفی در QT امروز می‌تواند فروش اوراق قرضه را تحریک کند که تأثیر زیادی بر پوند داشته است. پیش‌بینی ما همچنان حمایت ملایم EURGBP تا نشست نوامبر بانک مرکزی انگلیس و بودجه است. منبع: ING توضیحات اضافه: عبارت «Sell the fact» یعنی فروش دارایی پس از انتشار خبر رسمی، حتی اگر آن خبر مثبت باشد.