بیتکوین همچنان در نزدیکی حمایت کلیدی آنچین، یعنی سطح هزینه تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت، معامله می‌شود، در حالی که ورودی سرمایه از ETFها و کاهش فروش هولدرهای بلندمدت، به پایداری بازار کمک می‌کند.
بازار آپشن‌ها نیز پس از انقضا بازتنظیم شده است؛ اوپن اینترست دوباره در حال بازسازی، نوسان در حال کاهش و جریان‌ها به سمت صعود محتاطانه در سه‌ماهه چهارم متمایل شده‌اند.
خلاصه متن:
- بیتکوین بارها قیمت حمایت کلیدی هولدرهای کوتاه‌مدت را حفظ کرده است که نقش آن به‌عنوان نقطه‌ای محوری بین ادامه روند صعودی و ریسک وارد شدن به روند نزولی را نشان می‌دهد. قیمت با مقاومت قوی در محدوده‌ای که عرضه سنگین متمرکز شده روبه‌رو است،جاییکه خریداران اخیر ممکن است به دنبال فروش باشند (حدود ۱۱۸ هزار دلار) .
- توزیع هولدرهای بلندمدت پس از ماه‌ها کاهش یافته و ورودی سرمایه از ETFها از سر گرفته شده است که تأثیر تثبیت‌کننده بر ساختار بازار دارد. ترکیب این عوامل نشان‌دهنده شرایط سالم‌تر در سمت تقاضا است.
- شاخص ترس و طمع (Fear & Greed Index) از محدوده طمع پایدار به خنثی و ترس کاهش یافته که بازتاب سودگیری و کاهش ریسک‌پذیری است. روندهای RVT نشان می‌دهند که بازار در حال آرام گرفتن و کاهش شتاب خرید است، زیرا سودهای تحقق‌یافته نسبت به ارزش شبکه کمتر شده‌اند.
- اوپن اینترست آپشن‌ها پس از انقضای رکوردشکن هفته گذشته بازتنظیم شده و اکنون در حال بازسازی برای سه‌ماهه چهارم است. این بازتنظیم اختلال ناشی از پوشش ریسک را پاک کرده و فضای کافی برای پوزیشن‌گیری جدید و هدایت حرکت قیمت فراهم می‌کند.
- سیگنال‌های نوسان در حال کاهش هستند، به‌طوری که نوسان ضمنی کوتاه‌مدت پایین آمده و چولگی به سمت خنثی حرکت کرده است .ساختار سررسیدها همچنان به شکلی است که قیمت قراردادهای آتی بالاتر از قیمت فعلی بازار باقی مانده است و نوسان ضمنی بلندمدت در محدوده ۳۹تا۴۳٪ ثابت است.
- جریان‌های بازار آپشن‌ها نشان‌دهنده تمایل محتاطانه به صعود قیمت است؛ معامله‌گران با اضافه کردن ریسک ریورسال‌ها و کانوکسیتی ارزان و فروش پوت‌ها، خوش‌بینی سنجیده‌ای را با نگاه به روند فصلی آپ‌توبر Uptober به نمایش گذاشته‌اند.
- حساسیت گامای معامله‌گران در دو سمت بازار متعادل باقی مانده است، که باعث کاهش جریان‌های پوشش ریسک و تعدیل نوسانات روزانه می‌شود. با توجه به اینکه انقضای بزرگ آپشن در پیش نیست، بازار کوتاه‌مدت همچنان پایدار و بدون جهت مشخص باقی مانده است.
حفظ خط حمایت
روند صعودی بیتکوین پس ازنشست FOMC به سرعت معکوس شد، زیراشناسایی سود معامله‌گران باعث کاهش قیمت تا ۱۰۹ هزار دلار شد و زیر سطح هزینه تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت در ۱۱۱.۶ هزار دلار قرار گرفت. این کاهش با تقاضای قوی سمت خرید مواجه شد و باعث شد قیمت دوباره به سمت ۱۱۸.۸ هزار دلار بازگردد. این گزارش، شاخص‌های کلیدی آنچین و آپشن‌ها را بررسی می‌کند تا وضعیت بازار و انتظارات غالب معامله‌گران سفته‌باز را ارزیابی کند.
چشم‌انداز آنچین
با ادامه این بازگشت، سطح هزینه تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت دوباره به‌عنوان یک نقطه محوری کلیدی ظاهر شده است. از مه ۲۰۲۵ تاکنون، این سطح پنج بار به‌عنوان حمایت عمل کرده و نقش آن را به‌عنوان مرز تعیین‌کننده بین روند صعودی و نزولی نشان می‌دهد.
هر بار که این سطح موفق به حفظ حمایت می‌شود، اعتماد سرمایه‌گذاران تقویت می‌شود و حساسیت سرمایه کوتاه‌مدت به این محدوده مشخص می‌شود. حفظ قیمت بالای این سطح احتمال ادامه صعود را افزایش می‌دهد، اما تضمین‌کننده آن نیست.
انباشت عرضه
با این حال برای ادامه شتاب صعودی، بازار باید از یک مانع مهم عبور کند. بازگشت اخیر اکنون با تجمع سنگین توزیع روبه‌روست که در اواخر آگوست و بین محدوده ۱۱۴ تا ۱۱۸ هزار دلار شکل گرفته است. هولدرهایی که در نزدیکی این سقف‌ها خرید کرده‌اند، ممکن است بازگشت قیمت را فرصتی برای خروج با نقطه سربه‌سر یا سود اندک ببینند که باعث ایجاد مقاومت قابل توجه در قیمت‌های بالا می‌شود.
غلبه بر این موج فشار فروش برای حرکت مجدد بازار به سمت سقف‌های جدید تاریخی حیاتی است. تثبیت قاطع قیمت بالای ۱۱۸ هزار دلار نشان می‌دهد که تقاضا قادر است عرضه خریداران قبلی را جذب کند و شانس ادامه روند صعودی را تقویت می‌کند.
کاهش فشار خرید
با وجود اینکه قیمت بارها در نزدیکی سطح هزینه تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت حمایت شده است، یک روند طولانی‌مدت زیر سطح بازار شکل گرفته است. نسبت ارزش تحقق‌یافته هولدرهای کوتاه‌مدت (RVT) که ارزش اقتصادی تحقق‌یافته نسبت به ارزش اسمی منتقل‌شده را اندازه می‌گیرد، از ماه مه به طور پیوسته کاهش یافته است.
RVTبالاتر معمولاً نشان‌دهنده بازارهای بیش از حد هیجانی و پرتنش است در حالی که کاهش آن به سمت محدوده «تصفیه کامل بازار» نشان‌دهنده کاهش هیجانات سفته‌بازی است.
در حال حاضر، RVT به مراتب پایین‌تر ازسقف‌های قبلی است که نشان می‌دهد هولدرهای کوتاه‌مدت نسبت به فعالین بازار، سود کمتری شناسایی میکنند. اگر RVT باز هم کاهش یابد و نشانه‌هایی از فروش گسترده و خروج سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت مشاهده شود، این می‌تواند آغاز یک فاز انباشت باشد، یعنی زمانی که سرمایه‌گذاران منتظر روشن شدن مسیر بازار هستند تا دوباره وارد خرید شوند.
ترس یا بی‌اعتمادی؟
با کاهش فعالیت‌های سفته‌بازی و فروکش کردن هیجانات، احساسات بازار نیز دچار تغییر شده است. شاخص ترس و طمع بیتکوین به شدت کاهش یافته و از حالت طمع پایدار در اوایل سال به ترس و وضعیت خنثی رسیده است. این تغییر نشان‌دهنده شناسایی سود توسط معامله‌گران، کاهش میل به ریسک و اتخاذ رویکرد محتاطانه‌تر توسط فعالان بازار است.
هرچند بازنشانی احساسات بازار ممکن است در کوتاه‌مدت باعث کاهش شتاب روند صعودی شود، اما به طور معمول هیجانات بیش از حد را کم کرده و پایه‌های حمایتی سالم‌تری ایجاد می‌کند. داده‌های فعلی نشان می‌دهند که بازار در فاز تثبیت قرار دارد و منتظر اعتماد مجدد سرمایه‌گذاران است تا حرکت قاطعی در جهت مشخص انجام دهد.
تغییر در عرضه هولدرهای بلندمدت
در کنار فشار عرضه از سمت خریداران در سقف، تعادل بین هولدرهای بلندمدت و ETFها نقش مهمی در روند اخیر قیمت ایفا کرده است. طی هفته‌های گذشته، هولدرهای بلندمدت به عنوان منبع اصلی عرضه عمل کرده‌اند و در طول روندهای صعودی، سودهای خود را شناسایی کرده‌اند.
با این حال، شاخص «تغییر خالص پوزیشن هولدرهای بلندمدت در ۳ روز گذشته» اکنون نزدیک به صفر حرکت کرده است، که نشان می‌دهد پس از ماه‌ها فروش مستمر، سرعت عرضه هولدرهای بلندمدت کاهش یافته است.
این کاهش فشار عرضه نشان می‌دهد که مرحله اخیر شناسایی سود توسط هولدرهای بلندمدت در حال فروکش است و ممکن است ETFها و ورود سرمایه‌های جدید به عنوان محرک‌های اصلی حرکت بازار عمل کنند.
ثبات جریان‌های ETF
در کنار کاهش سرعت توزیع هولدرهای بلندمدت، ETFهای اسپات بیتکوین در آمریکا همچنان نقش مهمی در ساختار بازار ایفا میکنند. جریان سرمایه در ماه‌های اخیر نوسان زیادی داشته است؛ از ورود سرمایه قوی در اواسط سپتامبر گرفته تاخروج سرمایه متوالی درچند روزاخیر.
با این حال، داده‌های اخیر نشان می‌دهند که جریان خالص ورود سرمایه دوباره بازگشته است که حاکی از حفظ تمایل مؤسسات سرمایه‌گذاری به خرید بیتکوین است، حتی با وجود اینکه هولدرهای بلندمدت در حال برداشت سود و فروش هستند.
اگر این تقاضای تازه با کاهش فروش هولدرهای بلندمدت همزمان شود، ETFها می‌توانند نقش تثبیت‌کننده‌ای ایفا کنند، پایه‌ای سالم‌تر برای مقاومت قیمت ایجاد کرده و شرایط لازم برای یک روند صعودی پایدار را فراهم کنند.
چشم‌انداز بازار آپشن‌ها
در ادامه ی متن تمرکز ما از سیگنال‌های آنچین به بازار آپشن‌ها منتقل می‌شود تا دید عمیق‌تری نسبت به بازار داشته باشیم.
پس از انقضای رکوردشکن هفته گذشته، اوپن اینترست به‌طور قابل توجهی بازنشانی شد و اکنون در حال بازسازی برای سه‌ماهه چهارم است. در این گزارش پوزیشن‌گیری‌ها، نوسانات و جریان‌ها بررسی می‌شوند تا مشخص شود معامله‌گران آپشن چه انتظاراتی از مرحله بعدی بیتکوین دارند.
بازنشانی پس از انقضا
بیتکوین در هفته ی اخیر، بزرگ‌ترین انقضای آپشن تاریخ خود را پشت سر گذاشت که منجر به کاهش شدید اوپن اینترست در سراسر سررسیدها و قیمت‌ها شد. این بازنشانی، نویز ناشی از پوشش ریسک را حذف می‌کند و فضای بازار را برای پوزیشن‌گیری‌های جدید در سه‌ماهه چهارم شفاف‌تر می‌کند.
همیشه مشاهده شده که انقضاهای بزرگ اغلب نقش پایه‌ای در حرکت قیمت دارند و بازسازی بعدی اوپن اینترست نیز دیدگاه‌های دقیق‌تر معامله‌گران درباره جهت حرکت و نوسان را نشان می‌دهد.
بنابراین فاز فعلی فرصتی مناسب برای ارزیابی نحوه پوزیشن‌گیری معامله‌گران برای مرحله بعدی چرخه بازار است.
بازتاب نوسانات
پس از تنظیم مجدد اوپن اینترست، توجه به سطح نوسان معطوف می‌شود، جایی که پرمیوم‌های کوتاه‌مدت کاهش یافته‌اند نوسان ضمنی یک هفته‌ای در قراردادهایی با قیمت برابر با دارایی پایه (ATM) تقریباً ۵ درصد نسبت به سقف هفته گذشته کاهش یافت، در حالی که نوسان دو هفته‌ای حدود ۲ درصد کاهش پیدا کرد. در مقابل، قراردادهای بلندمدت پایدار مانده یا کمی افزایش یافته‌اند و در مجموع شیب منحنی نوسان تندتر شده است. این ساختار نشان می‌دهد که فشار کوتاه‌مدت فروکش کرده اما احتیاط در سررسیدهای بلندمدت همچنان باقی است.
با وجود کاهش در بخش جلویی منحنی، نوسان ضمنی نسبت به نوسان تحقق‌یافته همچنان بالا باقی مانده است این موضوع باعث می‌شود معاملات ناشی از اختلاف نرخ‌ها یا سود نگهداری (Carry Trades) همچنان مثبت باقی بمانند هرچند نسبت به هفته گذشته،جذابیت آنچنانی ندارد.
ساختار زمانی بازار همچنان در حالت کانتانگو (قیمت‌های آتی بالاتر از قیمت فعلی) قرار دارد؛ قراردادهای کوتاه‌مدت نوسان ضمنی حدود ۳۰٪ دارند، در حالی که قراردادهای سه‌ماهه و بلندمدت بین ۳۹٪ تا ۴۳٪ قرار گرفته‌اند. این تفاوت در نوسان‌ها نشان می‌دهد که معامله‌گران اکنون کمتر روی پوشش ریسک کوتاه‌مدت تمرکز دارند و در عوض با احتیاط بیشتری به سررسیدهای بلندمدت نگاه میکنند.
شیب چولگی نزدیک به حالت خنثی
با کاهش نوسان کوتاه‌مدت، شیب آپشن‌ها نیز تعدیل شده است. نسبت ریسک ریورسال ۲۵ دلتا در قراردادهای یک هفته‌ای از حدود ۱۸.۵ واحد نوسان به تقریبا ۶ واحد نوسان کاهش یافته است، که نشان‌دهنده تغییر قابل توجهی از تمرکز روی حفاظت در برابر ریزش قیمت به سمت تعادل بازار است. قراردادهای بلندمدت نیز به حالت خنثی نزدیک‌تر شده‌اند.
این تغییر نشان می‌دهد که تقاضای کوتاه‌مدت برای پوت‌ها کاهش یافته و فشار نزولی فوری کمتر شده، در حالی که پرمیوم کال‌ها شروع به جبران عقب‌ماندگی خود کرده‌اند. به طور کلی این تغییر نشان می‌دهد که دیدگاه ریسک معامله‌گران متعادل‌تر شده و تمرکز کمتری بر پوشش ریسک شدید دارند، در حالی که تمایل بیشتری برای بهره‌گیری از حرکت صعودی وجود دارد.
بازگشت علاقه به سمت صعود
با نزدیک شدن شیب چولگی به حالت خنثی، پوزیشن‌گیری معامله‌گران به سمت کال‌ها تغییر کرده است. معامله‌گران در راستای روند فصلی معمول سه‌ماهه چهارم، کال‌های صعودی را خریداری کرده‌اند و پرمیوم خالص کال‌ها عمدتاً در محدوده ۱۳۶ تا ۱۴۵ هزار دلار متمرکز است. با این حال، در قیمت اعمال بالاتر شاهد فروش کال‌ها بوده‌ایم، که نشان می‌دهد بازار به دنبال رسیدن به سقف‌های افراطی نیست و در عوض از ساختار قراردادها برای بهره‌گیری از کانوکسیتی ارزان استفاده می‌کند.
Convexity در بازار آپشن به حساسیت دلتا نسبت به تغییر قیمت دارایی پایه گفته می‌شود، یعنی وقتی قیمت دارایی تغییر می‌کند، دلتا چگونه تغییر می‌کند.
Cheap Convexity یعنی معامله‌گران می‌توانند این تغییر حساسیت را با هزینه کم یا پرمیوم کم خریداری کنند.
یعنی می‌توانند پوزیشن‌هایی بگیرند که با تغییرات شدید قیمت سودآور می‌شوند، بدون اینکه پرمیوم زیادی پرداخت کنند.
جریان‌ها همچنین نشان می‌دهند که معامله‌گران به دنبال استراتژی‌هایی هستند که هم از تغییرات چولگی بازار سود می‌برند و هم امکان استفاده از فرصت‌های احتمالی تا پایان سال را برای خود نگه می‌دارند.
فروش پوت‌ها نیز افزایش یافته که با فشرده شدن شیب که پیش‌تر اشاره شد، همخوانی دارد. به طور کلی، معامله‌گران از عقب‌نشینی هفته گذشته برای افزودن ریسک ریورسال‌ها (فروش پوت و خرید کال) استفاده کرده‌اند و برای آپشن سه‌ماهه چهارم و روایت فصلی آپ‌توبرUptober پوزیشن گرفته‌اند.
اصطلاح Uptober ترکیبی از دو واژه‌ی Up (صعود) و October (اکتبر) است و در میان معامله‌گران کریپتو به‌صورت طنزآمیز برای اشاره به الگوی تاریخی رشد بازار در ماه اکتبر به کار می‌رود. در چند سال اخیر، بیتکوین اغلب در این ماه عملکرد مثبتی داشته و همین موضوع باعث شده بسیاری از فعالان بازار اکتبر را «ماه صعودی» بنامند. هرچند این پدیده تضمینی نیست، اما به‌عنوان نوعی باور و شوخی رایج در جامعه‌ی کریپتو جا افتاده است.
فضای خنثی
پس از انقضای هفته گذشته، پوزیشن‌گیری معامله‌گران نسبتاً آرام باقی مانده است. اوپن اینترست به سطوح میانگین بازگشته و تقویم نشان می‌دهد که در کوتاه‌مدت انقضای بزرگ دیگری پیش رو نیست. از آنجا که اثرات گاما بیشتر در قراردادهای at-the-money و نزدیک به سررسید مشاهده می‌شود، نبود کلاسترهای بزرگ، احتمال جریان‌های پوشش ریسک شدید از سوی معامله‌گران را کاهش می‌دهد.
پوزیشن فعلی نشان‌دهنده گاما لانگ در هر دو سمت صعودی و نزولی است که به کاهش نوسانات روزانه و تثبیت قیمت اسپات در اطراف سطوح فعلی کمک می‌کند. با این حال، این در معرض بودن هنوز محدود است و از نقاط انقضای مهم فاصله دارد، بنابراین بازار آپشن در وضعیت خنثی باقی مانده تا پوزیشن‌گیری جدید نزدیک به تاریخ‌های سررسید شکل بگیرد.
نتیحه گیری
- تحرکات آنچین همچنان نقش کلیدی قیمت تمام‌شده هولدرهای کوتاه‌مدت را نشان می‌دهد، سطحی که از می ۲۰۲۵ به‌عنوان حمایت قابل اعتماد عمل کرده است. قیمت با انباشت عرضه سنگین بین ۱۱۴ تا ۱۱۸ هزار دلار روبه‌رو است، اما کاهش فشار توزیع هولدرهای بلندمدت و بازگشت جریان‌های ETF نشان‌دهنده تثبیت تقاضاست. شاخص‌ها از جمله RVT و شاخص ترس و طمع، کاهش هیجانات بازار اشاره دارند و شرایط بیشتر به سمت ادغام و تثبیت حرکت می‌کند تا فروپاشی ناگهانی.
- در بازار آپشن، انقضای پوزیشن‌ها بازنشانی شده و اوپن اینترست اکنون در حال بازسازی برای سه‌ماهه چهارم است. نوسانات کاهش یافته، چولگی به سمت خنثی حرکت کرده و منحنی هنوز در حالت کانتانگو باقی مانده. جریان معاملات نشان‌دهنده تمایل محتاطانه معامله‌گران به سمت رشد قیمت است. در همین حال، موقعیت گامای بازارسازان در حالت تعادل قرار دارد که باعث کاهش نیاز به پوشش ریسک و آرام‌تر شدن نوسانات کوتاه‌مدت می‌شود. مجموع این عوامل نشان می‌دهد بازار وارد مرحله‌ای متعادل‌تر و نسبتاً سازنده شده و اکنون در انتظار شکل‌گیری اعتماد لازم برای حرکت بعدی است.
با شفاف‌سازی قوانین CAMT توسط اداره مالیات آمریکا (IRS)، شرکت‌های آمریکایی می‌توانند از مزایای مالیاتی قابل‌توجهی بهره‌مند شوند؛ تغییری که احتمالاً میلیاردها دلار از مالیات بر سودهای تحقق‌نیافته رمزارزها را برای آنها صرفه‌جویی می‌کند.
