نبض بازار رو با یک نگاه بگیر
تحلیل تکنیکال و فاندامنتال طلا و بازارها، همراه با گیجهای سنتیمنت، همیشه بهروز و در دسترس.
ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
بانک بارکلیز پیشبینی خود از قیمت نفت برنت در سال ۲۰۲۶ را ۴ دلار کاهش داد و به ۶۶ دلار در هر بشکه رساند. این کاهش بر اساس انتظار برای لغو کامل کاهش عرضه داوطلبانه توسط اوپکپلاس تا سپتامبر ۲۰۲۶ صورت گرفته است.
بارکلیز اعلام کرد که تصمیم اخیر اوپکپلاس برای افزایش هدف تولید در ماه اکتبر به میزان ۱۳۷ هزار بشکه در روز، نخستین گام در مسیر بازگرداندن ۱.۶۶ میلیون بشکه کاهش عرضهای است که از ماه مه ۲۰۲۳ آغاز شده بود. در صورت ادامه این روند، لغو کامل کاهشها ظرف یک سال آینده انجام خواهد شد.
این بانک همچنین اشاره کرد که بازارها از کند بودن روند بازگشت عرضه نسبت به پیشبینیها احساس آرامش کردهاند، چرا که افزایشهای ماههای اوت و سپتامبر چهار برابر بیشتر از افزایش اکتبر بودهاند. با این حال، بارکلیز همچنان به بازار نفت نگاه مثبت دارد و به پایداری عوامل بنیادی و شکاف ارزشی گسترده بهعنوان دلایل این دیدگاه اشاره کرده است.
بازار مسکن تورنتو با افت شدیدی روبروست که فشار نزولی قابل توجهی را در آینده ایجاد خواهد کرد، بهویژه با خشک شدن فروش واحدهای پیشفروش و آپارتمانها. علاوه بر این، نااطمینانی عمیقی درباره روابط تجاری آمریکا و کانادا وجود دارد. در حال حاضر، بخش عمده تجارت با تعرفه صفر درصد انجام میشود، اما فولاد، آلومینیوم و چوب از این قاعده مستثنی هستند.
نگرانی اصلی مربوط به تابستان آینده است که مذاکرات مجدد توافقنامه USMCA آغاز میشود. ترامپ ممکن است بر تعرفههای پایه ۱۵ درصدی برای کانادا و مکزیک اصرار کند که میتواند موج جدیدی از وحشت و رکود را آغاز کند.
از نظر تحلیل تکنیکال، نرخ برابری USD/CAD از ماه آگوست در محدوده آرام ۱.۳۷ تا ۱.۳۹ در نوسان بوده است. شکستن سطح ۱.۳۹۴۰ میتواند راه را برای بازگشت به میانه ۱.۴۰ باز کند.
نشست بعدی بانک مرکزی کانادا در ۱۷ سپتامبر برگزار میشود و در حال حاضر احتمال ۹۰ درصدی برای کاهش نرخ بهره وجود دارد، اما تنها ۵۳ واحد پایه برای سال آینده پیشبینی شده است. به نظر میرسد بانک مرکزی کانادا مجبور به کاهشهای بیشتر نرخ بهره خواهد بود که میتواند فشار نزولی بر دلار کانادا ایجاد کند.
بازارها انتظار دارند که فدرال رزرو نرخ بهره را به شدت کاهش دهد و تا پایان ۲۰۲۶ به زیر ۳٪ برساند، اما نیل دوتا از Renaissance Macro میگوید دات پلات ماه سپتامبر با این پیشبینی همخوانی نخواهد داشت. برای اینکه این پیشبینی تحقق یابد، هشت مقام باید برآوردهای خود برای سال ۲۰۲۶ را به ۳٪ یا کمتر کاهش دهند—سناریویی که او آن را بعید میداند.
طبق ارزیابی مؤسسه Wolfe Research، تغییرات اخیر در سیاستهای دونالد ترامپ ــ از جمله اعمال تعرفههای تجاری، مسائل مربوط به فدرال رزرو و طرحهای محرک اقتصادی ــ به احتمال زیاد روند صعودی بازار سهام ایالات متحده را متوقف نخواهد کرد.
تحلیلگران این مؤسسه اشاره کردهاند که امکان بازپرداخت برخی تعرفهها پس از رأی یک دادگاه وجود دارد، اما حتی در صورت بازگرداندن تعرفهها توسط ترامپ در آینده، انتظار میرود بازارها توان جذب آثار آن را داشته باشند. نگرانیها پیرامون استقلال فدرال رزرو، از جمله احتمال برکناری یکی از اعضای هیئتمدیره (کوک)، نیز در کوتاهمدت تأثیر محدودی خواهد داشت.
علاوه بر این، Wolfe به اثرات محرک مالی ناشی از لایحه موسوم به «یک لایحه بزرگ و زیبا» اشاره کرده و ضعف اخیر در دادههای اشتغال را بیشتر ناشی از محدودیتهای مهاجرتی دانسته تا نشانهای از افت تقاضا. به باور این مؤسسه، این تحولات میتواند از شتابگیری دوباره اقتصاد تا سال ۲۰۲۶ حمایت کند.
جمعبندی: ریسکهای سیاستی در کوتاهمدت قابل کنترل ارزیابی میشوند و چشمانداز بازار سهام ایالات متحده تا پایان سال همچنان مثبت خواهد بود.
طلا بار دیگر در کانون توجه سرمایهگذاران قرار گرفته است. این فلز گرانبها که از دیرباز پناهگاه امن دوران بیثباتیهای سیاسی و اقتصادی محسوب میشود، در سال ۲۰۲۵ رکوردهای قیمتی تازهای ثبت کرده و بالای مرز 3600 دلار معامله میشود. افزایش تقاضا برای صندوقهای قابل معامله با پشتوانه طلا (ETF) و ورود سرمایههای تازه به بازار، نشان میدهد سرمایهگذاران بیش از گذشته به دنبال محافظت از داراییهای خود در برابر ریسکهای سیاسی، مالی و ژئوپلیتیکی هستند.
بخش مهمی از این رونق به شرایط اقتصادی و سیاسی ایالات متحده بازمیگردد. جنگ تجاری دولت ترامپ، افزایش بیسابقه بدهیهای آمریکا و فشار بر استقلال فدرال رزرو، اعتماد به ارز و اوراق خزانه آمریکا را تضعیف کرده است. در چنین فضایی، طلا بهعنوان جایگزینی مطمئن برای دلار و اوراق دولتی در نگاه سرمایهگذاران جلوهگر شده است. همزمان، کاهش بازدهی واقعی اوراق و احتمال کاهش نرخ بهره، هزینه فرصت نگهداری طلا را پایین آورده و به جذابیت آن افزوده است.
عامل دیگر تقویتکننده این روند، خریدهای گسترده بانکهای مرکزی بهویژه در اقتصادهای نوظهور است. در سالهای اخیر، بانکهای مرکزی بیش از هزار تن طلا در سال خریداری کردهاند تا ذخایر ارزی خود را متنوع کنند و وابستگیشان به دلار را کاهش دهند. هرچند سرعت این خریدها در ۲۰۲۵ کمی تعدیل شده، اما همچنان بهعنوان پشتوانهای کلیدی برای روند صعودی طلا عمل میکند. تجربه توقیف داراییهای ارزی روسیه نیز اهمیت نگهداری ذخایر طلایی را برای بسیاری از کشورها دوچندان کرده است.
در کنار این عوامل کلان، تقاضای فرهنگی و سنتی در کشورهایی همچون هند و چین نیز بهعنوان موتور پایدار بازار طلا عمل میکند. مالکیت طلا در این جوامع نهتنها نشانه امنیت مالی بلکه نماد ثروت و میراث خانوادگی است. به همین دلیل، هنگامی که سرمایهگذاران مالی بهطور موقت عقبنشینی میکنند، خریداران فیزیکی از فرصت استفاده کرده و کف حمایتی قوی برای قیمتها ایجاد میکنند.
با وجود این، طلا نیز بدون ریسک نیست. هزینههای نگهداری، امنیت و بیمه و همچنین پیچیدگیهای مربوط به ابعاد مختلف شمشها در بازارهای جهانی میتواند چالشهایی برای معاملهگران ایجاد کند. با این حال، ترکیب فشارهای ژئوپلیتیکی، سیاستهای پولی انبساطی، خریدهای بانکهای مرکزی و تقاضای پایدار مصرفکنندگان موجب شده چشمانداز صعودی طلا در میانمدت همچنان قدرتمند باقی بماند. برای بسیاری از سرمایهگذاران، طلا بیش از هر زمان دیگری به عنوان «دارایی بیجانشین» ظاهر شده است.
طلا در کمتر از دو هفته توانست از یک الگوی تثبیت پنج ماهه خارج شود و بیش از ۲۰۰ دلار به ازای هر اونس افزایش یابد و به بالاترین قیمت تاریخی در معاملات روزانه یعنی ۳,۶۰۰ دلار برسد.
اگرچه ممکن است برخی از این جهش شگفتزده شوند، اما کارشناسان طی تابستان به سرمایهگذاران درباره این احتمال هشدار داده بودند. طلا میتواند دارایی بسیار خستهکنندهای باشد و برای مدت طولانی در یک محدوده تثبیت شود، اما وقتی از این محدوده خارج میشود، شتاب آن میتواند غیرقابل توقف باشد.
بار دیگر، سطوح مقاومتی که انتظار میرفت، تنها به مانعی کوچک در مسیر صعودی طلا تبدیل شدند. تحلیلگران اکنون سطح حمایت کلیدی جدید را ۳,۵۰۰ دلار میدانند، در حالی که همین هفته گذشته این عدد ۳,۳۵۰ دلار بود.
یکی از دلایلی که تحلیلگران از این حرکت تعجب نکردند این است که عوامل محرک صعود طولانی مدت طلا طی تقریباً سه سال گذشته همچنان پابرجا هستند. طلا همچنان بهعنوان یک دارایی جایگزین جذاب باقی مانده است، زیرا سرمایهگذاران اعتماد خود به استثنایی بودن اقتصاد آمریکا را از دست دادهاند. این جهش صرفاً ناشی از حرکات سفتهبازانه نیست؛ بلکه نشاندهنده افزایش شناخت سرمایهگذاران از ارزش داشتن یک دارایی واقعی است، بهویژه زمانی که بدهیهای دولتی افزایش مییابد و تورم بالا و فعالیت اقتصادی کاهش پیدا میکند.
مهمتر اینکه، طلا همچنان با تقاضای قوی دولتها و بانکهای مرکزی حمایت میشود، زیرا آنها به طور فزایندهای از دلار آمریکا فاصله میگیرند.
هفته گذشته، تاوی کوستا، شریک و استراتژیست کلان در Crescat Capital، اشاره کرد که برای اولین بار از سال ۱۹۹۶، ذخایر طلای بانکهای مرکزی جهان از ذخایر اوراق قرضه دولت آمریکا پیشی گرفته است.
کوستا افزود که مهمتر از آنچه تاکنون اتفاق افتاده، این است که انتظار میرود تقاضای بانکهای مرکزی هنوز در مراحل اولیه این چرخه باشد. او پیشنهاد کرد که طلا میتواند بار دیگر حدود ۸۰٪ از کل ذخایر جهانی را تشکیل دهد.
این پتانسیل اوایل این هفته مشاهده شد، زمانی که یک بانک مرکزی اعلام کرد برای اولین بار طی بیش از ۳۰ سال، طلا خریداری کرده است. در روز پنجشنبه، بانک مرکزی السالوادور فاش کرد که ۱۳,۹۹۹ اونس تروی طلا به ارزش ۵۰ میلیون دلار خریداری کرده است.
نکته جالب این است که بانک مرکزی در بیانیه رسمی خود اعلام کرد که از درآمدهای ذخایر بیتکوین برای تأمین مالی این خرید استفاده کرده است. بانک مرکزی رزرو السالوادور (Banco Central de Reserva de El Salvador) در حال حاضر ۶,۲۸۷ بیتکوین در اختیار دارد که ارزش آن حدود ۶۹۸ میلیون دلار است. با وجود نوسانات ارزهای دیجیتال در سالهای اخیر، ارزش داراییهای السالوادور حدود ۴۰۰ میلیون دلار افزایش یافته است.
این کشور اکنون منابع کافی برای خرید طلای بیشتر دارد.
بانک مرکزی لهستان نمونه دیگری از تقاضای مستمر است. این بانک در سالهای گذشته یکی از بزرگترین خریداران بازار بوده است، اما خریدهای آن در سال ۲۰۲۵ کاهش یافته است.
این بانک پس از رسیدن ذخایر خود به مرز ۲۰٪ خرید طلا را متوقف کرد. با این حال، طبق برخی گزارشها، آدام گلاپینسکی، رئیس بانک، اخیراً گفته است که این مرز ممکن است به ۳۰٪ افزایش یابد.
به گفته بسیاری از تحلیلگران، این تقاضای قوی بانکهای مرکزی همچنان ارزش واقعی بازار را حفظ میکند و با وجود جهش اخیر، کمتر کسی طلا را بیشارزشگذاریشده میبیند.
فابیو باسی از جیپی مورگان پیشبینی میکند که فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد؛ دلیلش هم ضعف در آمار اشتغال اما تورم همچنان بالاست. او میگوید کاهش ۵۰ نقطه پایهای بعید است.
ریسک رکود حدود ۴۰ درصد برآورد میشود، هرچند بازارها تنها تعدیل محدودی در ریسکهای رشد میبینند. باسی با اشاره به فشارهای سیاسی پس از برکناری فرماندار کوک، تأکید کرد که استقلال فدرال رزرو همچنان حفظ شده است.
اگر ضعف اقتصادی موقتی باشد، او مسیر کاهش نرخها را محدود، عقبنشینی اندک داراییهای پرریسک و تقویت دلار پیشبینی میکند.»
گزارش COT ابزاری کلیدی برای شناخت جهتگیری معاملهگران بزرگ در بازارهای جهانی است. دادههای منتشر شده در تاریخ ۵ سپتامبر ۲۰۲۵ نشان میدهد که تغییرات مهمی در ارزها، فلزات گرانبها، کالاهای انرژی و شاخصهای سهام رخ داده است. همچنین دادههای جداگانه مربوط به طلا در بازه یکساله بررسی شده و روند رفتاری معاملهگران بهوضوح قابل مشاهده است.
در گزارش هفتگی ۵ سپتامبر:
یورو همچنان بیشترین پوزیشنهای خرید در میان ارزهای اصلی را حفظ کرده و سفتهبازان بر ادامه روند مثبت این ارز تأکید دارند.
ین ژاپن تحت فشار فروش قرار گرفته و موقعیتهای فروش افزایش یافته است.
پوند بریتانیا و فرانک سوئیس نیز با خروج نسبی سفتهبازان مواجه شدهاند و تمایل به فروش در این ارزها بیشتر شده است.
دلار کانادا و دلار نیوزیلند همچنان در موقعیت خنثی تا منفی قرار دارند، که نشان میدهد بازار به آینده این ارزها خوشبین نیست.
پزو مکزیک در هفته اخیر با رشد موقعیتهای خرید همراه بود و همچنان بهعنوان قویترین ارز نوظهور مطرح است.
رئال برزیل با کاهش خریدها کمی تضعیف شد اما هنوز تقاضای سفتهبازان در سطح قابل قبولی باقی مانده است.
راند آفریقای جنوبی موقعیتهای مثبتی کسب کرده و بهبود نسبی نسبت به هفتههای قبل داشته است.
بیتکوین (BTC) با افزایش فروش از سوی سفتهبازان مواجه شد و خالص موقعیتها وارد فاز منفی گردید.
اتریوم (ETH) عملکرد بهتری داشت و در مقایسه با بیتکوین توانست موقعیت مثبت خود را حفظ کند، هرچند تغییرات بزرگی ثبت نشده است.
طلا (Gold) بزرگترین رشد در موقعیتهای خرید را به خود اختصاص داد. بیش از ۳۱۵ هزار قرارداد خرید توسط سفتهبازان ثبت شده و این نشانهای از بازگشت توجه سرمایهگذاران به طلاست.
نقره (Silver) و پلاتین (Platinum) نیز با رشد موقعیتهای خرید مواجه شدند.
پالادیوم (Palladium) همچنان در فشار فروش قرار دارد و سرمایهگذاران نسبت به آن بدبین هستند.
مس (Copper) با کاهش خالص موقعیتها نشانهای از نگرانی در سمت تقاضای صنعتی دارد.
نفت خام (WTI Crude Oil) در این هفته با افت پوزیشنهای خرید مواجه شد و بازار نسبت به رشد قیمت آن محتاطتر شده است.
گاز طبیعی (Natural Gas) همچنان روند نزولی دارد و بیشترین فشار فروش در این بخش دیده میشود.
در بخش کشاورزی، ذرت (Corn) و قهوه (Coffee) شاهد رشد تقاضا بودند، در حالی که شکر در موقعیت فروش قرار گرفت.
S&P500 و NASDAQ100 همچنان در فشار فروش سفتهبازان قرار دارند.
داوجونز نیز موقعیت منفی ثبت کرد و نشانهای از بدبینی سفتهبازان نسبت به آینده بورس آمریکا است.
تنها بخش مثبت، کاهش نسبی فروش در VIX Futures بود، هرچند همچنان در موقعیت بالای فروش باقی مانده است.
دادههای جدول، تغییرات هفتگی موقعیتهای طلا در یکسال اخیر (از سپتامبر ۲۰۲۴ تا سپتامبر ۲۰۲۵) را نشان میدهد:
بیشترین موقعیتهای خرید در سپتامبر ۲۰۲۴ با بیش از ۳۸۷ هزار قرارداد ثبت شد.
پس از آن تا بهار ۲۰۲۵ روندی کاهشی داشت و در بازه مارس تا ژوئن ۲۰۲۵ به کمترین سطح یعنی حدود ۲۳۰ هزار قرارداد رسید.
از تابستان ۲۰۲۵ روند صعودی دوباره آغاز شد و در حال حاضر (سپتامبر ۲۰۲۵) موقعیتها بار دیگر به بالای ۳۱۵ هزار قرارداد رسیدهاند.
سهم معاملات خرید در کل بازار طلا اکنون حدود ۶۴٪ است که نشاندهنده تمایل قوی به صعودی بودن طلا در ماههای آتی است.
گزارش COT هفته منتهی به ۵ سپتامبر ۲۰۲۵ تصویری چندوجهی از بازارها ارائه میدهد:
یورو و طلا در مرکز توجه معاملهگران بزرگ قرار گرفتهاند.
ارزهای کالایی و ین ژاپن تحت فشار فروش باقی ماندهاند.
شاخصهای سهام آمریکا در موضع ضعف قرار دارند و تمایل به ریسک کمتر شده است.
دادههای یکساله طلا نشان میدهد که این فلز بار دیگر به عنوان پناهگاه امن سرمایهها مطرح شده و احتمالاً روند صعودی آن ادامه خواهد داشت.
طلا بار دیگر به مرکز توجه بازارها بازگشته است. پس از یک روند صعودی بلندمدت که از محدوده ۲۰۰۰ دلار پس از همهگیری آغاز شد، فلز زرد در ماه آوریل به رکورد ۳۵۰۰ دلار رسید و سپس وارد یک فاز تثبیت پنجماهه شد. اکنون با سیگنالهای روشن از سیاستهای انبساطی فدرال رزرو و افزایش بیانضباطی مالی در آمریکا، نمودار طلا بار دیگر نشانههای بریکاوت کلاسیک را بروز داده است.
از منظر تکنیکال، هدف ساده این الگو با اندازهگیری رِنج تثبیت اخیر، سطح ۴۰۰۰ دلار را نشان میدهد؛ سطحی که تحلیلگران در ابتدای هفته با آغاز شکست روند به آن اشاره کرده بودند. حرکت روز گذشته و اصلاح جزئی، حتی فرصتی برای ورود مجدد خریداران فراهم کرده است.
عوامل فاندامنتالی نیز پشت این حرکت قرار دارند: نشانههای فروپاشی نظم تجاری جهانی و همگرایی سیاسی قدرتهایی همچون چین، هند و روسیه، چشمانداز ژئوپلیتیکی تازهای ترسیم کرده که به نفع داراییهای امنی چون طلاست.
البته از منظر فصلی، این مقطع از سال معمولاً زمان مناسبی برای رشد طلا نیست، اما این الگو بهسرعت از نوامبر تغییر میکند. به همین دلیل، حتی اگر این شکست روند موقت باشد، شرایط بازار میتواند زمینهساز موج صعودی بعدی شود.
چنانچه شواهد موجود از تورم با روند کاهش نرخها همسو نباشد، احتمال بازگشت به شیبدار شدن منحنی بازدهی آمریکا وجود دارد؛ حالتی که در آن بازدهی اوراق کوتاهمدت با اتکا به انتظار کاهش نرخها افت میکند، اما بازدهی اوراق بلندمدت به دلیل نگرانیهای تورمی افزایش مییابد.
علاوه بر این، نگرانیها درباره کسریهای بودجه سنگین؛ نه تنها در ایالات متحده بلکه در کشورهایی چون ژاپن، فرانسه و بریتانیا، فشار مضاعفی بر اوراق بلندمدت وارد کرده است. بازده اوراق ۳۰ساله آمریکا در هفته گذشته برای مدتی به بالاترین سطح یکونیم ماهه رسید و این در حالی است که وزارت خزانهداری آمریکا در هفته آینده قصد دارد اوراق سهساله، دهساله و ۳۰ساله جدیدی را عرضه کند؛ امری که میتواند به افزایش نوسانات در بازار اوراق منجر شود.✔️ بیشتر بخوانید: جنگ تجاری و پیامدهای آن: تحلیل نبرد اقتصادی آمریکا و چین
✔️ بیشتر بخوانید: نفت خام چیست و چه تاثیری بر بازار جهانی دارد؟
روند بازارهای سهام آمریکا در روز جمعه نشان داد که معاملهگران در حال بازنگری جدی در ارزیابی خود از چشمانداز اقتصاد هستند. اگرچه کاهش نرخهای بهره توسط فدرال رزرو جذاب به نظر میرسد، اما ضعف فزاینده دادههای اقتصادی باعث شده است که این خوشبینی با تردید همراه شود.
بازارها در حال حاضر ۱۳۵ واحد پایه کاهش نرخ تا یک سال آینده و در مجموع ۱۵۵ واحد پایه تا سال ۲۰۲۶ را قیمتگذاری کردهاند؛ سناریویی که نرخ بهره را به زیر ۳ درصد میرساند و به معنای رسیدن به سقف انتظارات از «پوت فدرال رزرو» است؛ به این معنی که بازار تقریباً تمام کاهش نرخهای ممکن را پیشخور کرده و اگر دادههای اقتصادی بیشتر بدتر شوند، دیگر انتظار حمایت فوری و بزرگ از فدرال رزرو وجود نخواهد داشت. بنابراین، دیگر پشتوانهای از سوی سیاست پولی باقی نمیماند و تنها یک اقتصاد در حال تضعیف خواهد بود.
ریسک اصلی همچنان تورم ناشی از تعرفههاست که میتواند در کنار رکود به سناریوی کابوسوار رکود تورمی منجر شود. همین نگرانیها موجب شد که شاخص S&P 500 سود ۲۵ واحدی ابتدای روز را از دست بدهد و با زیان مشابهی مواجه شود.
همزمان، سهام انویدیا (NVDA) نیز با افت ۳.۸٪ مواجه شد؛ حرکتی که به باور برخی تحلیلگران میتواند نشانهای هشداردهنده برای کل جریان معاملاتی مرتبط با هوش مصنوعی باشد.
بازارهای سهام آمریکا در آغاز معاملات امروز با استقبال از سناریوی کاهش نرخهای بهره، روندی صعودی را تجربه کردند. شاخص S&P 500 با افزایش ۲۲ واحدی (۰.۳۵٪) به سطح ۶۵۲۵ واحد رسید و رکورد تاریخی تازهای را ثبت کرد. شاخص راسل ۲۰۰۰ نیز عملکرد بهتری داشت و با رشد ۱.۳٪ همراه شد.
انتشار گزارش ضعیف اشتغال آمریکا، هرچند نگرانیهای رکودی را شعلهور نکرد، اما مسیر انبساطیتر فدرال رزرو را در نگاه سرمایهگذاران تقویت کرد. اکنون بازارها حدود ۱۳۴ واحد پایه کاهش نرخ بهره را برای سال آینده قیمتگذاری کردهاند؛ سطحی که نرخ وجوه فدرال را به نزدیکی ۳ درصد خواهد رساند.
با این حال، برخی تحلیلگران هشدار میدهند که بازار تقریباً حداکثر میزان کاهش نرخ ممکن را پیشخور کرده و در صورت تداوم تضعیف دادههای اقتصادی، «پوت فدرال رزرو» برای حمایت از بازار سهام محدود خواهد بود.
گزارشهای غیررسمی اشتغال (ADP، JOLTS و چلنجر) همگی به وخامت اوضاع در بازار کار اشاره داشتهاند؛ روندی که با افزایش نگرانیهای فدرال رزرو نیز همسو است. تمرکز امروز بر گزارش اشتغال ماه اوت بیشتر بر سه بخش خواهد بود: رقم اصلی اشتغال (گزارش NFP)، اصلاحات دو ماه گذشته و نرخ بیکاری. ما عمدتاً ریسکهای نزولی برای دلار پیشبینی میکنیم (که همین حالا هم گران به نظر میرسد) زیرا احتمال افزایش شرطبندی روی سه بار کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو بیشتر میشود.
ما (تیم تحلیل ING) عمدتاً ریسکهای نزولی برای دلار امروز پیشبینی میکنیم؛ زیرا ایالات متحده آمار اشتغال اوت را منتشر میکند. نخستین دلیل آن است که طبق مدلهای ارزشگذاری کوتاهمدت، دلار در برابر ارزهای گروه ۱۰ (G10) در سطوح فعلی نرخهای سوآپ دلاری، بیش از حد ارزشگذاری شده است. دوم اینکه اگر رقم اشتغال بهشدت کمتر از انتظار باشد، احتمالاً بازارها سه نوبت کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا پایان سال را بازقیمتگذاری خواهند کرد (در حال حاضر حدود ۶۰ نقطه پایه در قیمتها لحاظ شده است). اما در مقابل، اگر رقم اشتغال بسیار بالاتر از انتظار منتشر شود، واکنش بازارها با احتیاط بسیار بیشتری همراه خواهد بود؛ زیرا ممکن است اعتبار دادهها تحت رهبری جدید اداره آمار کار (BLS) زیر سؤال برود.
فراتر از رقم اصلی اشتغال (که اجماع بر ۷۵ هزار نفر است)، اصلاحات دو ماه گذشته و همچنین تمرکز بیشتر بر نرخ بیکاری (اجماع ۴.۳ درصد) توجهات بیشتری را جلب خواهد کرد. هر عددی بالاتر از پیشبینی برای نرخ بیکاری میتواند اثر منفی مضاعفی بر دلار داشته باشد. دلیل این موضوع آن است که کاهش اشتغال میتواند ناشی از کمبود نیروی کار باشد و نه اخراج گسترده، در حالی که افزایش نرخ بیکاری دقیقاً اخراجها را منعکس میکند. حتی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، نیز پیش از اجلاس جکسون هول تأکید داشت که تمرکز باید بر نرخ بیکاری باشد و نه فقط آمار اشتغال.
دیروز گزارش اشتغال ADP، که پس از اصلاحات ماه ژوئيه به شاخصی معتبرتر از آمار رسمی اشتغال تبدیل شده است، نشان داد که استخدام در اوت به نصف کاهش یافته و به ۵۴ هزار نفر رسیده که پایینتر از اجماع بود. پیشتر هم گزارش چلنجر ضعیفترین روند استخدام در ماه اوت (از ۲۰۰۹) و بالاترین رقم اخراجها در تاریخ – بهجز دوران همهگیری ۲۰۲۰ – را ثبت کرده بود. تمام این دادهها نشان از وخامت بیشتر بازار کار دارد و از آنجا که دلار طی هفته گذشته در برابر نرخهای بهره انعطافپذیرتر عمل کرده، ما معتقدیم احتمال زیادی برای بازآزمایی کف ۱ سپتامبر در شاخص دلار یعنی ۹۷.۵۵ وجود دارد.
آخرین نظرسنجی بلومبرگ از پیشبینیکنندگان بانک مرکزی اروپا نشان میدهد که انتظارات بهطور قابلتوجهی متمایل به سیاستهای انقباضیتر شده است. اجماع بازار حول این موضوع شکل گرفته که چرخه کاهش نرخ بهره بالای ۲ درصد متوقف میشود و سهم کسانی که با پیشبینی ما مبنی بر رسیدن نرخ نهایی به ۱.۷۵ درصد موافق بودند، کمتر شده است. نکته جالب اینکه، انتظارات برای افزایش نرخ بهره در نیمه دوم سال آینده بیشتر شده است. بازارها همچنان کاهش نرخ بهره را قیمتگذاری نکردهاند و تنها ۸ نقطه پایه در قرارداد دسامبر باقی مانده است. تاکنون دادههای اقتصادی این دیدگاه را تأیید کردهاند، اما اقتصاددانان ما معتقدند بحث بر سر یک کاهش دیگر ممکن است داغتر از حد انتظار شود. این یعنی نشستهای آتی بانک مرکزی اروپا و حتی اظهارنظرهای بعد از نشست میتوانند ریسک نزولی برای یورو داشته باشند.
با این حال، در مورد جفتارز EURUSD همهچیز تقریباً به دادههای آمریکا و فدرال رزرو برمیگردد و ما انتظار داریم این جفتارز به بالای ۱.۱۷۰ بازگردد. سیاستهای فرانسه – در کنار تحولات احتمالی اوکراین – از دیگر عوامل تأثیرگذار بر یورو در روزهای آینده هستند. انتظار میرود پارلمان فرانسه روز دوشنبه به فرانسوا بایرو، نخستوزیر رأی عدم اعتماد دهد. در سناریوی محتمل بعد از آن، رئیسجمهور امانوئل مکرون یک نخستوزیر جدید از جناح میانه یا راست میانه انتخاب خواهد کرد تا بسته اصلاحات مالی انقباضی ملایمتری ارائه کند. در این فرآیند، عدمقطعیت سیاسی بالا خواهد ماند، اما ما (تیم تحلیل ING) مطمئن نیستیم این شرایط به اندازهای باشد که باعث نوسانات مهارنشدنی اوراق قرضه دولتی فرانسه (OAT) شود و در نتیجه فشار سنگینی بر یورو بیاورد؛ چراکه نتیجه رأی عدم اعتماد تا حد زیادی قبلاً در بازار قیمتگذاری شده است.
کانادا همزمان با ایالات متحده آمار اشتغال اوت را منتشر میکند. انتظار میرود اشتغال پس از کاهش ۴۰ هزار نفری در ژوئيه، تنها ۵ هزار نفر افزایش یابد. با توجه به نوسان بالای آمار اشتغال، تمرکز اصلی بر نرخ بیکاری خواهد بود؛ نرخی که در حال حاضر با ۶.۹ درصد بسیار بالاتر از سطوح ۲۰۱۸–۲۰۱۹ قرار دارد و پیشبینی میشود امروز به ۷.۰ درصد برسد، با ریسک صعودی حتی بالاتر از این سطح.
در حالیکه بازارها انتظار برای کاهش بعدی نرخ بهره را به ماه اکتبر جلو آوردهاند، ما معتقدیم احتمال کاهش در ماه سپتامبر (حدود ۱۵ نقطه پایه) کمتر از واقعیت قیمتگذاری شده است و ممکن است پس از انتشار دادههای امروز، شاهد بازتعیین انتظارات انبساطیتر باشیم. تورم در ماه ژوئيه بیشتر از انتظار کاهش یافت و به ۱.۷ درصد رسید و شاخصهای هسته نیز در سطح قابلقبول ۳.۰ درصد باقی ماندهاند.
ما (تیم تحلیل ING) همچنان انتظار داریم دلار کانادا در میان ارزهای گروه ۱۰ عملکرد ضعیفی داشته باشد، هرچند ضعف دلار آمریکا باید مانع از عبور USDCAD از محدوده ۱.۳۸ شود.
منبع: ING
«در سناریویی که استقلال فدرال رزرو آسیب ببیند، احتمالاً تورم افزایش مییابد، قیمت سهام کاهش مییابد و جایگاه دلار بهعنوان ارز ذخیره جهانی تضعیف میشود. در مقابل، طلا یک ذخیره ارزش است که به اعتماد نهادی وابسته نیست.»کاخ سفید اخیراً فشارها بر فدرال رزرو را افزایش داده و ترامپ خواستار تحقیقات کیفری علیه رئیس فدرال رزرو، جروم پاول و عضو هیئتمدیره، لیزا کوک شده و تلاشهایی برای برکناری کوک انجام داده است. تحلیلگران هشدار دادهاند که انتصاب افراد وفادار به ترامپ با گرایش به کاهش نرخ بهره، نگرانیها درباره استقلال بانک مرکزی را افزایش داده است. گلدمن ساکس برآورد کرده که اگر فقط ۱٪ از بازار اوراق خزانهداری خصوصی آمریکا به سمت طلا منتقل شود، قیمت طلا میتواند به نزدیک ۵٬۰۰۰ دلار در هر اونس برسد. این بانک همچنین سناریوی پرریسکتری با قیمت ۴٬۵۰۰ دلار را مطرح کرده و طلا را بهعنوان «قویترین توصیه خرید بلندمدت» در بازار کالاها معرفی کرده است.
