کرملین اعلام کرد: «ترامپ یک تاجر است و تلاش می‌کند جهان را مجبور کند نفت و گاز آمریکا را با قیمت بالاتری خریداری کند.»
نبض بازار رو با یک نگاه بگیر
تحلیل تکنیکال و فاندامنتال طلا و بازارها، همراه با گیجهای سنتیمنت، همیشه بهروز و در دسترس.
ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
کرملین اعلام کرد: «ترامپ یک تاجر است و تلاش می‌کند جهان را مجبور کند نفت و گاز آمریکا را با قیمت بالاتری خریداری کند.»
گزارش کتاب بژ نشان‌دهنده رشد ملایم اقتصاد بوده است، اما این رشد چندان سریع نبوده است. شرایط کنونی غیرمعمول است؛ به‌گونه‌ای که ریسک‌ها برای اشتغال نزولی و در مقابل، ریسک‌های تورمی صعودی هستند. در طول تابستان، بازار کار نشانه‌هایی از تضعیف را تجربه کرده است. تمرکز صرف بر تورم باید به رویکردی متعادل‌تر تغییر یابد. در آستانه نشست بعدی، فدرال رزرو داده‌های مربوط به بازار کار، رشد اقتصادی و تورم را بررسی خواهد کرد تا ببیند آیا سیاست پولی در جایگاه مناسب قرار دارد یا خیر. پاول تأکید کرد: «اگر سیاست در جایگاه درست نباشد، آن را اصلاح خواهیم کرد.» پاول گفت: «در مجموع، وضعیت مالی خانوارهای آمریکایی مطلوب است» و افزود که این دوره را نمی‌توان دوره‌ای با ریسک‌های بالای ثبات مالی دانست. او بار دیگر یادآور شد که بازار کار در تابستان نرم‌تر شده و لزوم دارد نگاه فدرال رزرو از تمرکز صرف بر تورم به سمت توازن بیشتر میان اهداف تغییر کند. پیش‌بینی فدرال رزرو این است که تأثیر تورمی تعرفه‌ها صرفاً موقتی باشد و تا پایان سال ۲۰۲۶ به‌طور کامل جذب شود. نرخ استخدام به‌طور محسوسی کاهش یافته و رشد اشتغال به‌شدت افت کرده است. پرسش‌های زیادی مطرح است مبنی بر اینکه آیا هوش مصنوعی (AI) عامل اصلی کاهش استخدام فارغ‌التحصیلان جدید بوده است یا خیر، اما تأکید کرد که نمی‌توان AI را تنها دلیل این روند دانست. پاول تأکید کرد: «وظیفه ما این است که مطمئن شویم نتیجه دقیقاً همین خواهد بود.» به گفته او، به نظر می‌رسد بخش میانی زنجیره تولید و توزیع، تعرفه‌ها را جذب کرده و تنها بخش کمی از آن را به مصرف‌کنندگان منتقل کرده است. انتقال اثر تعرفه‌ها به قیمت مصرف‌کننده‌ها دیرتر و کمتر از حد انتظار بوده است. پاول تصریح کرد: «تعرفه‌ها عامل بزرگ و پایداری برای تورم محسوب نمی‌شوند.» شرکت‌ها در زمینه سرمایه‌گذاری و استخدام دچار تردید هستند. تغییرات سمت عرضه در بازار کار تا حد زیادی به مهاجرت مرتبط است. پاول تأکید کرد: «اکنون شاهد ضعف قابل‌توجهی در بازار کار هستیم.»
از حضور دوباره در رودآیلند خوشحال هستم. آخرین باری که فرصت صحبت با اعضای این اتاق بازرگانی را داشتم، پاییز ۲۰۱۹ بود. همان زمان اشاره کردم که «اگر چشم‌انداز اقتصاد به‌طور معناداری تغییر کند، سیاست‌ها نیز تغییر خواهند کرد.» هیچ‌کدام از ما تصور نمی‌کردیم که تنها چند ماه بعد، همه‌گیری کووید-۱۹ از راه برسد. این بحران، هم اقتصاد و هم سیاست‌گذاری را به‌شدت دگرگون کرد. اقدامات کنگره، دولت و بخش خصوصی در کنار واکنش قاطع فدرال رزرو، مانع از بروز ریسک‌های تاریخی برای اقتصاد آمریکا شد. همه‌گیری کووید بلافاصله پس از یک دهه بهبود بسیار کند از بحران مالی جهانی رخ داد. این دو بحران تاریخی، زخم‌هایی بر جای گذاشت که مدت‌ها باقی خواهد ماند. در بسیاری از دموکراسی‌ها، اعتماد عمومی به نهادهای اقتصادی و سیاسی تضعیف شده است. بنابراین، ما که در خدمت عمومی هستیم باید با تمرکز کامل بر مأموریت‌های حیاتی خود عمل کنیم، حتی در شرایط طوفانی و پرچالش. در این دوران پرتلاطم، بانک‌های مرکزی از جمله فدرال رزرو ناچار شدند سیاست‌های نوآورانه‌ای اتخاذ کنند؛ سیاست‌هایی که بیشتر برای شرایط بحرانی طراحی شده بودند تا دوران عادی. با وجود دو شوک عظیم و منحصربه‌فرد، اقتصاد آمریکا عملکردی بهتر یا دست‌کم هم‌سطح سایر اقتصادهای بزرگ و پیشرفته داشته است. اکنون نیز ضروری است که از این سال‌های دشوار درس‌های درستی بگیریم؛ فرایندی که بیش از یک دهه است ادامه دارد. چشم‌انداز کنونی اقتصاد امروز اقتصاد آمریکا در برابر تغییرات عمده در سیاست‌های تجاری، مهاجرتی، مالی و نظارتی، انعطاف‌پذیری نشان می‌دهد. این سیاست‌ها هنوز در حال شکل‌گیری هستند و اثرات بلندمدت آنها به زمان نیاز دارد. بر اساس داده‌های اخیر، رشد اقتصادی کندتر شده است. نرخ بیکاری در سطحی پایین باقی مانده اما اندکی افزایش یافته است. رشد اشتغال کاهش یافته و ریسک‌های نزولی در بازار کار بیشتر شده است. همزمان، تورم دوباره صعود کرده و در سطحی بالاتر از هدف ۲ درصدی قرار دارد. در ماه‌های اخیر، روشن شده است که تعادل ریسک‌ها تغییر کرده و همین امر ما را به تصمیم هفته گذشته مبنی بر نزدیک‌تر کردن سیاست پولی به سطح خنثی رساند. تولید ناخالص داخلی در نیمه نخست سال با نرخ تقریبی ۱.۵ درصد رشد کرد، کمتر از رشد ۲.۵ درصدی سال گذشته. این کاهش عمدتاً بازتاب افت در مصرف خانوارهاست. فعالیت در بخش مسکن همچنان ضعیف است، اما سرمایه‌گذاری بنگاه‌ها در تجهیزات و دارایی‌های نامشهود نسبت به سال قبل بهبود یافته است. مطابق گزارش کتاب بژ سپتامبر، بنگاه‌ها همچنان از نااطمینانی به‌عنوان عاملی که چشم‌اندازشان را تحت فشار قرار می‌دهد، یاد می‌کنند. در بازار کار، کاهش همزمان در عرضه و تقاضای نیروی کار مشاهده می‌شود؛ پدیده‌ای غیرمعمول و چالش‌برانگیز. این شرایط موجب شده است تا ریسک‌های نزولی اشتغال افزایش یابد. نرخ بیکاری در اوت به ۴.۳ درصد رسید و رشد اشتغال در تابستان به میانگین تنها ۲۹ هزار شغل در ماه کاهش یافت؛ رقمی کمتر از سطح موردنیاز برای ثابت نگه داشتن نرخ بیکاری. با این حال، برخی شاخص‌های دیگر بازار کار نسبتاً پایدار باقی مانده‌اند، از جمله نسبت فرصت‌های شغلی به بیکاران که نزدیک به ۱ است. وضعیت تورم تورم نسبت به اوج سال ۲۰۲۲ کاهش یافته اما همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی است. آخرین داده‌ها نشان می‌دهد که شاخص PCE در ۱۲ ماه منتهی به اوت ۲.۷ درصد رشد کرده (بالاتر از ۲.۳ درصد در اوت ۲۰۲۴). شاخص هسته PCE نیز به ۲.۹ درصد رسیده است. افزایش قیمت‌ها عمدتاً ناشی از تعرفه‌های تجاری است نه فشارهای گسترده قیمتی. در مقابل، روند کاهش تورم در بخش خدمات ادامه دارد. انتظارات تورمی کوتاه‌مدت به دلیل تعرفه‌ها افزایش یافته است، اما بیشتر شاخص‌های بلندمدت همچنان با هدف ۲ درصدی همسو باقی مانده‌اند. اثر تورمی تعرفه‌ها احتمالاً کوتاه‌مدت و موقتی خواهد بود، هرچند این افزایش یکباره قیمت‌ها طی چند فصل در زنجیره عرضه توزیع خواهد شد. پاول تأکید کرد که فدرال رزرو با دقت شرایط را رصد خواهد کرد تا این افزایش‌های مقطعی به تورمی پایدار تبدیل نشود. سیاست پولی پاول توضیح داد: «ریسک‌های کوتاه‌مدت تورم به سمت صعود و ریسک‌های اشتغال به سمت نزول متمایل شده‌اند. این شرایط دشوار به این معناست که هیچ مسیر بدون خطر وجود ندارد.» او افزود: اگر سیاست پولی بیش از حد انبساطی شود، خطر آن است که تورم مهار نشود و نیاز به بازگشت دوباره به سیاست انقباضی باشد. در مقابل، ادامه طولانی سیاست انقباضی می‌تواند بازار کار را بیش از حد تضعیف کند. در چنین شرایطی، چارچوب سیاست‌گذاری فدرال رزرو ایجاب می‌کند که میان این دو هدف توازن برقرار شود. به گفته پاول، افزایش ریسک‌های نزولی اشتغال موجب شد کمیته بازار باز در نشست اخیر خود تصمیم بگیرد نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد و به بازه ۴ تا ۴.۲۵ درصد برساند. او افزود: «این سیاست هنوز اندکی انقباضی است، اما ما را در موقعیتی مناسب برای واکنش به تحولات اقتصادی قرار می‌دهد.» پاول تأکید کرد که سیاست پولی بر مسیر از پیش تعیین‌شده حرکت نمی‌کند و تصمیمات آینده بر اساس داده‌های جدید و ارزیابی مداوم چشم‌انداز اتخاذ خواهد شد. او بار دیگر تعهد فدرال رزرو را به تحقق حداکثر اشتغال و رساندن تورم به ۲ درصد به‌صورت پایدار یادآور شد. پاول در پایان خاطرنشان کرد: «موفقیت ما در تحقق این اهداف برای همه آمریکایی‌ها اهمیت دارد. ما به‌خوبی می‌دانیم که تصمیمات ما بر جوامع، خانواده‌ها و کسب‌وکارهای سراسر کشور اثر می‌گذارد.»
رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، در سخنرانی از پیش آماده‌شده خود اعلام کرد که ریسک‌های نزولی در بازار کار تعادل خطرات اقتصادی را تغییر داده و همین مسئله منجر به تصمیم هفته گذشته برای کاهش نرخ بهره شد. نکات کلیدی سخنان پاول کاهش نرخ بهره گامی دیگر در مسیر رسیدن به سیاست پولی خنثی‌تر بود. ریسک‌های دوطرفه نشان می‌دهند که هیچ مسیر بدون خطر برای سیاست پولی وجود ندارد و مسیر آینده از پیش تعیین‌شده نیست. موضع فعلی سیاستی همچنان اندکی انقباضی باقی مانده اما به‌خوبی برای واکنش به تحولات احتمالی آماده است. رشد اقتصادی آمریکا کندتر شده و ریسک‌های مرتبط با اشتغال افزایش یافته است. تورم بالا مانده، در حالی که مصرف خانوارها کاهش یافته و کسب‌وکارها نسبت به چشم‌انداز آینده با تردید مواجه‌اند. بازار کار از پویایی گذشته فاصله گرفته و کمی نرم‌تر شده است. وضعیت تورم پاول کاهش همزمان عرضه و تقاضای نیروی کار را پدیده‌ای غیرمعمول و چالش‌برانگیز دانست. برآوردها نشان می‌دهد تورم PCE در ۱۲ ماه منتهی به اوت به ۲.۷ درصد و تورم هسته به ۲.۳ درصد رسیده است؛ هر دو رقم نسبت به سال گذشته افزایش یافته‌اند و عمدتاً تحت‌تأثیر رشد قیمت کالاها هستند. افزایش قیمت کالاها بیشتر ناشی از تعرفه‌هاست و نه فشارهای قیمتی گسترده‌تر. پیش‌بینی پایه این است که اثرات تورمی تعرفه‌ها کوتاه‌مدت باقی بماند. روند کاهش تورم در خدمات ادامه دارد و انتظارات بلندمدت تورمی همچنان با هدف ۲ درصدی فدرال رزرو همسو است. جمع‌بندی پاول تأکید کرد که افزایش تعرفه‌ها احتمالاً طی چند فصل آینده موجب تورم بالاتر خواهد شد، اما فدرال رزرو مراقب است تا این افزایش‌های موقتی به تورم پایدار تبدیل نشود. او همچنین خاطرنشان کرد که اعتماد عمومی به نهادهای اقتصادی و سیاسی تحت فشار قرار گرفته و مسئولان باید با تمرکز کامل بر مأموریت‌های حیاتی خود عمل کنند.
قیمت نفت امروز با قدرت رشد کرد و WTI به بالاترین سطح روزانه خود رسید؛ رشدی که همسو با موج صعودی اخیر در بازارهای جهانی رخ داده است. سخنرانی ترامپ در سازمان ملل، مبنی بر لزوم توقف خرید نفت روسیه از سوی اروپا، همراه با ادامه حملات به زیرساخت‌های نفتی روسیه که به نظر می‌رسد با حمایت آمریکا انجام می‌شود، از عوامل تقویت‌کننده این صعود بوده‌اند. از منظر تکنیکال، داده‌های ماه سپتامبر نشان می‌دهد مجموعه‌ای از کف‌های بالاتر در نمودار نفت شکل گرفته است؛ هرچند هنوز نشانه‌ای قطعی از تغییر روند محسوب نمی‌شود، اما می‌تواند کورسوی امیدی در بازاری باشد که سال سختی را پشت سر گذاشته است. با این حال، باید در نظر داشت که نفت بازاری چرخه‌ای است. در سطوح فعلی یعنی حوالی ۶۴ دلار در هر بشکه، بسیاری از شرکت‌های نفتی سود کافی برای سرمایه‌گذاری مجدد ندارند؛ موضوعی که در نهایت می‌تواند زمینه‌ساز جهش دوباره قیمت‌ها شود. همزمان، ترامپ در سخنرانی خود تغییرات اقلیمی را «فریب» توصیف کرد و همین امر نشان می‌دهد در سیاست‌های کنونی آمریکا، مانعی جدی برای مصرف سوخت‌های فسیلی وجود نخواهد داشت.
من آماده‌ام که از دامنه هدف‌گذاری تورم استفاده کنم. دامنه هدف‌گذاری تورم برای سایر بانک‌های مرکزی کارآمد است. ممکن است در آینده از دامنه هدف‌گذاری تورم ۱.۷۵٪ تا ۲.۲۵٪ حمایت کنم.
رئیس فدرال‌رزرو، جروم پاول، امروز ساعت ۱۲:۳۵ به وقت شرق آمریکا (۲۰:۰۵ به وقت ایران) در رود آیلند سخنرانی می‌کند، یک هفته پس از آنکه فدرال‌رزرو نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه به محدوده ۴.۰۰–۴.۲۵٪ کاهش داد. سرمایه‌گذاران به دنبال دریافت راهنمایی درباره اقدامات آینده خواهند بود. پاول تأکید کرده است که این کاهش، گامی در راستای «مدیریت ریسک» بوده و آغاز تسهیل سریع نیست. نمودار دات فدرال‌رزرو اکنون سه کاهش نرخ در سال ۲۰۲۵ را نشان می‌دهد، اما رأی محدود نشان‌دهنده اجماع محدود است. پاول همچنین استقلال فدرال‌رزرو از سیاست را بار دیگر تأیید کرد.
در صورت تحقق ریسک‌ها، ممکن است لازم باشد سیاست‌ها سریع‌تر تعدیل شوند. من از کاهش نرخ بهره به میزان یک‌چهارم نقطه پایه حمایت کردم، اما اکنون اهمیت دارد که فدرال‌رزرو به‌طور فعال از بازار کار حمایت کند انتظار دارم کاهش نرخ هفته گذشته، گامی اولیه به سمت نرخ خنثی‌تر باشد، مشروط بر اینکه اقتصاد طبق پیش‌بینی‌ها پیش برود. مهم است که بیانیه اخیر دیدگاهی پیشرو درباره کاهش‌های بیشتر ارائه کرده باشد. این اهمیت دارد که بیانیه اخیر به چشم‌انداز کاهش‌های آتی نیز اشاره داشته باشد. اگر شرایط تقاضا بهبود نیابد، ممکن است کسب‌وکارها شروع به تعدیل نیرو کنند. تأثیر تعرفه‌ها بر تورم کاهش خواهد یافت و در غیر این صورت، تورم نزدیک به هدف است. بازار کار ممکن است در ماه‌های آینده به‌سرعت بدتر شود نگرانم که ضعف بازار مسکن بتواند به کاهش سریع‌تر قیمت‌ها منجر شود.
آمار بازار کار نشان‌دهنده ثبات قابل‌توجهی است. هیچ تغییری در هدف تورم ایجاد نکرده‌ایم اینکه کسی بگوید ما قصد بالا بردن هدف تورمی را داریم، حرفی بسیار خطرناک است. فکر می‌کنم سیاست فدرال‌رزرو نسبتاً محدودکننده است. سطح خنثی نرخ بهره حدود ۱۰۰ تا ۱۲۵ نقطه پایه پایین‌تر از موقعیت فعلی ما قرار دارد. ضروری است که نرخ تورم به سطح ۲ درصد کاهش یابد، بدون هیچ اما و اگری در حال حاضر به کاهش ۵۰ نقطه پایه‌ای فکر نمی‌کنم لازم است در اتخاذ رویکرد تهاجمی کمی احتیاط کنیم به نظرم نرخ بهره می‌تواند کمی پایین بیاید، به شرط آنکه روند بازگشت تورم به هدف ادامه داشته باشد بازار کار به‌طور آرام و نسبتا کم‌شتاب در حال سرد شدن است قبل از وقوع برخی از این شوک‌ها، فکر می‌کنم در مسیر کاهش تورم قرار داشتیم. با حرکت به موقعیت بهتری مشکلی ندارم؛ در نهایت نرخ‌ها می‌توانند به میزان زیادی کاهش یابند. با توجه به اینکه تورم بیش از هدف طی ۴.۵ سال گذشته باقی مانده است، باید در اتخاذ رویکرد تهاجمی محتاط باشیم. عرضه نیروی کار به دلیل مهاجرت در حال تغییر است.
کامرزبانک اعلام کرد: در صورت پیروزی دونالد ترامپ در پرونده دیوان عالی برای برکناری «لیزا کوک» از هیئت‌مدیره فدرال رزرو، دلار آمریکا ممکن است تحت فشار قرار گیرد. در یادداشتی تحلیلی، «تو لان نگوین» از کامرزبانک نوشت: «پیروزی ترامپ می‌تواند پیامدهای گسترده‌ای داشته باشد؛ نه‌تنها بر استقلال فدرال رزرو، بلکه بر دستورکار سیاسی وسیع‌تر ترامپ از جمله سیاست‌های تعرفه‌ای.» او هشدار داد که چنین حکمی می‌تواند این پیام را منتقل کند که مقامات مخالف با خواسته‌های ترامپ برای کاهش نرخ بهره، ممکن است با ریسک برکناری مواجه شوند. این موضوع می‌تواند احتمال کاهش سریع‌تر و شدیدتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو را افزایش دهد—سناریویی که به‌احتمال زیاد باعث تضعیف دلار خواهد شد.
روز دوشنبه، چندین مقام فدرال رزرو توضیح دادند که چرا معتقدند بانک مرکزی باید در ماه‌های آینده از کاهش نرخ بهره پایه خود اجتناب کند، در حالی که یکی از آنها خواستار کاهش‌های شدید نرخ شد. سه سیاست‌گذار گفتند که تورم برای آسودگی خاطر بسیار بالاست و این امر حداقل تا حدی به دلیل تعرفه‌های دونالد ترامپ رئیس‌جمهور است. استفان میران، منصوب ترامپ، گفت که تعرفه‌ها باعث افزایش تورم نمی‌شوند و تورم به خودی خود به دلیل سرکوب مهاجرت توسط ترامپ کاهش خواهد یافت. روندهای تورمی امروز بسته به اینکه از کدام مقام فدرال رزرو بپرسید، یا نگران‌کننده هستند یا مسئله مهمی نیستند. روز دوشنبه، حداقل چهار عضو از کمیته سیاست‌گذاری بانک مرکزی درباره اینکه آیا فدرال رزرو باید در ماه‌های آینده نرخ بهره کلیدی خود را بیشتر کاهش دهد، بحث کردند. این اولین بار است که برخی از آنها پس از تصمیم کمیته تعیین سیاست بانک مرکزی هفته گذشته برای کاهش هزینه‌های استقراض برای اولین بار در سال 2025، به صورت عمومی صحبت می‌کنند. سه سخنران توضیح دادند که چرا از رویکرد محتاطانه حمایت می‌کنند و نگران ریسک‌های تورم بالا هستند. در همین حال، جدیدترین عضو کمیته خواستار کاهش‌های شدید نرخ شد. چرا باید اهمیت دهید چشم‌انداز مبهم برای نرخ‌های بهره تأثیرگذار فدرال رزرو می‌تواند تصمیم‌گیری‌های مالی را برای کسب‌وکارها و خانوارها دشوارتر کند. نرخ وجوه فدرال از سال 2022 برای مبارزه با دوره تورمی پس از همه‌گیری نسبتاً بالا تنظیم شده است که باعث گران‌تر شدن استقراض برای کسب‌وکارها و خانوارها شده است. اگر بانک مرکزی به کاهش نرخ وجوه فدرال ادامه دهد، نرخ‌های بهره کارت‌های اعتباری، وام‌های خودرو، وام‌های تجاری و سایر استقراض‌ها ارزان‌تر خواهد شد. این اظهارات استدلال پشت اختلاف نظر میان مقامات فدرال رزرو را روشن می‌کند که در پیش‌بینی‌های سیاستی FOMC منتشر شده هفته گذشته در کنار تصمیم نرخ مشخص بود. هفت نفر از 19 عضو FOMC فکر می‌کردند که کاهش نرخ سپتامبر آخرین کاهش سال خواهد بود، در حالی که 11 نفر حداقل از یک کاهش یک‌چهارم درصدی اضافی در سال جاری حمایت کردند. استفان میران، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو، به طور آشکار متفاوت بود و خواستار کاهش نرخ فدرال رزرو به میزان یک و یک‌چهارم درصد به محدوده 2.75% تا 3% در دو جلسه باقیمانده امسال شد. اقتصاددانان دویچه بانک در یادداشت تحقیقاتی نوشتند: "شکاف بین حداکثر و حداقل نقاط عظیم بود، به‌ویژه با توجه به اینکه تنها دو جلسه در سال جاری باقی مانده است." چرا تورم برخی مقامات فدرال رزرو را نگران می‌کند مقامات فدرال رزرو در سپتامبر نرخ وجوه فدرال را کاهش دادند تا به بازار کار متزلزل کمک کنند، اما برخی مقامات از جمله جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، از کاهش بیش از حد آن از ترس دامن زدن به تورم محتاط بودند. در جبهه محتاطانه روز دوشنبه، بث همک، رئیس بانک فدرال رزرو کلیولند؛ رافائل بوستیک، رئیس فدرال رزرو آتلانتا؛ و آلبرتو موسالم، رئیس فدرال رزرو کلیولند حضور داشتند. در حضورهای عمومی جداگانه، این سه سیاست‌گذار اشاره کردند که تورم اندازه‌گیری شده توسط قیمت‌های PCE به استثنای غذا و انرژی همچنان با نرخی نزدیک به 3% سالانه در حال افزایش است، بالاتر از هدف فدرال رزرو که نرخ سالانه 2% است و از سال 2021 دیده نشده است. بوستیک گفت که از کاهش مجدد نرخ وجوه فدرال هنگامی که بانک مرکزی در اکتبر تشکیل جلسه می‌دهد حمایت نمی‌کند، اما می‌تواند بر اساس داده‌های اقتصادی قبل از آن جلسه نظرش را تغییر دهد. او در مصاحبه با وال استریت ژورنال گفت: "من نگران تورمی هستم که برای مدت طولانی بسیار بالا بوده است. و برای من، فکر می‌کنم مهم است که ما به اهمیت آن اشاره کنیم." هر سه نفر تعرفه‌های دونالد ترامپ رئیس‌جمهور را به عنوان عامل اصلی تورم بالای فعلی و ریسکی برای افزایش بیشتر قیمت‌ها در آینده ذکر کردند. با این حال، تعرفه‌ها ممکن است تنها منبع تورم نباشند. موسالم در گفتگو با اندیشکده بروکینگز گفت که تعرفه‌ها قیمت‌ها را به طور قابل اندازه‌گیری بالا برده‌اند، اما به میزان کمتری از آنچه پیش‌بینی شده بود، و نیروهای اقتصادی دیگری ممکن است به این روند کمک کنند. همک نیز گفت که تمایلی به کاهش سریع نرخ‌ها ندارد. او در رویدادی که توسط فدرال رزرو کلیولند میزبانی شد، گفت: "ما باید در حذف محدودیت سیاست پولی بسیار محتاط باشیم." عضو متفاوت فدرال رزرو به ترامپ در درخواست برای کاهش‌های شدید نرخ می‌پیوندد در تضاد کامل، استفان میران، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو، جزئیات درخواست خود برای کاهش‌های شدید نرخ پایه را تشریح کرد. میران، منصوب ترامپ، هفته گذشته به کمیته سیاست‌گذاری فدرال رزرو پیوست. او همچنین مشاور اقتصادی در کاخ سفید است، نقش دوگانه‌ای که به دلیل تضاد منافع احتمالی مورد انتقاد قرار گرفته است، علیرغم اینکه او تا زمان انقضای دوره‌اش در ژانویه مرخصی گرفته است. میران با رئیس خود هم‌نظر است که تعرفه‌ها برای اقتصاد خوب هستند، باعث تورم نمی‌شوند و فدرال رزرو باید نرخ‌ها را به سرعت کاهش دهد، که او را متفاوت می‌کند. میران در باشگاه اقتصادی نیویورک طبق سخنرانی آماده‌شده گفت: "در رابطه با تعرفه‌ها، تغییرات نسبتاً کوچک در قیمت برخی کالاها منجر به آنچه من سطوح غیرمنطقی نگرانی می‌دانم، شده است." از نظر میران، تورم مسیر نزولی خواهد گرفت زیرا سرکوب مهاجرت توسط ترامپ تعداد مستأجرانی که برای آپارتمان رقابت می‌کنند را کاهش می‌دهد و تورم اجاره را پایین می‌آورد. میران گفت: "من معتقدم که پیش‌بینی‌کنندگان تأثیر قابل توجه سیاست مهاجرت بر تورم اجاره را - هم در مسیر صعودی و هم اکنون در مسیر نزولی - کمتر از حد ارزیابی کرده‌اند." بازارها انتظار کاهش‌های بیشتری دارند بازارهای مالی با قطعیت نزدیک قیمت‌گذاری می‌کنند که فدرال رزرو حداقل یک کاهش یک‌چهارم درصدی دیگر تا پایان سال انجام خواهد داد، طبق ابزار FedWatch گروه CME که حرکات نرخ را بر اساس داده‌های معاملاتی آتی وجوه فدرال پیش‌بینی می‌کند. سرمایه‌گذاران احتمال 89.8% برای کاهش در جلسه بعدی فدرال رزرو در 28-29 اکتبر قیمت‌گذاری می‌کنند.
استفن میران، عضو فدرال رزرو، گفت رشد اقتصادی آمریکا در سال ۲۰۲۶ در محدوده میانی ۲ درصد پیش‌بینی می‌شود. او تأکید کرد مجموعه‌ای از کاهش‌های ۵۰ واحد پایه می‌تواند سیاست پولی را «بازتنظیم» کند. میران افزود رشد اقتصادی احتمالاً در نیمه دوم امسال و اوایل ۲۰۲۶ بهبود خواهد یافت. وی سیاست کنونی فدرال رزرو را «بسیار انقباضی» توصیف کرد و آن را تهدیدی برای شتاب اقتصاد دانست. با این حال اظهار داشت بهتر است سیاست به سرعت به سطح خنثی بازگردد، اما نیازی به واکنش «هراسان» نسبت به وضعیت فعلی وجود ندارد. او همچنین اعلام کرد در طول فعالیتش در این نهاد درباره دیدگاه‌های شخصی خود شفاف خواهد بود. او گفت فدرال رزرو در سال‌های اخیر از مأموریت اصلی خود فاصله گرفته است. میران همچنین پیش‌بینی کرد پس از کاهش‌های شدید اخیر نرخ بهره، در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ تنها «مقداری» کاهش بیشتر صورت گیرد.
همک، عضو فدرال رزرو، اعلام کرد اقتصاد آمریکا با سرعت‌های متفاوت در بخش‌های مختلف حرکت می‌کند و خانوارهای کم‌درآمد بیشترین فشار را متحمل می‌شوند. او گفت فدرال رزرو همزمان از دو سوی مأموریت خود، یعنی رشد و کنترل تورم، تحت فشار قرار گرفته و احتمال می‌رود نرخ تورم همچنان روند صعودی داشته باشد. به باور همک، نرخ بیکاری ۴.۳ درصدی هنوز «نسبتاً سالم» است، اما آمار کلی اشتغال نشانه‌هایی از ضعف را نشان می‌دهد. او افزود بازار کار همچنان با الگوی «کم‌استخدامی و کم‌اخراجی» همراه است و شرکت‌ها تمایل کمی به جذب نیرو دارند، در حالی که نشانه‌هایی از شکنندگی در این بازار دیده می‌شود. همک توضیح داد که کاهش نرخ بهره هفته گذشته ناشی از تغییر در ارزیابی ریسک‌ها بوده است. همک، در ادامه گفت یکی از بالاترین برآوردها را برای نرخ خنثی دارد و تأکید کرد سیاست پولی کنونی تنها «اندکی انقباضی» است. او اظهار داشت نگرانی زیادی درباره سطح و ماندگاری تورم وجود دارد و افزود اگر محدودیت‌های سیاستی خیلی سریع برداشته شود، خطر بازگشت تورم بالا خواهد بود. همک نرخ بیکاری ۴.۳ درصدی را نزدیک به اشتغال کامل دانست و پیش‌بینی کرد بیکاری کمی افزایش یابد. وی اذعان کرد فدرال رزرو در زمینه کنترل تورم «با فاصله معناداری از هدف» قرار دارد. او با تأکید بر اینکه تصمیمات کمیته بازار آزاد صرفاً بر پایه داده‌ها گرفته می‌شود، هشدار داد احتمال دارد اوایل سال آینده موج تازه‌ای از فشارهای قیمتی شکل بگیرد.
توماس بارکین، رئیس فدرال رزرو ریچموند، گفت بخش «محدودی» از تعرفه‌ها اکنون به مصرف‌کنندگان منتقل شده و تأثیر کامل آنها نیاز به زمان دارد. او اظهار داشت فضای مبهم پیرامون اقتصاد آمریکا رو به شفاف‌تر شدن است، هرچند شرکت‌ها همچنان در سرمایه‌گذاری‌های جدید محتاط هستند. به گفته بارکین، خوش‌بینی تجاری اندکی افزایش یافته است. وی پیش‌بینی کرد شرایط کنونی بازار کار با سطح پایین استخدام و اخراج ادامه خواهد داشت، اما تأکید کرد این تعادل می‌تواند در هر جهتی دستخوش تغییر شود. توماس بارکین، گفت فشارهای دستمزدی به‌تدریج در حال فروکش کردن است. او افزود رشد نیروی کار در سال جاری احتمالاً تقریباً بدون تغییر باقی خواهد ماند.
مسلم از اعضای فدرال رزرو گفت اقتصاد آمریکا به سمت «میانگین بهره‌وری» حرکت می‌کند و وعده‌های هوش مصنوعی هنوز در داده‌های کلان دیده نمی‌شود. او افزود اقدامات تلافی‌جویانه علیه تعرفه‌های آمریکا تاکنون بسیار کمتر از حد انتظار بوده و رشد اقتصادهای خارجی بهتر از ماه‌های گذشته ارزیابی می‌شود. مسلم تأکید کرد ذخایر نقدینگی همچنان فراوان است و فدرال رزرو در مورد کاهش‌های بعدی نرخ بهره با رویکرد «جلسه‌به‌جلسه» تصمیم خواهد گرفت. به گفته وی، تعرفه‌ها تنها یکی از محرک‌های تورم هستند و اثر آنها طی دو تا سه فصل آینده کاهش خواهد یافت.
ری دالیو، بنیان‌گذار بریج‌واتر، هشدار داد که بحران بدهی‌های جهانی ارزش ارزهای اصلی را تضعیف می‌کند و جذابیت طلا و ارزهای غیرفیات را افزایش می‌دهد. او با اشاره به یک بحران مالی قریب‌الوقوع در آمریکا که می‌تواند سیستم پولی جهانی را بی‌ثبات کند، به سرمایه‌گذاران توصیه کرد حدود ۱۰٪ از پرتفوی خود را به طلا اختصاص دهند. دالیو خاطرنشان کرد که تمایل سیاسی برای کاهش کسری بودجه می‌تواند فشار عرضه و تقاضا در بازارهای بدهی آمریکا را تشدید کند. او هزینه و استقراض دولت آمریکا را «غیرقابل‌پایدار» توصیف کرد و گفت این کشور با بحرانی مالی روبه‌روست که می‌تواند سیستم پولی جهانی را تهدید کند. دالیو تأکید کرد که وقتی دولت‌ها از کاهش کسری‌های بیش از حد خودداری می‌کنند، ارزهای سنتی دیگر به‌عنوان محل مطمئن ذخیره ثروت قابل اعتماد نیستند و تنوع‌بخشی با طلا جذاب‌تر می‌شود. وی افزود که دلار امسال بیش از ۱۰٪ کاهش یافته و حتی ارزهای اصلی دیگر نیز در برابر طلا ضعیف شده‌اند. دالیو اشاره کرد که برای پوشش کسری‌ها، پرداخت بهره و بدهی‌های سررسیدشده، آمریکا ممکن است نیاز به انتشار ۱۲ تریلیون دلار بدهی داشته باشد که باعث ایجاد عدم تعادل عرضه و تقاضا در بازارها می‌شود. او از قانون‌گذاران خواست کسری بودجه را به ۳٪ از تولید ناخالص داخلی کاهش دهند، اما عدم تمایل سیاسی و بسته جدید مالیاتی و هزینه‌ای ترامپ که ۳.۴ تریلیون دلار به بدهی‌ها اضافه می‌کند، چشم‌انداز را وخیم‌تر می‌کند. دالیو با وجود تأکید بر اینکه دلار همچنان وسیله اصلی مبادله خواهد بود، گفت نقش رو به رشد چین در تجارت بر تسلط دلار تأثیر خواهد گذاشت. نگرانی‌های مشابهی نیز توسط «نگ کوک سانگ» از Avanda Investment Management مطرح شد و هشدار داد که بدهی آمریکا به نقطه بحرانی رسیده و دیگر کشورها از جمله فرانسه، ژاپن و چین با ریسک‌های مشابه روبه‌رو هستند.
مسلم، عضو بانک مرکزی آمریکا: من از کاهش ۲۵ نقطه پایه به‌عنوان اقدامی احتیاطی برای حمایت از بازار کار حمایت کردم، اما فضای محدودی برای تسهیل بیشتر می‌بینم. تعرفه‌ها به تورم دامن می‌زنند و تأثیر آنها بر قیمت‌ها هنوز به‌طور کامل احساس نشده است. اگر ریسک‌های تورمی افزایش یابد، از کاهش‌های بیشتر حمایت نخواهم کرد. شرایط مالی تسهیلی و دیگر عوامل نشان می‌دهد که فدرال رزرو باید در کاهش‌های بیشتر با احتیاط عمل کند. سیاست پولی باید همچنان با تورمی که بالاتر از هدف است مقابله کند. تمرکز بیش از حد بر بازار کار می‌تواند به سیاست‌گذاری بسیار سست منجر شود و بیش از آن که مفید باشد، آسیب‌زا باشد. ریسک‌های بازار کار بیشتر به سمت تضعیف متمایل است. نسبت به کاهش‌های احتمالی بیشتر نرخ بهره دیدگاه مثبت دارم. فدرال رزرو باید در اجرای کاهش‌های بیشتر نرخ بهره با احتیاط عمل کند. کنگره به‌طور رسمی اهمیت استقلال بانک مرکزی را به رسمیت شناخته و آن را از نفوذ سیاسی محافظت کرده است. بانکداران می‌گویند که شرایط در حال حاضر مناسب است. مهم است که استیبل‌کوین‌ها به‌عنوان ابزار پرداخت باقی بمانند و نه به‌عنوان ابزار پس‌انداز. مهم است که در اجرای قانون جنسیس، محدودیت پرداخت سود توسط استیبل‌کوین‌ها رعایت شود.
من باور ندارم که بازار کار در حال حاضر در وضعیت بحرانی باشد. شرایط کنونی یکی از دشوارترین دوره‌ها برای سیاستگذاران است، زیرا هر دو نوع ریسک در حال افزایش‌اند. بوستیک گفت که نسبت به حمایت از کاهش بیشتر نرخ بهره در ماه اکتبر مردد است، چرا که تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو قرار دارد. او در حال حاضر تنها یک بار کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ را پیش‌بینی می‌کند، با وجود اینکه ریسک‌های اقتصادی بیشتر به سمت تضعیف اشتغال حرکت کرده‌اند. او اشاره کرد که هرچند کاهش اخیر نرخ بهره منطقی بوده، اما سطح عدم قطعیت همچنان بالاست و پیش‌بینی می‌شود تورم هسته تا پایان سال به ۳.۱ درصد برسد، در حالی که نرخ بیکاری به ۴.۵ درصد افزایش می‌یابد. باستیک هشدار داد که تعرفه‌ها و محدودیت‌های مهاجرتی می‌توانند رشد نیروی کار را کند کرده و فشارهای قیمتی ملایم را طولانی‌تر کنند. او وضعیت فعلی سیاست‌های پولی را یکی از چالش‌برانگیزترین دوره‌ها توصیف کرد، چرا که هم ریسک‌های تورمی و هم ریسک‌های رشد اقتصادی رو به افزایش هستند.
گزارش COT این هفته تصویر دقیقی از رفتار سفته‌بازان بزرگ در بازارهای مالی جهانی ارائه می‌دهد. تغییرات پوزیشن‌ها در ارزها، اوراق قرضه، انرژی، فلزات گران‌بها، غلات، کالاهای کشاورزی و حتی رمزارزها نشان می‌دهد که انتظارات معامله‌گران در آستانه فصل پاییز ۲۰۲۵ در حال تغییر جدی است. ۱. شاخص‌های سهام آمریکا (Equity Indices) S&P500: موقعیت خرید با کاهش ۱۴,۵۰۴ قرارداد مواجه شد و فروش‌ها ۳۶,۹۰۵ قرارداد افزایش یافت. این نشان‌دهنده افزایش فشار نزولی بر بازار سهام آمریکاست. NASDAQ: خریدها کمی افزایش یافت (+1,406) اما فروش‌ها جهش بزرگ‌تری داشتند (+9,073). فضای کلی منفی ارزیابی می‌شود. RUSSELL 2000: خروج سنگین از خرید (-9,146) و رشد فروش‌ها (+4,439) ضعف در سهام کوچک‌تر را نشان می‌دهد. DOW E-MINI: هم خریدها و هم فروش‌ها رشد منفی داشتند (کاهش خرید -3,495 و افزایش فروش +4,159)، که بیانگر فضای بی‌اعتمادی است. 📌 جمع‌بندی شاخص‌ها: سفته‌بازان بزرگ همچنان به تضعیف بورس آمریکا اعتقاد دارند و فشار فروش غالب است. ۲. اوراق قرضه آمریکا (Bonds & Notes) ۳۰ ساله (T-Bonds): کاهش خرید (-8,355) و کاهش فروش (-12,825) دیده شد. تعادل نسبی برقرار است اما فشار فروش کمتر شده. ۱۰ ساله (T-Notes): ورود خرید بزرگ (+101,478) و رشد فروش (+62,805)؛ نشان‌دهنده نوسان و عدم قطعیت در نرخ‌های بهره. ۵ ساله (T-Notes): خریدها جهش بزرگ داشتند (+64,225) و فروش‌ها افت کردند (-53,764). این می‌تواند نشانه‌ای از انتظارات کاهش نرخ بهره در آینده باشد. 📌 جمع‌بندی اوراق: ورود سنگین پول به اوراق میان‌مدت (۵ ساله) احتمال تغییر سیاست‌های فدرال رزرو را تقویت می‌کند. ۳. بازار ارز (Currencies) Dollar Index: کاهش شدید خرید (-6,701) و افزایش فروش (+635) نشانه ضعف دلار است. یورو (EUR): فروش‌ها افزایش (+3,130) و خریدها کاهش یافتند (-4,788). اما خالص موقعیت‌ها همچنان مثبت است. پوند (GBP): رشد خریدها (+5,947) و افت سنگین فروش‌ها (-21,078)؛ نشانه‌ای از تغییر تمایل به سمت مثبت. ین ژاپن (JPY): خروج بزرگ از خرید (-19,051) و افزایش فروش (+11,181). فضای کاملاً منفی. دلار کانادا (CAD): خریدها افزایش جزئی (+2,271) اما فروش‌ها هم رشد کردند (+531). خنثی متمایل به منفی. دلار استرالیا (AUD): رشد خریدها (+8,076) و افت بزرگ فروش‌ها (-19,995)؛ تغییر جهت مثبت. دلار نیوزیلند (NZD): خریدها افت سنگین (-6,228) و فروش‌ها افزایش یافتند (+3,033). فضای نزولی. پزو مکزیک (MXN): خریدها رشد کردند (+4,892) و فروش‌ها کمی افزایش یافتند (+631). همچنان قوی‌ترین ارز نوظهور. 📌 جمع‌بندی ارزها: ضعف دلار آمریکا در مقابل رشد تقاضا برای پوند، دلار استرالیا و پزو مکزیک مشهود است؛ در حالی که ین و دلار نیوزیلند بیشترین فشار فروش را تجربه می‌کنند. ۴. انرژی (Energy) نفت خام (Crude Oil): رشد خریدها (+4,020) و افت فروش‌ها (-12,845)؛ نشانه تمایل بازار به افزایش قیمت نفت. بنزین (Gasoline): خریدها افزایش (+5,220) و فروش‌ها هم رشد کردند (+2,682)؛ بازار دو‌قطبی است. نفت گرمایشی (Heating Oil): تغییرات کم اما تمایل اندک به سمت فروش (+474). گاز طبیعی (Natural Gas): خریدها ثابت (+446) اما فروش‌ها افزایش سنگین داشتند (+16,843)؛ بازار به شدت منفی است. 📌 جمع‌بندی انرژی: نفت خام چشم‌انداز صعودی دارد، اما گاز طبیعی همچنان تحت فشار فروش است. ۵. فلزات گران‌بها (Metals) طلا (Gold): رشد خریدها (+1,903) و کاهش فروش‌ها (-2,767)؛ نشانه‌ای از افزایش تمایل به دارایی امن. نقره (Silver): خریدها اندکی کاهش یافتند (-827) در حالی که فروش‌ها رشد کردند (+1,572). فضای منفی. پلاتین (Platinum): هر دو سمت خرید و فروش اندکی افزایش داشتند (خرید +1,004 / فروش +157). متعادل. پالادیوم (Palladium): خریدها کاهش یافتند (-429) و فروش‌ها هم افت داشتند (-159). کم‌تحرک. مس (Copper): رشد خریدها (+5,077) و فروش‌ها (+1,970). تمایل مثبت به تقاضای صنعتی. 📌 جمع‌بندی فلزات: طلا در جایگاه امن باقی مانده، در حالی که نقره تحت فشار فروش است. ۶. غلات و محصولات کشاورزی (Grains & Softs) سویا (Soybeans): رشد خرید قابل توجه (+13,986) و فروش‌ها تقریباً ثابت؛ نشانه صعودی. ذرت (Corn): خریدها افزایش جزئی (+2,258) و فروش‌ها کاهش بزرگ داشتند (-15,817). تمایل مثبت. گندم (Wheat): رشد خرید اندک (+1,655) و افت فروش‌ها (-8,325). نشانه صعودی. شکر (Sugar): خریدها رشد (+5,166) اما فروش‌ها سقوط سنگین داشتند (-28,100). فضای به شدت مثبت. قهوه (Coffee): رشد خریدها (+2,141) و فروش‌ها کمی افزایش یافتند (+482). بازار متعادل با تمایل مثبت. پنبه (Cotton): خریدها تقریباً ثابت (-53) و فروش‌ها کاهش بزرگ داشتند (-8,738). تمایل مثبت. 📌 جمع‌بندی کشاورزی: غلات و شکر سیگنال‌های صعودی قوی نشان می‌دهند؛ فضای بازار به نفع محصولات کشاورزی است. ۷. بخش دام و گوشت (Meats) گاو زنده (Live Cattle): خریدها کاهش یافتند (-5,402) اما فروش‌ها نیز افت کردند (-450). خنثی متمایل به منفی. گاو پرواری (Feeder Cattle): هر دو سمت کاهش داشتند (خرید -918 / فروش -1,296). بازار کم‌تحرک. خوک زنده (Lean Hogs): رشد بزرگ خریدها (+9,953) و افزایش فروش‌ها (+6,439). تمایل صعودی با نوسان بالا. 📌 جمع‌بندی دام: بازار خوک‌ها قوی‌تر است، اما بقیه محصولات گوشتی متعادل یا منفی‌اند. ۸. رمزارزها (Crypto) و VIX بیت‌کوین (BTC): خریدها اندکی افزایش یافتند (+713) اما فروش‌ها نیز رشد داشتند (+225). بازار متعادل. اتریوم (ETH): رشد خریدها (+1,541) و فروش‌ها (+1,773)؛ تمایل دوطرفه و پرنوسان. VIX Futures: خریدها افزایش یافتند (+4,631) اما فروش‌ها کاهش داشتند (-1,490). نشانه نگرانی از افزایش نوسان در بازار سهام. 📌 جمع‌بندی: رمزارزها در حالت متعادل قرار دارند، اما رشد خرید در VIX هشداری برای افزایش نوسانات سهام آمریکاست. جمع‌بندی نهایی گزارش COT هفته منتهی به ۱۹ سپتامبر ۲۰۲۵ چند پیام کلیدی دارد: فشار نزولی بر سهام آمریکا ادامه دارد. در اوراق قرضه، ورود سنگین پول به اوراق ۵ ساله احتمال تغییر سیاست‌های فدرال رزرو را تقویت می‌کند. در بازار ارز، دلار آمریکا تضعیف و ارزهایی مثل پوند، دلار استرالیا و پزو مکزیک تقویت شده‌اند. در انرژی، نفت خام تقویت و گاز طبیعی تضعیف شده است. در فلزات، طلا به عنوان پناهگاه امن در حال تقویت است. غلات و شکر بیشترین چشم‌انداز صعودی را دارند. رمزارزها متعادل، و VIX در حال رشد است که می‌تواند نشانه افزایش ریسک در بازارها باشد.
مری دالی، رئیس بانک فدرال رزرو سان‌فرانسیسکو، در سخنرانی خود درباره پیامدهای هوش مصنوعی بر نیروی کار اعلام کرد که کاهش نرخ بهره اخیر فدرال رزرو با هدف حمایت از بازار کار صورت گرفته است. دالی تأکید کرد که بازار کار آمریکا طی یک سال گذشته به میزان قابل توجهی تضعیف شده است. وی افزود که بخشی از کُندی بازار کار به چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده مربوط می‌شود. رئیس فدرال رزرو سان‌فرانسیسکو همچنین اذعان داشت که تشخیص میزان تأثیر هوش مصنوعی بر کاهش مشاغل بسیار چالش‌برانگیز است و تعیین سهم دقیق این فناوری در روند فعلی بازار کار دشوار است.
بازار طلا همچنان در سطح بالای ۳۶۰۰ دلار در هر اونس تثبیت شده، اما برای جذب نیروی جدید رشد دچار مشکل است، حتی با اینکه فدرال رزرو چرخه جدیدی از سیاست پولی تسهیلی را شروع کرده است. برخی تحلیل‌گران توضیح داده‌اند که برداشت سود در بازار طلا ناشی از بازنگری سرمایه‌گذاران در تغییر سیاست پولی بانک مرکزی آمریکاست. اگرچه نرخ بهره انتظار می‌رود کاهش یابد، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، انتظارات برای کاهش شدید نرخ بهره را کم‌رنگ کرده است. در کنفرانس خبری خود، پاول تصمیم کمیته بازار باز فدرال (FOMC) را «یک کاهش مدیریت ریسک» توصیف کرد که ناشی از نگرانی است، نه اعتماد کامل. جینا بولوین، رئیس Bolvin Wealth Management Group، در یادداشتی گفت: «کاهش ۲۵ نقطه پایه‌ای فدرال رزرو یک سیگنال واضح است: نرم شدن بازار کار و تورم سرسخت، سیاستگذاران را مجبور به اقدام کرده است — اما به صورت تدریجی. این یک تغییر مسیر بزرگ نیست، بلکه یک گام سنجیده است. برای سرمایه‌گذاران، این یعنی تسهیلات نسبی نرخ بهره، نه انفجار قیمتی.» تحلیل‌گران همچنین اشاره کرده‌اند که موضع دقیق‌تر فدرال رزرو از حمایت دلار آمریکا حکایت دارد که به نوبه خود بر طلا فشار وارد کرده است. با وجود عملکرد ضعیف قیمت طلا، بسیاری از تحلیل‌گران انتظار دارند قیمت‌ها در بلندمدت روند صعودی خود را حفظ کنند و هنوز ارزش زیادی در بازار وجود دارد، زیرا عدم قطعیت‌های اقتصادی و ژئوپلیتیکی بالاست. با توجه به تثبیت طلا در روند صعودی بلندمدت، بزرگترین سوال برای سرمایه‌گذاران این است که چه میزان از این فلز گران‌بها را باید در پرتفوی خود داشته باشند. در حال حاضر دیدگاه‌های متفاوتی در مورد میزان مناسب تخصیص وجود دارد. روز سه‌شنبه تحلیل‌گران بانک فرانسوی سوسیته ژنرال (Société Générale) سهم خود در طلا را افزایش دادند و حداکثر ۱۰٪ از پرتفوی چنددارایی خود را به آن اختصاص دادند. این بانک پیش‌بینی می‌کند که قیمت طلا تا سال ۲۰۲۶ حدود ۴۰۰۰ دلار در هر اونس معامله شود. کریس مانچینی، مدیر مشترک پرتفوی GOLDX در Gabelli Funds، در مصاحبه با Kitco News گفت که به سرمایه‌گذاران توصیه می‌کند بین ۵ تا ۱۰٪ پرتفوی خود را به طلا اختصاص دهند. او افزود که طلا هنوز سرمایه‌گذاری جذابی است، زیرا اکثر سرمایه‌گذاران به طور کلی نسبت به این فلز بی‌توجه هستند. «سرمایه‌گذاران هنوز دیدگاه خاصی نسبت به طلا ندارند. علیرغم حرکت شدید اخیر قیمت، علاقه زیادی از بازار گسترده ندیده‌ایم. وقتی طلای موجود در صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) بیش از اوج قبلی خود در دوران کرونا شود، ممکن است به قله قیمت نزدیک شویم. هنوز به آنجا نرسیده‌ایم.» مانچینی انتظار دارد با توجه به تلاش سرمایه‌گذاران برای حفظ قدرت خرید پرتفوی خود، علاقه به طلا افزایش یابد. «اعتماد به دلار آمریکا و سایر ارزهای فیات اخیراً کاهش یافته و این موضوع باعث جذاب‌تر شدن طلا به عنوان جایگزین شده است.» دیوید میلر، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Catalyst Funds و مدیر پرتفوی ETF استراتژی‌های طلا، توصیه می‌کند سرمایه‌گذاران حدود ۱۵٪ پرتفوی خود را به طلا اختصاص دهند. او افزود که تقاضای قوی بانک‌های مرکزی همچنان از بازار حمایت می‌کند: «سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای به طلا به عنوان دارایی امن روی می‌آورند، زیرا اعتماد به دلار آمریکا کاهش یافته و تورم و عدم قطعیت‌های ژئوپلیتیکی ادامه دارد. افزایش قیمت طلا به‌طور چشمگیری از تورم پیشی گرفته و نشان‌دهنده انتقال اعتماد از پول فیات به ارزهای سخت مانند طلاست.» او پیش‌بینی کرد که قیمت‌ها با توجه به بدهی‌های دولت آمریکا که جایگاه دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی را تضعیف می‌کند، همچنان افزایش یابد. جری پریور، مدیر عملیاتی و مدیر پرتفوی ارشد ETF استراتژی KraneShares Mount Lucas، گفت که شرکتش در حال حاضر ۸ تا ۹٪ پرتفوی خود را به طلا اختصاص داده که حداکثر تخصیص است و با توجه به افزایش قیمت طلا امسال، این میزان به حدود ۱۲٪ رسید و در قیمت‌های بالاتر بخشی از سود را برداشتند. آکاش دوشی، رئیس استراتژی طلا در استیت استریت گلوبال ( State Street Investment Management)، در مصاحبه‌ای گفت که تنها تخصیص نادرست طلا برای سرمایه‌گذاران ۰٪ است. «ما می‌دانیم که ۰٪ خیلی کم است، بنابراین طلا بخشی از گزینه‌های نقدشونده جایگزین است. معمولاً حداقل ۳٪ را توصیه می‌کنیم، اما اختصاص تا ۱۰٪ می‌تواند در پرتفوی بسیار مؤثر باشد.»
داده‌های هفتگی شرکت Baker Hughes نشان می‌دهد تعداد دکل‌های فعال حفاری نفت در ایالات متحده طی هفته گذشته ۲ واحد افزایش یافته است. همچنین شمار دکل‌های حفاری گاز طبیعی نیز یک واحد بیشتر شد. این رشد در حالی ثبت شده که بهای نفت خام در محدوده ۶۲ دلار معامله می‌شود؛ سطحی که به نظر می‌رسد هنوز برای متوقف کردن روند حفاری کافی نیست. گزارش‌ها حاکی است در سال جاری میلادی، اکسون‌موبیل عملاً تنها شرکتی است که سرمایه‌گذاری قابل توجهی در بخش حفاری انجام داده است.
شرایط بازار پس از نشست فدرال‌رزرو هفته‌ای پرخبر در بازارهای جهانی به پایان رسید؛ هفته‌ای که تصمیم فدرال رزرو برای کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در کانون توجه قرار داشت. این اقدام اگرچه موجب تقویت مقطعی دلار شد، اما نتوانست روند نزولی چندروزه آن را تغییر دهد. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، کوشید این تصمیم را به‌عنوان اقدامی در چارچوب «مدیریت ریسک» توجیه کند، با این حال نمودار نقطه‌ای (دات پلات) منتشرشده نشان داد که سیاستگذاران مسیر متفاوتی را در ذهن دارند و احتمال کاهش‌های بیشتر تا پایان سال همچنان بالاست. اکنون بسیاری از مؤسسات مالی معتبر پیش‌بینی می‌کنند که در دو نشست باقیمانده سال ۲۰۲۵ نیز شاهد کاهش‌های پیاپی دیگری باشیم. در این میان، سخنرانی اعضای کلیدی فدرال رزرو طی روزهای آینده می‌تواند جهت انتظارات را مشخص کند. بازارها به‌ویژه به اظهارات والِر و بومن چشم دوخته‌اند؛ دو عضوی که پیش‌تر با پیشنهاد کاهش ۵۰ واحدی مطرح‌شده از سوی تازه‌وارد، میران، مخالفت کرده بودند. در سطح سیاسی نیز انتظار می‌رود دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، بار دیگر انتقادات تندی را متوجه پاول کند؛ موضوعی که می‌تواند بر فضای کلی بازار بیفزاید. داده‌های اقتصادی نیز نقشی تعیین‌کننده در شکل‌دهی به روند معاملات خواهند داشت. انتشار شاخص‌های مقدماتی مدیران خرید در بخش تولید و خدمات در روز سه‌شنبه نخستین نشانه‌ها از وضعیت فعالیت اقتصادی را آشکار خواهد کرد. هرچند گزارش نهایی تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم در روز پنج‌شنبه بعید است غافلگیری بزرگی به همراه داشته باشد، اما آمار سفارش کالاهای بادوام و به‌ویژه شاخص شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) در روز جمعه که معیار تورمی مورد توجه فدرال رزرو است، می‌تواند تصویر روشنی از مسیر سیاست پولی ارائه دهد. شتاب‌گیری این شاخص به‌طور جدی احتمال کاهش‌های متوالی نرخ بهره را زیر سؤال خواهد برد. بازار ارز نیز در آستانه آزمونی تازه قرار دارد. جفت‌ارز یورو/دلار پس از ثبت اوج چهار ساله 1.1918، اکنون در حوالی 1.1770 معامله می‌شود و دلار/ین همچنان در دامنه‌ای محدود نوسان دارد. با وجود این، لحن انبساطی مقامات فدرال رزرو و احتمال انتشار داده‌های ضعیف اقتصادی می‌تواند مانعی بر سر راه شکل‌گیری یک رالی معنادار برای دلار باشد. در مقابل، تقویت غیرمنتظره شاخص PCE می‌تواند موقتاً از دلار حمایت کرده و همزمان ریسک‌پذیری را در بازارها کاهش دهد. یوان در حال صعود؛ آیا چین دست به اقدام خواهد زد؟ چین در حالی با چالش‌های داخلی و رشد شکننده اقتصادی دست‌وپنجه نرم می‌کند که ارزش یوان در برابر دلار تقویت شده است. در تازه‌ترین دور مذاکرات واشنگتن و پکن، توافقی درباره تیک‌تاک حاصل شد که خواسته‌های ترامپ را برآورده می‌کند و قرار است در تماس تلفنی او با شی جین‌پینگ تثبیت شود؛ تماسی که احتمالاً مسائل ژئوپلیتیکی همچون جنگ اوکراین و روسیه را نیز در بر گیرد. با وجود فشار ناشی از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو و تقویت یوان، بانک مرکزی چین نرخ ریپو هفت‌روزه را در سطح ۱.۴۰ درصد ثابت نگه داشت و انتظار می‌رود تصمیم مشابهی در خصوص نرخ‌های وام‌دهی یک‌ساله و پنج‌ساله در روز دوشنبه اتخاذ شود. هرچند بخش مسکن به‌شدت به کاهش نرخ بهره نیاز دارد، اما به نظر می‌رسد سیاستگذاران ترجیح می‌دهند ابتدا اثر محرک‌های اخیر برای تقویت مصرف خدمات و همچنین تأثیر تعطیلات «هفته طلایی» را ارزیابی کنند. آیا شاخص‌های PMI منطقه یورو استراتژی فعلی بانک مرکزی اروپا را تأیید می‌کنند؟ نشست اخیر بانک مرکزی اروپا با لحنی خوش‌بینانه همراه بود و انتظارات برای توقف موقت در مسیر سیاست‌های انقباضی را تثبیت کرد. پیش‌بینی‌های میان‌دوره‌ای OECD که قرار است روز سه‌شنبه منتشر شود، به‌احتمال زیاد شتاب‌گیری رشد اقتصادی را تأیید خواهد کرد. با این حال، همچون فدرال رزرو، داده‌های اقتصادی همچنان تعیین‌کننده مسیر آتی خواهند بود. در همین روز، گزارش‌های مقدماتی PMI بخش تولید و خدمات منتشر می‌شود؛ آماری که نگاه‌ها را به‌ویژه به نتایج آلمان و فرانسه دوخته است. اقتصاددانان انتظار دارند شاخص‌های آلمان اندکی بهبود یابند، هرچند فعالیت تولیدی همچنان در محدوده انقباض باقی بماند. انتشار یک گزارش قوی‌تر از شاخص IFO نیز می‌تواند نشانه‌ای باشد از اینکه بزرگترین اقتصاد اروپا آرام‌آرام در حال عبور از دوره رکود است. در سوی دیگر، شرایط فرانسه چندان امیدوارکننده نیست و بی‌ثباتی سیاسی ممکن است شاخص‌های این کشور را بیش از پیش تحت فشار قرار دهد. اما برای یورو چه معنایی دارد؟ داده‌های قدرتمند می‌تواند محرکی کوتاه‌مدت برای ارز واحد اروپا باشد، اما رشد اخیر یورو/دلار بیش از هر چیز به تحولات آمریکا گره خورده است. نگرانی‌ها درباره شیوه حکمرانی ترامپ، پرونده‌های قضایی او، تلاش برای گسترش نفوذ بر فدرال رزرو و روند مستمر کاهش وابستگی جهانی به دلار، همگی زمینه را برای صعود یورو فراهم کرده‌اند. در این چارچوب، تداوم این روند می‌تواند به حمایت از یورو بینجامد، هرچند اصلاح قیمتی دور از انتظار نیست و سطح 1.1703 همچنان مهم‌ترین حمایت کلیدی برای معامله‌گران تلقی می‌شود. افول تدریجی رالی پوند در برابر یورو رالی پوند در برابر یورو که در اوایل اوت شکل گرفته بود، به‌تدریج فروکش می‌کند. پس از نشست کم‌رمق بانک مرکزی انگلستان که صرفاً بر ادامه احتمال سیاست‌های حمایتی تأکید داشت، تمرکز بازارها اکنون به داده‌های اقتصادی معطوف شده است. شاخص‌های مقدماتی PMI در روز سه‌شنبه می‌تواند تصویر دقیق‌تری از مسیر رشد اقتصادی ترسیم کند، هرچند تورم همچنان مهم‌ترین چالش پیش‌روی کمیته سیاست پولی به شمار می‌رود. همزمان، این هفته مجموعه‌ای از سخنرانی‌های مقامات بانک مرکزی در دستور کار قرار دارد که ممکن است انتظارات بازار را نسبت به کاهش نرخ بهره در نشست نوامبر تقویت کند. از آنجا که نشست اخیر تنها با یک بیانیه کوتاه به پایان رسید، هرگونه نشانه‌ای مبنی بر نزدیک‌تر بودن کمیته به چرخه کاهش نرخ بهره می‌تواند فشار تازه‌ای بر پوند وارد کرده و روند صعودی اخیر آن در برابر دلار را بیش از پیش تضعیف کند. سرگردانی ین میان سیاست پولی و معادلات سیاسی ین ژاپن این روزها بیش از هر زمان دیگری تحت تأثیر همزمان سیاست پولی و تحولات سیاسی قرار دارد. رقابت برای رهبری حزب لیبرال‌دموکرات که در ۴ اکتبر برگزار می‌شود با حضور پنج نامزد وارد مرحله‌ای حساس شده و سرمایه‌گذاران نگاه دقیقی به برنامه‌های مالی و مواضع آنان نسبت به بانک مرکزی دوخته‌اند. با این حال، انتظار نمی‌رود بسیاری از این نامزدها آشکارا از تلاش‌های کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، برای عادی‌سازی سیاست‌های پولی حمایت کنند. بانک مرکزی ژاپن در نشست امروز نرخ‌ها را بدون تغییر حفظ کرد و آماده دو جلسه پایانی سال می‌شود. مقامات این بانک همچنان به تحقق مسیر تورمی خوش‌بین هستند که در این دیدگاه، توافق نهایی تجاری با ایالات متحده بی‌تاثیر نبوده است. در این میان، انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده توکیو در پایان هفته آینده آزمونی کلیدی خواهد بود. واکنش مثبت ین به مواضع دو عضو متمایل هاوکیش نشان داد که بازار نسبت به سیگنال‌های سخت‌گیرانه حساس است، اما برای شکستن دامنه کنونی و شکل‌گیری روند نزولی پایدار در جفت‌ارز دلار/ین، به نشانه‌های انقباضی پررنگ‌تر و قاطع‌تری نیاز خواهد بود. آزمون تازه بانک ملی سوئیس در سایه قدرت فرانک بانک ملی سوئیس که نرخ سیاستی خود را پیش‌تر به سطح صفر رسانده، اکنون در شرایطی حساس قرار دارد. تورم مصرف‌کننده کمی بالاتر از صفر در نوسان است، تورم تولیدکننده به محدوده منفی لغزیده، نشانه‌های کندی رشد اقتصادی آشکار شده و فرانک سوئیس نیز طی ماه‌های اخیر بیش از ۱۳ درصد در برابر دلار تقویت شده است. این مجموعه عوامل، بار دیگر احتمال بازگشت به نرخ‌های منفی را، برای نخستین‌بار از میانه ۲۰۲۲ به مرکز توجه بازارها آورده است. قدرت‌گیری فرانک عمدتاً بازتاب ضعف ساختاری دلار و تقاضای بالای سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های امن بوده است. در چنین فضایی، کاهش نرخ بهره می‌تواند پیام روشنی از عزم بانک ملی برای بازگرداندن تورم به سطح هدف تلقی شود. هرچند انتظار نمی‌رود در نشست روز پنج‌شنبه تصمیمی برای کاهش نرخ گرفته شود، اما توماس شلگل، رئیس بانک ملی، به احتمال زیاد دریچه چنین اقدامی را باز خواهد گذاشت؛ اقدامی که می‌تواند خاطرات دوره ۲۰۱۴ تا ۲۰۲۲ را زنده کند. پرسش اصلی این است که آیا بازارها این سیگنال را جدی خواهند گرفت یا آن را تهدیدی توخالی دانسته و به فشار بر جفت‌ارز دلار/فرانک ادامه خواهند داد. دلار استرالیا در انتظار محرک تازه این هفته ارزهای آنتی‌پودی در برابر دلار آمریکا تضعیف شده‌اند و دلار استرالیا نیز از این روند بی‌نصیب نمانده است. با وجود آنکه اقتصاد چین همچنان برای بازیابی پایدار تقاضای داخلی با دشواری روبه‌روست، نشانه‌هایی از تاب‌آوری در اقتصاد استرالیا مشاهده می‌شود. رشد اقتصادی سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ بالاتر از پیش‌بینی‌ها ثبت شد، بازار کار همچنان مستحکم به نظر می‌رسد و شاخص‌های ماهانه تورم نیز پس از داده‌های متناقض سه‌ماهه دوم، ثبات نسبی خود را حفظ کرده‌اند. اکنون نگاه‌ها به انتشار شاخص‌های مقدماتی PMI در روز سه‌شنبه و گزارش تورم (شاخص CPI) در روز چهارشنبه دوخته شده است. چنانچه این آمار فراتر از انتظارات ظاهر شوند، احتمال کاهش نرخ بهره در نشست ۳۰ سپتامبر کاهش خواهد یافت؛ عاملی که می‌تواند زمینه‌ساز بازگشت تقاضا و تقویت موقعیت دلار استرالیا در بازار فارکس شود. ✔️ بیشتر بخوانید: شاخص مدیران خرید چیست و چرا در فارکس اهمیت دارد؟
استیون میران، عضو جدید فدرال رزرو، اعلام کرد کاهش قیمت مسکن در ماه‌های آینده می‌تواند به‌عنوان محرک اصلی کاهش فشار تورمی عمل کرده و فشار ناشی از رشد اقتصادی بالاتر را خنثی کند. او توضیح داد که سیاست‌های مرزی در سال‌های اخیر عامل مهمی در رشد هزینه‌های مسکن بوده، اما با منفی شدن روند خالص مهاجرت، انتظار می‌رود این متغیر به‌طور محسوسی فشار تورمی را کاهش دهد. میران که خود را در پایین‌ترین سطح نمودار دات‌پلات معرفی کرد، وعده داد جزئیات مخالفتش با تصمیم اخیر کمیته را در سخنرانی روز دوشنبه تشریح کند. وی تأکید کرد: «این ادعا که من صرفاً مجری خواسته‌های کاخ سفید هستم، بی‌اساس است.» او هشدار داد که هرچه سیاست پولی انقباضی برای مدت طولانی‌تری ادامه یابد، ریسک آسیب به بازار کار افزایش خواهد یافت. با این حال، پیش‌بینی می‌کند نیمه دوم سال رشد اقتصادی قوی‌تری رقم بخورد، بدون آنکه لزوماً مسیر سیاست پولی تغییر چشمگیری داشته باشد. میران همچنین با نگرانی اکثریت درباره اثرات تورمی تعرفه‌ها مخالفت کرد و استدلال نمود که تعرفه‌ها صرفاً یک افزایش موقتی در قیمت‌ها ایجاد می‌کنند. در مقابل، به گفته او، خروج حدود ۱.۵ میلیون مهاجر از کشور تأثیری ساختاری و پایدار بر هزینه‌های مسکن خواهد داشت.
نیل کاشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، در گفت‌وگو با CNBC اعلام کرد که هیچ نشانه‌ای از تضعیف اعتبار فدرال رزرو در دستیابی به هدف تورمی ۲ درصد مشاهده نمی‌کند. او تأکید کرد که بانک مرکزی با تورم ۳ درصدی موافق نیست و اطمینان دارد که می‌تواند تورم را به سطح هدف بازگرداند. کاشکاری افزود که اجزای مهم تورم، از جمله بخش مسکن و خدمات غیرمسکونی، نشانه‌هایی از کاهش را نشان می‌دهند. وی همچنین گفت که با گذشت زمان، اطمینان بیشتری پیدا کرده که تأثیر تعرفه‌ها بر تورم موقتی خواهد بود. احتمال دارد کاهش نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت لزوماً منجر به کاهش نرخ‌های بلندمدت نشود. او همچنین افزود که هنوز مشخص نیست چند مرحله کاهش نرخ دیگر برای رسیدن به نرخ خنثی (Neutral Rate) مورد نیاز است.
