اقدام نوآورانه‌ی شرکت Grayscale می‌تواند به کاهش کارمزدها و افزایش رقابت در بازار ETFهای اتریوم منجر شود. شرکت Grayscale Investments به‌عنوان اولین مدیر دارایی آمریکایی، قابلیت استیکینگ (staking) را به صندوق‌های قابل‌معامله رمزارزی (ETF) خود اضافه کرده است . اقدامی که می‌تواند نحوه‌ی کسب سود از دارایی‌های دیجیتال را برای سرمایه‌گذاران سنتی متحول کند. در بیانیه‌ای که در ۶ اکتبر منتشر شد، گری‌اسکیل اعلام کرد که از این پس قابلیت استیکینگ برای دو صندوق جدیدش، یعنی Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) و Grayscale Ethereum Trust ETF (ETHE) فعال شده است. این تصمیم به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد پاداش‌های استیکینگ را مستقیماً از طریق همین ETFها دریافت کنند وآن را دوباره سرمایه‌گذاری کنند، یا به‌صورت نقدی برداشت نمایند. گری‌اسکیل اعلام کرد این مدل دوگزینه‌ای برای جذب دو نوع سرمایه‌گذار طراحی شده است: ۱.کسانی که به رشد بلندمدت علاقه دارند. ۲. کسانی که ترجیح می‌دهند بازده خود را نقد دریافت کنند. این شرکت همچنین قابلیت استیکینگ را برای صندوق Grayscale Solana Trust (GSOL) نیز فعال کرده است. در صورت دریافت مجوز فهرست‌شدن به‌عنوان محصول قابل‌معامله در بازار اسپات، GSOL یکی از نخستین ETFهای مبتنی بر سولانا در آمریکا خواهد بود که از استیکینگ پشتیبانی می‌کند. وضعیت نظارتی استیکینگ در رمزارزها به کاربران اجازه می‌دهد توکن‌های خود را برای تأیید تراکنش‌ها قفل کرده و در ازای آن پاداش بگیرند. اما به دلیل ابهام‌های نظارتی، مؤسسات مالی آمریکایی سال‌ها از ورود کامل به این حوزه خودداری می‌کردند. در دوران ریاست گری گنسلر بر SEC، این نهاد مدعی بود برخی خدمات استیکینگ در واقع نوعی عرضه‌ی اوراق بهادار ثبت‌نشده هستند. همین موضع باعث شد شرکت‌هایی مانند Kraken هدف اقدامات انضباطی قرار بگیرند. در نتیجه بسیاری از ناشران ETF برای کاهش ریسک‌های قانونی، گزینه‌ی استیکینگ را از محصولات خود حذف کردند. اما این موضع در ماه‌های اخیر تغییر کرده است. کمیسیون SEC در سال گذشته روشن کرد که استیکینگ با قابلیت نقدشوندگی (Liquid Staking) در صورت طراحی صحیح، الزاماً عرضه‌ی اوراق بهادار محسوب نمی‌شود. این تغییر در کنار فضای نسبتاً دوستانه‌تر دولت ترامپ نسبت به رمزارزها، به شرکت‌هایی مانند گری‌اسکیل جسارت داده تا استیکینگ را دوباره وارد ساختارهای سرمایه‌گذاری تحت نظارت کنند. تأثیر بر بازار حرکت گری‌اسکیل می‌تواند رقابت در بازار ETFهای اتریوم را دگرگون کند؛ بازاری که اخیراً شاهد افزایش شدید علاقه سرمایه‌گذاران بوده است. میانگین سود استیکینگ در حال حاضر حدود ۳.۲٪ است. این بازده می‌تواند به صادرکنندگان ETF کمک کند بخشی از هزینه‌های عملیاتی خود را جبران کرده و کارمزدهای مدیریت (management fees) را کاهش دهند، کارمزدی که در برخی صندوق‌ها به ۲.۵٪ هم می‌رسد. کاهش این هزینه‌ها می‌تواند باعث رقابتی‌تر شدن ETFهای اتریوم و جذب بیشتر سرمایه‌گذاران نهادی شود. همچنین این روند می‌تواند اکوسیستم استیکینگ اتریوم را نیز متحول کند؛ چرا که ورود سرمایه‌ی سازمانی به استخرهای استیکینگ و پلتفرم‌های نقدشونده مانند Lido و توکن stETH افزایش می‌یابد. در حال حاضر حدود ۳۶ میلیون ETH معادل ۳۰٪ از کل عرضه‌ی اتریوم در شبکه استیک شده است که Lido حدود ۲۳٪ از این بازار را در اختیار دارد.  

نکات متن: VanEck اعلام کرد ارتقای Fusaka در ماه دسامبر، مقیاس‌پذیری بلاکچین‌های لایه‌دوم را آسان‌تر می‌کند، زیرا فشار داده‌ها بر اعتبارسنج‌ها (validators) را کاهش می‌دهد. به گفته‌ی VanEck، با انتقال بیشتر فعالیت‌ها به رول‌آپ‌ها، این ارتقا باید به کاهش هزینه‌ی تراکنش‌ها برای کاربران نهایی منجر شود. تحلیل‌گران VanEck هشدار دادند که اگرچه Fusaka ممکن است درآمد حاصل از کارمزدها را به شبکه‌ی اصلی اتریوم بازنگرداند، اما جایگاه ETH را به‌عنوان دارایی پولی پایه و ستون اقتصادی این شبکه تقویت می‌کند. به گفته‌ی شرکت مدیریت دارایی VanEck، ارتقای بزرگ بعدی شبکه‌ی اتریوم با نام Fusaka می‌تواند تجربه‌ی کاربران از این بلاکچین را دگرگون کند، زیرا هزینه‌ها را کاهش داده و کارایی را افزایش می‌دهد. در گزارش بازار رمزارز سپتامبر، تیم تحقیقاتی VanEck اعلام کرد ارتقای Fusaka که برای حل یکی از چالش‌های اصلی اتریوم طراحی شده است، انتظار می‌رود در دسامبر فعال شود. چالش دسترسی به داده برای رول‌آپ‌ها که به معنی راهکارهای مقیاس‌پذیری است که تعداد زیادی تراکنش را در یک بسته جمع کرده و سپس آن‌ها را روی شبکه‌ی اصلی اتریوم تسویه می‌کنند. چرا Fusaka مهم است در مرکز این ارتقا، فناوری‌ای به نام نمونه‌برداری همتابه‌همتای در دسترس‌بودن داده‌ها (Peer Data Availability Sampling یا PeerDAS) قرار دارد. این روش به‌جای آن‌که هر اعتبارسنج (ولیدیتور) اتریوم مجبور باشد تمام داده‌های تراکنش را دانلود کند، به آن‌ها اجازه می‌دهد با بررسی بخش‌های کوچکی از داده، بلوک‌ها را تأیید کنند. به گفته‌ی VanEck این کار نیاز به پهنای باند و فضای ذخیره‌سازی را به‌طور چشمگیری کاهش می‌دهد و در نتیجه امکان افزایش ظرفیت blob  یعنی بخش‌هایی از داده که رول‌آپ‌ها برای ارسال تراکنش‌های فشرده‌شده استفاده می‌کنند  را بدون فشار آوردن به شبکه فراهم می‌سازد. اهمیت این موضوع در آن است که توسعه‌دهندگان اتریوم در همین سال جاری، ظرفیت blob را دو برابر کرده‌اند، اما تقاضا همچنان در حال افزایش است. به گفته‌ی VanEck، شبکه‌هایی مانند Base (متعلق به Coinbase) و World Chain (وابسته به Worldcoin) اکنون حدود ۶۰ درصد از کل داده‌های رول‌آپ ارسال‌شده به اتریوم را تشکیل می‌دهند، که نشان می‌دهد لایه‌دوم‌ها (L2) تا چه اندازه در رشد شبکه نقش مرکزی پیدا کرده‌اند. با گسترش بیشتر ظرفیت، انتظار می‌رود Fusaka هزینه‌ی رول‌آپ‌ها را کاهش دهد و این موضوع در نهایت به کاهش هزینه‌ی تراکنش‌ها برای کاربران منجر شود. پیامدها برای ETH به گفته‌ی VanEckاین ارتقا نشان‌دهنده‌ی تغییر مسیر اتریوم از اتکای صرف به کارمزدهای لایه‌اصلی است. هرچند با انتقال بخش بیشتری از فعالیت‌ها به رول‌آپ‌ها، درآمد کارمزدی شبکه‌ی اصلی کاهش یافته است، اما این موضوع از اهمیت اتریوم کم نمی‌کند. در واقع نقش اتریوم در تأمین امنیت و تسویه‌ی تراکنش‌های رول‌آپ افزایش می‌یابد و همین مسئله جایگاه اتریوم را به‌عنوان یک دارایی پولی (Monetary Asset) تقویت می‌کند، نه صرفاً توکنی برای دریافت کارمزد. تحلیل‌گران VanEck همچنین هشدار دادند که دارندگان ETH غیراستیک‌شده با ریسک کاهش سهم (dilution) روبه‌رو هستند، زیرا بازیگران نهادی از صندوق‌های قابل معامله (ETF) گرفته تا شرکت‌های خزانه‌داری کریپتو ، در حال افزایش ذخایر ETH خود برای استیک و دریافت سود هستند. در این شرایط آن‌ها معتقدند که ارتقا Fusaka با کاهش هزینه‌های لایه‌دوم و تقویت نقش محوری اتریوم در اکوسیستم مقیاس‌پذیری، جذابیت اتریم برای سرمایه‌گذاران نهادی را افزایش می‌دهد. در پایانVanEck نتیجه‌گیری می‌کند که هرچند چالش‌های فنی هنوز باقی است، Fusaka گامی سرنوشت‌ساز در مسیر نقشه‌ی راه رول‌آپ‌محور اتریوم به شمار می‌آید ، گامی که تأثیری چشمگیر بر کاربران و دارندگان بلندمدت ETH خواهد داشت.