ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
شاخص اطمینان مصرف‌کننده کنفرانس بورد آمریکا - CB Consumer Confidence (دسامبر) واقعی ................. 89.1 پیش‌بینی ............ 91 قبلی .................... 88.7
شرکت جی‌پی‌مورگان در حال بررسی ارائه معاملات رمزارزها برای مشتریان سازمانی است که شامل محصولات اسپات و مشتقات می‌شود. این ابتکار، که هنوز در مراحل اولیه قرار دارد، با هدف پاسخ به علاقه رو به رشد مشتریان پس از تغییرات اخیر در مقررات رمزارزها ایالات متحده انجام می‌شود. هرگونه ارائه خدمات به تقاضا، ارزیابی ریسک و امکان‌سنجی قانونی بستگی خواهد داشت. این برنامه‌ها هنوز علنی نشده‌اند و سخنگوی جی‌پی‌مورگان از اظهار نظر خودداری کرد.»
برآورد نهایی شاخص احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان - Consumer Sentiment (دسامبر) واقعی ..................... 52.9 پیش‌بینی ................ 53.4 قبلی ........................ 53.3 برآورد نهایی انتظارات تورمی یک‌ساله دانشگاه میشیگان - Inflation Expectations (دسامبر) واقعی ..................... 4.2 درصد پیش‌بینی ................ 4.1 درصد قبلی ........................ 4.1 درصد برآورد نهایی انتظارات تورمی پنج‌ساله دانشگاه میشیگان - Inflation Expectations (دسامبر) واقعی ..................... 3.2 درصد پیش‌بینی ................ 3.2 درصد قبلی ........................ 3.2 درصد
قیمت طلا در سال ۲۰۲۵ با رشدی کم‌سابقه بیش از ۵۵ درصد افزایش یافت و برای نخستین‌بار از سطح ۴۰۰۰ دلار عبور کرد. اما پرسش اصلی بازار این است: آیا این فقط یک جهش مقطعی بود، یا آغاز یک بازتنظیم بلندمدت در قیمت طلا؟ ناتاشا کانیوا، رئیس استراتژی جهانی کامودیتی‌ها در جی‌پی‌مورگان، می‌گوید: «اگرچه این رالی طلا خطی نبوده و نخواهد بود، اما معتقدیم عواملی که این بازتنظیم صعودی قیمت طلا را رقم زده‌اند، هنوز به پایان نرسیده‌اند. روند بلندمدت متنوع سازی ذخایر رسمی و سبد سرمایه‌گذاران به سمت طلا همچنان ادامه خواهد داشت. انتظار داریم تقاضای طلا قیمت‌ها را تا پایان سال ۲۰۲۶ به سمت ۵۰۰۰ دلار به‌ازای هر اونس سوق دهد.» در مجموع، بخش تحقیقات جهانی جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی می‌کند که قیمت طلا در سه‌ماهه پایانی سال ۲۰۲۶ به‌طور متوسط به ۵۰۵۵ دلار به‌ازای هر اونس برسد و تا پایان سال ۲۰۲۷ به سمت ۵۴۰۰ دلار حرکت کند. چشم‌انداز طلا در سال ۲۰۲۶ از نگاه JPMorgan به‌طور سنتی، تضعیف دلار و کاهش نرخ‌های بهره آمریکا جذابیت طلا ـ که دارایی بدون بازده محسوب می‌شود ـ را افزایش می‌دهد. نااطمینانی‌های اقتصادی و ژئوپلیتیکی نیز به دلیل جایگاه طلا به‌عنوان دارایی امن و توان آن در حفظ ارزش، معمولاً محرک‌های مثبتی برای قیمت آن هستند. طلا همبستگی پایینی با سایر طبقات دارایی دارد و در دوره‌های افت بازار و تنش‌های ژئوپلیتیکی می‌تواند نقش بیمه را ایفا کند. با این حال، با توجه به محرک‌های متنوع سازی و پویای تقاضای طلا در شرایط کنونی، این فلز گران‌بها اخیراً هم به‌عنوان پوشش ریسک کاهش ارزش پول (ناشی از تورم یا تضعیف ارزی) و هم در نقش سنتی خود به‌عنوان رقیب بدون بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و صندوق‌های بازار پول ایفای نقش کرده است. گریگوری شیرر، رئیس استراتژی فلزات پایه و گران‌بها در جی‌پی‌مورگان، می‌گوید: «در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۵، مجموع تقاضای سرمایه‌گذاران (شامل ETFها، قراردادهای آتی، شمش و سکه) و بانک‌های مرکزی برای طلا حدود ۹۸۰ تن بود که بیش از ۵۰ درصد بالاتر از میانگین چهار فصل پیش از آن است.» پس از افزایش‌های اخیر قیمت، رشد تقاضا از منظر ارزشی حتی چشمگیرتر به نظر می‌رسد؛ به‌طوری که حدود ۹۵۰ تن طلا، با میانگین قیمت ۳۴۵۸ دلار به‌ازای هر اونس در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵، معادل تقریباً ۱۰۹ میلیارد دلار ورود تقاضای فصلی است که حدود ۹۰ درصد بیشتر از میانگین چهار فصل قبل محسوب می‌شود. خریداران اصلی طلا در سال ۲۰۲۶ چه کسانی خواهند بود؟ پس از رشد بی‌وقفه قیمت طلا، برخی سرمایه‌گذاران این پرسش را مطرح کرده‌اند که خریداران اصلی طلا در سال ۲۰۲۶ چه کسانی خواهند بود. مبنای پیش‌بینی‌های قیمتی تحقیقات جهانی جی‌پی‌مورگان، تداوم تقاضای قوی سرمایه‌گذاران و بانک‌های مرکزی است که انتظار می‌رود به‌طور متوسط به حدود ۵۸۵ تن در هر فصل برسد. شیرر می‌گوید: «ما همچنان از رابطه میان میزان تقاضای فصلی سرمایه‌گذاران و بانک‌های مرکزی (بر حسب تن) و قیمت طلا برای استخراج پیش‌بینی‌های قیمتی خود استفاده می‌کنیم.» به‌عنوان یک قاعده تجربی، این رابطه ـ که حدود ۷۰ درصد از تغییرات فصل‌به‌فصل قیمت طلا را توضیح می‌دهد ـ نشان می‌دهد برای افزایش قیمت طلا در هر فصل، حداقل حدود ۳۵۰ تن تقاضای خالص فصلی از سوی سرمایه‌گذاران و بانک‌های مرکزی لازم است. هر ۱۰۰ تن تقاضای اضافی بالاتر از این سطح، به‌طور متوسط معادل افزایش حدود ۲ درصدی قیمت طلا در همان فصل است. شیرر می‌افزاید: «در افق سال ۲۰۲۶، ما به‌طور متوسط حدود ۵۸۵ تن تقاضای فصلی از سوی سرمایه‌گذاران و بانک‌های مرکزی را پیش‌بینی می‌کنیم؛ شامل حدود ۱۹۰ تن در هر فصل از سوی بانک‌های مرکزی، ۳۳۰ تن در هر فصل در قالب تقاضای شمش و سکه، و ۲۷۵ تن تقاضای سالانه از سوی ETFها و قراردادهای آتی که عمدتاً در ابتدای سال متمرکز خواهد بود.» بانک‌های مرکزی به‌رغم سه سال متوالی خرید بیش از ۱۰۰۰ تن طلا توسط بانک‌های مرکزی، به گفته تحقیقات جهانی جی‌پی‌مورگان، روند ساختاری افزایش خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۶ نیز ادامه خواهد داشت. انتظار می‌رود خرید بانک‌های مرکزی در سال ۲۰۲۶ به حدود ۷۵۵ تن برسد؛ رقمی کمتر از اوج بیش از ۱۰۰۰ تن در سه سال گذشته، اما همچنان بالا در مقایسه با میانگین‌های پیش از سال ۲۰۲۲ که در محدوده ۴۰۰ تا ۵۰۰ تن قرار داشت. این کاهش بیشتر ناشی از تغییرات مکانیکی در رفتار بانک‌های مرکزی است تا یک تغییر ساختاری. با قیمت‌های حدود ۴۰۰۰ دلار به‌ازای هر اونس و بالاتر، بانک‌های مرکزی برای رساندن سهم طلا در ذخایر خود به سطح مطلوب، نیازی به خرید حجم بالایی از طلا ندارند. شیرر می‌گوید: «ما معتقدیم تقاضای بانک‌های مرکزی در سال آینده همچنان بالا خواهد ماند و از خریدهای قوی در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵، حتی در سطوح قیمتی بسیار بالاتر، دلگرم شده‌ایم.» بر اساس داده‌های «ترکیب ارزی ذخایر رسمی ارزی» (COFER) صندوق بین‌المللی پول، جدا شدن از دلار آمریکا در ذخایر ارزی ـ هرچند هنوز محدود ـ در سال‌های اخیر شتاب گرفته است. طبق داده‌های گزارش‌شده صندوق بین‌المللی پول تا پایان سال ۲۰۲۴، ذخایر طلای بانک‌های مرکزی جهان به حدود ۳۶۲۰۰ تن رسیده و نزدیک به ۲۰ درصد از کل ذخایر رسمی را تشکیل می‌دهد؛ در حالی که این سهم در پایان سال ۲۰۲۳ حدود ۱۵ درصد بود. اگر بانک‌های مرکزی که سهم طلای گزارش‌شده آنها کمتر از ۱۰ درصد است، بخواهند این سهم را به ۱۰ درصد افزایش دهند، در قیمت ۴۰۰۰ دلار به‌ازای هر اونس، به انتقال ارزشی حدود ۳۳۵ میلیارد دلار به طلا ـ معادل تقریباً ۲۶۰۰ تن خرید ـ نیاز خواهد بود. حتی در قیمت ۵۰۰۰ دلار به‌ازای هر اونس، همین سناریو به انتقالی معادل ۱۹۴ میلیارد دلار یا حدود ۱۲۰۰ تن خرید منجر می‌شود. شیرر می‌گوید: «با در نظر گرفتن این موضوع، ما همچنان بزرگترین دارندگان ذخایر ارزی با سهم طلای کمتر از ۱۰ درصد را زیر نظر داریم. برزیل در ماه سپتامبر ۱۵ تن و در ماه اکتبر ۱۶ تن طلا خریداری کرد و بانک مرکزی کره جنوبی نیز به‌طور علنی از “برنامه‌هایی برای بررسی خرید بیشتر طلا از منظر میان‌مدت تا بلندمدت” سخن گفته است.» در عین حال، برخی از بزرگترین خریداران سال‌های اخیر، بانک‌های مرکزی بوده‌اند که سهم طلای آنها از قبل بیش از ۱۰ درصد بوده است. بر اساس یک مطالعه بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی (BIS) در سال ۲۰۲۰، بانک‌های مرکزی در اقتصادهای نوظهور یا کشورهایی با ارزهای کالامحور، از نگهداری بیش از ۲۰ درصد ذخایر خود به‌صورت طلا منتفع می‌شوند، زیرا این امر محافظت قوی‌تری در برابر ریسک نوسانات ارزی فراهم می‌کند. سرمایه‌گذاران بانک‌های مرکزی تنها گروهی نبوده‌اند که در سال‌های اخیر سهم طلا را در سبد دارایی‌های خود افزایش داده‌اند؛ انتظار می‌رود تقاضای سرمایه‌گذاران نیز گسترش یابد. در بازارهای مالی طلا، موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران در قراردادهای آتی همچنان عمدتاً «خرید» است؛ به این معنا که انتظار افزایش قیمت در آینده وجود دارد. هرچند قراردادهای آتی سریع‌ترین جزء از منظر جریان سرمایه هستند، اما تنها بخش کوچکی از کل دارایی‌های طلای سرمایه‌گذاران را تشکیل می‌دهند؛ دارایی‌هایی که شامل ETFهای طلا و نگهداری فیزیکی شمش و سکه نیز می‌شود. تحقیقات جهانی جی‌پی‌مورگان تداوم تقاضای قوی سرمایه‌گذاران برای طلا را پیش‌بینی می‌کند؛ به‌طوری که انتظار می‌رود در سال ۲۰۲۶ حدود ۲۵۰ تن ورود سرمایه به ETFهای طلا صورت گیرد و تقاضای شمش و سکه نیز بار دیگر از سطح بالای ۱۲۰۰ تن در سال فراتر رود. تا پایان ماه سپتامبر، تحت تأثیر جهش شدید قیمت‌ها و ورود قدرتمند سرمایه‌گذاران، میزان دارایی طلای سرمایه‌گذاران (از طریق ETFها، شمش و سکه و قراردادهای آتی کامکس) به حدود ۲٫۸ درصد از کل دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) در سهام، اوراق با درآمد ثابت (به‌جز ذخایر بانک‌های مرکزی) و دارایی‌های جایگزین رسید. شیرر خاطرنشان می‌کند: «اگرچه سهم طلا از کل دارایی‌های سرمایه‌گذاران طی دو سال گذشته، هم‌زمان با افزایش قیمت و تقاضا، حدود یک واحد درصد رشد کرده است، اما ما همچنان پتانسیل افزایش این سهم تا حدود ۴ تا ۵ درصد را در سال‌های پیش رو می‌بینیم.» از منظر تاریخی، دارایی‌های ETF طلا عمدتاً تحت تأثیر تغییرات نرخ بهره قرار دارند؛ به‌طوری که کاهش نرخ‌ها جذابیت طلا را به‌عنوان دارایی بدون بازده افزایش می‌دهد. در ماه‌های آینده، ETFهای طلا می‌توانند در انتظار آغاز چرخه کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، همچنان شاهد ورود سرمایه باشند و از قیمت‌ها حمایت کنند. این موضوع با الگوی معمول طلا در مراحل ابتدایی کاهش نرخ بهره نیز همخوانی دارد: پس از یک افت کوتاه‌مدت و دوره‌ای از ثبات دو تا سه‌ماهه پس از نخستین کاهش نرخ، قیمت طلا معمولاً از ماه چهارم به بعد دوباره صعودی می‌شود. شیرر می‌گوید: «در افق بلندمدت‌تر، ما معتقدیم بخشی از عملکرد بهتر از انتظار ETFهای طلا در سال جاری ـ صرفاً بر مبنای تغییرات بازدهی آمریکا ـ نشانه‌ای از یک روند ساختاری‌تر در جهت تنوع‌بخشی بیشتر سرمایه‌گذاران به طلا است.» همچنین، انتظار می‌رود دامنه مالکان طلا در سال آینده گسترش یابد؛ از شرکت‌های بیمه چینی گرفته تا حوزه دارایی‌های دیجیتال. شیرر در پایان می‌گوید: «اگرچه زمان‌بندی دقیق محرک‌ها و جریان‌های سرمایه‌ای که قیمت‌ها را بالاتر می‌برند دشوار است، اما ما همچنان اطمینان بالایی داریم که تقاضای طلا توان کافی برای سوق دادن قیمت‌ها به سمت ۵۰۰۰ دلار به‌ازای هر اونس در سال ۲۰۲۶ را خواهد داشت. در واقع، حتی می‌توان گفت مفروضات ما درباره تقاضای سرمایه‌گذاران تا حدی محافظه‌کارانه است. ما سناریویی را ترسیم کرده‌ایم که در آن، اگر تنها ۰٫۵ درصد از دارایی‌های خارجی ایالات متحده به طلا تنوع‌بخشی شود، تقاضای جدید کافی برای رساندن قیمت‌ها به ۶۰۰۰ دلار به‌ازای هر اونس ایجاد خواهد شد. با توجه به انعطاف‌ناپذیری نسبی عرضه معادن طلا و کندی واکنش آن به قیمت‌های بالاتر، و با فرض تداوم تقاضای قوی، ریسک تحقق این هدف چندساله زودتر از انتظار، همچنان بالا است.» سخن پایانی تحلیل جی‌پی‌مورگان نشان می‌دهد رالی طلا صرفاً نتیجه نوسانات کوتاه‌مدت نبوده، بلکه بازتاب یک تغییر ساختاری در رفتار بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذاران است. اگر این روند ادامه یابد، عبور طلا از ۵۰۰۰ دلار در افق ۲۰۲۶ دیگر یک سناریوی دور از ذهن نخواهد بود.
برآورد اولیه شاخص مدیران خرید بخش تولیدی ایالات متحده - S&P Global Manufacturing PMI Flash (دسامبر) واقعی ................... 51.8 پیش‌بینی .............. 52 قبلی ...................... 52.2 برآورد اولیه شاخص مدیران خرید بخش خدمات ایالات متحده - S&P Global Services PMI Flash (دسامبر) واقعی ................... 52.9 پیش‌بینی .............. 54.1 قبلی ...................... 54.1 برآورد اولیه شاخص مدیران خرید بخش ترکیبی (تولیدی و خدماتی) ایالات متحده - S&P Global Composite PMI Flash (دسامبر) واقعی ................... 53 قبلی ...................... 54.2
شاخص مدیران خرید بخش تولیدی ژاپن - دسامبر - Flash Manufacturing PMI واقعی ................. 49.7 پیش‌بینی ............. 49 قبلی .................... 48.7 (این داده از 48.8 تجدیدنظر شده است) شاخص مدیران خرید بخش خدماتی ژاپن - دسامبر - Flash Services PMI واقعی ................. 52.5 قبلی .................... 53.2 شاخص مدیران خرید بخش ترکیبی ژاپن - دسامبر - Composite PMI واقعی ................. 51.5 قبلی .................... 52.0
جی‌پی‌مورگان نخستین صندوق بازار پول توکنی‌شده را بر بستر اتریوم راه‌اندازی کرد. این بانک اعلام کرده است که ۱۰۰ میلیون دلار از سرمایه خود را برای آغاز به کار این صندوق اختصاص می‌دهد و سپس آن را از روز سه‌شنبه به روی سرمایه‌گذاران خارجی باز خواهد کرد.
بازارهای نوظهور از دلار ضعیف‌تر یا باثبات سود خواهند برد
برآورد نهایی شاخص مدیران خرید بخش تولیدی ایالات متحده - S&P Global Final Manufacturing PMI (نوامبر) واقعی .............. 52.2 پیش‌بینی ........... 51.9 قبلی ................ 51.9
این هفته داده‌ها آخرین فرصت برای بازارها خواهند بود تا احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر را که اکنون به طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده است، دوباره ارزیابی کنند. در حالی که شرط‌بندی‌های بازار بر کاهش نرخ بهره کمی بیش از حد خوش‌بینانه به نظر می‌رسند، ما (تیم تحلیل ING) بر این باوریم که آمارهای ISM (شاخص مدیران خرید)، ADP و PCE این پیش‌بینی‌ها را تأیید خواهند کرد. دلار همچنان در این هفته در معرض ضعف است و احتمالاً ین ژاپن به دلیل احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در این ماه، ممکن است همچنان تقویت شود. دلار آمریکا: هنوز گران و در معرض ضعف این هفته آخرین فرصت واقعی است که بازارها می‌توانند احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر را زیر سوال ببرند. در حالی که پیش‌بینی ما این است که کاهش نرخ در هفته آینده اتفاق خواهد افتاد، باید اذعان کنیم که ۲۵ نقطه پایه‌ای که در منحنی OIS (منحنی نرخ بهره پیش‌بینی شده) برای این ماه قیمت‌گذاری شده، نسبت به ترکیب داده‌ها و سخنان مقامات فدرال رزرو تا به امروز کمی بیش از حد داویش است. در عین حال، انتشار داده‌های اقتصادی این هفته معمولاً نمی‌تواند قیمت‌ها را به طور چشمگیری تغییر دهد. دو ورودی اصلی فدرال رزرو، یعنی آمار اشتغال و شاخص قیمت مصرف‌کننده، پس از جلسه ۱۰ دسامبر منتشر می‌شوند. بنابراین، با وجود قیمت‌گذاری‌های کاهشی در بازار، سیگنال‌های قوی و دست‌نخورده از سمت فدرال رزرو برای تقویت دلار و نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت لازم است. به نظر ما، این سیگنال‌های هاوکیش در این هفته به وقوع نخواهند پیوست. انتظار می‌رود شاخص‌های ISM به‌طور کلی آمارهای مختلط ارائه دهند، به‌ویژه در بخش تولید که همچنان در رکود است. روز چهارشنبه، انتظار داریم که رشد اشتغال ADP صفر باشد (در حالی که پیش‌بینی بازار رشد ۱۰ هزار نفر است) و احتمالاً آمار منفی هم وجود خواهد داشت. علاوه بر این، آمار تعدادی اخراج‌ها از شغل‌ها که روز پنج‌شنبه منتشر خواهد شد، ممکن است سیگنال‌هایی کاهشی به بازار ارسال کند. در نهایت، شاخص قیمت مصرف شخصی (PCE) برای سپتامبر که روز جمعه منتشر خواهد شد، احتمالاً در سطح ۰.۲ درصد ماهانه باقی خواهد ماند، که نشان‌دهنده کنترل تورم و حمایت از ادامه کاهش نرخ بهره است. با توجه به اینکه دلار هنوز اثرات منفی آخرین تغییرات کاهشی در قیمت‌ها را به طور کامل جذب نکرده است، ما همچنان به ریسک‌های منفی برای دلار آمریکا در این هفته نگاه می‌کنیم، زیرا ممکن است بازارها انتظار کاهش نرخ‌ها را محکم‌تر کنند. همچنین احتمال دارد که رئیس‌جمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ، طی روزهای آینده رئیس جدید فدرال رزرو را معرفی کند. انتظار می‌رود که این شخص، کوین هسِت، فردی با دیدگاه‌های داویش باشد که تأیید این موضوع می‌تواند فشار بیشتری به دلار وارد کند. یورو: چشم‌ها به مذاکرات اوکراین مذاکرات صلح اوکراین طی روزهای اخیر کمی به کندی پیش رفته است، اما سفر نماینده ویژه ایالات متحده، استیو ویتکاف، به روسیه این هفته پتانسیل پیشرفت در این مذاکرات را دارد. با توجه به احتیاطی که بازارها در قبال احتمال توافق صلح نشان داده‌اند، هرگونه پیشرفت قابل توجه می‌تواند ارزهای با بتای بالا در منطقه یورو را تقویت کند و قیمت‌های نفت و گاز را تحت تأثیر قرار دهد. توجه داشته باشید که از آنجا که ارزش منصفانه میان‌مدت یورو به شدت به قیمت‌های انرژی وابسته است، اثرات مذاکرات اوکراین بر EURUSD فراتر از تأثیر اولیه خواهد بود. داده‌های اقتصادی منطقه یورو همچنان نقش ثانویه‌ای در تاثیرگذاری بر نرخ‌های ارز ایفا خواهند کرد. ما پیش‌بینی تورم CPI فردا را کمی پایین‌تر از اجماع داریم: ۲.۰٪ برای شاخص عمومی و ۲.۳٪ برای شاخص هسته، در حالی که اجماع به ترتیب ۲.۱٪ و ۲.۴٪ است. با این حال، این ارقام به اندازه کافی قوی نخواهند بود تا بازارها را به سمت چشم‌انداز کاهشی برای بانک مرکزی اروپا سوق دهند. جفت ارز EURUSD همچنان حدود ۱.۵٪ زیر ارزش منصفانه کوتاه‌مدت ما قرار دارد، زیرا اختلاف نرخ بهره همچنان به نفع یورو است. پیش‌بینی ما این است که این جفت ارز در این هفته به ۱.۱۷۰ بازخواهد گشت. ین ژاپن: غافلگیری تند و تیز در یک حرکت کاملاً غافلگیرکننده، رئیس بانک مرکزی ژاپن، کازوئو اوئدا، در سخنرانی صبح امروز خود سیگنال‌های واضحی در خصوص احتمال افزایش نرخ بهره ارسال کرد و این باعث شد که قیمت‌گذاری بازار برای افزایش نرخ در دسامبر از ۱۴ نقطه پایه به ۲۱ نقطه پایه افزایش یابد. او در این سخنرانی نه تنها به صراحت اعلام کرد که بانک مرکزی ژاپن در حال بررسی مزایا و معایب افزایش نرخ بهره است، بلکه اشاره کرد که احتمالاً هیچ مخالفی در دولت جدید به رهبری نخست‌وزیر سانائه تاکایچی نسبت به افزایش نرخ بهره وجود ندارد. این عامل دوم برای بازارها بسیار مهم بود، زیرا تصور می‌شد که تاکایچی تأثیر مثبتی بر سیاست‌های کاهشی بانک مرکزی ژاپن داشته باشد. جفت ارز USDJPY حدود ۰.۵٪ پایین‌تر از قبل معامله می‌شود. این حرکت نسبت به ارزیابی بسیار بالای این جفت ارز (هم در کوتاه‌مدت و هم در میان‌مدت) اندکی است. ادامه انتظار برای افزایش نرخ بهره در ژاپن و کاهش نرخ بهره در ایالات متحده احتمالاً باعث تغییر روند (حداقل در این هفته) در USDJPY خواهد شد و شکستن سطح ۱۵۵.۰ می‌تواند ریسک واضحی باشد. منبع: ING
جی‌پی مورگان انتظار دارد که فدرال رزرو آمریکا در دسامبر ۲۰۲۵ نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد، در حالی که پیش‌بینی قبلی این بانک هیچ کاهش نرخ بهره‌ای را در نظر نگرفته بود.
شاخص مدیران خرید شیکاگو - Chicago PMI (نوامبر) واقعی .................. 36.3 پیش‌بینی ............. 44.3 قبلی ..................... 43.8
جی‌پی مورگان می‌گوید شاخص S&P 500 ممکن است تا سال ۲۰۲۶ به ۷,۵۰۰ برسد و در صورت کاهش نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو به‌طور شدیدتر از حد انتظار، حتی ممکن است از ۸,۰۰۰ فراتر رود. در چشم‌انداز جهانی سهام ۲۰۲۶، این بانک رشد دو رقمی در بازارهای سهام جهانی پیش‌بینی کرده است که ناشی از سوددهی قوی شرکت‌ها، نرخ‌های بهره پایین‌تر و کاهش فشارهای سیاستی خواهد بود. انتظار می‌رود ایالات متحده همچنان موتور اصلی رشد باقی بماند، با حمایت اقتصاد مقاوم و رونق سرمایه‌گذاری مبتنی بر هوش مصنوعی. جی‌پی مورگان رشد ۱۳ تا ۱۵ درصدی سود شرکت‌های آمریکایی را در دو سال آینده پیش‌بینی می‌کند و معتقد است ارزش‌گذاری بالای بازار با توجه به افزایش سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، افزایش پرداخت‌های سهامداران و احتمال حمایت‌های سیاستی توجیه‌پذیر است. این بانک همچنین هشدار داده است که اختلال سریع ناشی از هوش مصنوعی می‌تواند عدم‌تعادل‌های اقتصادی موجود را تشدید کرده و منجر به نوسانات شدید در رفتار سرمایه‌گذاران شود.
جی‌پی مورگان هشدار داده است که با وجود اینکه سال ۲۰۲۵ برای سهام قوی بوده است — شاخص S&P 500 تا کنون ۱۴٪ رشد داشته و با هیجان پیرامون هوش مصنوعی تقویت شده — چشم‌انداز سال ۲۰۲۶ نامطمئن است. جویس چانگ، رئیس بخش تحقیقات جی‌پی مورگان، گفت که بازارها با وجود عوامل مثبت مانند افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای (Capex)، پذیرش هوش مصنوعی و کاهش مقررات، با ریسک‌هایی مواجه هستند. نگرانی‌های اصلی شامل ضعف بازار کار، فشارهای هزینه زندگی و تورم است. ریسک‌های احتمالی بازار برای سال ۲۰۲۶: تعرفه‌ها: دیوان عالی ممکن است تعرفه‌های دوره ترامپ را به چالش بکشد، که ۳۵۰ میلیارد دلار درآمد سالانه را در معرض خطر قرار می‌دهد و می‌تواند کسری تولید ناخالص داخلی پیش‌بینی‌شده ۶.۲٪ را تحت تأثیر قرار دهد. روابط آمریکا و چین: تنش‌های رو به افزایش و کنترل چین بر مواد حیاتی می‌تواند زنجیره‌های تأمین را مختل کند. انتخابات میان‌دوره‌ای: دموکرات‌ها ممکن است کنترل مجلس نمایندگان را به دست گیرند که باعث افزایش تعارض بین قوه مقننه و مجریه و عدم‌قطعیت سیاسی می‌شود. در کل، جی‌پی مورگان رشد بالقوه‌ای از جریان‌های اقتصادی مثبت می‌بیند اما ریسک‌های نزولی قابل توجهی را نیز یادآور می‌شود.
شاخص کسب‌وکار تولیدی فدرال رزرو دالاس در ماه نوامبر به منفی ۱۰.۴ سقوط کرد؛ بدتر از سطح منفی ۵ ماه گذشته و نشان‌دهنده تداوم فشار بر فضای کلی کسب‌وکار در تگزاس. با این حال، جزئیات نظرسنجی ماهانه تصویری متفاوت از بهبود قابل توجه فعالیت واقعی کارخانه‌ها ارائه می‌دهد. رشد قوی در تولید شاخص تولید با جهشی ۱۵ واحدی به ۲۰.۵ رسید؛ قوی‌ترین رشد امسال. سفارش‌های جدید از منفی به مثبت چرخید: ۴.۸ در برابر ۱.۷- ماه قبل. استفاده از ظرفیت ۲۱ واحد افزایش یافت و به ۱۹.۴ رسید. ارسال کالا (Shipments) نیز به ۱۵.۱ جهش کرد. بازار کار: بدون تغییر در استخدام، افزایش ساعات کاری شاخص استخدام در سطح ۱.۲ ثابت ماند؛ ترکیب ۱۷٪ استخدام در برابر ۱۶٪ تعدیل نیرو. ساعات کاری اما افزایش محسوسی داشت و با رشد ۱۵ واحدی به ۹.۹ رسید. قیمت‌ها و دستمزدها در مسیر صعودی ملایم قیمت مواد اولیه: ۳۵.۳ (رشد جزئی). قیمت کالاهای نهایی: ۱۰.۸ در برابر ۷.۷ ماه قبل. دستمزدها و مزایا: ۱۵.۴؛ ثابت و پایین‌تر از میانگین تاریخی. انتظارات آینده: خوش‌بینی محسوس چشم‌انداز تولید ۶ ماه آینده از ۲۱ به ۳۳.۷ جهش کرد. شاخص آینده فعالیت کل به ۱۱ افزایش یافت. تقریباً تمامی شاخص‌های پیش‌نگر تقویت شدند. جمع‌بندی در حالی‌که شاخص کلی کسب‌وکار همچنان در محدوده انقباضی باقی مانده، فعالیت واقعی کارخانه‌ها در تگزاس با شتابی قابل توجه در حال بهبود است. رشد سفارش‌ها، جهش تولید و افزایش ظرفیت نشان می‌دهد که بخش تولید منطقه در حال خروج از رکود کوتاه‌مدت است؛ هرچند فضای کلی اقتصاد هنوز با احتیاط ارزیابی می‌شود.
گزارش جی‌پی‌مورگان نشان می‌دهد که زمان تحویل جهانی آیفون ۱۷ همچنان به‌طور غیرمعمول طولانی است و در هفته دهم به‌طور متوسط به ۷ روز رسیده، در حالی که سال گذشته تنها ۲ روز بود. این بانک می‌گوید این روند نشان می‌دهد عرضه هنوز از تقاضای قوی عقب مانده است. نسخه پایه آیفون ۱۷ برای دومین هفته متوالی بیشترین زمان انتظار را دارد. زمان انتظار آیفون Air یک روز افزایش یافته، در حالی که مدل‌های آیفون ۱۷ پرو و پرو مکس بدون تغییر مانده‌اند — برخلاف مدل‌های پرو سال گذشته که در همین مقطع زمان انتظار کوتاه‌تری داشتند.
جی‌پی مورگان هشدار داده است که نرخ USDJPY در محدوده ۱۵۷ تا ۱۶۰ وارد «منطقه خطر» می‌شود؛ جایی که احتمال مداخله ارزی از سوی دولت ژاپن به‌طور قابل توجهی افزایش می‌یابد. این مؤسسه مالی تأکید کرده که عبور نرخ از سطح ۱۵۴.۳۵ تا ۱۵۴.۵۰ می‌تواند به‌سرعت منجر به آزمایش مجدد سطح ۱۵۵ شود؛ سطحی که ممکن است واکنش لفظی جدیدی از سوی مقامات توکیو را به‌دنبال داشته باشد—چیزی که امروز نیز شاهد آن بوده‌ایم. با این حال، جی‌پی مورگان معتقد است که خطر مداخله واقعی زمانی جدی‌تر می‌شود که نرخ به‌صورت سریع و سفته‌بازانه به سمت محدوده ۱۵۷ تا ۱۶۰ حرکت کند. در واقع، این مؤسسه هشدار داده که ژاپن ممکن است به‌زودی احساس نیاز به مداخله در بازار ارز داشته باشد. جی‌پی مورگان همچنین اشاره کرده که اگر واکنش وزارت دارایی ژاپن محدود باقی بماند، حرکت صعودی نرخ می‌تواند سریع‌تر به سقف این محدوده برسد.
در حالی که پیش‌تر کاهش دو مرحله‌ای در فوریه و آوریل ۲۰۲۶ پیش‌بینی شده بود.
جی‌پی مورگان همچنان دیدگاه صعودی خود را نسبت به بازار سهام حفظ کرده و بازگشایی دولت آمریکا، گزارش درآمد انویدیا و کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را به‌عنوان محرک‌های کلیدی کوتاه‌مدت معرفی کرده است. این بانک در یادداشتی به مشتریان اعلام کرد که پایان تعطیلی دولت می‌تواند پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه جاری را تقویت کرده و نقدینگی بیشتری وارد بازار کند، که معمولاً عاملی حمایتی برای سهام محسوب می‌شود. درآمدهای آتی انویدیا نیز می‌تواند سرمایه‌گذاران را نسبت به پایداری رشد مبتنی بر هوش مصنوعی مطمئن سازد و به حفظ عملکرد مثبت درآمدی در بخش فناوری کمک کند. جی‌پی مورگان همچنین پیش‌بینی کرده که فدرال رزرو در ماه دسامبر ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره را کاهش خواهد داد، مگر آنکه رشد اشتغال به‌طور غیرمنتظره‌ای افزایش یابد. فعالیت بالای بازخرید سهام شرکت‌ها نیز به حمایت از بازار ادامه خواهد داد. با این حال، این بانک هشدار داده که ریسک‌هایی مانند عملکرد ضعیف انویدیا، ادامه تعطیلی دولت، کاهش بازدهی بازخریدها یا افزایش نوسانات اوراق قرضه می‌تواند چشم‌انداز مثبت را تهدید کند. با وجود این، جی‌پی مورگان معتقد است که موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران همچنان سبک است و مشارکت سرمایه‌گذاران خرد پایین مانده، که در صورت بهبود احساسات بازار می‌تواند به رشد بیشتر منجر شود.
طبق تازه‌ترین نظرسنجی بانک فدرال رزرو نیویورک، انتظارات تورمی خانوارهای آمریکایی اندکی کاهش یافته، اما نگاه منفی به بازار کار و وضعیت مالی شخصی افزایش پیدا کرده است؛ نشانه‌ای دوگانه که تمایلات سیاستی فدرال رزرو را کمی داویش‌تر (انبساطی‌تر) نشان می‌دهد. پیش‌بینی تورم یک‌ساله: ۳.۲٪ (کاهش از ۳.۴٪ ماه قبل) پیش‌بینی تورم سه‌ساله: بدون تغییر در ۳.۰٪ پیش‌بینی تورم پنج‌ساله: ثابت در ۵.۰٪ با وجود کاهش نگرانی‌های تورمی، پاسخ‌دهندگان چشم‌انداز تیره‌تری از بازار کار ارائه کرده‌اند؛ ارزیابی از وضعیت مالی کنونی و انتظارات آینده نیز هر دو تضعیف شده‌اند. بازارها این داده را نشانه‌ای از تعدیل فشارهای تورمی و احتمال تداوم سیاست انبساطی فدرال رزرو تفسیر کردند، اما هم‌زمان افت اعتماد مصرف‌کنندگان موجب شد شاخص S&P 500 بیش از ۱٪ افت کند. بطورکلی، در حالی‌که ترس از تورم فروکش کرده، ترس از بیکاری جای آن را گرفته است؛ تصویری که بیانگر شکنندگی احساسات اقتصادی خانوارهای آمریکایی در میانه تعطیلی دولت و ضعف رشد اقتصادی است.
جیمی دایمن، مدیرعامل جی‌پی مورگان، اخیراً دیدگاه‌های خود را در مورد وضعیت آشفته بازارهای جهانی و نقش طلا بیان کرد. دایمن در کنفرانس «قدرتمندترین زنان فورچون» اذعان کرد که نگهداری طلا در شرایط فعلی بازار، که با بلاتکلیفی و نوسانات بالا مشخص می‌شود، «نیمه منطقی» است. دایمن با وجود اینکه خود را خریدار طلا ندانست (به دلیل هزینه‌های نگهداری)، هشدار داد که در محیط‌های پرریسک کنونی، قیمت طلا می‌تواند به راحتی به 5,000 یا 10,000 دلار افزایش یابد. این تحلیل، سیگنالی قوی برای سرمایه‌گذارانی است که به دنبال پناهگاه امن در برابر تلاطم‌های اقتصادی هستند. مدیرعامل جی‌پی مورگان علاوه بر طلا، نسبت به ارزش‌گذاری عمومی دارایی‌ها نیز ابراز نگرانی کرد و هشدار داد که قیمت‌ها «تقریباً در همه چیز» بیش از حد بالا به نظر می‌رسند، که نشان‌دهنده احتیاط گسترده او نسبت به اکثر دارایی‌های پرریسک است.
جی‌پی‌مورگان اَسِت منیجمنت، یکی از بزرگترین شرکت‌های مدیریت دارایی جهان، جاه‌طلبانه در حال برنامه‌ریزی برای دو برابر کردن دارایی‌های خود در منطقه آسیا-اقیانوسیه است. مدیرعامل این شرکت برای آسیا، دن واتکینز، اعلام کرد که هدف میان‌مدت آنها رسیدن به ۶۰۰ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۰ است، با چشم‌اندازی بلندمدت برای دستیابی به ۱ تریلیون دلار. این استراتژی بر موفقیت‌های گذشته که دارایی‌ها را از سال ۲۰۱۹ بیش از دو برابر کرده، استوار است. این رشد چشمگیر، عمدتاً به دلیل افزایش تقاضا برای ETFهای فعال و تنوع‌بخشی به بازارهای منطقه‌ای جدید بوده است. ETFهای فعال که برخلاف ETFهای غیرفعال، توسط یک مدیر صندوق اداره می‌شوند و به دنبال پیشی گرفتن از شاخص معیار خود هستند، در حال تبدیل شدن به یک ابزار محبوب برای سرمایه‌گذارانی هستند که به دنبال رشد در بازارهای آسیا هستند. به گفته واتکینز، افزایش پایگاه ثروت در آسیا و تمایل روزافزون سرمایه‌گذاران به محصولات متنوع و فعال، این منطقه را به موتور رشد حیاتی برای کسب‌وکار جهانی جی‌پی‌مورگان تبدیل کرده است. هدف‌گذاری این شرکت برای رشد عظیم، نشان‌دهنده اهمیت روزافزون آسیا در استراتژی‌های جهانی مدیریت ثروت است و رقابت را در میان شرکت‌های مالی بین‌المللی برای جذب سرمایه‌ها در این منطقه تشدید خواهد کرد.
شاخص مدیران خرید بخش خدمات ISM ایالات متحده - ISM Services PMI (سپتامبر) واقعی ................... 50 پیش‌بینی .............. 51.7 قبلی ...................... 52 مولفه فعالیت کسب‌وکارها: 49.9 (قبلی 55 بود) مولفه اشتغال: 47.2 (قبلی 46.5 بود) مولفه سفارشات جدید: 50.4 (قبلی 56 بود) مولفه قیمت‌ها: 69.4 (قبلی 69.2 بود)
نوسانات بازارهای مالی در سراسر جهان در حال کاهش است؛ بخشی از این روند ناشی از تعطیلی دولت آمریکا و تأخیر در انتشار داده‌های کلیدی مانند آمار اشتغال ماه سپتامبر است. در عوض، توجه سرمایه‌گذاران به رشد پرشتاب سهام فناوری‌های بزرگ که تحت تأثیر هوش مصنوعی هستند، معطوف شده—روندی که نشانه‌ای از توقف ندارد. امروز باید منتظر انتشار داده‌های خدمات ISM آمریکا، سخنرانی مقامات فدرال رزرو و شاخص تورم مصرف‌کننده ترکیه باشیم. دلار آمریکا: داده‌های ISM همچنان منتشر می‌شوند نوسانات معاملاتی در بازارهای مالی کاهش یافته‌اند. سرمایه‌گذاران اکنون بر این باورند که فدرال رزرو احتمالاً دو بار دیگر در سال جاری نرخ بهره را کاهش خواهد داد و احتمالاً ۵۰ نقطه پایه دیگر در سال ۲۰۲۶. نوسانات نرخ بهره آمریکا—که معمولاً محرک نوسانات در سایر بازارهاست—در حال حاضر حضور ندارد. تأخیر در انتشار داده‌های مهم مانند گزارش اشتغال امروز نیز باعث شده ارزیابی دقیق‌تری از تنش میان تورم چسبنده و بازار کار ضعیف‌تر به تعویق بیفتد. در عوض، جهان با شگفتی به رشد سهام هوش مصنوعی نگاه می‌کند. آخرین خبرها حاکی از آن است که شرکت OpenAI در دور جدید جذب سرمایه، ارزشی نزدیک به ۵۰۰ میلیارد دلار پیدا کرده—در حالی که اوایل سال جاری این رقم ۳۰۰ میلیارد دلار بود. کاهش نوسانات باعث شده علاقه به معاملات «حملی» در بازار فارکس ادامه یابد؛ جایی که لیر ترکیه همچنان محبوب است. همچنین علاقه به پوند مصر نیز بالا مانده، با وجود کاهش ۱۰۰ نقطه پایه نرخ بهره در روز گذشته. فورینت مجارستان نیز همچنان مقصدی برای ورود سرمایه در معاملات حملی باقی مانده است. شاخص دلار در نزدیکی سطح ۹۸ متوقف شده است. بعید می‌دانیم انتشار داده‌های ISM امروز تأثیر زیادی داشته باشد. همچنین امروز مجموعه‌ای از سخنرانی‌های مقامات بانک مرکزی در سمپوزیوم خداحافظی کلاس نات در آمستردام برگزار می‌شود—از جمله سخنرانی جان ویلیامز از فدرال رزرو. علاوه بر این، امروز دو بار از استیون میران، یکی از اعضای بسیار متمایل به سیاست‌های انبساطی فدرال رزرو، خواهیم شنید. بحث درباره رئیس بعدی فدرال رزرو فعلاً به حاشیه رفته، اما دوباره مطرح خواهد شد. در حال حاضر، شانس‌های پیش‌بینی‌شده برای جانشینی عبارت‌اند از: کریستوفر والر (۱۲٪)، کوین وارش (۱۰٪) و کوین هَسِت (۹٪). رویدادهای آخر هفته برای معامله‌گران چند ریسک مهم برای آخر هفته وجود دارد. نتیجه انتخابات رهبری حزب LDP ژاپن فردا اعلام می‌شود؛ جایی که سانائه تاکایچی به‌عنوان گزینه‌ای با تأثیر منفی بر ین نسبت به شینجیرو کویزومی شناخته می‌شود. همچنین احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن تا پایان ماه، ۶۰٪ قیمت‌گذاری شده است. ما معتقدیم ین کمتر از ارزش واقعی‌اش معامله می‌شود و در صورت افت قیمت، با تقاضای خرید مواجه خواهد شد. در آخر هفته، نشست اوپک‌پلاس نیز برگزار می‌شود؛ با احتمال افزایش عرضه از سوی عربستان سعودی برای بازپس‌گیری سهم بازار. کاهش قیمت نفت برای دلار آمریکا منفی تلقی می‌شود. یورو: کاهش قیمت انرژی خبر خوبی است جفت‌ارز EURUSD همچنان در محدوده ۱.۱۷۰۰ باقی مانده است. نوسانات معاملاتی سه‌ماهه به پایین‌ترین سطح خود از نوامبر گذشته رسیده و اکنون ۶.۶۰٪ است. جالب اینکه در بازار اختیار معامله فارکس، تمایل به خرید یورو نسبت به فروش آن در بازه سه‌ماهه ۰.۵٪ بیشتر است. بنابراین، سرمایه‌گذاران از رشد یورو ناامید نشده‌اند؛ بلکه انتظار دارند نوسانات کلی کمتر باشد. همان‌طور که گفته شد، کاهش قیمت انرژی خبر خوبی برای یورو است. نسبت مبادلات تجاری یورو (قیمت صادرات منهای واردات) در سطوح بالای سال قرار دارد؛ زیرا قیمت نفت خام و گاز طبیعی کاهش یافته‌اند. این موضوع به بهبود شاخص‌های ارزشیابی یورو کمک می‌کند. امروز داده مهمی از منطقه یورو منتشر نمی‌شود، اما سخنرانی‌هایی از سوی مقامات بانک مرکزی اروپا از جمله لاگارد، اشنابل و وونش خواهیم داشت. در حال حاضر، موضع بانک مرکزی اروپا این است که نرخ سپرده ۲.۰۰٪ در سطح مناسبی قرار دارد، اما در صورت نیاز، بانک در اقدام تردید نخواهد کرد. این تهدید به اقدام احتمالاً به معنای یک کاهش نرخ دیگر در صورت افت تورم در شرایط رکود اقتصادی است. با این حال، بازار در قیمت‌گذاری کاهش ۲۵ نقطه پایه دیگر در این چرخه با مشکل مواجه است. بعید است جفت‌ارز EURUSD امروز از محدوده ۱.۱۷۰۰ تا ۱.۱۷۵۰ خارج شود. منبع: ING
جی‌پی‌مورگان اعلام کرده که احتمال تعطیلی دولت آمریکا به مدت ۱۱ تا ۱۵ روز حدود ۷۰ درصد است و این موضوع می‌تواند اختلال قابل‌توجهی در بازارها ایجاد کند. این بانک گفته که مدت‌زمان پیش‌بینی‌شده با سوابق تاریخی اخیر همخوانی دارد و احتمال دارد انتشار داده‌های کلیدی اقتصادی را به تأخیر بیندازد که این امر چشم‌انداز سیاست‌گذاری فدرال رزرو را پیچیده‌تر می‌کند. تحلیلگران هشدار داده‌اند که حتی یک تعطیلی کوتاه‌مدت می‌تواند اعتماد سرمایه‌گذاران را متزلزل کند و تعطیلی دو هفته‌ای ممکن است به موانع رشد مالی دامن بزند، در حالی که بازارها درباره سرعت کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در حال بحث هستند. این عدم‌قطعیت می‌تواند حساسیت بازارها نسبت به داده‌های بخش خصوصی مانند نظرسنجی‌های PMI را افزایش دهد، که برخلاف داده‌های دولتی، تحت تأثیر تعطیلی قرار نمی‌گیرند.
