در رویداد Token2049 سنگاپور ،ولاد تنف Vlad Tenev مدیرعامل رابین‌هود، محبوبیت روزافزون فناوری دارایی‌های دیجیتال را به قطاری پرسرعت تشبیه کرد که هیچ‌چیز قادر به متوقف کردنش نیست. خلاصه

• ولاد تنف مدیرعامل رابین‌هود معتقد است که توکنیزه شدن به‌سرعت در حال دگرگون کردن نظام مالی سنتی است و در نهایت منجر به ادغام کامل آن با کریپتو خواهد شد.
• رابین‌هود در اروپا سهام توکنیزه‌شده را راه‌اندازی کرده و هدفش ایجاد امکان معاملات ۲۴ ساعته و جهانی دارایی‌ها روی بلاکچین است.
• تنف تأکید می‌کند که ایالات متحده باید در زمینه قوانین دارایی‌های دیجیتال خود را به اروپا برساند، زیرا رابین‌هود در گام بعدی قصد دارد املاک و مستغلات را هم توکنیزه کند.

مدیرعامل رابین‌هود ولاد تنف در سخنانی در سنگاپور،می‌گوید مهم‌ترین داستان دنیای کریپتو در حال حاضر توکنیزه‌ شدن است؛ روندی که به‌سرعت در راه است و قصد دارد نظام مالی سنتی را دگرگون کند. تنف در کنفرانس Token2049 در سنگاپور به حضار گفت که توکنیزه‌ شدن مانند یک قطار باری پرسرعت است که مستقیم به قلب نظام مالی سنتی می‌رود. ولاد تنف گفت:

"کریپتو و نظام مالی سنتی تاکنون در جهان‌های جدا زندگی کرده‌اند اما به‌زودی کاملاً ادغام خواهند شد. در آینده همه چیز به شکلی روی بلاکچین ثبت می‌شود و تفاوت‌ها از بین می‌رود."

رابین‌هود اکنون سهام توکنیزه‌شده را در اروپا ارائه می‌دهد و همچنین سهام خصوصی در برخی از محبوب‌ترین استارتاپ‌های غیر عمومی مانند OpenAI را عرضه می‌کند. این شرکت روی آینده‌ای حساب باز کرده که در آن دارایی‌ها ۲۴ ساعته، روی بلاکچین و به‌صورت جهانی معامله می‌شوند. تنف افزود:

"همان‌طور که استیبل‌کوین‌ها به روش پیش‌فرض دسترسی دیجیتال به دلار تبدیل شده‌اند، سهام توکنیزه‌شده هم برای افرادی که خارج از آمریکا هستند، روش پیش‌فرض دسترسی به سهام آمریکایی خواهد شد. به همین دلیل ما ابتدا سهام توکنیزه‌شده را در اروپا عرضه کردیم؛ این آینده نحوه نگهداری دارایی‌های آمریکایی توسط سرمایه‌گذاران جهانی است."

با اینکه بسیاری در صنعت کریپتو از جهت‌گیری آمریکا در سیاست‌های دارایی دیجیتال استقبال کرده‌اند، تنف گفت که این کشور باید از نظر قوانین خود را به اروپا برساند. او افزود که تغییرات فوری مثل ایجاد مقررات برای تسهیل معاملات ۲۴ ساعته سهام توکنیزه‌شده لازم نیست  زیرا سیستم فعلی به اندازه کافی کارآمد است. تنف این وضعیت را با نبود قطارهای پرسرعت در آمریکا مقایسه کرد، چیزی که در اروپا و آسیا رایج است. او گفت:

"بزرگ‌ترین چالش در آمریکا این است که سیستم مالی اساساً کار می‌کند. به همین دلیل ما قطار سریع‌السیر نداریم ، قطارهای متوسط شما را خوب می‌رسانند. بنابراین حرکت به سمت توکنیزه‌سازی کامل زمان بیشتری می‌برد."

توکنیزه کردن املاک

گام بعدی رابین‌هود توکنیزه کردن املاک و مستغلات است. تنف به حضار گفت که توکنیزه کردن ملک از نظر مکانیکی تفاوتی با توکنیزه کردن یک شرکت خصوصی مانند SpaceX یا OpenAI نداردفقط کافیست دارایی‌ها را در قالب یک ساختار شرکتی قرار ‌دهید و سپس در مقابل آن توکن صادر ‌کنید. با اینکه OpenAI این اقدام را غیرمجاز توصیف کرد، تنف این جنجال را بخشی از تاخیر قانونی گسترده‌تر دانست و تأکید کرد که موانع اصلی فنی نیستند، بلکه قانونی هستند. او گفت که اروپا در این مسیر پیش رفته و آمریکا احتمالاً عقب‌تر است.وی املاک را هم به‌عنوان گام منطقی بعدی در مسیر توکنیزه‌سازی رابین‌هود معرفی کرد؛ کلاس دارایی‌ای که روزی می‌تواند به راحتی مانند سهام یا استیبل‌کوین معامله شود. تنف در پایان گفت:

"در نهایت این روند کل نظام مالی را دربر خواهد گرفت."

در رویداد Sibos 2025، شبکه مالی بین‌المللی سوئیفت (SWIFT) اعلام کرد که یک دفترکل جدید مبتنی بر بلاکچین راه‌اندازی می‌کند. این خبر نقطه‌عطفی هم برای نظام مالی جهانی و هم برای صنعت بلاکچین به حساب می‌آید. ما این گام مهم را به شریک خود سوئیفت، و جامعه گسترده آن تبریک می‌گوییم؛ چرا که پذیرش فناوری بلاکچین و شبکه‌های اوراکل (oracle) نشان می‌دهد ارزش واقعی این فناوری‌ها در نوسازی و مدرن‌سازی سیستم مالی جهانی به رسمیت شناخته شده است. سوئیفت هم تأکید کرده که این دفترکل، ادامه‌ای طبیعی برای مسیر نوآوری‌های این سازمان و آزمایش‌های گسترده آن در حوزه دارایی‌های دیجیتال طی دو سال اخیر است. سوئیفت و چین‌لینک بیش از هفت سال است که در پروژه‌های مختلف با یکدیگر همکاری می‌کنند. هدف مشترک تمام این همکاری‌ها ایجاد امکان اتصال مؤسسات مالی به شبکه‌های بلاکچین از طریق همان زیرساخت‌ها و استانداردهای پیام‌رسانی موجود در سیستم بانکی بوده است. به‌عنوان پلتفرم استاندارد اوراکل در صنعت بلاکچین، چین‌لینک نقش کلیدی در اتصال به زنجیره‌ها (chains)، ارائه استانداردهای آنچین و خدمات موردنیاز مؤسسات مالی دارد؛ همان چیزی که جامعه سوئیفت برای اجرای برنامه‌های «توکنایزسازی نهادی» به آن احتیاج خواهد داشت.

توکنایز‌سازی به معنای تبدیل دارایی‌های سنتی مثل سهام یا اوراق قرضه به نسخه دیجیتال و قابل معامله روی بلاکچین است.

همکاری‌های مشترک سوئیفت و چین‌لینک تاکنون شامل نمونه‌های مهمی بوده است:

• امکان اتصال مؤسسات مالی به هر بلاکچین عمومی یا خصوصی با استفاده از زیرساخت سوئیفت و چین‌لینک.
• استفاده بانک UBS از پیام‌های سوئیفت برای خرید و بازخرید صندوق‌های توکنایز‌شده.
• مشارکت در یک ابتکار جهانی برای مدیریت رخدادهای شرکتی (Corporate Actions) با همکاری ۲۴ سازمان بین‌المللی، از جمله زیرساخت‌های مالی بزرگ دنیا مانند DTCC و Euroclear، و همچنین بانک‌ها و نهادهای مالی برجسته‌ای مثل UBS، بانک DBS، بخش خدمات اوراق بهادار BNP Paribas، ANZ، Wellington Management و Schroders.

این همکاری‌ها تنها بخشی از مسیر مشترک سوئیفت و چین‌لینک است. در ادامهتوضیح داده میشود که چگونه این اقدامات می‌تواند دنیایی را شکل دهد که در آن بلاکچین‌ها، ستون فقرات سیستم مالی مدرن خواهند بود.

اولین پل اتصال بین دنیای بلاکچین و زیرساخت بانکی

وقتی سرگئی نازاروف (بنیان‌گذار چین‌لینک) در کنفرانس Sibos 2016 در ژنو سخنرانی کرد، اصطلاحاتی مثل بلاکچین و قراردادهای هوشمند تازه داشتند در دنیای مالی شناخته می‌شدند. بسیاری از مدیران بانکی هنوز مطمئن نبودند که این فناوری‌ها چیزی فراتر از یک آزمایش محدود و کوتاه‌مدت باشند. نازاروف در همان رویداد، راهکاری مبتنی بر قرارداد هوشمند برای مدیریت فرآیندهای پس از معامله اوراق بهادار ارائه کرد؛ به‌طور مشخص برای اوراق قرضه‌ای که با استاندارد پیام‌رسانی مالی ISO 20022 سازگار بودند. یک سال بعد او دوباره در کنفرانسSibos 2017 تورنتو حاضر شد و نسخه زنده این راهکار را به نمایش گذاشت. در این مدل زیرساخت، اوراکل داده‌های بیرونی مثل نرخ بهره را به قرارداد هوشمند منتقل می‌کرد. قرارداد هوشمند با این داده‌ها، نرخ مرجع LIBOR و پرداخت کوپن اوراق قرضه را محاسبه می‌کرد. سپس دوباره از طریق اوراکل، پیام‌های پرداخت سازگار با استاندارد ISO 20022 تولید می‌شد و روی شبکه سوئیفت ارسال می‌گردید. این یعنی تسویه اوراق می‌توانست روی همان بستر مطمئنی انجام شود که بانک‌های جهانی سال‌ها به آن تکیه کرده بودند. جاناتان ارنفلد سوله رئیس استراتژی سوئیفت درباره آن همکاری گفت:

"شاید بتوان گفت این اولین قدم‌های یک رابطه نزدیک میان سوئیفت و چین‌لینک بود؛ رابطه‌ای که تا امروز ادامه دارد."

نوآورانه‌ترین بخش این راهکار، ایجاد اتصال میان بلاکچین‌ها و زیرساخت‌های مالی سنتی و APIها بود. به‌ویژه انتقال داده‌های مالی معتبر به بلاکچین و همزمان فعال‌کردن پرداخت‌ها روی سیستم‌های بانکی سنتی. در آن زمان مشکل اصلی بلاکچین‌ها نبود دسترسی مطمئن به داده‌های بیرونی بود. اما نازاروف سال‌ها قبل از اینکه صنعت به اهمیت این موضوع پی ببرد، به‌خوبی آن را درک کرده و راه‌حل ارائه داده بود.

گسترش همکاری سوئیفت و چین‌لینک برای اتصال به شبکه‌های بلاکچینی

در سال ۲۰۱۹ چین‌لینک به‌طور رسمی وارد مرحله تولید شد و خیلی سریع به استاندارد اصلی در حوزه دیفای (DeFi) تبدیل گردید. در همین زمان، قابلیت‌های نهادی  خود را هم تقویت کرد، در حالی‌که سوئیفت همچنان در حال بررسی کاربردهای بلاکچین در بازارهای سرمایه بود. در سال ۲۰۲۱ سرگئی نازاروف در رویداد Smarter Securities سوئیفت سخنرانی کرد و توضیح داد که چگونه شرکت‌ها می‌توانند با استفاده از چین‌لینک، سیستم‌های پشتیبان فعلی خود را به چندین بلاکچین متصل کنند. چند ماه بعد سوئیفت در نخستین کنفرانس SmartCon چین‌لینک شرکت کرد. در آن رویداد، جاناتان ارنفلد سوله که آن زمان مدیر استراتژی سوئیفت بود و حالا رئیس بخش استراتژی است، توضیح داد که چگونه قراردادهای هوشمندی که با چین‌لینک فعال می‌شوند، می‌توانند با استانداردهای پیام‌رسانی سوئیفت تعامل داشته باشند. در کنفرانس SmartCon 2022 سرگئی و جاناتان خبر همکاری تازه‌ای میان سوئیفت و چین‌لینک را اعلام کردند. محور اصلی این همکاری، پروتکل سازگاری میان‌زنجیره‌ای چین‌لینک (CCIP) بود؛ فناوری‌ای که امکان انتقال داده‌ها و توکن‌ها میان مؤسسات مالی را فراهم می‌کند. نکته مهم این بود که این انتقال‌ها از طریق همان زیرساخت‌ها و استانداردهای پیام‌رسانی سوئیفت آغاز می‌شدند. هدف این همکاری نشان دادن این موضوع بود که سوئیفت می‌تواند به یک « یک درگاه مشترک » برای مؤسسات تبدیل شود؛ نقطه‌ای که از طریق آن بانک‌ها و نهادهای مالی بتوانندروزبه روز با شبکه‌های بلاکچینی در حال گسترش تعامل کنند بدون اینکه لازم باشد زیرساخت‌های خود را از نو بسازند. در واقع آن‌ها می‌توانستند از همان بسترهای موجود برای پشتیبانی از دارایی‌های دیجیتال استفاده کنند.

همکاری با بزرگ‌ترین مؤسسات مالی جهان

سوئیفت و چین‌لینک بر اساس دستاوردهای قبلی، همکاری خود را با صنعت مالی گسترده‌تر کردند. آن‌ها پروژه‌های هماهنگ‌شده‌ای را راه‌اندازی کردند که محور آن‌ها اتصال شبکه‌های بلاکچینی به زیرساخت‌های مالی موجود، مدرن‌سازی روندهای خدمات دارایی، و پشتیبانی از موارد پیشرفته توکنیزه‌سازی بود.

سوئیفت و چین‌لینک روش امن و مقیاس‌پذیری برای انتقال دارایی‌های توکنایزشده میان زنجیره‌ای ارائه می‌کنند

در سال ۲۰۲۳ سوئیفت و چین‌لینک با بیش از ده مؤسسه مالی بزرگ و زیرساخت‌های بازار، از جمله Euroclear، Clearstream، ANZ، Citi، BNY Mellon، BNP Paribas، Lloyds Banking Group و SDX همکاری کردند تا نشان دهند چگونه دارایی‌های توکنایزشده می‌توانند بین کیف‌پول‌ها روی یک بلاکچین، میان زنجیره‌های عمومی مختلف و حتی بین شبکه‌های عمومی و خصوصی منتقل شوند. این راهکار از ترکیب زیرساخت‌های چین‌لینک و سوئیفت و استانداردهای پیام‌رسانی موجود استفاده می‌کند، به‌گونه‌ای که مؤسسات مالی می‌توانند روندهای تسویه بین‌سیستمی را شبیه‌سازی کنند، بدون اینکه نیاز باشد سیستم‌های پشتیبان خود را جایگزین کنند. سوئیفت، Euroclear، چین‌لینک و ۸ مؤسسه مالی بزرگ، با کمک هوش مصنوعی، شبکه‌های اوراکل و بلاکچین‌ها، روند خدمات‌دهی به دارایی‌ها را متحول کردند. در سال ۲۰۲۴ چین‌لینک با سوئیفت و Euroclear روی یک پروژه صنعت‌محور در حوزه Corporate Actions رویدادهای شرکتی، همکاری کرد. هدف این پروژه بهبود جمع‌آوری، ساختاردهی و توزیع داده‌های رویدادهای شرکتی بود. این همکاری هشت سازمان مالی بزرگ، از جمله سوئیفت، Euroclear، UBS، Franklin Templeton و Wellington Management را گرد هم آورد تا نشان دهند چگونه می‌توان از هوش مصنوعی، شبکه‌های اوراکل و بلاکچین‌ها برای ثبت استاندارد داده‌های ناشر روی بلاکچین استفاده کرد. این پروژه همچنین نشان داد که چین‌لینک چگونه می‌تواند با پروتکل پیام‌رسانی سوئیفت سازگار شود تا مصرف‌کنندگان داده بتوانند از طریق سیستم‌های موجود خود به این داده‌ها دسترسی پیدا کنند.

انتقال موفق دارایی‌های توکنایزشده از بلاکچین به سیستم‌های پرداخت موجود

در سال ۲۰۲۴ سوئیفت، UBS Asset Management و چین‌لینک  به عنوان بخشی از پروژه Guardian سازمان پولی سنگاپور،موفق شدند تسویه خرید و بازخرید صندوق‌های توکنایز‌شده را از طریق شبکه سوئیفت به نمایش بگذارند. این راهکار نشان داد که تراکنش‌های دارایی دیجیتال می‌توانند به صورت آفچین و با پول فیات تسویه شوند، وهمزمان با زیرساخت‌های نهادی و بانکی موجود کاملاً سازگار باقی می‌مانند. پلتفرم چین‌لینک تمام مراحل لازم روی بلاکچین برای ایجاد یا از بین بردن توکن‌های صندوق را بر اساس درخواست‌های خرید یا بازخرید مدیریت می‌کرد. همزمان، شبکه سوئیفت برای ارسال دستورهای پرداخت فیات با چین‌لینک ترکیب شد، به‌طوری که تراکنش‌ها بدون نیاز به تسویه نقدی روی بلاکچین کامل می‌شدند. این مدل نمونه‌ای کاربردی برای ادغام دارایی‌های توکنایزشده با سیستم‌های پرداخت گسترده و رایج در مؤسسات مالی ارائه می‌دهد.

سوئیفت و چین‌لینک راه جدیدی برای اتصال بانک‌ها به بلاکچین ارائه کردند

درکنفرانس Sibos 2024، سرگئی نازاروف یک راهکار پیش‌تولید معرفی کرد که به بانک‌ها امکان می‌دهد از طریق استانداردهای پیام‌رسانی و زیرساخت‌های موجود در سوئیفت، به شبکه‌های بلاکچین متصل شوند. با ترکیب این استانداردها با پلتفرم چین‌لینک، مؤسسات مالی می‌توانند تراکنش‌های بلاکچینی را آغاز و تکمیل کنند، در حالی که روندهای عملیاتی فعلی خود را حفظ می‌کنند. این رویکرد برای تسهیل اتصال روان میان سیستم‌ها و کاهش هزینه و پیچیدگی در پذیرش دارایی‌های توکنایز‌شده در مقیاس وسیع طراحی شده است.

تدوین استانداردهای نهادی برای یک سیستم مالی متصل و آنچین در سال ۲۰۲۵

ایجاد یک استاندارد یکپارچه برای خدمات‌دهی به دارایی‌ها با پلتفرم چین‌لینک، بلاکچین‌ها و هوش مصنوعی

درکنفرانس Sibos 2025، چین‌لینک استاندارد فنی Digital Transfer Agent (DTA) را معرفی کرد و UBS به عنوان اولین مدیر دارایی جهانی، این راهکار را به کار گرفت. این استاندارد به مؤسسات مالی امکان می‌دهد تا جریان‌های کاری خرید و بازخرید صندوق‌های توکنایز‌شده را مستقیماً از سیستم‌های موجود خود و از طریق شبکه سوئیفت با استفاده از پیام‌های ISO 20022 مدیریت کنند. اولین کاربرد این استاندارد، ادغام فنی و عملیاتی با UBS Tokenize است، جایی که قرارداد هوشمند صندوق توکنایز‌شده، خرید و بازخریدها را دریافت می‌کند. این عملیات از طریق پیام‌های ISO 20022 و محیط اجرایی چین‌لینک و زیرساخت سوئیفت فعال می‌شود. این محیط اجرایی، پیام‌های سوئیفت را دریافت کرده و جریان‌های کاری خرید و بازخرید را طبق استاندارد فنی Digital Transfer Agent اجرا می‌کند. این توسعه جدید بر پایه پروژه‌های قبلی سوئیفت، چین‌لینک و UBS در زمینه دارایی‌های توکنایز‌شده ساخته شده و نشان می‌دهد که تسویه خرید و بازخرید صندوق‌های توکنایز‌شده می‌تواند با پول فیات به صورت آفچین و از طریق شبکه سوئیفت انجام شود. همچنین ادغام محیط اجرایی چین‌لینک این امکان را فراهم می‌کند که پیام‌های سوئیفت به‌طور گسترده برای فعال‌کردن رویدادهای روی بلاکچین استفاده شوند، از جمله تراکنش‌هایی که با استیبل‌کوین‌ها تسویه می‌شوند.

گسترش پروژه Corporate Actions با ۲۴ مؤسسه مالی و زیرساخت بازار

در سال ۲۰۲۵چین‌لینک همراه با ۲۴ مؤسسه مالی و زیرساخت بازار از جمله سوئیفت، DTCC، Euroclear، SIX، UBS و Wellington Management، کار روی پردازش رویدادهای شرکتی را ادامه داد. بر اساس پایه‌های ایجاد شده در فاز اول، فاز دوم یک سیستم عملیاتی با استاندارد تولیدی ارائه می‌دهد که شامل نقش‌های جدید Data Attestor و Data Contributor است. این نقش‌ها به مؤسسات مورد اعتماد امکان می‌دهند تا اطلاعات ثبت شده‌ی شرکتی را که توسط مدل‌های زبانی بزرگ (LLM) استخراج‌شده، تأیید و غنی‌سازی کنند و دقت داده‌ها برای این داده‌های تأییدشده به ۱۰۰٪ برسد. محیط جرایی چین‌لینک، جریان‌های کاری استخراج و اعتبارسنجی را مدیریت می‌کند، خروجی‌های تأییدشده را به پیام‌های ISO 20022 تبدیل کرده و از طریق شبکه سوئیفت به مؤسسات مالی تحویل می‌دهد. همچنین پروتکل CCIP اطلاعات و داده‌های تأییدشده را به اکوسیستم بلاکچین DTCC و دیگر بلاکچین‌های عمومی و خصوصی توزیع می‌کند. این راهکار قادر است افشای رویدادهای شرکتی را در چند زبان و حوزه قضایی پردازش کند و کاربرد آن را به بازارهای بیشتری در سطح جهانی گسترش دهد.

پیشرفت مشترک در عرصه مالی جهانی

با تعریف استانداردهای مشترک و هماهنگی با زیرساخت‌های موجود بازار، سوئیفت و چین‌لینک راهی مطمئن برای مؤسسات مالی فراهم کرده‌اند تا با استفاده از سیستم‌های مورد اعتماد خود، در این عصر جدید مالی مشارکت کنند. ما به همکاری نزدیک با سوئیفت افتخار می‌کنیم و نسبت به آینده این مشارکت هیجان‌زده‌ایم، زیرا سیستم مالی در حال ورود به فصل جدیدی است که با دارایی‌های دیجیتال و خدمات مالی آنچین شکل می‌گیرد.  

صندوق iShares Bitcoin Trust مربوط به شرکت بلک‌راک از پلتفرم Deribit کوین‌بیس، پیشی گرفته و به بزرگ‌ترین بازار جهانی آپشن بیت‌کوین تبدیل شده است. طبق گزارش بلومبرگ، اوپن اینترست (مجموع ارزش قراردادهای باز) در آپشن‌های مرتبط با IBIT پس از اتمام قراردادهای جمعه نزدیک به ۳۸ میلیارد دلار رسید، در حالی که این رقم در Deribit حدود ۳۲ میلیارد دلار بود. پلتفرم Deribit که در سال ۲۰۱۶ تأسیس شده، سال‌ها به‌عنوان مرکز غالب مشتقات بیت‌کوین شناخته می‌شد. در مقابل IBIT تنها از نوامبر ۲۰۲۴ معاملات آپشن را راه‌اندازی کرده و رشد سریع آن چشمگیر است. در ژوئن سال جاری، IBIT رکورد جدیدی در جهان ETFها ثبت کرد و ظرف ۳۴۱ روز معاملاتی دارایی‌های تحت مدیریت خود را به بیش از ۷۰ میلیارد دلار رساند که معادل سریع‌ترین رشد تاریخ ETFها تا آن زمان بود. برای مقایسه صندوق SPDR Gold Shares برای رسیدن به همین سطح به ۱۶۹۱ روز نیاز داشت و سایر ETFهای بزرگ مانند VOO، IEFA و IEMG بین ۱۷۰۰ تا ۲۰۰۰ روز طول کشیدتا به چنین سطحی برسند. در ماه جولای IBIT ظرف ۳۷۴ روز به ۸۰ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت رسید، تقریباً پنج برابر سریع‌تر از ETF شاخص S&P 500 ونگارد که ۱۸۱۴ روز طول کشیده بود. این رشد سریع با رالی بیت‌کوین در آن حوالی همزمان شد.

مقررات آمریکا و تغییر ساختار بازار

این تغییر نشان‌دهنده تحول ساختاری گسترده در بازار کریپتو است. در حالی که پلتفرم‌های مشتقات خارج از آمریکا به‌طور تاریخی با اهرم بالا و معاملات پرریسک رشد می‌کردند، مرکز ثقل اکنون به سمت بازارهای قانونی و تحت نظارت آمریکا حرکت کرده است. IBIT که در حال حاضر بزرگ‌ترین ETF بیت‌کوین جهان با ۸۴ میلیارد دلار دارایی است، از یک چرخه مثبت بهره می‌برد. افزایش نقدینگی آپشن‌ها اعتبار صندوق را بالا می‌برد، سرمایه بیشتری جذب می‌کند و عمق بازار را افزایش می‌دهد. با وجود این تغییر،Deribit   که در آگوست توسط کوین‌بیس با مبلغ تقریبی ۲.۹ میلیارد دلار خریداری شد، همچنان محبوبیت بالایی در بین معامله‌گران کریپتومحور دارد. محبوبیت ادامه‌دار این پلتفرم نشان می‌دهد، در حالی که وال‌استریت نفوذ بیشتری پیدا می‌کند، بازارهای خارج از آمریکا و غیرمتمرکز هنوز برای معاملات سفته‌بازانه و آزمایشی اهمیت دارند.  

بیت‌کوین وارد مهلت نهایی سیاست‌گذاری شده است، در حالی که بازارهای پیش‌بینی احتمال تعطیلی دولت آمریکا را در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند. قراردادهای Polymarket نشان دادند که احتمال وقفه در بودجه‌ی سال ۲۰۲۵ بین ۷۲ تا ۸۲ درصد است، در حالی که اوایل ماه حدود ۳۵ درصد بود. این تغییر سریع نشان‌دهنده به‌روزرسانی سریع پیش‌بینی‌های جمعی در واکنش به نزدیک شدن مذاکرات و محدود شدن گزینه‌هاست. تاثیر تعطیلی دولت آمریکا بر قیمت و نقدینگی رمزارزها قیمت رمزارزها همگام با تغییرات ریسک کلان حرکت میکند. بیت‌کوین در جریان این روند از حدود ۱۱۲هزار دلار به ۱۰۸۵۲۲ دلار سقوط کرد، اما در پایان هفته و با بازتوزیع نقدینگی در صرافی‌ها دوباره بالای ۱۱۲۰۰۰ دلار تثبیت شد. اتریوم به سمت ۳۸۰۰ دلار کاهش یافت و سپس سطح نزدیک ۴۰۰۰ دلار را دید، در حالی که سولانا بیش از ۵ درصد از ارزش خود را از دست داد. ارزش کل بازار رمزارزها طی هفته بیش از ۱۷۰ میلیارد دلار کاهش یافت، که نشان‌دهنده مدیریت ریسک و نقدینگی محتاطانه صندوق‌ها بود. صندوق‌ها سرمایه‌ها را به دلار، اوراق خزانه کوتاه‌مدت و استیبل‌کوین‌ها منتقل کردند تا مدت‌زمان نگهداری و ریسک ارزش‌گذاری روزانه خود را در پایان فصل کاهش دهند. همچنین صندوق‌های قابل معامله رمزارزیETP و ETF شاهد برداشت سرمایه بودند، چرا که مدیران پرتفوی‌ها ریسک بازار را خنثی کرده و نقدینگی آماده نگه می‌داشتند؛ الگویی که پیش‌تر در هفته‌های تصمیم‌گیری نرخ بهره و بحران‌های سقف بدهی دیده شده بود.

اهمیت تقویم‌های سیاست‌گذاری برای بیت‌کوین

حرکت بعدی بازار به دو عامل بستگی دارد: نقدینگی بازار و زمان‌بندی سیاست‌های واشنگتن. تعطیلی دولت باعث کاهش کارکنان در نهادهای نظارتی، ایجاد عدم قطعیت در زمان‌بندی بررسی‌ و ثبت پرونده‌ها و کند شدن انتشار داده‌های کلان اقتصادی می‌شود که معمولاً انتظارات نرخ بهره کوتاه‌مدت را شکل می‌دهند. این شکاف اطلاعاتی می‌تواند باعث گسترش فاصله خرید و فروش (bid-ask spread) در رمزارزهای نوسانی و کند شدن خریدهای فوری پس از ریزش‌های سریع شود، اقدامی که معمولاً به تثبیت دفتر سفارشات کمک می‌کند. تاریخچه این رویدادها نشان داده است که عملیات SEC و CFTC در زمان تعطیلی‌ها به کارهای ضروری محدود می‌شوند، که می‌تواند تاریخ‌های موثر برای صدور دستورالعمل‌ها را به تأخیر بیندازد،باعث کند شدن روند بررسی ثبت قوانین صرافی‌ها شود و پردازش تغییرات محصولات را عقب بیندازد. در سال ۲۰۲۵   بررسی‌های مرتبط با پیشنهادات ساختار بازار و چارچوب‌های استیبل‌کوین تحت قوانین نهادهای زیر است.

1. Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act
2. Clarity for Payment Stablecoins Act
3. Blockchain Regulatory Certainty Act

گروه‌های صنعتی که این برنامه‌ها را رصد می‌کنند انتظار دارند در صورت توقف بودجه، روند بررسی‌ها متوقف شود؛ برخی جلسات از اواخر سپتامبر به اکتبر موکول شده‌اند. تعطیلی طولانی‌مدت می‌تواند عدم قطعیت در خصوص عرضه ETFهای جدید و به‌روزرسانی صرافی‌ها را که نقدینگی بیت‌کوین، اتریوم و آلت‌کوین‌های بزرگ را پشتیبانی می‌کنند، افزایش دهد.

رفتار قیمت در زمان تعطیلی

رفتار قیمت رمزارزها در این شرایط با الگوهای کلاسیک ریسک‌گریزی در بازار سهام متفاوت است؛ مثلاً S&P 500 گاهی در تعطیلی‌ها با افزایش اندک همراه بوده است، چرا که سرمایه‌گذاران انتظار دارند پس از بازگشایی، جبران هزینه‌ها انجام شود. امروزه رمزارزها بیشتر بر اساس تعامل بین زمان‌بندی رگولاتوری و شرایط نقدینگی معامله می‌شوند تا خود تعطیلی. بسته به سرعت بازگشت تقویم‌ها، این عامل می‌تواند ریزش‌ها را فشرده یا طولانی‌تر کند. نشریه‌ی مالی آمریکاییBarron’s وضعیت کوتاه‌مدت را به‌عنوان رقابتی بین تمایل به نقدینگی و استدلال بیت‌کوین به‌عنوان پوشش ریسک کلان توصیف کرده است، و برخی سرمایه‌گذاران منتظر تأیید کاهش نرخ‌های بهره و داده‌های جدید هستند قبل از اینکه دوباره ریسک بازار را بپذیرند.

تاثیر بر بیت‌کوین

یک راه عملی برای رصد حرکت بعدی، هم‌تراز کردن سطوح قیمت با سناریوهای مدت زمان تعطیلی و سرعت بازگشت فعالیت های مالی است. تجربه تاریخی نشان می‌دهد که شوک‌های کلان قبلی، ریزشی بین ۵ تا ۱۵ درصد در بیت‌کوین و اتریوم قبل از تثبیت قیمت ایجاد کرده‌اند. با استفاده از این بازه به‌عنوان راهنما، مسیرهای ریزش و بازیابی بستگی دارد به:

1. مدت زمانی که نهادها غیر فعال هستند،
2. اینکه برنامه‌های عرضه ETF و تدوین قوانین چند روز یا هفته عقب بیفتد،
3. و سرعت بازگشت موجودی استیبل‌کوین‌ها به دفتر سفارش‌های اسپات و عادی شدن فاصله خرید و فروش.

سناریوهای تعطیلی دولت آمریکا و تاثیر بر بیت‌کوین و نقدینگی

مدت تعطیلی: حدود ۱ هفته

• حرکت بیت‌کوین: فشار به سمت پایین بازه ریزش ۵–۱۵٪، سپس بازیابی با بازگشت صف‌های بررسی.
• نقدینگی و جریان‌ها: موجودی استیبل‌کوین‌ها به بازار اسپات بازمی‌گردد، برداشت‌ها از ETF کاهش می‌یابد.
• تاثیر سیاست‌گذاری: بررسی‌ها در SEC و CFTC کوتاه‌مدت متوقف می‌شوند، پردازش‌های معمول طی چند روز از سر گرفته می‌شود، جلسات به تعویق چند روزه می‌افتند، تاخیر محدودی در انتشار داده‌های کلان رخ می‌دهد.

مدت تعطیلی: حدود ۱ ماه

• حرکت بیت‌کوین: ریسک ریزش در میانه بازه و بازیابی ناپایدار با بازچیدن صف‌های ثبت پرونده‌ها و جلسات.
• نقدینگی و جریان‌ها: تمایل به نگهداری نقدینگی ادامه دارد، فاصله خرید و فروش در جفت‌های آلت‌کوین گسترده‌تر می‌شود.
• تاثیر سیاست‌گذاری: نهادها با حداقل کارکنان فعالیت می‌کنند، ثبت محصولات و تغییرات قوانین صرافی‌ها معطل می‌شود، جلسات مربوط به FIT21 و قوانین استیبل‌کوین به ماه بعد منتقل می‌شوند، چند گزارش اقتصادی تاخیر می‌خورد که راهنمایی نرخ بهره را پیچیده می‌کند.

مدت تعطیلی: حدود ۳ ماه

• حرکت بیت‌کوین: فشار به بالای بازه ریزش تا زمانی که وضوح سیاست بازگردد، و بازیابی کندتر باشد.
• نقدینگی و جریان‌ها: برداشت‌های ETF و ETP طولانی می‌شوند، معاملات پایه‌ای حجم معاملات را تحت تاثیر قرار می‌دهند.
• تاثیر سیاست‌گذاری: تصویب‌ها و تدوین قوانین برای مدت طولانی متوقف می‌شوند، عرضه ETF و به‌روزرسانی صرافی‌ها متوقف می‌شود، اقدامات اجرایی محدود به موارد بحرانی می‌شود، چندین انتشار داده اقتصادی از دست می‌رود و تقویم‌های کنگره پس از بازگشت دوباره تنظیم می‌شوند.

محدودیدت‌های سیاست‌گذاری و تاثیر بر نقدینگی رمزارزها

تنگناهای سیاست‌گذاری تنها بر سطح قیمت‌ها اثر نمی‌گذارند، بلکه مسیر جریان نقدینگی میان‌مدت را نیز شکل می‌دهند. شرکت‌کنندگان بازار در حال رصد هستند که آیا مقررات ساختار بازار FIT21، قوانین استیبل‌کوین و پیشنهادات «حفاظت توسعه‌دهندگان» بیشتر به تعویق می‌افتند یاخیر. تعطیلی دولت همچنین می‌تواند اقدامات نظارت مرحله‌ای بر دیفای و آلت‌کوین‌ها را متوقف کند و تدوین قوانینی که بتوانند مناطق خاکستری بازار را روشن کرده و ریسک توکن‌های فهرست‌شده را کاهش دهند، به تأخیر بیندازد. چشم‌انداز کلان اقتصاد، از جمله نرمی بازار کار و بحث‌های مربوط به گام‌های بعدی فدرال رزرو، یک لایه دیگر به ساخت پرتفوی اضافه می‌کند، زیرا صندوق‌ها بین قدرت دلار و فرصت بازگشت ریسک پس از انتشار داده‌ها تعادل برقرار می‌کنند. برای معامله‌گرانی که در حال تنظیم ریسک هستند، دو شاخص اصلی مسیر بعدی را مشخص می‌کند:

• بازارهای پیش‌بینی: مسیر سیاست‌گذاری کوتاه‌مدت را کمی کمّی می‌کنند و با ظهور رأی‌گیری‌ها و تصمیمات روی تقویم، احتمال‌ها در طول روز تغییر می‌کنند.
• شاخص‌های نقدینگی: از جریان‌های ETF گرفته تا تغییرات عرضه استیبل‌کوین و سطوح پایه  در قراردادهای آتی نشان می‌دهند که آیا نقدینگی به بازار اسپات بازمی‌گردد یا در ذخایر باقی می‌ماند.

تصمیم درباره تعطیلی دولت و زمان‌بندی از سرگیری جلسات و ثبت پرونده‌ها تعیین می‌کند که عمق بازار رمزارزها پس از پایان فصل مالی چقدر سریع بازسازی می‌شود.

آدرین هریس مقام ارشد حوزه رمزارز در ایالات متحده، از سمت خود به‌عنوان رئیس «اداره خدمات مالی نیویورک» (NYDFS) استعفا داده است. کتی هوکول فرماندار نیویورک، روز دوشنبه این خبر را اعلام کرد و گفت که خروج هریس در ماه اکتبر اجرایی خواهد شد. هریس چهار سال در این سمت فعالیت داشت. او در بیانیه‌ای گفت:

"باعث افتخار من بود که با ارائه دستاوردهای مثبت برای شهروندان، تثبیت جایگاه DFS به‌عنوان یک نهاد تنظیم‌گر پیشرو در سطح جهانی، و متحول‌کردن ساختار عملیاتی این اداره در خدمت مردم نیویورک باشم. همچنین می‌خواهم از فرماندار هوکول و تیم DFS به‌خاطر کار ارزشمندی که هر روز برای ساخت یک نظام مالی عادلانه‌تر، شفاف‌تر و مقاوم‌تر انجام می‌دهند، صمیمانه قدردانی کنم."

کناره‌گیری مقام ارشد نظارت بر ارزهای دیجیتال در نیویورک

در بیانیه‌ای خبری کتی هوچول، فرماندار نیویورک از نقش آدرین هریس در بازسازی اداره خدمات مالی DFS و تبدیل آن به نهادی درخور پایتخت مالی جهان قدردانی کرد. او گفت:

"مایلم از چهار سال خدمت خانم هریس در DFS تشکر کنم؛ او هر روز برای بهبود کارایی سیستم مالی به نفع شهروندان نیویورک تلاش کرد و همزمان این اداره را به رگولاتوری متناسب با پایتخت مالی جهان بازسازی نمود."

هوچول همچنین تأیید کرد که کیتلین اسرو از ۱۸ اکتبر ۲۰۲۵ به‌عنوان سرپرست موقت DFS منصوب خواهد شد. او افزود: " با توجه به تجربه‌های کیتلین در فدرال رزرو، شبکه رفاه مالی و همچنین در DFS، او گزینه‌ای شایسته برای هدایت اداره است؛ چه در زمینه گسترش دسترسی به خدمات مالی مقرون‌به‌صرفه برای همه شهروندان نیویورک و چه در حفظ جایگاه ایالت ما به‌عنوان مرکز نوآوری مسئولانه در آینده." در دوران مسئولیت هریس، DFS اقدام‌های اجرایی مهمی علیه شرکت‌های بزرگی مانند Coinbase و Genesis انجام داد و همزمان مقرراتی درباره فناوری‌هایی همچون انتشار استیبل‌کوین بر بستر بلاکچین‌هایی مانند اتریوم و سولانا تدوین کرد. همچنین انتشار دستورالعمل‌های تازه درباره بلاکچین و فناوری‌های نوظهوری مانند هوش مصنوعی در دوره دولت ترامپ، ابعاد جدیدی به وظایف و انتظارات از هریس افزود. هریس در گفت‌وگویی با پولیتیکو در روز دوشنبه گفت قصد دارد مدتی مرخصی بگیرد و بعد به دنبال شغل بعدی برود. او با شوخی اضافه کرد:

"این حساب بانکی من است که مشخص می‌کند چقدر وقت استراحت دارم!"

او همچنین یادآور شد: "از زمان انتشار نخستین دستورالعمل در سال ۲۰۲۳ در جریان نظارت‌های مداوم دیدیم که شرکت‌های بیشتری وارد این حوزه شدند، دارایی‌های بیشتری به امانت سپرده شد و همکاری با نهادهای امانی دیگر هم بیشتر شد. برای حمایت از سرمایه‌گذاران دارایی‌های دیجیتال، می‌خواستیم مطمئن شویم که انتظارات ما درباره این همکاری‌های جانبی به‌روشنی بیان شده است."  

طرح جدید قصد دارد سقف ۶۰ میلیون واحد محاسباتی در بلاک‌های سولانا را حذف کند و اجازه دهد حجم بلاک متناسب با توان سخت‌افزاری اعتبارسنج‌ها (validators) افزایش یابد.

خلاصه خبر

• اگر این طرح تصویب شود، بلاک‌های سولانا به جای محدود بودن، می‌توانند به‌صورت پویا بزرگ‌تر شوند.
• اعتبارسنج‌هایی که سخت‌افزار ضعیف‌تری دارند می‌توانند بلاک‌های بزرگ‌تر از توان خود را نادیده بگیرند و در پردازش آن‌ها شرکت نکنند.
• طرفداران این تغییر معتقدند توان پردازشی شبکه افزایش می‌یابد، در حالی که منتقدان هشدار می‌دهند خطراتی مرتبط با تمرکززدایی کمتر وجود دارد.

توسعه‌دهندگان سولانا در حال بررسی پیشنهادی جدید برای حذف محدودیت حجم بلاک هستند؛ این تغییر پس از اجرای ارتقای برنامه‌ریزی‌شده‌ی Alpenglow اعمال خواهد شد و هدف آن افزایش ظرفیت پردازش تراکنش‌ها با مقیاس‌بندی متناسب با سخت‌افزار اعتبارسنج‌ها است. این پیشنهاد که با شماره SIMD-0370 ثبت شده، سقف فعلی ۶۰ میلیون واحد محاسباتی در هر بلاک را حذف می‌کند و به جای آن اجازه می‌دهد حجم بلاک به‌طور پویا تنظیم شود. به این معنا که بلاک‌ها می‌توانند به‌اندازه‌ای بزرگ شوند که سریع‌ترین اعتبارسنج‌ها بتوانند تراکنش‌ها را پردازش کنند، و اعتبارسنج‌های ضعیف‌تر هم می‌توانند از رأی دادن به بلاک‌هایی که از ظرفیت‌شان فراتر است، صرف‌نظر کنند. اعتبارسنج‌ها در سولانا، اپراتورهای مستقل هستند که نودها را اجرا می‌کنند تا تراکنش‌ها، پردازش و شبکه امن شود. آن‌ها از طریق استیکینگ و کارمزد تراکنش‌ها پاداش دریافت می‌کنند. حذف محدودیت حجم بلاک در سولانا می‌تواند توان پردازش شبکه را افزایش دهد، چون اعتبارسنج‌های قدرتمندتر می‌توانند تراکنش‌های بیشتری را در هر بلاک جای دهند. با این حال، این تغییر ممکن است پاداش‌ها را به سمت اپراتورهایی با سخت‌افزار بزرگ‌تر سوق دهد و در واقع یک موازنه بین افزایش ظرفیت پردازش و حفظ گستردگی مجموعه اعتبارسنج‌ها ایجاد کند. در متن پیشنهادی که توسط تیم توسعه Firedancer در Jump Crypto ارائه شده، آمده است:

"ساختار انگیزشی فعلی برای مشتریان اعتبارسنج و توسعه‌دهندگان برنامه‌ها ناکارآمد است. ظرفیت شبکه نه بر اساس توان سخت‌افزار، بلکه به دلیل سقف اختیاری واحدهای محاسباتی بلاک تعیین می‌شود."

Jump Crypto شاخه دارایی‌های دیجیتال گروه Jump Trading در شیکاگو است. اوایل همین ماه، این شرکت همراه با Galaxy Digital و Multicoin Capital بودجه‌ای برای قرارداد PIPE به ارزش ۱.۶۵ میلیارد دلار شرکت Forward Industries فراهم کرد. هدف این سرمایه‌گذاری، راه‌اندازی یک استراتژی خزانه‌داری عمومی سولانا بود، تا Forward بتواند توکن‌های سولانا را به‌صورت مقیاس‌پذیر نگه‌داری و مدیریت کند. با این حال این تغییر بحث‌های زیادی در میان توسعه‌دهندگان و اعضای جامعه سولانا در GitHub برانگیخته است. برخی هشدار می‌دهند که حذف سقف حجم بلاک ممکن است شرایط را به نفع اپراتورهای متمول تغییر دهد؛ کسانی که می‌توانند سخت‌افزار پیشرفته به‌کار گیرند و ممکن است اعتبارسنج‌های کوچک‌تر را کنار بزنند، در حالی که خطر تمرکززدایی کمتر را هم افزایش می‌دهد. دیگران نگران هستند که بلاک‌های بیش از حد بزرگ می‌توانند باعث تاخیر در انتشار تراکنش‌ها یا کاهش امنیت شوند، به خصوص اگر تعداد زیادی از اعتبارسنج‌ها از رأی دادن به بلاک‌ها خودداری کنند. در ارتقای Alpenglow سولانا، قابلیت skip-vote به اعتبارسنج‌های کوچک‌تر اجازه می‌دهد از شرکت در پردازش بلاک‌هایی که توانایی دنبال کردن آن‌ها را ندارند، خودداری کنند. این مکانیزم کمک می‌کند تا اجماع شبکه حتی تحت بار سنگین حفظ شود. انتظار می‌رود Alpenglow اوایل امسال اجرا شود و کاهش زمان نهایی شدن بلاک‌ها از حدود ۱۲.۸ ثانیه به تقریبا ۱۵۰ میلی‌ثانیه را به همراه داشته باشد، ضمن اینکه قابلیت‌های جدیدی مانند skip-vote نیز اضافه می‌کند. پیشنهاد تیم Firedancer بر اساس این پایه ساخته شده و هدف آن وابسته کردن ظرفیت شبکه سولانا به عملکرد اعتبارسنج‌ها است، نه به سقف‌های تعیین‌شده توسط پروتکل.