🔹رشد اشتغال کاهش یافته است و ریسک‌های منفی اشتغال افزایش یافته‌اند. 🔹تورم اخیراً افزایش یافته است و همچنان تا حدودی بالا باقی مانده است. 🔹کاهش نرخ رشد عمدتاً منعکس‌کننده کندی مصرف‌کننده است. 🔹کاهش نرخ رشد تولید ناخالص داخلی عمدتاً منعکس‌کننده کندی مخارج مصرفی است. 🔹فعالیت در بخش مسکن همچنان ضعیف باقی مانده است. 🔹نرخ بیکاری طی سال گذشته تقریباً بدون تغییر باقی مانده است. 🔹رشد اشتغال رسمی بطور قابل‌توجهی کاهش یافته است که منعکس‌کننده کاهش مهاجرت و کاهش مشارکت است. 🔹تغییرات در سیاست‌ها در حال تکامل است و اثرات آن بر اقتصاد نامشخص است. 🔹فراتر از سال آینده، بیشتر معیارهای انتظارات تورمی با هدف ۲ درصدی سازگار است. 🔹تورم کالاها افزایش یافته است، روند کاهشی تورم خدمات ادامه دارد. 🔹احتمالاً قیمت‌های کل PCE در آگوست ۲.۷ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته و PCE هسته ۲.۹ درصد رشد کرده است. 🔹تورم از اوج‌های نیمه سال ۲۰۲۲ کاهش یافته است، اما همچنان تا حدودی بالا است. 🔹تقاضای نیروی کار کاهش یافته است. 🔹بخش خوبی از کندی اشتغال منعکس‌کننده کاهش نیروی کار است. 🔹سناریوی پایه این است که تاثیر تعرفه‌ها بر تورم کوتاه‌مدت است. 🔹ریسک تورم مداوم ناشی از تعرفه‌ها نیاز به مدیریت و ارزیابی دارد. 🔹اثر کلی تعرفه‌ها بر تورم هنوز باید مشخص شود. 🔹تعادل ریسک‌ها با ریسک منفی برای اشتغال تغییر کرده است. 🔹در موقعیت مناسبی برای واکنش به‌موقع قرار داریم. 🔹پیش‌بینی‌های فردی یک برنامه نیستند. سیاست در مسیر از پیش تعریف‌شده‌ای قرار ندارد. 🔹هم عرضه نیروی کار و هم تقاضای آن به شدت کاهش یافته‌اند. 🔹تغییرات بازار کار عمدتاً ناشی از تغییرات مهاجرت است. 🔹انتظار دارم افزایش قیمت‌های ناشی از تعرفه‌ها امسال و سال آینده ادامه یابد. 🔹افزایش قیمت کالاها بخش عمده‌ای از افزایش تورم امسال را تشکیل می‌دهد. 🔹احتمال دارد تعرفه‌ها دلیلی برای کندی در بازار کار باشند. 🔹کمیته در پیگیری اهداف دوگانه متحد است. 🔹طی این سال، سیاست در سطح انقباضی بوده است. 🔹تقاضای نیروی کار کمی تندتر از عرضه نیروی کار کاهش یافته است. 🔹حمایت گسترده‌ای برای کاهش ۵۰ واحد پایه امروز وجود ندارد. 🔹تغییر در تعادل ریسک‌ها نشان‌دهنده نیاز به حرکت در جهت خنثی است. 🔹ریسک‌ها در حال حرکت به سمت برابری هستند. 🔹دیگر نمی‌توانم بگویم بازار کار محکم است. 🔹احساس نیازی به حرکت سریع در نرخ‌ها نمی‌کنم. 🔹می‌توان کاهش امروز را بعنوان کاهش مدیریت ریسک در نظر گرفت. 🔹تصویری بسیار متفاوت از ریسک‌های بازار کار نسبت به آخرین جلسه فدرال رزرو وجود دارد. 🔹بازار کار در حال خنک شدن است، این به شما می‌گوید که زمان آن رسیده که این موضوع را در سیاست در نظر بگیریم. 🔹ریسک تورم بالاتر کمتر از آپریل است. 🔹همه آنچه در بازار کار اتفاق می‌افتد به دلیل مهاجرت نیست. کندی واضحی در تقاضا وجود دارد. 🔹نمی‌توانم بگویم تمام کندی بازار کار از تعرفه‌ها است. 🔹تورم امسال را با افزایش قیمت کالاها ناشی از تعرفه‌ها در حال افزایش می‌بینیم، انتظار داریم این افزایش یکباره باشد. 🔹دلایل بروز تورم مداوم کمتر است. 🔹همزمان، باید ریسک‌های دو هدف فدرال رزرو را در نظر بگیریم. 🔹زمان آن رسیده که بپذیریم ریسک‌های مربوط به مأموریت اشتغال افزایش یافته است. 🔹سیاست ما بیشتر معطوف به تورم بوده است. 🔹اگر شروع به مشاهده اخراج‌ها کنیم، این امر می‌تواند به سرعت بیکاری را افزایش دهد؛ زیرا نرخ استخدام پایین است. این یکی از دلایلی است که فکر می‌کنیم مناسب است تمرکز سیاست را به سمت رویکردی متعادل‌تر تغییر دهیم. 🔹ما در وضعیت جلسه به جلسه قرار داریم. 🔹ما ۱۰ نفر از ۱۹ سیاست‌گذار داریم که ۲ یا بیش از ۲ کاهش برای بقیه سال پیش‌بینی کرده‌اند. ۱۰ نفر کمتر از این پیش‌بینی کردند. 🔹پیش‌بینی‌ها را از منظر احتمالات بررسی کنید. 🔹هیچ مسیر بدون ریسکی با ریسک‌های دوطرفه وجود ندارد. 🔹بازنگری سالانه اشتغال تقریباً دقیقاً همان چیزی بود که انتظار داشتیم. 🔹اداره آمار کار سخت در تلاش برای اصلاح عوامل پشت بازنگری‌های اشتغال است. 🔹داده‌هایی که از اداره آمار کار دریافت می‌کنیم همچنان برای انجام کارمان کافی است. مسائل مربوط به داده‌ها در حال حاضر در مورد نرخ پاسخ‌دهی پایین است. 🔹برای داشتن داده‌های کمتر نوسان‌پذیر به نرخ پاسخ‌دهی بالاتر نیاز داریم. 🔹می‌بینیم الان کجا هستیم، و اقدام مناسب انجام می‌دهیم، و امروز آن را انجام دادیم. 🔹فکر نمی‌کنم کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای تفاوت زیادی ایجاد کند. 🔹بازار کار در حال نرم شدن است، نیازی نداریم بیشتر نرم شود، نمی‌خواهیم که چنین شود. 🔹بازارها مسیر نرخ را قیمت‌گذاری می‌کنند، اگرچه من آن مسیر را تأیید نمی‌کنم 🔹هوش مصنوعی ممکن است بخشی از داستان کندی استخدام باشد. 🔹فکر می‌کنم تورم کالاها ۰.۳ یا ۰.۴ درصد به تورم PCE اضافه می‌کند. 🔹تعرفه‌ها عمدتاً توسط شرکت‌هایی که بین صادرکننده و مصرف‌کننده قرار دارند پرداخت می‌شوند. 🔹شرکت‌های میانی می‌گویند قصد دارند قیمت‌های بالاتر را منتقل کنند، اما تاکنون چنین نکرده‌اند. 🔹 داده‌های جدید نشان می‌دهند که ریسک نزولی قابل توجهی برای بازار کار وجود دارد و این موضوع به طور گسترده پذیرفته شده است. 🔹 این اقتصاد بدی نیست یا چیزی شبیه به آن 🔹از دیدگاه سیاست‌گذاری، دانستن اینکه چه کاری باید انجام داد، چالش‌برانگیز است. 🔹نرخ سربه‌سر برای رشد اشتغال به وضوح به شدت کاهش یافته است. 🔹این کاهش سریع در عرضه و تقاضای نیروی کار توجه همه را جلب کرده است. 🔹مشاهده اینکه فعالیت اقتصادی همچنان پابرجاست، همانند مصرف، بسیار دلگرم‌کننده است. 🔹با کاهش نرخ سیاستی، نرخ وام مسکن نیز متمایل به کاهش است. 🔹برای تأثیرگذاری بر بخش مسکن، نیاز به تغییرات بزرگ در نرخ فدرال رزرو خواهیم داشت. 🔹ما اندازه ترازنامه را به شکل بسیار محدود کاهش می‌دهیم. هنوز در وضعیت ذخایر فراوان قرار داریم. 🔹ما به ذخایر کافی نزدیک‌تر می‌شویم و از نزدیک نظارت می‌کنیم. 🔹نرخ‌های نکول رو به افزایش بوده‌اند و ما آن را تحت نظر داریم. 🔹خانوارها هنوز در وضعیت مناسبی قرار دارند. 🔹به جز نتیجه استثنایی نظرسنجی دانشگاه میشیگان، انتظارات تورمی بلندمدت کاملاً مستحکم بوده‌اند.

فدرال رزرو در جدیدترین پیش‌بینی‌های اقتصادی خود، چشم‌انداز رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) را برای سال‌های آینده بهبود بخشیده است. براساس این پیش‌بینی‌ها، رشد GDP در پایان سال ۲۰۲۵ به ۱.۶ درصد و در پایان ۲۰۲۶ به ۱.۸ درصد خواهد رسید که هر کدام ۰.۲ درصد بالاتر از پیش‌بینی‌های ژوئن است. در بخش بازار کار، نرخ بیکاری برای پایان سال ۲۰۲۵ همچنان ۴.۵ درصد (بدون تغییر نسبت به ژوئن) پیش‌بینی شده و برای پایان ۲۰۲۶ به ۴.۴ درصد کاهش خواهد یافت که ۰.۱ درصد بهتر از پیش‌بینی قبلی است. در زمینه تورم، شاخص PCE در پایان ۲۰۲۵ در سطح ۳ درصد باقی خواهد ماند اما تا پایان ۲۰۲۶ به ۲.۶ درصد افزایش می‌یابد (در مقایسه با پیش‌بینی قبلی ۲.۴ درصد). تورم هسته PCE نیز در پایان ۲۰۲۵ در ۳.۱ درصد ثابت می‌ماند و در ۲۰۲۶ به ۲.۶ درصد می‌رسد که بالاتر از پیش‌بینی قبلی ۲.۴ درصد است. نکته قابل توجه آنکه فدرال رزرو پیش‌بینی می‌کند تورم تا سال ۲۰۲۸ به هدف ۲ درصدی بازنخواهد گشت، که نشان‌دهنده چالش طولانی‌مدت در کنترل فشارهای تورمی است.

کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) در جدیدترین گزارش «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP) خود که در سپتامبر ۲۰۲۵ منتشر شد، تصویری خوش‌بینانه‌تر از اقتصاد ایالات متحده ترسیم کرد. این گزارش نشان می‌دهد که اعضای کمیته انتظار رشد اقتصادی قوی‌تر و نرخ بیکاری پایین‌تری را در سال‌های آینده دارند، در حالی که مسیر پیش‌بینی شده برای نرخ بهره، ملایم‌تر از برآوردهای قبلی است. نکات کلیدی گزارش: رشد اقتصادی (GDP): پیش‌بینی میانه برای رشد تولید ناخالص داخلی واقعی در سال ۲۰۲۵ از ۱.۴% در گزارش ماه ژوئن به ۱.۶% افزایش یافته است. این روند صعودی برای سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ نیز ادامه دارد و نشان‌دهنده اطمینان بیشتر سیاست‌گذاران به تاب‌آوری اقتصاد است. نرخ بیکاری: پیش‌بینی می‌شود که نرخ بیکاری به تدریج کاهش یابد. برآورد میانه برای سال ۲۰۲۶ از ۴.۵% به ۴.۴% و برای سال ۲۰۲۷ از ۴.۴% به ۴.۳% کاهش یافته است که حاکی از چشم‌انداز مثبت برای بازار کار است. تورم (PCE): پیش‌بینی تورم برای سال ۲۰۲۵ در سطح ۳.۰% ثابت باقی مانده است، اما برای سال ۲۰۲۶ با افزایش جزئی از ۲.۴% به ۲.۶% رسیده است. این موضوع نشان می‌دهد که فدرال رزرو همچنان مسیر رسیدن به هدف ۲ درصدی تورم را یک فرآیند تدریجی می‌بیند. مسیر نرخ بهره (Federal Funds Rate): مهم‌ترین تغییر در این گزارش، بازنگری در مسیر آتی نرخ بهره است. پیش‌بینی میانه اعضا برای نرخ بهره در پایان سال ۲۰۲۵ از ۳.۹% (در گزارش ژوئن) به ۳.۶% کاهش یافته است. همچنین این نرخ برای پایان سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ نیز به ترتیب به ۳.۴% و ۳.۱% کاهش یافته است. این تغییر نشان می‌دهد که اعضا اکنون انتظار دارند که روند کاهش نرخ بهره سریع‌تر از پیش‌بینی‌های سه ماه گذشته باشد.

کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در نشست سپتامبر خود تصمیم گرفت نرخ بهره بنچمارک را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد و محدوده هدف نرخ وجوه فدرال را به ۴ تا ۴.۲۵ درصد برساند. براساس شاخص‌های اخیر، رشد فعالیت اقتصادی در نیمه اول سال کاهش یافته است. رشد مشاغل کُند شده و نرخ بیکاری اندکی افزایش یافته اما همچنان در سطح پایینی قرار دارد. تورم افزایش یافته و تا حدودی بالا باقی مانده است. کمیته با هدف دستیابی به اشتغال حداکثری و نرخ تورم ۲ درصدی در بلندمدت، نسبت به عدم قطعیت‌های اقتصادی که همچنان بالاست، هوشیار است. کمیته معتقد است ریسک‌های نزولی برای اشتغال افزایش یافته است. براساس پیش‌بینی‌های منتشر شده، فدرال رزرو کاهش ۵۰ واحد پایه دیگر تا پایان سال را متصور است. پیش‌بینی نرخ بهره برای پایان سال ۲۰۲۵ از ۳.۹ درصد به ۳.۶ درصد کاهش یافته و برای پایان سال ۲۰۲۶ نیز از ۳.۶ درصد به ۳.۴ درصد تنزل پیدا کرده است. در رأی‌گیری این تصمیم، جروم پاول رئیس فدرال رزرو و ۱۰ عضو دیگر موافق بودند، در حالی که استفان میران مخالف بود و خواستار کاهش ۵۰ واحد پایه‌ای در این نشست بود.