ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
شاخص کل بورس ایران با ریزش بیش از ۱۲۰ هزار واحدی به سطح ۴۱۱۵۱۱۱ رسید. به عقیده تحلیلگر UTOTIMES تنش‌های سیاسی و ژئوپلیتیک از عوامل تاثیر‌گزار بر روی افت شاخص بورس ایران بوده‌اند و سرمایه‌گزاران به ریسک‌گریزی روی آورده‌اند.
یکی از برجسته‌ترین ویژگی‌های بازارهای مالی در مقطع کنونی، تردید فزاینده سرمایه‌گذاران نسبت به جذابیت دارایی‌های آمریکایی و در عین حال، کمبود گزینه‌های جایگزین در سطح جهانی است. افزایش عدم‌اطمینان سیاسی، نوسانات سیاست‌گذاری و تنش‌های ژئوپلیتیک، به‌ویژه در ماه‌های اخیر، باعث شده بخشی از سرمایه‌های بین‌المللی به‌دنبال مسیرهای تازه‌ای خارج از ایالات متحده باشد. نتیجه این روند، شکل‌گیری نوعی «شوک تقاضا» در بازارهایی مانند نقره، پزو مکزیک و بورس کره جنوبی بوده است؛ بازارهایی که با وجود عمق نسبی، ظرفیت جذب حجم بالای سرمایه‌های سرگردان را ندارند. عملکرد این دارایی‌ها به‌خوبی نشان‌دهنده این تغییر جهت هستند. نسبت شارپ یک‌ساله (Sharpe ratios) نقره، پزو مکزیک و شاخص KOSPI در بسیاری از مقاطع به سطوح بالاتر از ۳ رسیده است؛ سطحی که نشان‌دهنده بازدهی بسیار مطلوب در برابر ریسک است. در مقابل، شاخص نزدک که طی سال‌های گذشته محور اصلی استراتژی «هیچ جایگزینی برای دارایی‌های امریکایی وجود ندارد» (TINA) محسوب می‌شد، اکنون بازدهی تعدیل‌شده با ریسک بسیار ضعیف‌تری را تجربه می‌کند و شارپ آن به حدود ۰.۶۱ رسیده است. این واگرایی، نشانه‌ای روشن از انتقال تدریجی جذابیت سرمایه‌گذاری از بازار آمریکا به سایر مناطق است. در همین چارچوب، عملکرد ضعیف سهام شرکت‌های بزرگ فناوری موسوم به «MAG7» نیز قابل توجه است. این گروه از سپتامبر سال گذشته عملاً بازدهی قابل‌توجهی نداشته و در مقایسه با دارایی‌های غیرآمریکایی عقب مانده است. هرچند رشد قدرتمند بازار پس از کف‌های آوریل ۲۰۲۵ و ثبات نسبی جریان سرمایه به اوراق و سهام آمریکا، تصویر کلی را تا حدی مخدوش کرده، اما در سطح عمیق‌تر، به‌ویژه برای سرمایه‌گذاران خارجی بدون پوشش ارزی، بازده واقعی دارایی‌های آمریکایی به‌طور محسوسی تضعیف شده است. تنش‌های اخیر پیرامون گرینلند و سیاست‌های تجاری نیز به این تصور دامن زده که ریسک سیاست‌گذاری در آمریکا ماهیتی ساختاری‌تر یافته است. در این میان، اثرات رفتاری نقش مهمی در شکل‌دهی به تصمیمات سرمایه‌گذاران دارد. طی سال‌های متمادی، بازار آمریکا به‌طور مستمر بهتر از سایر بازارها عمل کرده و همین امر باعث شده بود خروج از آن به‌عنوان یک ریسک شغلی و حرفه‌ای تلقی شود. بسیاری از مدیران سرمایه که تلاش کردند برخلاف این روند عمل کنند، با فشار عملکردی و حتی از دست دادن موقعیت شغلی مواجه شدند. اکنون اما، پرسش کلیدی این است که چند ماه یا چند سال عملکرد ضعیف آمریکا لازم است تا تنوع‌بخشی جغرافیایی دوباره به یک استراتژی «ایمن» تبدیل شود. با تداوم این روند، ترس از عقب‌ماندن از موج جدید جهانی، جایگزین ترس سنتی از فاصله گرفتن از بازار آمریکا خواهد شد. از منظر ساختاری، این تغییر فاز می‌تواند پیامدهای بلندمدتی برای جریان سرمایه جهانی داشته باشد. در صورت استمرار تردیدها نسبت به سیاست‌های آمریکا، روند انباشت سرمایه در بازارهای نوظهور و اقتصادهای منتخب آسیایی و آمریکای لاتین ممکن است شتاب بگیرد. این موضوع می‌تواند به تقویت ارزهای محلی، رشد بازارهای سهام منطقه‌ای و افزایش عمق مالی این کشورها منجر شود، هرچند همزمان ریسک شکل‌گیری حباب‌های قیمتی را نیز افزایش می‌دهد. نمونه آن را می‌توان در نوسانات شدید KOSPI و رشد سریع قیمت نقره مشاهده کرد. در کوتاه‌مدت، بازارها وارد دوره‌ای با نوسانات بالا شده‌اند که فرصت‌های متعددی برای معامله‌گران حرفه‌ای ایجاد می‌کند. انتشار گزارش‌های مهم درآمدی شرکت‌های بزرگ، نشست‌های حساس بانک‌های مرکزی، چندین حراج اوراق خزانه آمریکا، پایان ماه مالی شرکت‌ها و پایان دوره‌های حسابداری، همگی می‌توانند محرک‌های نوسان باشند. در این میان، داده تورم استرالیا در روز سه‌شنبه از اهمیت ویژه‌ای برخوردار است و انتظار می‌رود قوی ظاهر شود؛ عاملی که می‌تواند احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی استرالیا را به حدود ۹۹ درصد برساند و به تقویت بیشتر دلار استرالیا منجر شود. ✔️ بیشتر بخوانید: بازار طلا زیر ذره‌بین تحلیلگران؛ تثبیت قیمت یا جهش به قله‌های بالاتر؟ در مجموع، آنچه در حال شکل‌گیری است، یک بازتعریف تدریجی در نقشه سرمایه‌گذاری جهانی است. آمریکا همچنان یکی از جذاب‌ترین مقاصد سرمایه باقی مانده، اما دیگر تنها گزینه بی‌رقیب محسوب نمی‌شود. زخم‌های ناشی از نااطمینانی سیاستی، تنش‌های ژئوپلیتیک و تغییرات ساختاری اقتصاد جهانی، تمایل به تنوع‌بخشی را تقویت کرده‌اند. اگر این روند ادامه یابد، ممکن است طی سال‌های آینده شاهد توزیع متوازن‌تری از سرمایه در سطح جهان باشیم؛ تغییری که می‌تواند پیامدهای عمیقی برای بازارهای مالی، سیاست‌های پولی و توازن قدرت اقتصادی بین‌المللی به همراه داشته باشد. لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
سهام اینتل (INTC) در آغاز معاملات روز جمعه با سقوطی سنگین مواجه شد و حدود ۱۴ درصد افت کرد؛ واکنشی تند به گزارش مالی سه‌ماهه چهارم و به‌ویژه چشم‌انداز ضعیف‌تر از انتظار شرکت برای سه‌ماهه نخست سال. این افت ناگهانی، به روند صعودی پرشتاب سهام اینتل در هفته‌های اخیر پایان داد. اینتل تا پیش از این گزارش، بهترین عملکرد را در میان شرکت‌های شاخص S&P 500 در سال جاری ثبت کرده بود. حمایت مستقیم دولت آمریکا (از جمله خرید ۱۰ درصد از سهام شرکت و افزایش یارانه‌ها) اینتل را به نمادی از راهبرد صنعتی جدید واشنگتن در حوزه نیمه‌هادی‌ها تبدیل کرده بود؛ راهبردی که شباهت‌هایی با مدل‌های حمایتی چین دارد و توجه معامله‌گران را به خود جلب کرده بود. با این حال، این روایت صعودی نتوانست در برابر واقعیت‌های گزارش درآمدی دوام بیاورد. این شرکت سود تعدیل‌شده هر سهم را ۱۵ سنت اعلام کرد که بالاتر از برآورد ۸ سنتی تحلیلگران بود. درآمد نیز با رقم ۱۳.۷ میلیارد دلار، اندکی بهتر از پیش‌بینی بازار ظاهر شد. با این وجود، آنچه بازار را نگران کرد، راهنمایی ضعیف برای سه‌ماهه اول و هشدار درباره محدودیت ظرفیت تولید بود. اینتل اعلام کرد که توان تأمین کامل تقاضای فصلی در ابتدای سال را ندارد؛ موضوعی که موجی از شناسایی سود و فروش سنگین سهام را به دنبال داشت. سهام اینتل پس از افت در معاملات پیش‌گشایش تا محدوده ۴۶.۵۱ دلار، با قیمت ۴۶.۷۰ دلار بازگشایی شد. با وجود شدت این سقوط، قیمت فعلی تنها سهام را به سطوح اواسط ژانویه بازمی‌گرداند؛ نشانه‌ای از اینکه رشد اخیر سهام تا چه اندازه سریع و فشرده بوده است. اینتل نقش محوری در برنامه دولت آمریکا برای کاهش وابستگی به زنجیره تأمین تایوان ایفا می‌کند و به‌عنوان «کارخانه ملی تراشه» انتخاب شده است. با این حال، سابقه یک دهه چالش در اجرای پروژه‌ها و مشکلات تولیدی همچنان سایه سنگینی بر این شرکت انداخته است. لیپ-بو تان، مدیرعامل اینتل، در پیش‌بینی خود به مشکلات تولید اشاره کرد؛ هشداری که از نگاه بازار، نشانه‌ای از تداوم ریسک‌های عملیاتی بود. ✔️ بیشتر بخوانید: تصمیم درباره رئیس آینده فدرال رزرو در آستانه نهایی شدن؛ بازارها چشم‌انتظار انتخاب ترامپ تحلیلگران جی‌پی مورگان در واکنش به این گزارش، قیمت هدف سهام اینتل را کاهش دادند و تأکید کردند اگرچه نتایج سه‌ماهه چهارم بهتر از انتظار بود، اما ناتوانی شرکت در پاسخ‌گویی کامل به رشد تقاضای پردازنده‌های سروری (به دلیل محدودیت ظرفیت داخلی) چشم‌انداز سودآوری را تضعیف می‌کند. قیمت هدف جدید آن‌ها همچنان فاصله معناداری با قیمت فعلی بازار دارد. در مجموع، واکنش شدید بازار نشان می‌دهد که حمایت دولتی و روایت راهبردی به‌تنهایی برای حفظ رشد سهام کافی نیست. برای اینتل، اعتماد سرمایه‌گذاران بیش از هر زمان دیگری به توان اجرای عملیاتی، رفع گلوگاه‌های تولید و تحقق وعده‌های بخش فاندری وابسته شده است؛ عواملی که در کوتاه‌مدت، مسیر سهام را پرنوسان نگه خواهد داشت. لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
اینتل در گزارش مالی سه‌ماهه چهارم سال، عملکردی بهتر از پیش‌بینی‌ها ارائه کرد و در بخش سود، درآمد و حاشیه سود فراتر از انتظارات ظاهر شد. با این حال، چشم‌انداز محتاطانه این شرکت برای سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۶، واکنش بازار را تعدیل کرد و نگرانی‌ها درباره تداوم فشار بر حاشیه سود و تقاضای کوتاه‌مدت را افزایش داد. این شرکت اعلام کرد سود تعدیل‌شده هر سهم در فصل دسامبر به ۰.۱۵ دلار رسیده که به‌طور محسوسی بالاتر از برآورد تحلیلگران بوده است. درآمد نیز با ثبت ۱۳.۶۷ میلیارد دلار، از پیش‌بینی‌ها فراتر رفت و نشان داد اجرای عملیاتی اینتل در بخش‌های کلیدی بهبود یافته است. این عملکرد، نشانه‌ای مثبت برای راهبرد بازسازی و تحول ساختاری شرکت تلقی می‌شود که طی سال‌های اخیر با سرمایه‌گذاری‌های سنگین و بازآرایی گسترده همراه بوده است. حاشیه سود، نقطه قوت اصلی این گزارش بود. حاشیه سود ناخالص تعدیل‌شده به ۳۷.۹ درصد افزایش یافت و حاشیه سود عملیاتی نیز به ۸.۸ درصد رسید؛ هر دو بالاتر از انتظارات بازار. این ارقام نشان‌دهنده پیشرفت اینتل در کنترل هزینه‌ها و بهبود بهره‌وری عملیاتی است؛ عاملی که برای سرمایه‌گذارانی که به بازگشت تدریجی شرکت امیدوارند، اهمیت بالایی دارد. عملکرد بخش‌ها تصویر ترکیبی ارائه داد. درآمد واحد دیتاسنتر و هوش مصنوعی با رسیدن به ۴.۷۴ میلیارد دلار، بالاتر از برآوردها قرار گرفت و بیانگر تداوم تقاضا برای زیرساخت‌های محاسباتی و AI است، هرچند رقابت در این حوزه همچنان شدید باقی مانده است. درآمد بخش فاندری نیز با ۴.۵۱ میلیارد دلار فراتر از انتظار ظاهر شد و نشانه‌هایی از پیشرفت تدریجی در برنامه‌های تولید قراردادی شرکت ارائه داد. در مقابل، بخش کلاینت کامپیوتینگ با درآمد ۸.۱۹ میلیارد دلاری اندکی پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها بود که بازتابی از ضعف پایدار بازار رایانه‌های شخصی و احتیاط مشتریان است. در مقابل این عملکرد مثبت، راهنمایی اینتل برای سه‌ماهه مارس ناامیدکننده بود. شرکت پیش‌بینی کرد سود تعدیل‌شده هر سهم در این دوره در سطح سربه‌سر قرار گیرد و درآمد بین ۱۱.۷ تا ۱۲.۷ میلیارد دلار باشد؛ ارقامی که از دید بازار نشانه‌ای از تضعیف تقاضای کوتاه‌مدت هستند. همچنین حاشیه سود ناخالص تعدیل‌شده برای این دوره ۳۴.۵ درصد برآورد شده که بیانگر بازگشت فشارهای هزینه‌ای در شرایط کاهش حجم فروش و تداوم سرمایه‌گذاری‌هاست. در مجموع، گزارش سه‌ماهه چهارم نشان می‌دهد اینتل در مسیر بهبود عملیاتی گام‌های معناداری برداشته، اما همچنان با محیطی چالش‌برانگیز از نظر تقاضا مواجه است. اگرچه عملکرد قوی فصل پایانی سال، روایت بازگشت شرکت را تقویت کرده، چشم‌انداز ضعیف‌تر سه‌ماهه نخست یادآور آن است که روند احیای اینتل احتمالاً ناهموار باقی خواهد ماند. اعتماد سرمایه‌گذاران در ماه‌های آینده بیش از هر چیز به تداوم رشد بخش دیتاسنتر و موفقیت راهبرد فاندری تا سال ۲۰۲۶ وابسته خواهد بود. لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
بر اساس گزارشی از فایننشال‌تایمز، شرکت فضایی اسپیس‌ایکس متعلق به ایلان ماسک در حال آماده‌سازی مقدمات عرضه اولیه سهام (IPO) است؛ اقدامی که در صورت تحقق، می‌تواند به یکی از بزرگترین عرضه‌های عمومی تاریخ بازارهای مالی تبدیل شود. این گزارش می‌گوید اسپیس‌ایکس چهار بانک بزرگ؛ بنک آو آمریکا، گلدمن ساکس، جی‌پی مورگان و مورگان استنلی را به‌عنوان مشاوران اصلی این عرضه انتخاب کرده است. ارزش‌گذاری اخیر سهام این شرکت در معاملات خصوصی حدود ۸۰۰ میلیارد دلار برآورد شده، هرچند هنوز مشخص نیست چه سهمی از شرکت در جریان عرضه عمومی وارد بازار خواهد شد. برای مقایسه، بزرگترین جذب سرمایه تاریخ از طریق عرضه اولیه تاکنون به آرامکو عربستان با حدود ۲۹ میلیارد دلار اختصاص داشته است. با این حال، برخی تحلیلگران معتقدند در صورت ورود شرکت‌هایی مانند OpenAI یا Anthropic به بازار سرمایه، رکوردهای فعلی می‌تواند به‌سرعت شکسته شود. در چنین فضایی، عرضه احتمالی اسپیس‌ایکس می‌تواند نقطه عطفی تازه در بازار فناوری و هوافضا رقم بزند. همزمان، ماسک در داووس حضور دارد و طبق روال همیشگی، از گسترش قریب‌الوقوع فناوری‌هایی مانند رانندگی کاملاً خودکار، رباتیک و مراکز داده فضایی سخن گفته است. با این حال، منتقدان می‌گویند سابقه او در تحقق چنین وعده‌هایی چندان قابل اتکا نبوده و بازارها نسبت به این پیش‌بینی‌ها محتاط‌تر شده‌اند. ✔️ بیشتر بخوانید: تورم PCE و مصرف‌کننده آمریکا؛ تاب‌آوری اقتصاد در سایه تردیدهای آماری در بازار سهام، سهام تسلا امروز حدود ۱.۳ درصد رشد کرده، اما از ابتدای سال میلادی در مسیر نزولی قرار دارد. برخی تحلیلگران این وضعیت را نشانه شکل‌گیری یک الگوی «دو سقف» بالقوه می‌دانند و هشدار می‌دهند که شرکت ممکن است در سال جاری با فشار بر جریان نقدی مواجه شود. از دید آن‌ها، بخش رباتیک هنوز به مرحله تجاری نرسیده و حتی در صورت موفقیت پروژه تاکسی‌های خودران، ظرفیت بازار برای توجیه ارزش‌گذاری فعلی محدود خواهد بود. در این میان، یکی از پرسش‌های کلیدی این است که آیا عرضه اولیه اسپیس‌ایکس می‌تواند بخشی از سرمایه‌گذاران خرد را از سهام تسلا به سمت خود جذب کند یا نه. در صورت تحقق این سناریو، IPO اسپیس‌ایکس نه‌تنها بر بازار فناوری، بلکه بر اکوسیستم مالی پیرامون امپراتوری ماسک نیز تأثیر قابل‌توجهی خواهد گذاشت. لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
اظهارات مارک روته، دبیرکل ناتو، حاکی از آن است که در چارچوب توافق احتمالی جدید، صحبتی درباره تغییر حاکمیت گرینلند با ترامپ نشده است. به عبارت دیگر، پیشنهادی برای سلب حاکمیت دانمارک در مذاکرات با ترامپ وجود نداشته است. وضعیت زمانی عجیب‌تر می‌شود که بدانیم این «توافق اولیه» تنها بر اساس یک مکالمه کوتاه بین روته و ترامپ شکل گرفته و در این فرآیند هیچ مشورتی با مقامات دانمارک یا گرینلند انجام نشده است. توافقی که نیویورک تایمز به آن اشاره کرده، تقریباً شامل همان مواردی است که ایالات متحده در حال حاضر نیز اجازه انجام آن را دارد؛ یعنی حفظ حضور نظامی و سرمایه‌گذاری در منابع جزیره. روته افزود که هدف از این گفتگو، «تضمین امنیت در منطقه قطب شمال» و جلوگیری از دسترسی اقتصادی یا نظامی چین و روسیه به این منطقه بوده است. اگرچه هنوز ابهاماتی وجود دارد، اما مهم‌ترین نکته برای فضای ژئوپلیتیک و بازارها این است که ترامپ از موضع تند خود عقب‌نشینی کرده است. بازارها این وضعیت را نشانه‌ای از عبور از بحران تلقی کرده‌اند، به‌ویژه که ترامپ همچنان بازار سهام را معیار اصلی موفقیت خود می‌داند؛ همین امر باعث ایجاد اطمینان و ادامه روند صعودی در بازار سهام شده است. با توجه به اینکه ترامپ اعلام کرده گرینلند را با زور تصاحب نخواهد کرد و روته نیز اولویت اصلی را «مقابله با روسیه» دانسته است، گزینه اعمال تعرفه و نمایش قدرت نظامی توسط آمریکا منتفی شده است. این موضوع دلیل کافی برای خوشحالی بازارها و عبور از این تنش ژئوپلیتیک محسوب می‌شود.
بریج‌واتر اسوشیتس (Bridgewater Associates) با اشاره به بهبود انتظارات سودآوری و سیگنال‌های حمایتی سیاست‌گذاری، بر موضع سازنده خود نسبت به سهام چین تأکید کرد؛ این در حالی است که صندوق پوشش ریسک (Hedge Fund) داخلی این شرکت در سال ۲۰۲۵ عملکردی برجسته از خود بر جای گذاشت. بازوی مدیریت صندوق خصوصی بریج‌واتر مستقر در شانگهای، در نامه‌ای که ماه دسامبر به سرمایه‌گذاران ارسال کرد، اظهار داشت که سهام چین «تا حدودی جذاب باقی مانده‌اند» و چشم‌انداز خود را «به‌طور نسبی خوش‌بینانه» توصیف کرد؛ این خوش‌بینی هم به صورت مطلق و هم در مقایسه با سایر کلاس‌های دارایی مطرح شده است. البته این شرکت هشدار داد که ارزیابی مذکور منعکس‌کننده شرایط پایان سال گذشته است و با تغییر پویایی‌های کلان اقتصادی و سیاست‌گذاری‌ها، ممکن است تغییر کند. این اظهارات پس از یک سال قدرتمند برای صندوق داخلی «All Weather Plus» بریج‌واتر بیان می‌شود که سرمایه را بین سهام، اوراق قرضه و کالاها تخصیص می‌دهد. این صندوق در سه ماهه چهارم ۹.۱ درصد رشد کرد و بازدهی کل سال خود را (قبل از کسر کارمزد) به حدود ۴۴.۵ درصد رساند؛ عملکردی که به‌راحتی از شاخص CSI 300 که در همین دوره حدود ۱۸ درصد رشد داشت، پیشی گرفت. بریج‌واتر این عملکرد را به ترکیبی از پیام‌های حمایتی سیاست داخلی، کاهش فشارهای خارجی و بهبود احساسات بازار (از جمله خوش‌بینی مرتبط با موفقیت شرکت هوش مصنوعی چینی DeepSeek) نسبت داد. اگرچه فشارهای مداومی مانند تنش‌های تجاری باعث نوسانات دوره‌ای در طول سال شد، اما این شرکت اعلام کرد که استراتژی متنوع و متعادل آن به کاهش افت سرمایه و شکار فرصت‌ها در کلاس‌های مختلف دارایی کمک کرده است. این نتیجه قوی، سالی رکوردشکن را برای بریج‌واتر در سطح جهانی رقم زد و جایگاه آن را در بازار به‌سرعت در حال رشد صندوق‌های پوشش ریسک داخلی چین تثبیت کرد. دارایی‌های تحت مدیریت این شرکت در چین به تقریباً ۶۰ میلیارد یوان در سال ۲۰۲۵ رسید که بالاترین میزان در میان مدیران خارجی صندوق‌های پوشش ریسک است و عملکرد آن در مقایسه با میانگین بازدهی ۲۲ درصدی صندوق‌های پوشش ریسک چند-دارایی چینی (طبق آمار PaiPaiWang)، بسیار مطلوب بوده است. با نگاه به آینده، بریج‌واتر انتظار دارد که موضع سیاست‌گذاری‌های حمایتی چین به قوت خود باقی بماند. این شرکت افزود که سیاست‌گذاران هم تمایل و هم ابزارهای لازم برای ثبات بخشیدن به رشد اقتصادی در زمان نیاز را در اختیار دارند؛ امری که باعث شده بریج‌واتر افزایش اندکی در میزان مواجهه (exposure) خود با دارایی‌های ریسک‌پذیر مرتبط با چین را حفظ کند.
امروز حکمی درباره تعرفه‌ها از سوی دیوان عالی آمریکا صادر نشد؛ انتظار ممکن است طولانی شود. بازی انتظار ادامه دارد و این روند ممکن است حداقل یک ماه دیگر زمان ببرد. بازی انتظار همچنان ادامه دارد، چرا که دیوان عالی آمریکا امروز دو حکم صادر کرد اما هیچ‌کدام درباره تعرفه‌ها نبود. این بدان معناست که ممکن است تا حداقل ۲۰ فوریه طول بکشد تا حکمی در این خصوص دریافت کنیم. هیچ «روز تصمیم‌گیری» مشخصی در برنامه وجود ندارد، اگرچه ممکن است با اطلاع قبلی ۱ تا ۳ روزه اعلام شوند. فردا دیوان عالی به استدلال‌های پرونده ترامپ علیه کوک (Trump vs Cook) گوش خواهد داد؛ پرونده‌ای که مربوط به اخراج لیسا کوک، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو است. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو گفته است که در جلسه حضور خواهد داشت، اما احتمالاً ماه‌ها طول می‌کشد تا درباره آن پرونده تصمیم‌گیری نهایی شود. انتظار نمی‌رفت پرونده تعرفه‌ها طولانی شود و تصمیمی در ژانویه یا فوریه پیش‌بینی می‌شد. با این حال، تقویم اکنون علیه آن کار می‌کند زیرا دادگاه در حال آماده شدن برای یک تعطیلات چهار هفته‌ای در پایان این هفته است. اگر تصمیمی به سرعت برای این هفته اعلام نشود، این موضوع اولین تاریخ ممکن برای تصمیم‌گیری را به ۲۰ فوریه موکول می‌کند.
با تشدید تهدیدهای تعرفه‌ای دونالد ترامپ علیه اتحادیه اروپا بر سر موضوع گرینلند، فضای ریسک در بازارهای جهانی به‌طور محسوسی تیره شده و سهام اروپا معاملات هفته را با افت قابل‌توجه آغاز کرده‌اند. ترامپ اعلام کرده است از اول فوریه تعرفه‌ای ۱۰ درصدی بر واردات کالاهای اروپایی اعمال خواهد کرد؛ نرخی که در صورت عدم دستیابی به توافق برای «خرید کامل گرینلند» از سوی واشنگتن، از اول ژوئن به ۲۵ درصد افزایش می‌یابد. این موضع‌گیری تهاجمی نه‌تنها تنش‌های ژئوپلیتیک را تشدید کرده، بلکه ریسک یک جنگ تجاری تازه میان دو سوی آتلانتیک را به‌شدت بالا برده است. در واکنش، اتحادیه اروپا آماده می‌شود بسته تعرفه‌های تلافی‌جویانه‌ای به ارزش ۹۳ میلیارد یورو علیه کالاهای آمریکایی را فعال کند؛ اقدامی که سال گذشته پس از یک توافق موقت تجاری تعلیق شده بود. این تحولات نشان می‌دهد رویارویی تعرفه‌ای میان بروکسل و واشنگتن بار دیگر با قدرت به صحنه بازگشته است. برآوردهای گلدمن ساکس حاکی از آن است که این تعرفه‌ها می‌تواند به صادرات معادل ۱ تا ۱.۵ درصد از تولید ناخالص داخلی منطقه یورو آسیب وارد کند. دامنه برآورد سایر تحلیلگران حتی گسترده‌تر است و اثر اقتصادی را بین ۰.۴ تا ۱.۸ درصد GDP پیش‌بینی می‌کنند؛ رقمی که به‌تنهایی برای تغییر چشم‌انداز رشد اروپا کافی است و به همین دلیل بر احساسات بازار سایه انداخته است. واکنش بازارها نیز بی‌درنگ بوده است. فیوچرز شاخص‌های اصلی اروپا همگی با کاهش قابل‌توجهی معامله می‌شوند: یورو استاکس ۶۰۰ حدود ۱.۶ درصد افت کرده، شاخص دکس آلمان ۱.۴ درصد پایین آمده، CAC 40 فرانسه با سقوط ۲ درصدی مواجه شده و FTSE بریتانیا نیز نیم درصد کاهش نشان می‌دهد. این تصویر به‌خوبی بیانگر نگرانی گسترده سرمایه‌گذاران از پیامدهای اقتصادی جنگ تعرفه‌ای است. جو منفی به آن سوی آتلانتیک نیز سرایت کرده است. هرچند بازارهای نقدی آمریکا به دلیل تعطیلات رسمی بسته هستند، اما معاملات فیوچرز وال‌استریت نیز زیر فشار قرار گرفته‌اند؛ قراردادهای فیوچرز S&P 500 حدود ۰.۹ درصد، نزدک ۱.۲ درصد و داوجونز ۰.۸ درصد کاهش یافته‌اند. تعطیلی بازار آمریکا در روز جاری تنها به‌طور موقت از ثبت رسمی این زیان‌ها جلوگیری کرده است. تجربه نشان می‌دهد تنش‌های صرفاً ژئوپلیتیک اغلب به‌سرعت از سوی بازارها نادیده گرفته می‌شوند، اما زمانی که این تنش‌ها به یک رویارویی اقتصادی واقعی تبدیل می‌شوند، پیامدها ماندگارتر و دشوارتر خواهند بود. اکنون پرسش اصلی این است که ترامپ تا چه اندازه در اجرای تهدیدهای تعرفه‌ای خود جدی است و اتحادیه اروپا تا کجا حاضر خواهد بود در یک نبرد تلافی‌جویانه مستقیم با واشنگتن پیش برود. پاسخ به این دو سؤال، جهت حرکت بازارها در هفته‌های آینده را تعیین خواهد کرد. لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
شرکت انویدیا در شرایطی که تأییدیه‌های صادراتی به چین با عدم قطعیت روبه‌روست، تصمیم گرفته محموله‌های تراشه قدرتمند H200 را با احتیاط مدیریت کند. به گزارش منابع خبری، چین از برخی شرکت‌های داخلی خواسته است که به‌طور موقت سفارش‌های H200 را متوقف کنند. در همین حال، انویدیا برای کاهش ریسک، از مشتریان چینی خواسته است که هزینه کامل سفارش‌ها را پیشاپیش پرداخت کنند. این اقدام نشان‌دهنده حساسیت بالای شرکت نسبت به شرایط ژئوپلیتیک و محدودیت‌های احتمالی در بازار چین است. این تحولات در حالی رخ می‌دهد که تراشه‌های H200 به‌عنوان نسل جدید پردازنده‌های هوش مصنوعی، نقش کلیدی در رقابت جهانی فناوری دارند و هرگونه محدودیت در عرضه می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر بازارهای بین‌المللی بگذارد.
دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا اعلام کرد: تا زمانی که مشکلات موجود برطرف نشوند، اجازه پرداخت سود سهام (Dividends) یا بازخرید سهام (Stock Buybacks) را به شرکت‌های دفاعی نخواهم داد. وی همچنین تأکید کرد: هیچ مدیر اجرایی نباید اجازه داشته باشد بیش از ۵ میلیون دلار درآمد کسب کند.
ترامپ می‌گوید می‌خواهد مالکیت نهادی خانه‌های تک‌خانواری را ممنوع کند، اما آیا او قدرت انجام این کار را دارد؟ دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، مدتی است که درباره بهبود مقرون‌به‌صرفه بودن مسکن صحبت می‌کند و ممکن است بالاخره گام‌هایی در این جهت بردارد. او در شبکه اجتماعی تروث سوشال (Truth Social) نوشت: «برای مدت‌های مدیدی، خرید و تملک خانه اوج رویای آمریکایی محسوب می‌شد. این پاداشی برای سخت‌کوشی و درست‌کاری بود، اما اکنون به دلیل تورم بی‌سابقه‌ای که جو بایدن و دموکرات‌های کنگره مسبب آن هستند، این رویای آمریکایی برای افراد بسیار زیادی، به‌ویژه جوانان آمریکایی، به‌طور فزاینده‌ای دور از دسترس شده است. به همین دلیل و دلایل بسیار دیگر، من فوراً اقداماتی را برای ممنوعیت خرید خانه‌های تک‌خانواری بیشتر توسط سرمایه‌گذاران نهادی بزرگ آغاز می‌کنم و از کنگره خواهم خواست که این موضوع را به صورت قانون تصویب کند. مردم در خانه‌ها زندگی می‌کنند، نه شرکت‌ها. من به این موضوع، از جمله پیشنهادهای بیشتر در زمینه مسکن و توانایی خرید و موارد دیگر، در سخنرانی خود در داووس طی دو هفته آینده خواهم پرداخت.» این موضوعی است که حامیان مسکن و جوانان را به‌طور فزاینده‌ای نگران کرده است. تصور کنید می‌خواهید برای تشکیل خانواده خانه‌ای بخرید و متوجه می‌شوید که شرکت‌های سهامی خاص (Private Equity) قیمتی بالاتر از شما پیشنهاد داده‌اند. شرکت بلک‌استون (Blackstone) به شدت وارد این کسب‌وکار شده و سهام آن در واکنش به این تیترها ابتدا ۸ درصد سقوط کرد، اما سپس بهبود یافت و به منفی ۴.۵ درصد رسید. بخشی از دلیل بازگشت قیمت این است که این ادعا احتمالاً یک مورد دیگر از «وعده‌های توخالی» (Smoke and mirrors) است. رئیس‌جمهور اختیار بسیار محدودی برای انجام یک‌جانبه این کار دارد. قوانین ملکی عمدتاً ایالتی هستند، بنابراین حتی فشار بر کنگره هم اثرات محدودی خواهد داشت. از این رو، ایده «ممنوع کردن» مالکیت شرکتی خیالی به نظر می‌رسد. از نظر نظارتی، او می‌تواند قوانین وام‌های مسکن با پشتوانه فدرال را سخت‌گیرانه کند یا با «فنی می» و «فردی مک» همکاری کند. این کار ممکن است خرید خانه‌های تک‌خانواری را برای مؤسسات گران‌تر کند، اما قطعاً به معنای ممنوعیت نیست. کنگره می‌تواند قوانین مالیاتی را امتحان کند، اما از نظر قانون اساسی، اعمال تغییرات در قوانین اوراق بهادار یا تجارت بین ایالتی دشوار خواهد بود.
وزارت بازرگانی چین اعلام کرد که این کشور تحقیق ضددامپینگ درباره واردات دی‌کلروسایلن از ژاپن را آغاز کرده است؛ ماده‌ای کلیدی در تولید نیمه‌رساناها. این اقدام پس از درخواست یک شرکت چینی انجام شده و دوره بررسی ژوئیه ۲۰۲۴ تا ژوئن ۲۰۲۵ را پوشش می‌دهد. این پرونده در شرایطی مطرح می‌شود که رقابت فناوری میان چین و ژاپن در حوزه نیمه‌رساناها شدت گرفته و کنترل زنجیره تأمین مواد حساس به یکی از محورهای اصلی سیاست صنعتی پکن تبدیل شده است.
گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کند که بازار سهام چین تا پایان سال ۲۰۲۶ تا ۲۰٪ رشد داشته باشد؛ رشدی که بیشتر بر پایه افزایش سود شرکت‌ها خواهد بود تا صرفاً بهبود سنتیمنت بازار. این بانک انتظار دارد که سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی و حمایت‌های سیاستی، سودآوری شرکت‌ها را تقویت کند. خلاصه گزارش: هدف گلدمن: شاخص MSCI China در سطح ۱۰۰ و شاخص CSI 300 در سطح ۵۲۰۰ تا پایان ۲۰۲۶ سناریوی صعودی وابسته به شتاب‌گیری رشد سود با کمک AI و سیاست‌های حمایتی رشد سود شرکت‌ها در ۲۰۲۶–۲۰۲۷ حدود ۱۴٪ پیش‌بینی شده (در مقابل حدود ۴٪ در ۲۰۲۵) شروع قوی سال ۲۰۲۶ پس از عملکرد مثبت ۲۰۲۵ ریسک‌ها: ضعف تقاضا، بحران املاک، تنش‌های ژئوپلیتیک و تجاری گلدمن ساکس می‌گوید مرحله بعدی رشد بازار چین باید بر پایه تحقق واقعی سود شرکت‌ها باشد. این بانک انتظار دارد شاخص MSCI China حدود ۲۰٪ رشد کند و شاخص CSI 300 نیز حدود ۱۲٪ افزایش یابد. به گفته استراتژیست‌ها، سود شرکت‌ها در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ با سرعت بیشتری رشد خواهد کرد و این رشد ناشی از بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی و سیاست‌های حمایتی دولت چین است. بازار سهام چین سال ۲۰۲۶ را با روندی مثبت آغاز کرده و پس از رشد دو رقمی در سال ۲۰۲۵، اکنون نشانه‌هایی از یک روند صعودی آهسته و پایدار (Slow Bull) دیده می‌شود. گلدمن تأکید می‌کند که ارزش‌گذاری‌ها هنوز فضای رشد دارند، اما رشد واقعی سود شرط اصلی ادامه روند صعودی است. در این میان، پذیرش گسترده‌تر هوش مصنوعی می‌تواند عامل تعیین‌کننده‌ای در بهبود حاشیه سود و رشد درآمد شرکت‌ها باشد. با این حال، ریسک‌هایی مانند ضعف تقاضای داخلی، مشکلات بخش املاک و تنش‌های ژئوپلیتیک می‌تواند این روند را تهدید کند.
مقام‌های چینی در حال بررسی خرید ۲ میلیارد دلاری متا برای استارتاپ هوش مصنوعی Manus هستند تا مشخص کنند آیا انتقال فناوری این شرکت به سنگاپور باید تحت قوانین چین مجوز صادرات دریافت می‌کرد یا خیر. این بررسی هنوز رسمی نیست، اما می‌تواند به پکن اهرم فشار در یکی از بزرگترین معاملات هوش مصنوعی سال بدهد. استارتاپ Manus پس از معرفی یک عامل هوش مصنوعی خودمختار که قادر به تصمیم‌گیری و اجرای وظایف بدون دستور مستقیم است، به شهرت جهانی رسید. متا ماه گذشته این شرکت را با ارزشی بین ۲ تا ۳ میلیارد دلار خریداری کرد. تحلیلگران می‌گویند این پرونده نشان‌دهنده افزایش حساسیت چین نسبت به خروج فناوری‌های پیشرفته و تشدید ریسک‌های ژئوپلیتیک در معاملات فناوری است؛ به‌ویژه زمانی که پای شرکت‌های آمریکایی در میان باشد.
دیوان عالی روز جمعه را به عنوان «روز اعلام نظر» تعیین کرده است؛ استراتژی معاملاتی چیست؟ چشم‌ها به دیوان عالی ایالات متحده دوخته شده است. در آینده‌ای نه‌چندان دور، بازارها با تیترهای خبری مربوط به تصمیم دیوان عالی آمریکا در خصوص تعرفه‌ها مواجه خواهند شد. از نظر فنی، آن‌ها تا اواخر ژوئن برای صدور حکم فرصت دارند، اما از آنجا که این یک رسیدگی تسریع‌شده بود، احتمالاً حکم بسیار زودتر صادر می‌شود. بر اساس برنامه دادگاه، به نظر می‌رسید که اولین گزینه هفته ۱۹ ژانویه باشد، اما امروز برنامه تغییر کرد و روز جمعه به عنوان «روز تصمیم‌گیری» اعلام شد. نحوه عملکرد دادگاه معمولاً بدین صورت است که ۱ تا ۳ روز قبل اطلاع می‌دهند که تصمیمی در راه است، اما مشخص نمی‌کنند که مربوط به کدام پرونده‌هاست. این می‌تواند مربوط به تعرفه‌ها باشد یا هزاران پرونده دیگر. ما باید تا زمان اعلام رسمی، که معمولاً ساعت ۱۰ صبح به وقت شرقی (ET) است، آماده باشیم. استدلال‌های مطرح شده در اوایل نوامبر نشان داد که دادگاه نسبت به اینکه ترامپ طبق قانون ۱۹۷۷ اختیار وضع تعرفه‌ها را داشته باشد، تردید دارد. سایت پیش‌بینی Kalshi شانس لغو تعرفه‌ها را ۷۰ به ۳۰ می‌داند؛ بنابراین این معیار خوبی است برای اینکه بدانیم بازار چه چیزی را پیش‌خور کرده است، اما ریسک‌ها بالاست. اگر تعرفه‌ها لغو شوند (برندگان احتمالی): ۱) خرده‌فروشانِ واردات‌محور (بهبود حاشیه سود ناخالص + افزایش قیمت کمتر): ۲) پوشاک و کفش (وابستگی شدید به تأمین کالا از خارج، حساسیت بالا به هزینه‌های تمام‌شده): ۳) کالاهای مصرفی اختیاری (اثر شبیه به کاهش مالیات برای کالاها): ۴) مسکن / زنجیره تأمین لوازم خانه (مواد اولیه + یراق‌آلات + لوازم خانگی): ۵) تولیدکنندگان پایین‌دستی (مصرف‌کنندگان بزرگ فلزات؛ تعرفه برای آن‌ها هزینه است): ۶) خودرو و زنجیره تأمین برون‌مرزی (تولیدکنندگان آمریکای شمالی / جهانی): ۷) ارزهای پیمان USMCA: می‌توانید پزوی مکزیک (MXN) یا دلار کانادا (CAD) یا ETFهای کشوری مثل EWW (مکزیک) و EWC (کانادا) را بخرید. اگر تعرفه‌ها تأیید شوند: اگر تعرفه‌ها پابرجا بمانند، ممکن است شاهد نفع بردن نمادهای فولادی باشید، اما آن‌ها تحت تعرفه‌های جداگانه بخش ۲۳۲ محافظت می‌شوند که در خطر حکم دادگاه نیستند. همچنین یکی از شفاف‌ترین معاملات روی حکم تعرفه، طلا است؛ اگر تعرفه‌ها لغو شوند طلا باید تضعیف شود و اگر تأیید شوند، قیمت آن جهش خواهد کرد. نکات ظریف زیادی وجود دارد، از جمله اینکه آیا دیوان عالی مسیرهای دیگری را باز می‌گذارد و آیا تعرفه‌ها استرداد می‌شوند (که بعید است)، اما این موضوعی است که باید در دو روز آینده به آن فکر کرد.
شرکت xAI متعلق به ایلان ماسک در دور تأمین مالی سری E موفق به جذب ۲۰ میلیارد دلار سرمایه شد. سرمایه‌گذاران استراتژیک این دور شامل انویدیا و سیسکو اینوستمنتس هستند. همچنین سایر سرمایه‌گذارانی که در این دور مشارکت داشتند عبارتند از: Valor Equity Partners، StepStone Group، شرکت مدیریت و تحقیقات فیدلیتی، سازمان سرمایه‌گذاری قطر (QIA)، MGX و گروه سرمایه بارون. این شرکت اعلام کرده است که اکنون حدود ۶۰۰ میلیون کاربر فعال ماهانه دارد و مدل هوش مصنوعی Grok 5 در حال حاضر در مرحله آموزش است.
ریک ریدر (Rick Rieder) از بلک‌راک: کازینوی پول مفت تعطیل شده است؛ این نقشه راه سال ۲۰۲۶ است. جنگ تورم به پایان رسیده، اما یک «چاله در بازار کار» در شرف بلعیدن اقتصاد است. اگر بین سال‌های ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۵ احساس می‌کردید یک معامله‌گر نابغه هستید، ریک ریدر یک واقعیت تلخ را به شما یادآوری می‌کند: شما در کازینویی قدم می‌زدید که تمام میزهایش برنده بودند. مدیر ارشد سرمایه‌گذاری درآمد ثابت جهانی در بلک‌راک (و نامزد ریاست فدرال رزرو) در آخرین یادداشت خود برای چشم‌انداز ۲۰۲۶ استدلال می‌کند که استراتژی «بخر و فراموش کن» (set it and forget it) و تکیه بر بتای بازار مرده است. در چرخه قبلی، ۹۰ درصد شرکت‌های S&P بازده مثبت داشتند؛ اما با پایان سال ۲۰۲۵، ۴۰ درصد از شاخص سال را با بازده منفی به پایان رساندند. ریدر می‌گوید سال ۲۰۲۶ سال «سرمایه‌گذاری است، نه قمار کردن.» در ادامه نکات کلیدی چشم‌انداز او آمده است: ۱. تورم جنگ دیروز است؛ نگرانی جدید «نیروی کار» است. ریدر می‌گوید طوفان تورم گذشته است. او اشاره می‌کند که تورم بخش مسکن تعدیل شده و نوسانات هسته (Core volatility) به هنجارهای سال‌های ۱۹۹۰ تا ۲۰۲۰ بازگشته است. او نگران مارپیچ تعرفه‌ها هم نیست و آن را یک شوک مقطعی می‌داند، نه یک عامل پایدار. سردرد واقعی سال ۲۰۲۶ چیست؟ بازار کار. تعدیل نیروها اکنون بیشتر حول محور «کارایی» (کاهش هزینه) است تا ضعف دوره‌ای اقتصاد. استخدام در بخش بهداشت و درمان ضعف سایر بخش‌ها را پنهان کرده است. بدون در نظر گرفتن این بخش، رشد اشتغال منفی است. با کاهش رشد دستمزدها و کند شدن استخدام، ریدر استدلال می‌کند که فدرال رزرو باید از سیاست‌های انقباضی فاصله بگیرد تا از «آسیب غیرضروری» جلوگیری کند. ۲. داستان هوش مصنوعی از «درآمد» به «حاشیه سود» تغییر می‌کند. این جالب‌ترین بخش یادداشت است. ریدر معتقد است ما وارد فاز جدیدی می‌شویم که در آن هوش مصنوعی یک انقلاب کاهش هزینه است. شرکت‌ها صراحتاً از فناوری برای کاهش تعداد کارکنان استفاده می‌کنند. او محاسبات سرانگشتی بزرگی ارائه می‌دهد: «اگر هوش مصنوعی بتواند سهم نیروی کار از هزینه‌های شرکتی را حتی ۵ درصد کاهش دهد... این امر می‌تواند تقریباً ۱.۲ تریلیون دلار صرفه‌جویی سالانه در هزینه‌های نیروی کار ایجاد کند.» او ارزش فعلی این صرفه‌جویی‌ها را ۸۲ تریلیون دلار تخمین می‌زند. معامله درست در اینجا فقط خریدن شرکت‌های فروشنده چیپ نیست؛ بلکه خرید شرکت‌هایی است که از فناوری برای کاهش بی‌رحمانه هزینه‌ها و افزایش حاشیه سود استفاده می‌کنند؛ چیزی که ما مدت‌هاست استدلال می‌کنیم «برنامه اصلی و کشنده» هوش مصنوعی است. ۳. رژیم اقتصاد کلان ۲۰۲۶: «پراکندگی» (Dispersion) ما با سالی روبرو هستیم که رشد واقعی ۲ درصد است (به لطف مخارج سرمایه‌ای هوش مصنوعی)، اما با هزینه سرمایه بسیار بالاتر. ریدر هشدار می‌دهد که این محیط ریسک‌های خاص (Idiosyncratic) را بازمی‌گرداند. شما شاهد نکول‌ها و کاهش رتبه‌های اعتباری بیشتری خواهید بود، حتی اگر تولید ناخالص داخلی (GDP) در تیتر اخبار خوب به نظر برسد. این پایان دورانی است که موج بالا آمده، همه قایق‌ها را با خود بالا می‌برد. ریدر برای بقا در این تلاطم‌ها به دنبال درآمد پایدار است: اوراق با درآمد ثابت باکیفیت: او اوراق درجه سرمایه‌گذاری (Investment grade) را می‌پسندد و به‌طور خاص به دنبال وام‌های مسکن و دارایی‌های اوراق بهادارسازی‌شده برای بازدهی بالاتر نسبت به خزانه‌داری است. اعتبار تاکتیکی: او به دنبال خرید در کف قیمتی (Buy the dip) در زمان عرضه سنگین به بازار است (به‌ویژه از سوی شرکت‌های فناوری بزرگ و صادرکنندگان زیرساخت). اوراق با بازده بالا (High Yield) به صورت گزینشی: از اوراق بنجل (Junk) دوری کنید. به ترازنامه‌های قوی بچسبید. بدهی بازارهای نوظهور (EM): او در اینجا ارزش‌هایی را به‌عنوان تنوع‌بخشی می‌بیند و اشاره می‌کند برخی بانک‌های مرکزی در این بازارها در کاهش نرخ بهره پیشرو هستند. سهام: تمرکز بر «سمت درست» انقلاب هزینه هوش مصنوعی. شرکت‌هایی با جریان نقدی پایدار که واقعاً از هوش مصنوعی برای اصلاح حاشیه سود خود استفاده می‌کنند، نه آن‌هایی که فقط در تماس‌های درآمدی کلمه «AI» را به زبان می‌آورند. نتیجه‌گیری پیام ریدر روشن است: دوران بتای آسان (سود راحت از کل بازار) تمام شده است. سال ۲۰۲۶ سالِ انتخاب دقیق، صبر و اجازه دادن به سود مرکبِ درآمدهای باکیفیت برای انجام کارهای سخت است.
جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا اعلام کرد که تراشه‌های جدید ۱۰ برابر کارآمدتر از نمونه‌های پیشین هستند. او با اشاره به نیاز حیاتی به تأمین نیرو گفت: «ما آرزو می‌کردیم انرژی بیشتری در اختیار داشتیم؛ ما باید در تمام انواع انرژی سرمایه‌گذاری کنیم.» هوانگ همچنین تأکید کرد که تقاضای شدیدی از سوی مشتریان چینی وجود دارد. وی در خصوص تعاملات سیاسی افزود که پکن از طریق شرکت‌ها ارتباط برقرار خواهد کرد و انویدیا به‌طور مستقیم با دولت چین در ارتباط نیست.
سهام آمازون (AMZN) تا بدین‌جای سال ۲۰۲۶، یک «معامله جبرانی» (catch-up trade) بوده است. این سهم در سال ۲۰۲۵ تقریباً بدون تغییر بود، اما از ابتدای امسال تاکنون ۴.۳ درصد رشد کرده است. آمازون سال گذشته سرمایه‌گذاران را ناامید کرد. با وجود هم‌افزایی‌های آشکار بین آمازون و هوش مصنوعی و اینکه سرویس‌های وب آمازون (AWS) یکی از بزرگترین ذینفعان هزینه‌های هوش مصنوعی است، سهام این شرکت در سال ۲۰۲۵ عملاً درجا زد. اما به نظر می‌رسد شرایط در حال تغییر است. سهام این شرکت امروز ۳.۴۹ درصد و در مجموعِ امسال بیش از ۴ درصد افزایش یافته است. این رشد، قیمت سهام را به بالاترین سطح از ۱۱ نوامبر رسانده است، اما آنچه اهمیت دارد سرعت این حرکت است که نشان‌دهنده هجوم سرمایه‌گذاران است. ریسک موجود این است که این رشد بیشتر شبیه به «سراب» باشد تا اینکه بر پایه متغیرهای بنیادی (Fundamentals) استوار باشد. افزایش قیمت سهام ممکن است ناشی از بازتوزیع پرتفوی صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Funds) در بخش تکنولوژی یا گروه هفت شگفت‌انگیز (Mag7) باشد. با این حال، پیش‌بینی می‌شود درآمد تبلیغات در سال ۲۰۲۶ به ۸۰ تا ۸۵ میلیارد دلار برسد. نکته حیاتی اینجاست که این درآمد دارای حاشیه سود عملیاتی بالای ۵۰ درصد است. از آنجا که درآمد تبلیغات سریع‌تر از کسب‌وکار اصلی خرده‌فروشی رشد می‌کند (۲۰ درصد در برابر ۸ درصد)، به طور طبیعی حاشیه سود کلی شرکت را بالا می‌کشد. پس از کندی در سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵، رشد درآمد AWS در سال ۲۰۲۶ مجدداً به بالای ۳۰ درصد خواهد رسید. توسعه عظیم زیرساخت‌ها (دو برابر کردن ظرفیت برق) بالاخره پاسخگوی انباشت تقاضای هوش مصنوعی است که از مرحله «آموزش» به «استنتاج» (Inference) حرکت می‌کند. با مقیاس‌پذیری این بارهای کاری محاسباتی سنگین، اهرم عملیاتی در بخش ابری بازمی‌گردد. واژه پرطرفدار امسال «هوش مصنوعی فیزیکی» (Physical AI) است که رهبران انویدیا و AMD در اوایل ۲۰۲۶ بر آن تأکید دارند. چه کسی بیشتر از آمازون می‌تواند از این موضوع سود ببرد؟ اگر آن‌ها بتوانند برای تکمیل سفارش‌ها به جای نیروی انسانی از رباتیک استفاده کنند، حاشیه سود خرده‌فروشی می‌تواند جهش فوق‌العاده‌ای داشته باشد. این شرکت امیدوار است تا سال ۲۰۲۷، هزینه هر بسته را ۰.۳۰ دلار کاهش دهد که تأثیر عظیمی بر سود خالص خواهد داشت. این سهم در حال حاضر با نسبت قیمت به درآمد (P/E) ۳۰ بر اساس سود اجماعی ۸.۱۰ دلاری سال ۲۰۲۶ و ۲۴.۵ بر اساس سود ۹.۸۰ دلاری سال ۲۰۲۷ معامله می‌شود. این در مقایسه با میانگین ۵ ساله (۵۵ برابر) و میانگین ۱۰ ساله (۷۵ برابر) بسیار پایین‌تر است. بدیهی است که با بزرگ شدن شرکتی مثل آمازون، کندی رشد اجتناب‌ناپذیر است، اما این یک شرکت همه‌جا‌حاضر است که یک خندق اقتصادی (Moat) باورنکردنی در حمل‌ونقل و لجستیک ایجاد کرده است. یک تجدید ارزیابی (Re-rate) به ضریب ۳۵، قیمت را به ۲۸۳ دلار به ازای هر سهم می‌رساند. عامل بازدارنده ممکن است مخارج سرمایه‌ای (Capex) باشد، چرا که شرکت سال گذشته ۱۲۵ میلیارد دلار هزینه کرده و امسال نیز برنامه ۱۳۰ میلیارد دلاری دارد. ما قبلاً هم شاهد بودیم که بدبینان در چنین دوره‌هایی انتقاد می‌کنند، اما پس از آن بازدهی عظیمی از سرمایه‌گذاری‌هایی مانند پرایم و AWS حاصل شده است. حرکت هوشمندانه دیگر شرکت، ورود به حوزه هوش مصنوعی با خرید ۴ میلیارد دلار از سهام Anthropic در سال ۲۰۲۳ و سرمایه‌گذاری دوم در نوامبر ۲۰۲۴ بود. مشخص نیست آمازون چه مقدار از این شرکت را تصاحب کرده، اما Anthropic به‌ویژه نزد برنامه‌نویسان بسیار محبوب است. این سرمایه‌گذاری احتمالاً همین حالا نیز برنده بزرگی است (احتمالاً ۱۵ تا ۲۰ درصد آن را در اختیار دارند) و نشان می‌دهد که آمازون در هوش مصنوعی به سمت آینده بازار حرکت می‌کند. در مجموع، رشد درآمد AWS دوباره به بالای ۳۰ درصد شتاب گرفته، تبلیغات اکنون یک غول ۸۰ میلیارد دلاری با حاشیه سود بالاست، و حاشیه سود خرده‌فروشی با پتانسیل بالای «هوش مصنوعی فیزیکی» در حال ثبات است.
بازارهای مالی آسیا روز دوشنبه ۵ ژانویه ۲۰۲۶ با رشد سهام و تضعیف دلار آمریکا همراه شدند. شاخص‌های چین به بالاترین سطح چهار ساله رسیدند.
مورگان استنلی شش عامل محرک صعودی را که بازارها ممکن است برای سال 2026 دست کم گرفته‌اند، شناسایی کرده است. چارچوب مورگان استنلی بر ذهنیت خرید در زمان افت تأکید دارد و رشد قوی درآمدها، تسهیل سیاست‌ها و بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی را به عنوان عوامل حمایت‌کننده از ارزیابی‌های بالا و هدف 7800 برای SP 500 در سال 2026 معرفی می‌کند، که نشان‌دهنده پتانسیل بیشتر با وجود نگرانی‌های مربوط به اواخر چرخه است. خلاصه: • مورگان استنلی پیش‌بینی می‌کند که بازار سهام تا سال 2026 به سمت صعود ادامه خواهد داد. • شش عامل ترکیبی به عنوان محرک‌های کمتر قیمت‌گذاری شده توسط بازارها شناسایی شده است. • رشد EPS در میانه‌های دهه پیش‌بینی شده است که چشم‌انداز صعودی را تقویت می‌کند. • تسهیل سیاست‌ها و کاهش مقررات از ارزیابی‌ها حمایت می‌کند. • هدف SP 500 به 7800 تعیین شده است. به گفته استراتژیست‌های مورگان استنلی، بازارهای سهام هنوز پتانسیل قابل توجهی برای صعود به سمت سال 2026 دارند. این بانک معتقد است که سرمایه‌گذاران اثر ترکیبی چندین نیروی محرکه قوی را که از دارایی‌های ریسک حمایت می‌کند، دست کم گرفته‌اند. با وجود سه سال متوالی بازده قوی در بازار سهام، این بانک بر این باور است که بازار گسترده‌تر برای یک بهبود مستمر آماده است و نه یک رکود قریب‌الوقوع. در یادداشتی استراتژی که روز دوشنبه منتشر شد، مایک ویلسون، استراتژیست ارشد سهام ایالات متحده، گفت که در حالی که عوامل صعودی فردی به طور گسترده‌ای مورد بحث قرار گرفته‌اند، بازارها هنوز نتوانسته‌اند تأثیر تجمعی آن‌ها را به طور کامل قیمت‌گذاری کنند. این عوامل می‌توانند چرخه کنونی را تا سال 2026 ادامه دهند، به ویژه اگر شتاب درآمدها حفظ شود و سیاست‌های پولی بیشتر حمایتی شود. 1. درآمدها: مورگان استنلی انتظار دارد که رشد درآمد به میانه‌های دهه برسد که با عملکرد تاریخی قوی سهام سازگار است. 2. کاهش مقررات: تغییرات آتی در قوانین سرمایه‌گذاری بانکی می‌تواند بهبود قابل توجهی در بهره‌وری سرمایه بانک‌ها ایجاد کند. 3. سیاست پولی: پیش‌بینی می‌شود که نرخ خزانه‌داری 10 ساله آمریکا به زیر 3.75 درصد کاهش یابد. 4. پذیرش هوش مصنوعی: تجزیه و تحلیل داخلی نشان می‌دهد که سهم فزاینده‌ای از کسب‌وکارها در حال گزارش حاشیه سود بهتر از طریق پیاده‌سازی هوش مصنوعی هستند. 5. عوامل کلان: پیش‌بینی می‌شود که قیمت نفت و دلار آمریکا ادامه به کاهش داشته باشند. 6. ارزیابی‌ها: شرایط تاریخی برای گسترش چندگانه مساعد است. مورگان استنلی به طور خاص بر روی بخش‌های مالی، بهداشت و درمان، کالاهای مصرفی، صنایع و سهام کوچک تمرکز دارد و هدف SP 500 خود را برای سال 2026 بر روی 7800 قرار داده است.
انویدیا در یک مجموعه اعلامیه گسترده، مدل‌های جدید Nemotron را برای گفتار، بازیابی چندوجهی و ایمنی معرفی کرد و همزمان از مدل‌های بنیادین Cosmos با قابلیت استدلال شبیه انسان پرده برداشت. جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، همچنین پردازنده جدید Vera با ۸۸ هسته Arm و شش تراشه تازه برای ابررایانه‌های Vera Rubin را معرفی کرد و گفت طراحی Rubin اکنون وارد تولید کامل شده است. در بخش خودرو، نرم‌افزار NVIDIA DRIVE AV برای نخستین‌بار روی مرسدس‌بنز CLA عرضه شد و قابلیت رانندگی خودکار سطح ۲ پیشرفته را به جاده‌های آمریکا می‌آورد. هوانگ همچنین تأیید کرد که تقاضا برای تراشه H200 در چین بسیار قوی است و انویدیا «برای همه بازارها عرضه کافی دارد». مجوزهای صادراتی این تراشه نیز در حال بررسی دولتی است.
سرنگونی مادورو واکنشی فوری در بازار سهام داشت و شرکت‌های انرژی بهترین عملکرد را در شاخص S&P 500 ثبت کردند. دلیل این امر روشن است: بسیاری از این شرکت‌ها یا در گذشته با ونزوئلا در ارتباط بوده‌اند و یا در صورت بازگشت نفت این کشور به دست شرکت‌های آمریکایی، گزینه‌های اصلی برای فعالیت خواهند بود. در یک روز معاملاتی، ارزش بازار این شرکت‌ها مجموعاً ۶۲.۸ میلیارد دلار افزایش یافت. برندگان اصلی این جهش شامل شلمبرژه (SLB) با ۱۱.۹۷٪ رشد، هالیبرتون (HAL) و شورون (CVX) هستند. با این حال، تحلیلگران هشدار می‌دهند که سودآوری از نفت ونزوئلا یک چالش عظیم خواهد بود. نفت خام این کشور در مناطق کوهستانی محبوس است و زیرساخت‌هایی که زمانی ۳ میلیون بشکه در روز تولید می‌کردند، اکنون فرسوده یا نابود شده‌اند. استخراج ارزش واقعی از ماسه‌های نفتی ونزوئلا نیازمند بازسازی کامل زنجیره تأمین و سرمایه‌گذاری در حدود ۵۰۰ میلیارد دلار است. برخلاف نفت شیل که بازدهی سریعی دارد، فعالیت در ونزوئلا نیازمند مگا پروژه‌هایی است که راه‌اندازی آن‌ها نزدیک به یک دهه زمان می‌برد. به نظر می‌رسد جهش فعلی قیمت سهام ناشی از «شور و شوق غیرمنطقی» است و احتمالاً در روزهای آینده فروکش خواهد کرد؛ چرا که سرمایه‌گذاری در کانادا به دلیل ثبات بلندمدت و کیفیت نفت بهتر، همچنان منطقی‌تر از ریسک کردن در ونزوئلا است.
سهام بخش مالی آمریکا که در سال ۲۰۲۵ عملکرد درخشانی داشتند، سال ۲۰۲۶ را نیز قدرتمند آغاز کرده‌اند. آیا این بخش، «فرصت پنهان سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی» است؟ در حالی که بازار در سال ۲۰۲۵ بر سازندگان تراشه‌ها متمرکز بود، در سال ۲۰۲۶ توجه معامله‌گران به سمت «کسانی که از تراشه‌ها برای تعدیل نیرو استفاده می‌کنند» تغییر کرده است. بانک‌ها به دلیل داشتن دو ویژگی کلیدی، یعنی داده‌های حجیم و درهم‌ریخته و نیروی کار گران‌قیمت با کارهای تکراری، پذیرندگان اولیه فناوری هوش مصنوعی خواهند بود؛ موضوعی که می‌تواند باد موافقی برای افزایش سودآوری آن‌ها باشد. صندوق XLF (صندوق قابل معامله بخش مالی) با پیشتازی ولز فارگو و جی‌پی‌مورگان رشد ۱۳.۶ درصدی را تجربه کرده است. همچنین تحقیقات سیتی‌گروپ نشان می‌دهد که حدود ۵۴ درصد از نقش‌ها در بانکداری در معرض خطر جایگزینی با هوش مصنوعی هستند. اگر سیتی‌گروپ ۱۰ درصد از نیروی کار خود را کاهش دهد، می‌تواند سالانه ۲.۵ میلیارد دلار صرفه‌جویی کند. اگرچه این فناوری می‌تواند مدیریت ریسک و وام‌دهی را بهبود بخشد، اما ریسک فعلی این است که بازار تمام جنبه‌های مثبت افزایش سودآوری را پیش‌خور (Price in) کرده، بدون آنکه خطرات ناشی از افزایش بیکاری در اقتصاد کلان را در قیمت‌ها لحاظ کند.
