ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در دانشگاه استنفورد سخنرانی داشت اما اظهارات او شامل هیچ‌گونه اشاره‌ای به سیاست پولی یا وضعیت اقتصاد نبود.
در حالی که بازارها با حساسیت چشم به مسیر آینده سیاست پولی آمریکا دوخته‌اند، دونالد ترامپ اعلام کرد که تصمیم خود را درباره رئیس بعدی فدرال‌رزرو اتخاذ کرده است؛ فردی که به گفته او قرار است مسیر کاهش نرخ بهره را با قدرت بیشتری دنبال کند. ترامپ در مسیر بازگشت به واشنگتن و در گفت‌وگو با خبرنگاران داخل هواپیمای نیروی هوایی یک، گفت: «می‌دانم چه کسی را انتخاب می‌کنم. به‌زودی اعلامش می‌کنیم.» او نامی از گزینه مورد نظر نبرد، اما هیچ تردیدی باقی نگذاشت که انتظار دارد رئیس جدید «کاهش نرخ‌ها» را در اولویت قرار دهد. هَسِت؛ محتمل‌ترین گزینه برای جانشینی پاول به گفته منابع آگاه، کوین هَسِت – رئیس شورای اقتصاد ملی کاخ سفید و مشاور ارشد اقتصادی ترامپ – جدی‌ترین گزینه برای جانشینی جروم پاول است. ترامپ در ماه‌های اخیر بارها پاول را به دلیل «کندی در کاهش نرخ‌ها» مورد انتقاد قرار داده و به‌صراحت گفته است به دنبال فردی است که با محوریت کاهش نرخ بهره، سیاست پولی را سریع‌تر هدایت کند. هست، که صبح یکشنبه در برنامه CBS Face the Nation حاضر شد، گزارش‌ها درباره پیشتاز بودن خود را «شایعه» خواند، اما به استقبال مثبت بازار از نزدیک شدن زمان اعلام نامزد اشاره کرد؛ پاسخی غیرمستقیم به نگرانی‌ها درباره نزدیکی بیش از حد او به کاخ سفید. او گفت: «بازار واکنش خیلی خوبی نشان داد. نرخ‌ها پایین آمد و مردم می‌توانند انتظار داشته باشند رئیس‌جمهور فردی را انتخاب کند که دسترسی به وام‌های ارزان‌تر را آسان‌تر کند.» واکنش بازارها و چالش استقلال فدرال‌رزرو خبر نزدیک بودن اعلام گزینه ریاست فدرال‌رزرو، بازدهی اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری را به‌طور موقت به زیر ۴ درصد کشاند. این واکنش نشان می‌دهد بازارها انتظار دارند گزینه پیشنهادی ترامپ رویکردی داویش‌تر نسبت به پاول داشته باشد. اگرچه هست اعلام کرده در صورت درخواست، این سمت را می‌پذیرد، اما تحلیلگران هشدار می‌دهند ممکن است توانایی او در ایجاد اجماع در کمیته سیاست‌گذاری فدرال‌رزرو محدود باشد. نزدیکی او به ترامپ نیز می‌تواند حساسیت‌ها درباره استقلال بانک مرکزی را افزایش دهد؛ موضوعی که در سال‌های اخیر بارها به تفاوت دیدگاه میان کاخ سفید و فدرال‌رزرو تبدیل شده است. گزینه‌های دیگر روی میز ترامپ با وجود پیشتازی هست، فهرست نامزدهای نهایی تنها به او محدود نمی‌شود. موارد زیر همچنان در لیست بررسی قرار دارند: کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال‌رزرو میشل بومن، عضو هیئت‌مدیره فدرال‌رزرو کوین وارش، عضو سابق فدرال‌رزرو ریک ریدر، مدیر ارشد سرمایهگذاری در بلک‌راک ترامپ بارها از اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، به‌عنوان گزینه مورد علاقه خود نام برده است؛ هرچند بسنت این موضوع را به‌طور مکرر رد کرده است. او هفته گذشته از احتمال اعلام نامزد نهایی پیش از تعطیلات کریسمس خبر داده بود. زمان‌بندی انتقال قدرت در فدرال‌رزرو دوره ریاست جروم پاول در ماه می ۲۰۲۶ پایان می‌یابد. گزینه‌ای که ترامپ معرفی کند، باید از سنا رأی اعتماد بگیرد و چنانچه از خارج فدرال‌رزرو منصوب شود، احتمالاً دوره ۱۴ ساله عضویت در هیئت‌مدیره را نیز آغاز خواهد کرد. در شرایطی که انتظارات برای کاهش نرخ بهره در سال آینده رو به افزایش است، تعیین رئیس جدید می‌تواند نقشی تعیین‌کننده در مسیر سیاست پولی آمریکا طی سال‌های آینده ایفا کند.
رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، روز دوشنبه در مراسمی در دانشگاه استنفورد به یاد جورج شولتز فقید سخنرانی می‌کند، اما به دلیل محدودیت‌های اطلاع‌رسانی فدرال رزرو، درباره وضعیت اقتصاد صحبتی نخواهد کرد. با توجه به اینکه تا تصمیم‌گیری فدرال در روز چهارشنبه آینده، هیچ اظهار نظر رسمی دیگری منتشر نمی‌شود، معامله‌گران اکنون احتمال نزدیک به ۹۰٪ برای کاهش 0.25 نقطه پایه‌ای نرخ بهره را پیش‌بینی می‌کنند. در صورت اجرای این کاهش، بازارها بیشتر روی «دات پلات» به‌روزرسانی‌شده فدرال برای سرنخ‌هایی درباره چشم‌انداز نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ تمرکز خواهند کرد.
این هفته داده‌ها آخرین فرصت برای بازارها خواهند بود تا احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر را که اکنون به طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده است، دوباره ارزیابی کنند. در حالی که شرط‌بندی‌های بازار بر کاهش نرخ بهره کمی بیش از حد خوش‌بینانه به نظر می‌رسند، ما (تیم تحلیل ING) بر این باوریم که آمارهای ISM (شاخص مدیران خرید)، ADP و PCE این پیش‌بینی‌ها را تأیید خواهند کرد. دلار همچنان در این هفته در معرض ضعف است و احتمالاً ین ژاپن به دلیل احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در این ماه، ممکن است همچنان تقویت شود. دلار آمریکا: هنوز گران و در معرض ضعف این هفته آخرین فرصت واقعی است که بازارها می‌توانند احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر را زیر سوال ببرند. در حالی که پیش‌بینی ما این است که کاهش نرخ در هفته آینده اتفاق خواهد افتاد، باید اذعان کنیم که ۲۵ نقطه پایه‌ای که در منحنی OIS (منحنی نرخ بهره پیش‌بینی شده) برای این ماه قیمت‌گذاری شده، نسبت به ترکیب داده‌ها و سخنان مقامات فدرال رزرو تا به امروز کمی بیش از حد داویش است. در عین حال، انتشار داده‌های اقتصادی این هفته معمولاً نمی‌تواند قیمت‌ها را به طور چشمگیری تغییر دهد. دو ورودی اصلی فدرال رزرو، یعنی آمار اشتغال و شاخص قیمت مصرف‌کننده، پس از جلسه ۱۰ دسامبر منتشر می‌شوند. بنابراین، با وجود قیمت‌گذاری‌های کاهشی در بازار، سیگنال‌های قوی و دست‌نخورده از سمت فدرال رزرو برای تقویت دلار و نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت لازم است. به نظر ما، این سیگنال‌های هاوکیش در این هفته به وقوع نخواهند پیوست. انتظار می‌رود شاخص‌های ISM به‌طور کلی آمارهای مختلط ارائه دهند، به‌ویژه در بخش تولید که همچنان در رکود است. روز چهارشنبه، انتظار داریم که رشد اشتغال ADP صفر باشد (در حالی که پیش‌بینی بازار رشد ۱۰ هزار نفر است) و احتمالاً آمار منفی هم وجود خواهد داشت. علاوه بر این، آمار تعدادی اخراج‌ها از شغل‌ها که روز پنج‌شنبه منتشر خواهد شد، ممکن است سیگنال‌هایی کاهشی به بازار ارسال کند. در نهایت، شاخص قیمت مصرف شخصی (PCE) برای سپتامبر که روز جمعه منتشر خواهد شد، احتمالاً در سطح ۰.۲ درصد ماهانه باقی خواهد ماند، که نشان‌دهنده کنترل تورم و حمایت از ادامه کاهش نرخ بهره است. با توجه به اینکه دلار هنوز اثرات منفی آخرین تغییرات کاهشی در قیمت‌ها را به طور کامل جذب نکرده است، ما همچنان به ریسک‌های منفی برای دلار آمریکا در این هفته نگاه می‌کنیم، زیرا ممکن است بازارها انتظار کاهش نرخ‌ها را محکم‌تر کنند. همچنین احتمال دارد که رئیس‌جمهور ایالات متحده، دونالد ترامپ، طی روزهای آینده رئیس جدید فدرال رزرو را معرفی کند. انتظار می‌رود که این شخص، کوین هسِت، فردی با دیدگاه‌های داویش باشد که تأیید این موضوع می‌تواند فشار بیشتری به دلار وارد کند. یورو: چشم‌ها به مذاکرات اوکراین مذاکرات صلح اوکراین طی روزهای اخیر کمی به کندی پیش رفته است، اما سفر نماینده ویژه ایالات متحده، استیو ویتکاف، به روسیه این هفته پتانسیل پیشرفت در این مذاکرات را دارد. با توجه به احتیاطی که بازارها در قبال احتمال توافق صلح نشان داده‌اند، هرگونه پیشرفت قابل توجه می‌تواند ارزهای با بتای بالا در منطقه یورو را تقویت کند و قیمت‌های نفت و گاز را تحت تأثیر قرار دهد. توجه داشته باشید که از آنجا که ارزش منصفانه میان‌مدت یورو به شدت به قیمت‌های انرژی وابسته است، اثرات مذاکرات اوکراین بر EURUSD فراتر از تأثیر اولیه خواهد بود. داده‌های اقتصادی منطقه یورو همچنان نقش ثانویه‌ای در تاثیرگذاری بر نرخ‌های ارز ایفا خواهند کرد. ما پیش‌بینی تورم CPI فردا را کمی پایین‌تر از اجماع داریم: ۲.۰٪ برای شاخص عمومی و ۲.۳٪ برای شاخص هسته، در حالی که اجماع به ترتیب ۲.۱٪ و ۲.۴٪ است. با این حال، این ارقام به اندازه کافی قوی نخواهند بود تا بازارها را به سمت چشم‌انداز کاهشی برای بانک مرکزی اروپا سوق دهند. جفت ارز EURUSD همچنان حدود ۱.۵٪ زیر ارزش منصفانه کوتاه‌مدت ما قرار دارد، زیرا اختلاف نرخ بهره همچنان به نفع یورو است. پیش‌بینی ما این است که این جفت ارز در این هفته به ۱.۱۷۰ بازخواهد گشت. ین ژاپن: غافلگیری تند و تیز در یک حرکت کاملاً غافلگیرکننده، رئیس بانک مرکزی ژاپن، کازوئو اوئدا، در سخنرانی صبح امروز خود سیگنال‌های واضحی در خصوص احتمال افزایش نرخ بهره ارسال کرد و این باعث شد که قیمت‌گذاری بازار برای افزایش نرخ در دسامبر از ۱۴ نقطه پایه به ۲۱ نقطه پایه افزایش یابد. او در این سخنرانی نه تنها به صراحت اعلام کرد که بانک مرکزی ژاپن در حال بررسی مزایا و معایب افزایش نرخ بهره است، بلکه اشاره کرد که احتمالاً هیچ مخالفی در دولت جدید به رهبری نخست‌وزیر سانائه تاکایچی نسبت به افزایش نرخ بهره وجود ندارد. این عامل دوم برای بازارها بسیار مهم بود، زیرا تصور می‌شد که تاکایچی تأثیر مثبتی بر سیاست‌های کاهشی بانک مرکزی ژاپن داشته باشد. جفت ارز USDJPY حدود ۰.۵٪ پایین‌تر از قبل معامله می‌شود. این حرکت نسبت به ارزیابی بسیار بالای این جفت ارز (هم در کوتاه‌مدت و هم در میان‌مدت) اندکی است. ادامه انتظار برای افزایش نرخ بهره در ژاپن و کاهش نرخ بهره در ایالات متحده احتمالاً باعث تغییر روند (حداقل در این هفته) در USDJPY خواهد شد و شکستن سطح ۱۵۵.۰ می‌تواند ریسک واضحی باشد. منبع: ING
بانک بارکلیز اعلام کرد که کاهش ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره در نشست ۹–۱۰ دسامبر فدرال رزرو اکنون بسیار محتمل است؛ بازارها نیز احتمال این اقدام را بیش از ۸۰٪ قیمت‌گذاری کرده‌اند. این بانک انتظار دارد که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، همراه با گروهی از سیاستگذاران شامل والر، بومن، ویلیامز، جفرسون، کوک و بار از این تصمیم حمایت کنند. با این حال، اتفاق‌نظر کامل وجود ندارد. بارکلیز پیش‌بینی می‌کند که اشمید و موسالم مخالفتی هاوکیش خواهند داشت و احتمالاً گولزبی یا کالینز نیز با کاهش مخالفت کنند. همچنین انتظار می‌رود میران مخالفت کند، نه به دلیل شدت کاهش، بلکه به‌خاطر تمایل به کاهش بزرگ‌تر. بارکلیز تأکید کرد که با وجود اختلافات داخلی، اکثریت آرا به‌وضوح به سمت سیاست‌های انبساطی متمایل است.
ترامپ: می‌دانم رئیس بعدی فدرال رزرو چه کسی خواهد بود؛ هَسِت را تأیید نکرد.
نوسانات به دلیل حجم پایین معاملات در ایالات متحده امروز باید محدود باقی بماند. عامل اصلی در هفته آینده احتمال افزایش انتظارات برای دستیابی به توافق در مذاکرات صلح روسیه-اوکراین است که باید بر دلار فشار وارد کرده و به طور نامتقارن به نفع ارزهای با بتای بالا در اروپا باشد. دلار: ماندن در دامنه‌های محدود جفت ارزهای دلار در دامنه‌های محدود انجام شده است چرا که تعطیلات شکرگزاری باعث کاهش جریان‌های معاملاتی شده است. انتظار نمی‌رود که نوسانات امروز به طور معناداری افزایش یابد، اگرچه دلار همچنان در معرض کاهش به سمت نرخ‌های مبادله کوتاه‌مدت است. مدل ارزش منصفانه کوتاه‌مدت ما (تیم تحلیل ING) همچنان نشان‌دهنده ارزیابی بالای دلار در برابر بیشتر ارزهای گروه ده (G10) است و ریسک‌ها همچنان به سمت بازگشت به میانگین متحرک ۵۰ روزه در DXY (شاخص دلار آمریکا) متمایل است. اخبار ژئوپولیتیک همچنان تحت نظارت دقیق قرار دارد، هرچند تأثیر آن بر فارکس تاکنون محدود بوده است. رئیس‌جمهور پوتین دیروز اعلام کرد که پیش‌نویس مطرح‌شده در ژنو می‌تواند مبنای توافق آینده با اوکراین قرار گیرد و استیون ویتکاف، فرستاده ویژه آمریکا، هفته آینده به مسکو سفر خواهد کرد. ممکن است شاهد افزایش انتظارات برای پیشرفت در مذاکرات قبل از سفر ویتکاف باشیم. در حالی که در بازارها احتیاط زیادی در مورد چشم‌انداز توافق صلح وجود دارد، هرگونه پیشرفت ملموس در این زمینه باید فشار بر دلار را افزایش دهد و ارزهای با بتای بالا در اروپا را حمایت کند. یورو: ارقام تورم نباید تغییرات بزرگی ایجاد کنند امروز فرانسه، اسپانیا، ایتالیا و آلمان پیش‌بینی‌های اولیه خود از شاخص قیمت مصرف‌کننده برای نوامبر را منتشر می‌کنند. ما تردید داریم که تصویر تورم به طور چشمگیری در کوتاه‌مدت تغییر کند و پیش‌بینی ما درباره بانک مرکزی اروپا بدون تغییر باقی می‌ماند و با انتظارات بازار هم‌خوان است: هیچ تغییری تا سال ۲۰۲۶ در نظر گرفته نشده است. با این حال، صورتجلسه اخیر بانک مرکزی اروپا نشان داد که هرگونه تغییر احتمالی، اگر قرار باشد رخ دهد، بیشتر به سمت سیاست‌های انبساطی خواهد بود. شواهدی از ادامه پایین‌تر بودن تورم از پیش‌بینی‌ها می‌تواند واکنشی از سوی سیاستگذاران انبساطی (داویش) ایجاد کند و امکان بازگشت به سیاست کاهش نرخ‌ها را مطرح کند. پیش‌بینی ما همچنان برای EURUSD تا پایان سال مثبت است اما تا زمانی که برخی داده‌های اقتصادی ایالات متحده منتشر نشود یا فدرال رزرو کاهش نرخ بهره در دسامبر اعمال نکند، بیشتر پیشرفت‌های مثبت در رابطه با توافق صلح اوکراین می‌توانند به طور پایدار یورو را تقویت کنند. منبع: ING
روند صعودی پرقدرت قیمت طلا که این فلز گران‌بها را به سطوح بی‌سابقه رسانده، ممکن است تا سال ۲۰۲۶ نیز ادامه یابد. بر اساس پیش‌بینی تحلیلگران وال‌استریت، بسیاری از آنها انتظار دارند طلا به روند رکوردشکنی خود ادامه دهد و در سال ۲۰۲۶ تا ۲۰ درصد دیگر نیز افزایش قیمت را تجربه کند. ثبت یک رشد دو‌رقمی دیگر برای طلا، با توجه به اینکه قیمت این فلز گران‌بها امسال یکی از بهترین عملکردهای خود در چند دهه اخیر را تجربه کرده، هدفی دشوار به نظر می‌رسد. روز چهارشنبه، طلا در حدود ۴۱۸۷ دلار به ازای هر اونس معامله شد و از ابتدای سال تاکنون ۵۷ درصد رشد داشته است. این رشد ناشی از مجموعه‌ای از عوامل صعودی بوده است؛ از جمله افزایش خرید بانک‌های مرکزی، تداوم تورم بالا، و نگرانی سرمایه‌گذاران نسبت به قدرت اقتصاد ایالات متحده و تعرفه‌های تجاری. در ادامه، دیدگاه کارشناسان بازار درباره چشم‌انداز این دارایی امن در سال آینده ارائه می‌شود. بانک آمریکا: ۵۰۰۰ دلار به ازای هر اونس تحلیلگران بانک آمریکا پیش‌بینی می‌کنند قیمت طلا در سال آینده تا سطح ۵۰۰۰ دلار افزایش یابد که این امر به معنای رشد حدود ۱۹ درصدی نسبت به سطوح فعلی است. این بانک در یادداشتی اخیر اعلام کرد که انتظار می‌رود عوامل بنیادی صعودی که موجب افزایش قیمت طلا شده‌اند، در سال آینده نیز تداوم یابند. این بانک در این زمینه به عوامل مثبتی همچون افزایش هزینه‌کرد ناشی از کسری بودجه در ایالات متحده و «سیاست‌های کلان اقتصادی غیرمتعارف» دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور این کشور، اشاره کرده است. این بانک با اشاره به تحلیل خود از بازارهای صعودی طلا از سال ۱۹۷۰ تاکنون اعلام کرد: «قیمت طلا تنها زمانی از مسیر صعودی بازایستاده که عوامل بنیادیِ محرک آن تغییر کرده باشند. در حال حاضر، بسیاری از این عوامل همچنان پابرجا هستند، بنابراین ما همچنان از طلا حمایت قیمتی می‌بینیم.» با وجود اصلاح اخیر قیمت طلا، این فلز گران‌بها همچنان از منظر بلندمدت «کم‌سرمایه‌گذاری‌شده» باقی مانده است؛ نکته‌ای که تحلیلگران نیز بر آن تأکید کرده‌اند. گلدمن ساکس: ۴۹۰۰ دلار به ازای هر اونس دان استرویون، هم‌مدیر بخش پژوهش جهانی کامودیتی‌ها در گلدمن ساکس، اعلام کرد که معتقد است قیمت طلا تا پایان سال آینده می‌تواند به ۴۹۰۰ دلار در هر اونس برسد؛ رقمی که حاکی از رشد حدود ۱۷ درصدی نسبت به سطوح فعلی است. او روز چهارشنبه در گفت‌وگو با بلومبرگ گفت که این پیش‌بینی عمدتاً به دلیل تداوم دو عاملی است که امسال از روند صعودی طلا حمایت کرده‌اند. افزایش خریدهای بانک‌های مرکزی: مدیران ذخایر بانک‌های مرکزی پس از مشاهده مسدود شدن ذخایر خارجی روسیه در پی تهاجم این کشور به اوکراین در سال ۲۰۲۲، دچار نگرانی شدند. او گفت: «آنها نیاز دارند در طلا سرمایهگذاری کنند، زیرا طلا تنها دارایی واقعی امن است که در خزانه‌های داخلی نگهداری می‌شود.» کاهش نرخ بهره توسط بانک‌های مرکزی: استرویون گفت که انتظار می‌رود فدرال رزرو در سال آینده حدود ۷۵ نقطه پایه نرخ بهره را کاهش دهد، امری که پیش‌بینی می‌شود سرمایهگذاری در دارایی‌های بدون بازده مانند طلا را تحریک کند. او افزود که این روند توسط دیگر بانک‌های مرکزی جهان نیز حمایت خواهد شد، زیرا آنها نیز انتظار می‌رود سیاست‌های پولی خود را در سال آینده تسهیل کنند. کاهش نرخ بهره موجب افزایش فشارهای تورمی خواهد شد و سرمایه‌گذاران احتمالاً برای محافظت در برابر کاهش ارزش پول‌های فیات، به خرید طلا روی خواهند آورد. او گفت که انتظار می‌رود سرمایه‌گذاران خصوصی نیز به روند صعودی طلا کمک کنند و به روندهایی مانند «معامله کاهش ارزش» اشاره کرد؛ روندی که بر اساس آن، دارایی‌های مبتنی بر دلار در پی کاهش ارزش دلار و سایر ارزهای فیات، افت ارزش خواهند داشت. (Debasement trade یا «معامله کاهش ارزش» به نوعی استراتژی سرمایهگذاری گفته می‌شود که سرمایه‌گذاران با انتظار کاهش ارزش پول‌های فیات (مثل دلار، یورو و …) وارد دارایی‌هایی می‌شوند که ارزششان در طول زمان حفظ می‌شود یا حتی افزایش می‌یابد.) به گفته وی: «به نظر من، نکته کلیدی درباره میزان افزایش قیمت ناشی از تنوع‌بخشی بخش خصوصی این است که بازار طلا نسبتاً کوچک است.» او اشاره کرد که بازار صندوق‌های قابل معامله طلا (ETF) حدود ۷۰ برابر کوچکتر از بازار اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا است. «این دلیل دیگری است که طلا را به عنوان پیشنهاد اصلی ما برای سرمایهگذاری بلندمدت در کامودیتی‌ها انتخاب کرده‌ایم.» دویچه بانک: تا ۴۹۵۰ دلار به ازای هر اونس دویچه بانک پیش‌بینی کرده است که قیمت طلا در سال ۲۰۲۶ می‌تواند تا ۴۹۵۰ دلار در هر اونس افزایش یابد، که نشان‌دهنده رشد احتمالی حدود ۱۸ درصدی است. سناریوی پایه این بانک پیش‌بینی می‌کند که طلا سال را در حدود ۴۴۵۰ دلار به ازای هر اونس به پایان برساند. مایکل شوئه، تحلیل‌گر پژوهشی این بانک، در گزارشی اخیر نوشت: «با وجود اصلاح اخیر طلا، جریان سرمایه‌گذاری‌ها به نظر می‌رسد تثبیت شده و این فلز گران‌بها چند سیگنال تکنیکال را نشان داده که حاکی از پایان یافتن «اصلاح موقعیت‌ها» است.» او افزود که به نظر می‌رسد تقاضا از سوی بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذاران صندوق‌های قابل معامله (ETF) نیز همچنان قوی باقی بماند. شوئه نوشت: «این عوامل ما را به ارتقای پیش‌بینی خود برای سال ۲۰۲۶ ترغیب می‌کند.» با این حال، او اشاره کرد که در صورت وقوع اصلاح عمیق‌تر در بازار سهام، کاهش کمتر از حد انتظار نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سال آینده، یا کاهش تنش‌های ژئوپولیتیکی، ریسک‌های کاهشی برای این فلز گران‌بها وجود دارد. او افزود: «در چشم‌انداز کلان، ممکن است مدیران ذخایر خریدهای خود را کند کنند و افزایش‌های چشمگیر قیمت واقعی طلا اغلب با اصلاحات قابل توجهی همراه هستند.» اچ‌اس‌بی‌سی: تا ۴۴۰۰ دلار به ازای هر اونس پیش‌بینی اچ‌اس‌بی‌سی نسبت به دیگران کمتر صعودی است اما همچنان خوش‌بینانه باقی مانده است. این بانک اعلام کرده است که انتظار دارد قیمت طلا در سال ۲۰۲۶ در محدوده ۳۶۰۰ تا ۴۴۰۰ دلار به ازای هر اونس معامله شود. در بالاترین سطح این محدوده، رشد احتمالی طلا حدود ۵ درصد خواهد بود. جیمز استیل، تحلیل‌گر ارشد فلزات گران‌بها در اچ‌اس‌بی‌سی، در یادداشتی برای مشتریان در ماه گذشته نوشت: «به نظر می‌رسد تغییرات شدید و احتمالاً دائمی در چشم‌انداز ژئوپولیتیکی، همراه با شکل‌های تندتر ملی‌گرایی—از جمله ملی‌گرایی اقتصادی به شکل تعرفه‌ها—ریسک ژئوپولیتیکی، نوسانات بازارهای مالی و پرسش‌ها درباره استقلال فدرال رزرو و سیاست پولی، احتمالاً ادامه خواهند داشت.» او پیش‌بینی می‌کند که روند صعودی ممکن است در نیمه دوم سال کند شود و به عواملی مانند افزایش عرضه طلا، کاهش احتمالی تقاضای فیزیکی، و تسهیل خریدهای بانک‌های مرکزی فراتر از مرز ۴۰۰۰ دلار اشاره کرد.
جی‌پی مورگان انتظار دارد که فدرال رزرو آمریکا در دسامبر ۲۰۲۵ نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد، در حالی که پیش‌بینی قبلی این بانک هیچ کاهش نرخ بهره‌ای را در نظر نگرفته بود.
کتاب بژ فدرال رزرو: برخی از منابع به افزایش ریسک کندی فعالیت‌ها در ماه‌های آینده اشاره کردند، در حالی که خوش‌بینی‌هایی در میان تولیدکنندگان مشاهده شد. طبق اعلام اکثر دوازده ناحیه فدرال رزرو، فعالیت اقتصادی نسبت به گزارش قبلی تغییر اندکی داشته است؛ اگرچه دو ناحیه به کاهش ملایم اشاره کردند و یک ناحیه رشد ملایم را گزارش داد. قیمت‌ها در طول دوره گزارش‌دهی به صورت ملایم افزایش یافتند. دستمزدها به طور کلی با سرعتی اندک رشد کردند؛ با این حال، برخی بخش‌ها مانند تولید و ساخت‌وساز [متفاوت بودند]. اشتغال در طول دوره جاری به صورت اندکی کاهش یافت، به طوری که حدود نیمی از مناطق به تضعیف تقاضای نیروی کار اشاره کردند. با وجود افزایش در اعلامیه‌های تعدیل نیرو، مناطق بیشتری گزارش دادند که طرف‌های تجاری به‌جای اخراج، از طریق توقف استخدام، استخدام صرفاً جایگزین و کاهش طبیعی نیرو اقدام به محدود کردن تعداد کارکنان کرده‌اند. گزارش‌های متعددی از فشرده شدن حاشیه سود یا مواجهه شرکت‌ها با فشار مالی ناشی از تعرفه‌ها وجود داشته است. قیمت برخی مواد اولیه کاهش یافته است؛ موضوعی که شرکت‌ها آن را ناشی از تقاضای کم‌رمق، تعویق اجرای تعرفه‌ها یا کاهش نرخ تعرفه‌ها دانسته‌اند. با نگاه به آینده، طرف‌های تماس عمدتاً پیش‌بینی می‌کنند که فشارهای صعودی هزینه تداوم یابد، اما برنامه‌ها برای افزایش قیمت‌ها در کوتاه‌مدت، متفاوت بوده است. ✍️انتظارات برای کاهش نرخ بهره در ماه دسامبر، در حدود ۸۴ درصد ثابت مانده است.
برآورد مدل GDPNow فدرال رزرو آتلانتا برای رشد اقتصادی در سه ماهه سوم، نسبت به روز گذشته افت کرد و از ۴.۰ درصد به ۳.۹ درصد رسید. طبق توضیحات ارائه‌شده توسط این نهاد، برآورد مدل GDPNow برای رشد تولید ناخالص داخلی واقعی (Real GDP) در سه ماهه سوم در تاریخ ۲۶ نوامبر برابر با ۳.۹ درصد است که نسبت به ۴.۰ درصد در ۲۵ نوامبر کاهش نشان می‌دهد. این تعدیل پس از انتشار گزارش اولیه کالاهای بادوام تولیدی توسط اداره سرشماری آمریکا در صبح امروز صورت گرفت؛ گزارشی که باعث شد پیش‌بینی لحظه‌ای برای رشد سرمایهگذاری ناخالص داخلی خصوصی واقعی از ۴.۴ درصد به ۳.۵ درصد کاهش یابد. به‌روزرسانی بعدی این مدل در روز دوشنبه، اول دسامبر منتشر خواهد شد.
چرا برچسب غیرقابل‌سرمایه‌گذاری از UNI برداشته می‌شود یونی‌سوآپ که در سال ۲۰۱۸ راه‌اندازی شد، یکی از نوآوری‌های تحول‌آفرین حوزه کریپتو است که امکان شکل‌گیری خودکار بازارهای دوطرفه برای معامله دارایی‌های مالی را فراهم می‌کند. این پروتکل از ابتدای فعالیت تاکنون بیش از ۳.۳ تریلیون دلار حجم معاملات و ۴.۷ میلیارد دلار کارمزد معاملاتی تولید کرده است. با این حال، ما همیشه یونی‌سوآپ را یک پروژه غیرقابل سرمایهگذاری ارزیابی کرده‌ایم. چرا؟ به‌دلیل وجود دو ساختار سرمایه‌ای مجزا: یکی برای سهام‌داران شرکت، و دیگری برای هولدرها. این ساختار در دنیای کریپتو بی‌سابقه نیست، اما نکته‌ی خاص درباره‌ی یونی‌سوآپ این است که درآمدهای پروتکل به‌طور مکرر به‌سمت سهام‌داران هدایت می‌شد نه دارندگان توکن. و این یک تعارض منافع بسیار جدی است. اما خبر خوب اینکه به‌نظر می‌رسد به لطف پیشنهاد تازه‌ای که از سوی بنیان‌گذار یونی‌سوآپ هیدن آدامز، برای به‌روزرسانی مدل مدیریتی پروتکل ارائه شده است، این وضعیت در آستانه یک تغییر بزرگ است. در این گزارش به‌صورت خاص بررسی می‌کنیم که این تغییرات برای هولدرهای یونی‌سوآپ چه معنایی دارد و همچنین یک به‌روزرسانی کامل از وضعیت فاندامنتال این رمزارز ارائه می‌دهیم. ساختار سازمانی یونی‌سوآپ سهام‌داران حقوقی در برابر هولدران توکن (DAO) در بازارهای مالی سنتی، داشتن چندین کلاس سهام امری رایج است. برای نمونه، سهام‌داران ممتاز در زمان انحلال شرکت معمولاً نسبت به سهام‌داران عادی اولویت بیشتری در دریافت دارایی‌ها دارند. با این حال سرمایه‌گذاران معمولاً انتظار دارند زمانی که شرکت عملکرد خوبی دارد (افزایش درآمد و سود)، ارزش ایجادشده به‌صورت متناسب میان تمامی کلاس‌های سهام توزیع شود. از همین روست که مالکیت در یونی‌سوآپ یا هر پروژه و شرکت کریپتویی باید در نهایت به یک ابزار سرمایهگذاری واحد بازگردد؛ در اینجا یعنی توکن UNI. به چه دلیل؟ اگر Uniswap Labs (تیم اصلی + سرمایه‌گذاران) درآمد حاصل از خطوط مختلف کسب‌وکار را به نفع خود جمع‌آوری می‌کرد و همزمان هولدران UNI که هیچ حق قانونی رسمی ندارند را نادیده می‌گرفت، اعتماد بازار به شیوه مدیریت و حکمرانی DAO یونی‌سوآپ از بین می‌رفت. و دقیقاً همین اتفاق در حال رخ دادن بود. به همین دلیل است که از نگاه ما، UNI پیش‌تر غیرقابل‌سرمایه‌گذاری بود. اکنون بیایید خطوط درآمدی یونی‌سوآپ را بررسی کنیم و ببینیم چگونه ممکن است تحت ساختار پیشنهادی جدید تغییر کنند. شاخه‌های کسب‌وکار و نحوه ایجاد ارزش در یونی‌سوآپ در این بخش، به بررسی مکان‌های فعلی تحقق درآمد در ساختار سازمانی یونی‌سواپ و همچنین مکان‌هایی که در صورت تصویب پیشنهاد مدیریتی (که در حال حاضر با ۱۰۰٪ حمایت مواجه است) درآمدها در آنها تحقق خواهند یافت، می‌پردازیم. مدل درآمدی یونی‌سواپ تا پیش از این عمدتاً از طریق یونی‌سواپ لبز متمرکز بود، به‌ویژه برای تعاملات از طریق وب‌سایت رسمی و کیف پول موبایل. در سال ۲۰۲۳، یونی‌سواپ لبز کارمزد استفاده‌ای را اعمال کرد که ابتدا ۰.۱۵٪ بود و بعداً به ۰.۲۵٪ افزایش یافت و از این طریق ۱۳۲ میلیون دلار درآمد کسب شد. نکته مهم این است که هولدرهایUNI هیچ نقش اصلی در تصمیم‌گیری درباره این کارمزد نداشتند و هیچ ادعایی نسبت به این درآمدها نداشتند، که نشان‌دهنده عدم همسو بودن منافع کاربران پروتکل، سرمایه‌گذاران و شرکت‌کنندگان در تصمیم‌گیری شبکه بود. پیشنهاد مدیریت فعلی تلاش دارد تا این جریان‌های درآمدی را به سمت هولدرهای یونی‌سوآپ هدایت کند و انگیزه‌ها را در سراسر شبکه همسو سازد. در سال ۲۰۲۳، یونی‌سواپ لبز به‌صورت یک‌جانبه کارمزدی ۰.۱۵٪ (که بعداً به ۰.۲۵٪ افزایش یافت) برای کاربرانی که از طریق وب‌سایت رسمی Uniswap یا کیف پول موبایل با یونی‌سواپ تعامل داشتند، اعمال کرد. از آن زمان ۱۳۲ میلیون دلار به یونی‌سواپ لبز تعلق گرفته است. با این حال هولدرهای UNI هیچ نقشی در تصمیم‌گیری درباره این کارمزد نداشتند و هیچ ادعایی نسبت به این درآمدها نداشتند. واضح است که این وضعیت باید تغییر کند. نکته کلیدی برای هولدرهای یونی‌سوآپ در ساختار پیشنهادی جدید، یونی‌سواپ کارمزدهای مربوط به رابط کاربری، کیف پول و API خود را حذف خواهد کرد. لبز همچنین به‌صورت قراردادی متعهد خواهد شد که تنها به پروژه‌هایی بپردازد که با منافع DUNI و به تبع آن با منافع هولدرهای UNI همسو هستند (DUNI یک نهاد قانونی جدید برای بنیاد است که تحت مدل یک انجمن غیرانتفاعی غیرمتمرکز ثبت‌شده در وایومینگ ایجاد شده است). این تغییر ضمن همسو کردن لبز با DUNI هولدرهای، باعث حذف ۱۳۲ میلیون دلار کارمزدی می‌شود که از اوایل سال ۲۰۲۳ تولید شده بود. اگر هر یک از این درآمدها برای توسعه پروتکل استفاده می‌شد، باید از منابع دیگری در آینده تأمین گردد.
با توجه به اعلامیه بودجه انگلستان، بازارها به تحلیل تاثیرات مالی و تورمی این اعلامیه خواهند پرداخت. پوند در صورتی که سناریو به سمت عدم تورم و سیاست‌های مالی سخت پیش رود، با ریسک‌های کاهشی متوسط روبرو خواهد بود. در صورتی که در مورد پایداری مالی شک و تردید ایجاد شود، ریسک‌ها شدیدتر خواهند بود. در همین حال، دلار در مقایسه با روز گذشته پتانسیل بیشتری برای کاهش ارزش دارد. دلار: تمرکز بر ژئوپلیتیک دلار از دوشنبه تاکنون کاهش یافته که با پیش‌بینی ما (تیم تحلیل ING) همخوانی دارد. اگرچه برخی نشانه‌ها، نشان می‌دهد که خوشبینی به توافق صلح در اوکراین باعث حمایت از ارزهای اروپایی شده است، اما ارزیابی کوتاه‌مدت ارزش دلار به دلیل اصلاحات اخیر معقول است. با این حال، دلار همچنان در مقایسه با محرک‌های کوتاه‌مدت بازار گران است و با توجه به افزایش پیش‌بینی‌ها برای کاهش نرخ بهره در دسامبر، ریسک‌های نزولی برای دلار تا روز شکرگزاری ادامه دارد. برخی اخبار مبنی بر اینکه اوکراین شرایط توافق صلح را پذیرفته، دیروز گمراه‌کننده بود. لحن عمومی مذاکرات مثبت است اما هنوز مسائل پیچیده‌ای وجود دارد که اوکراین و روسیه در حال مذاکره در مورد آن هستند. آنچه که واضح است این است که آمریکا تا به حال قوی‌ترین تلاش خود را برای میانجی‌گری در یک آتش‌بس انجام داده و اوکراین نیز به طور نسبی آماده مصالحه شده است. آمریکا نماینده صلح خود، استیو ویتکاف، را برای مذاکره با رئیس‌جمهور پوتین به روسیه می‌فرستد. هرگونه نشانه‌ای از پیشرفت در این مذاکرات می‌تواند تاثیر زیادی بر قیمت انرژی و دلار داشته باشد، و به نفع ارزهای اروپایی با بتای بالا (که به طور کلی بیشتر تحت تاثیر نوسانات بازار هستند) تمام شود. در داخل آمریکا، یک تحول جالب در فدرال رزرو وجود دارد: گفته می‌شود که «کوین هسِت» به عنوان گزینه اصلی برای جایگزینی جروم پاول به عنوان رئیس فدرال رزرو مطرح است و ممکن است این اعلامیه قبل از کریسمس صورت گیرد. هسِت یکی از کاندیداهای نسبتاً داویش (انبساطی) است و انتخاب او می‌تواند باعث شود که بازارها پیش‌بینی نرخ بهره نهایی (که در حال حاضر اندکی زیر ۳٪ است) را کاهش دهند و دلار را تحت فشار قرار دهد. در مورد داده‌ها، آمارهای روز گذشته در زمینه شاخص قیمت تولیدکننده که نسبت به پیش‌بینی‌ها کمتر بود (۰.۱٪ ماهانه) و فروش خرده‌فروشی که رشد ۰.۲٪ را نشان می‌داد، روند کاهش تورم را تایید می‌کند. اما گزارش امروز کتاب بژ فدرال رزرو می‌تواند مهم‌تر باشد. این گزارش دیدگاه‌های تجربی و اطلاعات غیررسمی در مورد وضعیت اقتصادی را ارائه می‌دهد و عملاً جایگزین گزارش تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم خواهد شد. هر گونه اشاره به نگرانی‌های بیشتر در مورد بازار کار می‌تواند به کاهش نرخ بهره کوتاه‌مدت کمک کند و فشار بیشتری به دلار وارد آورد. در نهایت، پیش‌بینی ما از گزارش «گزارش ارزی خزانه‌داری» که به دلیل تعطیلات دولتی به تأخیر افتاده، منتشر خواهد شد. طبق تخمین‌های ما، هیچ کشوری شرایط سه‌گانه برای قرار گرفتن در فهرست کشورهای دستکاری‌کننده ارز را نداشته و بنابراین، هیچ‌گونه اعلامیه‌ای مبنی بر «دستکاری‌کننده ارز» در این گزارش نخواهیم داشت. با این حال، تایوان باید به «لیست نظارتی» افزوده شود. یورو: انتظار برای پیشرفت در مذاکرات صلح با ارزش منصفانه کوتاه‌مدت کمی بالاتر از ۱.۱۷۰، جفت ارز EURUSD همچنان در محدوده undervalued (کم‌ارزش) قرار دارد، با وجود بازیابی مطلوبی که تجربه کرده است. این نشان می‌دهد که ریسک‌های افزایشی همچنان وجود دارد اما باید توجه داشت که میانگین انحراف از ارزش منصفانه در سه ماه گذشته حدود -۱٪ بوده که نشان‌دهنده تمایل واضح این جفت ارز برای معامله در محدوده ارزان‌تر است. امروز انتظار می‌رود که یورو تحت تاثیر رویدادهای خارجی، به ویژه اخبار ژئوپلیتیکی، و به طور کمتر تحت تاثیر بودجه انگلستان قرار گیرد (به بخش پوند مراجعه کنید). اگرچه افزایش EURUSD دیروز نباید به‌طور مستقیم به امید توافق صلح در اوکراین نسبت داده شود (بلکه بیشتر به دلیل تفاوت نرخ‌ها)، خوشبینی به یک آتش‌بس احتمالاً به بازیابی یورو کمک کرده است. هرگونه پیشرفت در این مذاکرات می‌تواند به حمایت از این جفت ارز کمک کند و احتمالاً EURUSD را به ۱.۱۷۰ برساند. پوند: پیش‌بینی ما برای پوند کاهشی است امروز برای انگلستان و پوند یک روز مهم است. وزیر خزانه‌داری، ریچل ریوز، قرار است در ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ (۴ بعدازظهر به وقت ایران) اعلامیه بودجه خود را ارائه دهد. نظرهای اخیر اقتصاددان ارشد ما، جیمز اسمیت، پیش از این اعلامیه به شرح زیر است: گزارش‌های اخیر نشان می‌دهد که کسری مالی انگلستان – که آن را حدود ۳۰ میلیارد پوند در سال بعد از طرح‌های کمک‌های مالی می‌دانیم – از طریق ترکیبی از تمدید یخ‌زدگی آستانه‌های مالیاتی و مجموعه‌ای از افزایش‌های مالیات‌های جزئی پر خواهد شد. پیش‌نویس بودجه به‌طور کلی به خوبی پیش‌بینی شده، اما آنچه از اخبار مشخص نیست این است که چقدر از بار مالیات‌ها و هزینه‌ها تا سال ۲۰۲۶ به تأخیر خواهد افتاد. هرچه وزیر خزانه‌داری تصمیم بگیرد که تصمیمات سختگیرانه مالیاتی و هزینه‌ای را تا سال‌های آینده به تعویق بیندازد، بانک انگلستان فضای کمتری برای کاهش نرخ‌ها در کوتاه‌مدت خواهد داشت و احتمالاً سرمایه‌گذاران به پایداری بدهی‌های انگلستان بدبین‌تر خواهند شد. به طور کلی، ما پیش‌بینی می‌کنیم که یک بودجه که شامل افزایش مالیات‌های ۱۰ تا ۱۵ میلیارد پوندی باشد، که طبق ارزیابی‌های OBR می‌تواند باعث کاهش تورم در سال آینده شود، منجر به اصلاح داویش (تسهیلی) نرخ‌های بانک انگلستان و کاهش مجدد بازده گیلت‌ها (اوراق قرضه انگلستان) شود. به یاد داشته باشید که در هر صورت، کسری و عرضه گیلت‌ها در سال ۲۰۲۶ کاهش خواهد یافت به دلیل یخ‌زدگی آستانه‌های مالیاتی. اما سیاست همچنان یک ریسک عمده باقی خواهد ماند. هرگونه نشانه‌ای مبنی بر افزایش فشارهای سیاسی بر وزیر خزانه‌داری می‌تواند منجر به فروش مجدد گیلت‌ها و پوند شود؛ اگر سرمایه‌گذاران احتمال جانشینی وزیری با تمایل بیشتر به وام‌گیری را پیش‌بینی کنند. دلار نیوزیلند: کاهش نرخ ملایم به نفع ارز بانک مرکزی نیوزلند مطابق انتظارات ما با کاهش نرخ بهره ۲۵ نقطه پایه، این کاهش را همراه با پیش‌بینی‌هایی جدید برای نرخ‌ها اعلام کرد که نشان می‌دهد هیچ کاهش نرخ دیگری در پیش‌بینی‌های آنها وجود ندارد و یک عضو نیز برای نگه داشتن نرخ‌ها رای داده است. راهنمایی‌های پیش‌بینی‌شده نشان می‌دهد که نرخ‌ها تا سال ۲۰۲۶ ثابت خواهند ماند، اما همانطور که انتظار می‌رفت، کمیته شرایط تسهیلی خود را حفظ کرده است (اگر در سه تا شش ماه آینده نرخ بهره تغییر کند، احتمال کاهش آن بیشتر از افزایش آن است). منحنی پیش‌بینی نرخ بهره در نیوزلند دیگر کاهش‌های بیشتری را در خود جای نمی‌دهد و تنها ۵ نقطه پایه در مارس پیش‌بینی می‌شود. این نگرش که بانک مرکزی نیوزلند دیگر فضای زیادی برای کاهش نرخ ندارد، احتمالاً به حمایت از بازگشت NZDUSD کمک خواهد کرد، که با پیش‌بینی نزولی ما برای دلار هماهنگ است. منبع: ING
دلار آمریکا پس از افزایش چشمگیر احتمال انتصاب کوین هَسِت به‌عنوان رئیس بعدی فدرال رزرو، تضعیف شد. به گزارش شرکت Mizuho Securities، معامله‌گران صرفاً بر اساس سیگنال‌های سیاستی استقلال فدرال رزرو را زیر سؤال نمی‌برند؛ زیرا مقامات ارشد از جمله جان ویلیامز، کریس والر و مری دالی آشکارا از یک کاهش دیگر در ماه آینده حمایت کرده‌اند. با این حال، تحلیلگران اشاره کردند که سرمایه‌گذاران شروع به قیمت‌گذاری ریسک کرده‌اند؛ ریسکی که انتصاب هَسِت می‌تواند به سیاسی شدن فدرال رزرو منجر شود. این پدیده که «اثر هَسِت» نام گرفته، نگرانی‌ها درباره جهت‌گیری آینده سیاست پولی و احتمال تبعیت بیشتر بانک مرکزی از فشارهای سیاسی را افزایش داده است. تا زمانی که این تردیدها برطرف نشود، تهدید تضعیف ارزش دلار همچنان بالا خواهد ماند.
شرکت انویدیا در واکنش به نگرانی‌های وال‌استریت درباره تهدید جایگاهش توسط تراشه‌های هوش مصنوعی گوگل، اعلام کرد که فناوری این شرکت همچنان «یک نسل جلوتر از صنعت» است. این بیانیه پس از آن صادر شد که انتشار خبری مبنی بر احتمال توافق متا با گوگل برای استفاده از واحدهای پردازش تانسور (TPU) در دیتاسنترهایش، باعث سقوط ۳ درصدی سهام انویدیا شد. انویدیا در پلتفرم ایکس تأکید کرد که برخلاف تراشه‌های موسوم به ASIC (مانند TPUهای گوگل) که برای عملکردی خاص طراحی شده‌اند، پردازنده‌های گرافیکی این شرکت عملکرد، تطبیق‌پذیری و جایگزین‌پذیری (Fungibility) بیشتری ارائه می‌دهند و تنها پلتفرمی هستند که تمام مدل‌های هوش مصنوعی را اجرا می‌کنند. اگرچه انویدیا هم‌اکنون بیش از ۹۰ درصد بازار تراشه‌های هوش مصنوعی را در اختیار دارد، اما تراشه‌های داخلی گوگل، به‌ویژه پس از عرضه مدل موفق Gemini 3 که با زیرساخت‌های خودِ گوگل آموزش دیده، توجهات را به‌عنوان یک جایگزین جدی به خود جلب کرده‌اند.
به گزارش بلومبرگ، کوین هَسِت اکنون به‌عنوان مهم‌ترین نامزد برای تصدی سمت ریاست فدرال رزرو مطرح شده است. پیش‌تر امروز، وزیر خزانه‌داری بِسِنت اعلام کرده بود که دور دوم مصاحبه‌ها برای انتخاب رئیس جدید فدرال رزرو قرار است امروز انجام شود. با توجه به حساسیت سیاست پولی آمریکا در مقطع کنونی، انتخاب رئیس بعدی فدرال رزرو برای بازارهای مالی و مسیر نرخ بهره اهمیتی تعیین‌کننده خواهد داشت.
امروز بازار سهام آمریکا چهره‌ای متزلزل از خود نشان داد. شاخص S&P500 میان رشد و افت جزئی در نوسان بود و نزدک بخش زیادی از ریزش ۱.۳ درصدی ابتدای جلسه را جبران کرد. دلیل اصلی این نوسانات، انتشار داده‌های اقتصادی و تشدید رقابت میان انویدیا و آلفابت در بازار تراشه‌های هوش مصنوعی بود؛ آن هم یک روز پس از جهش خوش‌بینانه بازارها به احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در دسامبر. سهام آلفابت با خبر مذاکره متا برای خرید میلیاردها دلار تراشه هوش مصنوعی گوگل رشد کرد و این شرکت را به ارزش ۴ تریلیون دلار نزدیک‌تر ساخت. در مقابل، سهام انویدیا، AMD و اوراکل تحت فشار قرار گرفتند. بااین‌حال برخی مدیران سرمایه، ورود گوگل به بازار تراشه‌های AI را نشانه ظرفیت عظیم این صنعت می‌دانند. در بخش داده‌ها، گزارش‌ها نشان داد خرده‌فروشی آمریکا در سپتامبر رشد ملایمی داشته، در حالی که تورم عمده‌فروشی به‌دلیل افزایش هزینه انرژی و غذا بالا رفته است. شاخص اعتماد مصرف‌کننده نیز به‌دلیل نگرانی‌های بازار کار بیشترین افت هفت‌ماهه را ثبت کرد. بازدهی اوراق ۱۰ساله کاهش یافت، دلار افت کرد و بیت‌کوین به زیر ۸۸ هزار دلار رسید. مجموعه این داده‌ها باعث شد بازارها احتمال کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره در نشست دسامبر را حدود ۸۰ درصد برآورد کنند. در بازار کالا، گزارش‌هایی از توافق اولیه اوکراین با چارچوب یک طرح صلح اصلاح‌شده، قیمت نفت را به‌طور محسوسی پایین آورد.
امیدوارم داده‌های مربوط به اشتغال دیگر اعضای فدرال رزرو را قانع کند که نرخ بهره را کاهش دهند. سیاست پولی فعلی دارد اقتصاد را عقب نگه می‌دارد. سنجش دقیق تأثیر هوش مصنوعی بر اقتصاد دشوار است. نرخ بیکاری در حال افزایش است زیرا سیاست پولی بیش از حد سختگیرانه است. همزمان با پیشرفت‌ها، فوریت برای حرکت سریع در نرخ‌ها کمتر شده است. فدرال رزرو باید سریع به نرخ خنثی برسد. دلایلی برای خوشبینی اقتصادی در سال ۲۰۲۶ می‌بینم. من علاقه‌مندم که ترازنامه فدرال رزرو را بیشتر به سمت اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت حرکت دهم. این یعنی اوراق کوتاه‌مدت بیشتر و وام‌های مسکن، نوت‌ها و اوراق قرضه کمتر. حجم ترازنامه فدرال رزرو تحت تأثیر تصمیمات نظارتی قرار دارد. امیدوارم مقررات سبک‌تر اجازه دهد ترازنامه فدرال رزرو کوچکتر شود. امیدوارم کاهش مقررات بانکی به آمریکا کمک کند تا روند کاهش دارایی‌ها را از سر بگیرد. دلیلی وجود دارد که نسبت به اقتصاد سال آینده خوش‌بین‌تر باشیم. تعرفه‌ها باعث افزایش پس‌انداز ملی و کاهش نرخ خنثی می‌شوند.
کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر به عنوان سناریو اصلی بازارها بازگشته است، اما دلار همچنان نسبتاً قوی باقی مانده است. شاخص‌های ارزیابی کوتاه‌مدت ما (تیم تحلیل ING) نشان می‌دهند که ریسک‌های قابل توجهی برای اصلاح دلار وجود دارد، مگر اینکه داده‌ها موجب بازنگری افزایشی در نرخ‌ها شوند. مسائل ژئوپولیتیکی همچنان در کانون توجه خواهند بود، هم برای ارزهای اروپایی (مذاکرات صلح اوکراین) و هم برای ین ژاپن (تنش‌های ژاپن-چین بر سر تایوان). دلار آمریکا: نسبت به نرخ‌ها، دلار خیلی قوی است اخبار ژئوپولیتیکی امروز باید در کانون توجه باشد. ایالات متحده در روز پنج‌شنبه موضع خود را در خصوص مهلت تعیین‌شده برای پذیرش توافق صلح اوکراین توسط روسیه نرم‌تر کرده است و یک توافق جدید 19 ماده‌ای در روزهای آینده مورد بحث قرار خواهد گرفت. صدراعظم آلمان، مرتس، احتمال پیشرفت در این هفته را کم‌رنگ کرده است، در حالی که کرملین لحن محتاطانه‌ای از امیدواری نشان داده است. واکنش بازار فارکس به چشم‌انداز صلح اوکراین تاکنون اندک بوده است، به طوری که نه تنها هیچ جهش قابل توجهی در ارزهای با بتای بالا در اروپا (مثل یورو و پوند) مشاهده نشده، بلکه فشار جدی‌ای بر فرانک سوئیس، که پناهگاه امن ترجیحی برای ریسک‌های اروپایی است، وارد نشده است. در بین ارزهای گروه ده (G10)، ین ژاپن همچنان در کانون توجه است و بازار به طور speculative (حدس‌زنی) در حال آزمایش تحمل مقامات ژاپنی است. گزارش‌ها نشان می‌دهد که تماس اخیر ترامپ و شی جین‌پینگ شامل بحث‌هایی درباره تایوان بوده است که بر ارزش ین تاثیر منفی گذاشته است. شکاف دیپلماتیک بین ژاپن و چین در خصوص تایوان ادامه دارد و بازارها در حال افزودن پریمیوم ریسک به ین هستند، با توجه به احتمال پیامدهای اقتصادی اقدامات تلافی‌جویانه پکن. نقدینگی کم در آستانه تعطیلات شکرگزاری ممکن است شرایط مناسبی برای بانک ژاپن فراهم آورد تا در جفت ارز USDJPY دخالت کند، به ویژه پس از اصلاح بازار در این جفت ارز. داده‌های ایالات متحده ممکن است محرک این اصلاح باشند، اما به نظر نمی‌رسد که این اتفاق امروز بیفتد. فروش خرده‌فروشی باید نسبتاً قوی باشد و ما انتظار داریم که اطمینان مصرف‌کننده به طور متوسط به 93.5 کاهش یابد که نزدیک به پیش‌بینی اجماعی است. همچنین، پیش‌بینی ما برای شاخص قیمت تولیدکننده سپتامبر، مطابق با انتظارات است و رشد آن 0.3 درصد ماهانه خواهد بود. ما انتظار نداریم که این داده‌ها تاثیر زیادی بر انتظارات نرخ بهره داشته باشند، که در حال حاضر تحت تاثیر برخی اظهارات آرامش‌بخش مقامات فدرال رزرو قرار دارد. علاوه بر کریس والر، مری دالی نیز از کاهش نرخ بهره در دسامبر حمایت کرده است. هرچند او رای‌دهنده در این سال نیست، اما موضع او همچنان فشار داویش (کاهش نرخ بهره) بر کمیته سیاست پولی فدرال رزرو وارد می‌کند. بازارها دوباره 19 نقطه پایه کاهش نرخ برای دسامبر را پیش‌بینی می‌کنند اما دلار همچنان مقاوم باقی مانده است. برخی از جریان‌های متعادل‌سازی سالانه قبل از تعطیلات شکرگزاری ممکن است در این زمینه دخیل باشند، اما مگر اینکه بازارها به بازنگری‌ها و نگاه‌های انقباضی (هاوکیش) به سیاست پولی برسند، دلار در این سطوح نسبت به اختلاف نرخ کوتاه‌مدت بیش از حد قوی به نظر می‌رسد و ما ریسک‌های قابل توجهی برای کاهش ارزش آن پیش‌بینی می‌کنیم. یورو: تاکنون هیچ واکنشی به اخبار اوکراین یورو هنوز هیچ بهره‌ای از مذاکرات صلح اوکراین نبرده است و در حال حاضر با 2% ارزیابی پایین‌تر از ارزش واقعی خود نسبت به دلار (طبق مدل ما) معامله می‌شود. این موضوع خاص یورو نیست، چرا که ارزیابی بیش از حد دلار در اکثر ارزهای G10 مشابه است یا حتی بالاتر است. در زمینه داده‌ها، دیروز به بررسی شاخص Ifo آلمان پرداختیم. نتایج چندان مثبت نبودند؛ زیرا احساسات تجاری در آلمان در نوامبر کاهش یافته است. انتظارات ضعیف‌تر شده‌اند، هرچند شرایط جاری کمی بهبود یافته است، که نشان‌دهنده کاهش خوشبینی بعد از امید به محرک‌های مالی اولیه است. عدم استفاده بهینه از بودجه 2025 نشان می‌دهد که تحریک‌های اقتصادی ممکن است تنها از سال آینده آغاز شود که امیدواری‌هایی برای سال 2026 به همراه دارد. EURCHF ممکن است راه بهتری برای بازی کردن با احتمال موفقیت مذاکرات صلح اوکراین باشد، اما ارزیابی پایین یورو نسبت به دلار نباید نادیده گرفته شود و بازگشت آن به بالای 1.160 در کوتاه‌مدت همچنان سناریوی اصلی ماست. پوند: نگرانی‌ها پیش از بودجه نوسانات پیش‌بینی‌شده در جفت ارز EURGBP برای یک هفته آینده 3 نقطه بیشتر از نوسانات واقعی است، که بالاترین اختلاف نسبی از زمان اعلام بودجه مینی 2022 است. این نشان می‌دهد که با وجود برخی بهبودها در گیلت‌های (اوراق قرضه) بلندمدت، بازار فارکس همچنان نگران پیش‌بینی‌های بودجه بریتانیا است که قرار است فردا اعلام شود. این جفت ارز ممکن است امروز در سطح 0.880 ثابت بماند، مگر اینکه پیش‌بینی‌هایی در خصوص بودجه منتشر شود که باعث حرکت بازار شود (این ریسک غیرقابل انکار است). دلار نیوزیلند: آخرین کاهش نرخ توسط بانک مرکزی نیوزیلند همانطور که در پیش‌بینی بانک مرکزی نیوزیلند اشاره کردیم، انتظار داریم که امشب (در ساعت 4:30 صبح چهارشنبه به وقت ایران) بانک مرکزی نیوزیلند نرخ بهره را 25 نقطه پایه کاهش دهد که نرخ‌ها به 2.25% خواهد رسید. این را ما به عنوان نرخ پایانی در نظر می‌گیریم؛ زیرا کاهش تورم ممکن است کندتر از آنچه پیش‌بینی می‌شد، اتفاق بیفتد و رشد اقتصادی ممکن است مقاوم‌تر از آنچه انتظار می‌رفت، باشد. در بیانیه‌ی مربوطه، ممکن است بانک مرکزی درهای بیشتری برای کاهش نرخ‌ها در آینده نبندد، اما به نظر ما پیش‌بینی‌های جدید نرخ‌ها نشان می‌دهد که دیگر کاهش نرخ‌ها در دستور کار نیست. این پیام به اندازه کافی از نظر انقباضی (هاوکیش) بودن می‌تواند باعث کاهش انتظارات باقی‌مانده برای کاهش بیشتر نرخ‌ها در سال 2026 (که 42 نقطه پایه برای مه 2026 قیمت‌گذاری شده است) شود و موجب تقویت دلار نیوزیلند شود. ما همچنان برای جفت ارز NZDUSD خوشبین هستیم و انتظار داریم تا پایان سال، این جفت ارز به بالای 0.570 بازگردد. منبع: ING
مری دالی، از مقامات فدرال رزرو، در مصاحبه‌ای با وال‌استریت ژورنال اعلام کرد که از کاهش نرخ بهره در جلسه ماه آینده (دسامبر) حمایت می‌کند. او با اشاره به آسیب‌پذیری بازار کار، تصریح کرد که به باور او تخریب ناگهانی وضعیت اشتغال هم محتمل‌تر است و هم مدیریت آن دشوارتر از شعله‌ور شدن مجدد تورم خواهد بود. دالی اگرچه همچنان معتقد است که بازگشت تورم به هدف ۲ درصدی بدون افزایش بیکاری ممکن است، اما در خصوص بازار کار ابراز نگرانی کرد و گفت اطمینان چندانی ندارد که فدرال رزرو بتواند پیش از وخامت اوضاع بر آن مسلط شود. دالی در ادامه افزود که ریسک‌های بزرگی را مشاهده می‌کند مبنی بر اینکه تعادل فعلیِ «استخدام کم و اخراج کم» در بازار کار، سرانجام به شکلی منفی شکسته شود و وضعیت را به سمت وخامت ببرد. ✍️این اظهارات در حالی بیان می‌شود که اعضای کمیته بازار آزاد (FOMC) دچار اختلاف‌نظر هستند. طبق بررسی‌ها، در حالی که برخی اعضای دارای حق رأی (مانند ۴ رئیس فدرال رزرو ایالتی) به دنبال توقف روند کاهش نرخ هستند، بازارها همچنان شانس بالایی (حدود ۷۶ درصد) برای کاهش نرخ در نشست دسامبر قائل‌اند.
شاخص S&P 500 از ابتدای سال تا ۲۱ نوامبر ۲۰۲۵، ۶.۶۳ تریلیون دلار به ارزش بازار خود افزود که معادل یک رشد ۱۲.۳ درصدی است. در این میان، شرکت آلفابت (Alphabet) به تنهایی مسئول ۱۹.۴ درصد از کل رشد این شاخص بود و با افزودن ۱.۲۸ تریلیون دلار، بزرگترین سهم را در میان تمامی شرکت‌ها به خود اختصاص داد. در رتبه‌های بعدی، انویدیا (Nvidia) با ۱۶ درصد (۱.۰۵ تریلیون دلار)، برادکام (Broadcom) با ۷.۸ درصد و مایکروسافت با ۵.۷ درصد قرار گرفتند؛ سایر شرکت‌های حاضر در لیست ۱۰ مشارکت‌کننده برتر نیز در مجموع ۱۰.۶ درصد به صعود این شاخص کمک کردند.
در حالی‌که موج سرمایهگذاری در هوش مصنوعی به سرعت به مرزهای «تریلیون دلاری» نزدیک می‌شود، نگرانی‌ها درباره شکل‌گیری یک حباب بزرگ فناوری در حال افزایش است. شرکت‌های فناوری برای ساخت دیتاسنترها، خرید تراشه‌های پیشرفته و توسعه مدل‌های هوش مصنوعی، صدها میلیارد دلار هزینه می‌کنند؛ رقمی که ممکن است در سال‌های آینده به چندین تریلیون دلار برسد. بخش زیادی از این هزینه‌ها از طریق سرمایه‌گذاری‌های پرریسک، بدهی‌های سنگین و حتی ساختارهای مالی «دایره‌ای» (به این معنی که غول‌های فناوری با سرمایهگذاری در شرکت‌های یکدیگر چرخه‌ای از حمایت داخلی ایجاد می‌کنند) تأمین می‌شود؛ ساختارهایی که برخی تحلیلگران را نگران کرده است. غول‌های AI مانند OpenAI، Anthropic و xAI به‌طور فزاینده‌ای از تأمین مالی مبتنی بر بدهی و سرمایه‌گذاری‌هایی استفاده می‌کنند که در نهایت دوباره به خرید تراشه‌های انویدیا منجر می‌شود؛ موضوعی که برخی آن را نشانه‌ای از وابستگی خطرناک اکوسیستم AI به یک تأمین‌کننده واحد می‌دانند. در همین حال، شرکت‌های بزرگ فناوری مانند آمازون، مایکروسافت، گوگل و متا نیز رکورد جدیدی در انتشار بدهی برای تأمین هزینه‌های این جهش سرمایه‌ای ثبت کرده‌اند. در حالی که هزینه‌ها سرسام‌آور است، مدل درآمدی این صنعت هنوز به‌طور کامل شکل نگرفته. براساس برآورد Bain، شرکت‌های AI تا سال ۲۰۳۰ باید حدود ۲ تریلیون دلار درآمد سالانه داشته باشند تا هزینه‌های پردازشی مورد نیاز را پوشش دهند؛ درحالی‌که پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد درآمد واقعی می‌تواند ۸۰۰ میلیارد دلار کمتر باشد. همزمان، برخی مطالعات دانشگاهی تردیدها را تقویت کرده‌اند. پژوهش MIT نشان می‌دهد که ۹۵٪ از شرکت‌ها بازدهی ملموسی از پروژه‌های AI دریافت نکرده‌اند. تحقیقات دیگری نیز هشدار می‌دهد که بخشی از خروجی‌های AI به‌جای افزایش بهره‌وری، به تولید «کار بی‌فایده» منجر شده و ممکن است هزینه‌های پنهان زیادی برای سازمان‌ها ایجاد کند. بازار نیز نسبت به این شرایط بی‌تفاوت نبوده است. سقوط گسترده سهام فناوری پس از معرفی مدل ارزان‌قیمت DeepSeek در ژانویه و بازگشت شدید نوسانات در سهام انویدیا، نشان داد سرمایه‌گذاران نسبت به ارزش‌گذاری‌های نجومی حساس‌تر از گذشته‌اند. با وجود این هشدارها، رهبران صنعت همچنان خوشبین هستند. سم آلتمن و مارک زاکربرگ می‌گویند که خطر حباب واقعی است، اما فرصت‌های بلندمدت چنان عظیم‌اند که «سرمایهگذاری کم» ریسک بزرگ‌تری محسوب می‌شود. آنها معتقدند افزایش ظرفیت پردازشی برای پاسخ به تقاضای جهانی ضروری است و پیشرفت‌های بعدی می‌تواند ارزش‌افزایی سنگینی ایجاد کند. به‌طور کلی، سرمایه‌گذاری‌های عظیم، عدم قطعیت در بازدهی، وابستگی شدید به تأمین‌کنندگان محدود و رقابت رو‌به‌افزایش چین، همگی عواملی هستند که نگرانی‌ها درباره شکل‌گیری یک حباب هوش مصنوعی را جدی‌تر کرده‌اند؛ اما در عین حال، رشد سریع کاربران و کاربردهای AI نیز نشان می‌دهد این فناوری همچنان یکی از بزرگترین فرصت‌های اقتصادی عصر جدید است.
اقتصاددانان گلدمن ساکس انتظار دارند فدرال‌رزرو در دسامبر نرخ بهره را کاهش دهد و پس از آن چند کاهش دیگر در سال ۲۰۲۵ داشته باشد، به‌طوری که نرخ‌ها کمی بالاتر از ۳٪ باقی بمانند. جان هاتزیوس، اقتصاددان ارشد، هشدار می‌دهد که اقتصاد ممکن است بیش از حد انتظار کند شود و کاهش‌های اضافی نرخ بهره را ضروری کند. با وجود ایجاد ۱۱۹,۰۰۰ شغل جدید در سپتامبر، افزایش اخراج‌ها نشان می‌دهد ضعف بازار کار ممکن است تثبیت شود و تأثیر رشد اندک را محدود کند.
والر اعلام کرد که در نشست دسامبر از کاهش نرخ بهره حمایت می‌کند. از زمان آخرین نشست فدرال‌رزرو تاکنون، داده‌های موجود نشان می‌دهد تغییر چشمگیری رخ نداده؛ تورم مشکل بزرگی نیست و بازار کار نیز ضعیف است. ماه ژانویه به‌دلیل هجوم داده‌های جدید که مشخص می‌کند آیا کاهش نرخ دیگری مناسب است یا نه، ماه پیچیده‌ای خواهد بود؛ بنابراین نیاز به رویکردی «جلسه‌به‌جلسه» وجود دارد. هنوز فکر نمی‌کنم بازار کار در چند هفته آینده بهبود یابد. اگر داده‌ها نشان‌دهنده بهبود باشند، می‌توانیم با احتیاط بیشتری عمل کنیم. احتمال دارد آمار اشتغال ماه سپتامبر اصلاح شده و کاهش یابد؛ اینکه رشد آن متمرکز بوده، نشانه خوبی نیست. هیچ شواهد غیررسمی وجود ندارد که نشان دهد شرکت‌ها قصد دارند به‌زودی دست به جذب گسترده نیرو بزنند. تورم کمی افزایش یافته، اما فکر می‌کنم روند آن به‌زودی شروع به کاهش خواهد کرد. به‌استثنای تأثیر تعرفه‌ها، نرخ تورم حدود ۲.۴ تا ۲.۵ درصد است. تمرکز رشد اشتغال در دو بخش، نشانه خوبی نیست. حدود ۱۰ روز پیش با بسنت صحبت کردم و دوباره جلسه‌ای عالی درباره اقتصاد و بازارها داشتیم. تأثیر تورم ناشی از تعرفه‌ها چندان زیاد نیست و یک مورد مقطعی خواهد بود. فکر می‌کنم دولت به‌دنبال فردی با تجربه است که بداند چگونه کار را انجام دهد.
گلدمن ساکس پیش‌بینی کرده است که فدرال رزرو آمریکا در نشست دسامبر سومین کاهش متوالی نرخ بهره را اجرا خواهد کرد. این بانک همچنین انتظار دارد که دو کاهش دیگر در سال ۲۰۲۶، یکی در ماه مارس و دیگری در ژوئن انجام شود تا نرخ بهره فدرال به محدوده ۳.۰۰٪ تا ۳.۲۵٪ برسد. به گفته تحلیلگران، تورم در حال تعدیل و بازار کار در حال خنک شدن است و این شرایط به سیاستگذاران فضای بیشتری برای کاهش نرخ‌ها می‌دهد. دیدگاه پایه گلدمن این است که فدرال رزرو به‌تدریج اطمینان بیشتری از پایداری روند کاهش تورم پیدا خواهد کرد و دیگر نیازی به سیاست‌های به‌طور معنادار محدودکننده نخواهد بود. گلدمن همچنین اشاره کرد که شرایط مالی از زمان آغاز کاهش نرخ‌ها به‌طور قابل توجهی تسهیل شده است و این امر به ثبات هزینه‌های استقراض شرکت‌ها و جریان‌های اعتباری خانوارها کمک کرده است. انتظار می‌رود تا میانه سال ۲۰۲۶، فدرال رزرو نخستین چرخه تسهیل جدی خود از زمان دوران همه‌گیری را تکمیل کند؛ نرخ‌ها پایین‌تر از اوج سال گذشته خواهند بود اما همچنان بالاتر از سیاست‌های فوق‌انبساطی دهه گذشته باقی می‌مانند.
