از اواخر سال ۲۰۲۲، طلا وارد یک روند صعودی بی‌سابقه شده است؛ روندی که با عبور از سطوح مقاومتی کلیدی، تنها در سال جاری ۴۱ رکورد تاریخی جدید ثبت کرده است. بار دیگر، بازار طلا — همراه با نقره که اخیراً به رکورد تاریخی بالای ۵۰ دلار در هر اونس رسیده — در نقطه‌ای سرنوشت‌ساز قرار دارد و سرمایه‌گذاران را با این پرسش روبه‌رو کرده است: گام بعدی چیست؟ آیا این نقطه اوج طلا است؟ از ابتدای سال، تحلیلگران و بانک‌های بزرگ پیش‌بینی طلا در سطح ۴۰۰۰ دلار را مطرح کرده‌اند. با این حال، این دیدگاه تازه نیست. همین سؤال زمانی هم مطرح شد که سه سال پیش قیمت طلا برای نخستین‌بار از ۲۰۰۰ دلار در هر اونس عبور کرد و در محدوده ۲۴۰۰ دلار با مقاومت روبه‌رو شد، و باز هم وقتی قیمت‌ها به سمت ۳۰۰۰ دلار پیش رفتند. در هر دو مورد، آن موانع شکسته شدند و قیمت‌ها به سطوح بسیار بالاتری رسیدند. اکنون که طلا در محدوده ۴۰۰۰ دلار معامله می‌شود، احتیاط تا حدی ضروری است. آنچه این موج صعودی را از دوره‌های پیشین متمایز می‌کند، رشد ناگهانی تقاضای سرمایه‌گذاری در مدت زمانی بسیار کوتاه است. بر اساس داده‌های شورای جهانی طلا، سرمایه‌گذاری در صندوق‌های ETF مبتنی بر طلا تنها در سه‌ماهه سوم سال با جهشی بی‌سابقه به ۲۲۱.۷ تن (معادل حدود ۲۶ میلیارد دلار) رسید. این تقاضای قدرتمند باعث شده کل دارایی‌های طلا در ETFها تنها ۲ درصد پایین‌تر از رکورد تاریخی سال ۲۰۲۰ قرار گیرد. تعداد سرمایه‌گذاران و میزان سرمایه‌گذاری در طلا بسیار زیاد شده و این سؤال مطرح می‌شود که آیا دیگر جایی برای رشد بیشتر وجود دارد یا بازار بیش از حد اشباع شده است و ممکن است ریسک اصلاح قیمت افزایش پیدا کند. هنوز طلا تنها حدود ۲ درصد از کل دارایی‌های جهانی را تشکیل می‌دهد، در حالی که بسیاری از تحلیلگران توصیه می‌کنند بین ۵ تا ۱۰ درصد از سبد سرمایه‌گذاری به طلا اختصاص یابد. عوامل محرکی که رشد طلا تا سطح ۴۰۰۰ دلار را رقم زدند — از جمله نااطمینانی‌های ژئوپولیتیکی و اقتصادی، تورم سرسخت، ترس از رکود، افزایش شدید بدهی دولت‌ها و کاهش اعتماد به دلار آمریکا و سایر ارزهای فیات — همچنان پابرجا هستند. در واقع، بسیاری از این فشارها در حال تشدیدند. در چنین شرایطی، دشوار است استدلال کنیم که رشد طلا به سقف خود رسیده است. با این حال، نمی‌توان از بزرگی عدد ۴۰۰۰ دلار چشم‌پوشی کرد. قیمت طلا از ابتدای سال بیش از ۵۰ درصد افزایش یافته، در حالی که نقره جهشی ۷۱ درصدی را تجربه کرده و سود چشمگیری نصیب سرمایه‌گذاران کرده است. بنابراین، مشاهده‌ی اصلاح قیمتی یا دوره‌ای از تثبیت بازار در حالی که خریداران و فروشندگان موقعیت خود را تنظیم می‌کنند، چندان دور از انتظار نیست. برخی تحلیلگران هشدار می‌دهند که پس از چنین صعودی، طلا ممکن است با اصلاحی حدود ۱۰ درصدی روبه‌رو شود که قیمت را به محدوده ۳۶۰۰ دلار در هر اونس بازمی‌گرداند. هرچند این کاهش قابل‌توجه خواهد بود، اما طلا در طول این روند نشان داده که بازارِ مقاومی است. از زمان آغاز روند صعودی در نوامبر ۲۰۲۲، بازار تنها یک دوره سه‌هفته‌ای افت را تجربه کرده — بین ۲۰ مه تا ۳ ژوئن ۲۰۲۴ — که طی آن قیمت‌ها ۲.۸ درصد پایین آمدند. شدیدترین افت نیز در نوامبر گذشته رخ داد، زمانی که طلا طی دو هفته ۶.۳ درصد افت کرد، اما در هفته بعد ۶ درصد رشد داشت.

قیمت طلا پس از عبور از سطح روانی ۴۰۰۰ دلار، با افت ۰.۶٪ به ۳۹۵۲ دلار رسیده است، که عمدتاً ناشی از برداشت سود معامله‌گران است. این افت به‌عنوان یک اصلاح طبیعی پس از رشد‌های متوالی تلقی می‌شود و تحلیلگران معتقدند که طلا همچنان در مسیر ثبت هشتمین هفته متوالی رشد قرار دارد—قوی‌ترین روند صعودی از ژانویه تا فوریه. در نمودار کوتاه‌مدت، قیمت زیر میانگین متحرک ۱۰۰ ساعته قرار گرفته اما هنوز میانگین ۲۰۰ ساعته شکسته نشده است. بنابراین، سوگیری کوتاه‌مدت فعلاً خنثی باقی مانده و فشار فروشندگان برای شکستن سطح ۳۹۲۷ دلار می‌تواند مسیر اصلاح عمیق‌تری را باز کند. در غیر این صورت، خریداران در کف قیمت همچنان فعال باقی خواهند ماند و به دنبال فرصت‌های جدید خواهند بود.

بانک گلدمن ساکس بار دیگر موضع صعودی خود نسبت به طلا را تکرار کرد و آن را «محبوب‌ترین دارایی بلندمدت کالایی» خود نامید؛ این در حالی است که قیمت طلا به رکوردهای تازه‌ای رسیده است. فلز گران‌بها از محدوده معاملاتی سه‌ماهه دوم (۳۲۰۰ تا ۳۴۵۰ دلار) خارج شده و از اواخر اوت تاکنون ۱۴٪ رشد کرده و به حدود ۳۸۶۵ دلار در هر اونس رسیده است؛ افزایشی معادل ۴۷٪ از ابتدای سال تاکنون. تحلیل‌گران گلدمن ساکس می‌گویند این رشد عمدتاً ناشی از سه عامل کلیدی بوده است: افزایش شدید در دارایی‌های ETF غربی افزایش تقاضای بانک‌های مرکزی پس از رکود تابستانی تقویت موقعیت‌های سفته‌بازانه (در درجه دوم) گلدمن پیش‌بینی می‌کند که قیمت طلا تا اواسط ۲۰۲۶ به ۴۰۰۰ دلار و تا دسامبر ۲۰۲۶ به ۴۳۰۰ دلار برسد. با این حال، این بانک هشدار داده که ریسک‌های صعودی فراتر از این پیش‌بینی‌ها در حال شکل‌گیری هستند. نکته قابل توجه آن است که جریان‌های سفته‌بازانه تنها حدود ۱٪ از رشد ۱۴٪ اخیر را تشکیل داده‌اند که نشان‌دهنده پشتیبانی پایدارتر از سوی ETFها و بانک‌های مرکزی است.